近日，金(jin)牛基金(jin)經(jing)理、大成基金(jin)董事總經(jing)理、股(gu)票投(tou)資(zi)部總監劉旭在接受中國證券報記者采(cai)訪(fang)時表(biao)示，作為堅(jian)定的(de)價(jia)值(zhi)投(tou)資(zi)者，他始終基于企業(ye)的(de)長期價(jia)值(zhi)進行(xing)研究與投(tou)資(zi)，嚴格執行(xing)自下而上選股(gu)策(ce)略，主要根據企業(ye)的(de)商(shang)業(ye)模式、競爭優勢(shi)、行(xing)業(ye)天(tian)花板等要素(su)精選個(ge)股(gu)；并結合個(ge)股(gu)的(de)估值(zhi)水平，最終做出買入、賣出或持有的(de)決策(ce)，較(jiao)少擇時不做波段，保持低換(huan)手率進行(xing)長期投(tou)資(zi)。

　　五維度精選個股

　　劉旭表示，大多數基(ji)金經理都沒有做(zuo)過實業(ye)(ye)，對(dui)于企業(ye)(ye)的(de)(de)運行缺(que)乏切身體會，因(yin)此有代入感的(de)(de)研究就(jiu)很重要。他表示，做(zuo)好投(tou)資(zi)要真(zhen)正理解(jie)一(yi)家(jia)公司到(dao)底因(yin)何而(er)生、目前所處的(de)(de)發展階段、核(he)心競爭(zheng)力、銷售(shou)渠道(dao)管理情況等，甚至要從更高層面理解(jie)一(yi)個行業(ye)(ye)和一(yi)家(jia)企業(ye)(ye)，而(er)不是根據冰冷的(de)(de)數據簡單做(zuo)盈利預測。

　　劉旭(xu)具有(you)11年證券(quan)從(cong)業(ye)經驗(yan)、近7年基(ji)金(jin)管理經驗(yan)。他表示：“我的投(tou)資(zi)愿景是以發現卓越的公司和投(tou)資(zi)機(ji)會(hui)為(wei)目標去分配精力(li)，盡(jin)量減(jian)少交易性操作(zuo)，認真基(ji)于影響企業(ye)長期價值(zhi)的因素(su)去研究和分析，以有(you)積(ji)累的方式進步(bu)和成長。任何時候，我都會(hui)將企業(ye)長期價值(zhi)中(zhong)樞作(zuo)為(wei)選擇(ze)的主要依據，結(jie)合個股的估值(zhi)水平，最終(zhong)做出(chu)買(mai)入、賣(mai)出(chu)、持(chi)有(you)的決策。”

　　在選股(gu)方面(mian)，劉旭(xu)自(zi)下(xia)而上(shang)(shang)從五個維度精選個股(gu)：一(yi)是(shi)商業(ye)模式。包括公(gong)司(si)(si)產業(ye)鏈上(shang)(shang)的(de)(de)(de)(de)定價(jia)能(neng)力、客戶對公(gong)司(si)(si)產品(pin)的(de)(de)(de)(de)認(ren)知和對產品(pin)價(jia)格(ge)的(de)(de)(de)(de)敏感程(cheng)度、產品(pin)本(ben)身的(de)(de)(de)(de)技(ji)術迭代風(feng)險等(deng)；二是(shi)行業(ye)空(kong)間(jian)。包括行業(ye)滲透率、市場占有率、競(jing)爭(zheng)(zheng)格(ge)局、價(jia)格(ge)彈(dan)性、產品(pin)升(sheng)級空(kong)間(jian)等(deng)方面(mian)，以及要關注企(qi)業(ye)最后能(neng)不(bu)能(neng)開拓出一(yi)些新的(de)(de)(de)(de)賽(sai)道(dao)；三是(shi)競(jing)爭(zheng)(zheng)優(you)勢。競(jing)爭(zheng)(zheng)優(you)勢要清晰顯著(zhu)可辨認(ren)，獨特的(de)(de)(de)(de)產品(pin)和品(pin)牌(pai)、非常(chang)精細化的(de)(de)(de)(de)運營體系，超強(qiang)的(de)(de)(de)(de)銷(xiao)售(shou)和渠道(dao)隊(dui)伍、管理(li)(li)優(you)勢等(deng)，差異(yi)化的(de)(de)(de)(de)優(you)勢才能(neng)稱之為(wei)護(hu)城河式的(de)(de)(de)(de)競(jing)爭(zheng)(zheng)壁壘；四是(shi)企(qi)業(ye)家(jia)精神。優(you)秀(xiu)卓(zhuo)越(yue)的(de)(de)(de)(de)管理(li)(li)層，勤(qin)勉專注、懂業(ye)務、具備較強(qiang)的(de)(de)(de)(de)資本(ben)配(pei)置能(neng)力，能(neng)夠走出超越(yue)同行的(de)(de)(de)(de)企(qi)業(ye)發(fa)展(zhan)道(dao)路；五是(shi)合理(li)(li)估(gu)值(zhi)。友(you)好的(de)(de)(de)(de)估(gu)值(zhi)是(shi)買入持有的(de)(de)(de)(de)基礎(chu)，再好的(de)(de)(de)(de)公(gong)司(si)(si)，如(ru)果在一(yi)個特別貴的(de)(de)(de)(de)位(wei)置去(qu)買，當周(zhou)期過去(qu)的(de)(de)(de)(de)時候(hou)都會付(fu)出一(yi)些代價(jia)。

　　安全邊際來自三方面

　　對于(yu)估(gu)值(zhi)(zhi)的考量，劉(liu)旭(xu)會持(chi)非(fei)常謹慎的態度。他具體說道，選股(gu)常常是估(gu)值(zhi)(zhi)和企業競爭力之間權衡的結(jie)果，而高估(gu)值(zhi)(zhi)承(cheng)受的風險過(guo)高，他希望組合能夠保(bao)值(zhi)(zhi)增值(zhi)(zhi)，因此總體上(shang)對于(yu)高估(gu)值(zhi)(zhi)較為謹慎。當然(ran)如果對一(yi)家企業理解足(zu)夠深(shen)刻，能夠理解高估(gu)值(zhi)(zhi)背后的深(shen)層邏輯，劉(liu)旭(xu)也會在看似高位時選擇買入。

　　劉(liu)旭(xu)認為，控制(zhi)回撤的(de)(de)(de)最(zui)好(hao)方(fang)法就(jiu)是，買(mai)入(ru)每一只股票都有充分的(de)(de)(de)安(an)(an)全邊際(ji)。企(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)(de)安(an)(an)全邊際(ji)可能來自三(san)個方(fang)面：第(di)(di)一，企(qi)(qi)業(ye)基于盈利的(de)(de)(de)估(gu)值(zhi)水平，比(bi)如企(qi)(qi)業(ye)估(gu)值(zhi)跌(die)到一定(ding)程度，低估(gu)值(zhi)就(jiu)是對投資者最(zui)好(hao)的(de)(de)(de)保護；第(di)(di)二(er)，企(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)(de)產(chan)(chan)業(ye)地位，比(bi)如在5至10年內比(bi)較(jiao)穩定(ding)的(de)(de)(de)產(chan)(chan)業(ye)，跌(die)到一定(ding)程度肯定(ding)是有產(chan)(chan)業(ye)價值(zhi)的(de)(de)(de)；第(di)(di)三(san)，來自于企(qi)(qi)業(ye)家(jia)精(jing)神，當企(qi)(qi)業(ye)家(jia)足(zu)夠(gou)勤勉(mian)誠(cheng)懇、堅忍(ren)不(bu)拔(ba)，而(er)他的(de)(de)(de)團隊足(zu)夠(gou)優秀的(de)(de)(de)時候，這個企(qi)(qi)業(ye)就(jiu)是有價值(zhi)的(de)(de)(de)。

　　劉旭的回(hui)撤(che)控制(zhi)水平，可以(yi)從(cong)他管理的大(da)成(cheng)高(gao)新(xin)技(ji)術(shu)(shu)產業(ye)中(zhong)得以(yi)印證(zheng)。Wind數據顯(xian)示，以(yi)中(zhong)證(zheng)主(zhu)動(dong)式股(gu)票型基(ji)金(jin)指(zhi)數在(zai)不同時期的最大(da)回(hui)撤(che)與(yu)大(da)成(cheng)高(gao)新(xin)技(ji)術(shu)(shu)產業(ye)相比(bi)，可以(yi)發現(xian)，在(zai)各自(zi)然(ran)年度（2016年-2021年）大(da)成(cheng)高(gao)新(xin)技(ji)術(shu)(shu)產業(ye)回(hui)撤(che)相較中(zhong)證(zheng)主(zhu)動(dong)式股(gu)票型基(ji)金(jin)指(zhi)數均更低(di)；而(er)且在(zai)2021年回(hui)撤(che)幅度僅(jin)為中(zhong)證(zheng)主(zhu)動(dong)式股(gu)票型基(ji)金(jin)指(zhi)數的一半左右。2019年，大(da)成(cheng)高(gao)新(xin)技(ji)術(shu)(shu)產業(ye)斬(zhan)獲金(jin)牛(niu)獎。

　　針對當前(qian)市場行情，劉(liu)旭認(ren)為(wei)，很多公司經過前(qian)一段時(shi)間的(de)(de)下跌與回調后，價格已經進入比(bi)較(jiao)合(he)理的(de)(de)區域，相信(xin)由這些(xie)公司構建的(de)(de)組合(he)，能(neng)夠在未(wei)來(lai)3-5年為(wei)持有人(ren)帶來(lai)比(bi)較(jiao)合(he)理的(de)(de)回報。目前(qian)，市場的(de)(de)低迷也為(wei)未(wei)來(lai)建倉提供了較(jiao)好的(de)(de)時(shi)機，對未(wei)來(lai)投資(zi)充滿信(xin)心。