今年以(yi)來，資(zi)產配置和(he)基(ji)金選擇的難度顯著加大。面(mian)對變化莫(mo)測的市場，帶著隨經驗累積而持續迭代進化后的投資(zi)理念與框架，興(xing)業基(ji)金研究(jiu)部(bu)權益(yi)研究(jiu)總(zong)監鄒慧(hui)又一次和(he)中國證(zheng)券(quan)報記者展開對話。

　　鄒(zou)慧是(shi)一(yi)位市場(chang)(chang)少有的(de)擁有18年投研經驗的(de)逆向(xiang)選股專家。鄒(zou)慧表示，穩增長措(cuo)施陸(lu)續出(chu)臺(tai)，產業(ye)鏈(lian)、供應(ying)(ying)鏈(lian)加快(kuai)恢復，引導(dao)資(zi)本健康(kang)發(fa)展(zhan)等方面的(de)積極信號有利于穩定各方預期(qi)。“市場(chang)(chang)永(yong)遠充滿(man)中短(duan)期(qi)的(de)不確(que)定性，但我們(men)更應(ying)(ying)看到中國經濟及資(zi)本市場(chang)(chang)發(fa)展(zhan)的(de)長期(qi)確(que)定性。”他說。

　　逆向選股 厚積薄發

　　鄒(zou)慧是復旦大(da)學金融學碩士，入(ru)行以來先(xian)后任職多(duo)家券商(shang)，包括東方證券、長江(jiang)證券、浙商(shang)證券、湘財證券等，專注并(bing)深耕于權益投研。曾擔任七(qi)年電力設備與新能源行業首席分(fen)(fen)析(xi)師，六年首席策略(lve)分(fen)(fen)析(xi)師，這(zhe)些(xie)投研經(jing)歷不僅(jin)打通了鄒(zou)慧全產業鏈的研究思維，更讓他(ta)成為挖掘細(xi)分(fen)(fen)賽道(dao)中“隱形(xing)冠軍”的高手。

　　歷經熊牛轉換(huan)，鄒慧形(xing)成了一套(tao)完(wan)整且有(you)效的(de)(de)投資框架(jia)——自上(shang)而下的(de)(de)宏(hong)觀視野(ye)決定配置方向(xiang)，自下而上(shang)的(de)(de)深度挖(wa)掘挑選(xuan)優(you)質個(ge)股，在挑選(xuan)公(gong)司(si)的(de)(de)過(guo)程中遵循(xun)“大膽假設、小(xiao)心(xin)求證”。

　　“大(da)膽(dan)”與(yu)“小(xiao)心”這(zhe)對看似矛(mao)盾(dun)的(de)關鍵詞始終貫穿于鄒(zou)慧(hui)的(de)投(tou)(tou)(tou)資理念與(yu)投(tou)(tou)(tou)資策略(lve)中。“大(da)膽(dan)”是指鄒(zou)慧(hui)敢于用“逆向”思維“不走尋(xun)常路”，而“小(xiao)心”是指鄒(zou)慧(hui)始終用科學理性(xing)的(de)投(tou)(tou)(tou)資邏(luo)輯和投(tou)(tou)(tou)資框架指導(dao)著自己的(de)投(tou)(tou)(tou)資行(xing)為。

　　“逆(ni)向”思(si)維是鄒慧(hui)投資(zi)的(de)(de)一大法寶。“‘逆(ni)向’思(si)維往(wang)往(wang)可(ke)以讓我(wo)盡(jin)量規(gui)(gui)避擁擠的(de)(de)賽道。”鄒慧(hui)直言，自己會從長周期視(shi)角審視(shi)公司的(de)(de)投資(zi)價值(zhi)，著重考量安全邊際(ji)較(jiao)高、業績拐點(dian)臨近的(de)(de)標的(de)(de)，規(gui)(gui)避交易過于擁擠的(de)(de)公司。

　　“逆(ni)向”思維讓(rang)鄒慧(hui)(hui)敢于大膽假設，但(dan)他也坦言，自(zi)己在(zai)(zai)后續的(de)求(qiu)證過(guo)程(cheng)中是非常小心謹(jin)慎的(de)，尤其(qi)是在(zai)(zai)行(xing)(xing)業(ye)遴(lin)選和個股(gu)甄別時(shi)。鄒慧(hui)(hui)介紹，自(zi)己在(zai)(zai)選擇行(xing)(xing)業(ye)時(shi)，會(hui)自(zi)上而下(xia)做(zuo)大趨(qu)勢(shi)判(pan)斷，結(jie)合自(zi)身的(de)“能力圈”，把握經濟轉(zhuan)型機會(hui)，聚焦(jiao)高景(jing)氣行(xing)(xing)業(ye)中的(de)優質公司(si)。而在(zai)(zai)篩選個股(gu)時(shi)，他的(de)眼光近乎“挑(tiao)剔(ti)”。“盈利、估值(zhi)、管理(li)層(ceng)、公司(si)自(zi)身財報等，這些數據和信息都(dou)是我(wo)會(hui)去反復驗證和考量的(de)。”鄒慧(hui)(hui)說(shuo)道。

　　“小心(xin)”這一關鍵詞體(ti)現(xian)在(zai)鄒慧(hui)對投資組合的(de)(de)整(zheng)體(ti)把控中。“在(zai)行業的(de)(de)選擇上，我不會將(jiang)資金過度(du)(du)集中在(zai)某(mou)一賽道，我更(geng)希望能夠做到在(zai)多個(ge)賽道實現(xian)均衡配置。”鄒慧(hui)表示，自(zi)己將(jiang)通(tong)過適度(du)(du)均衡行業配置和精細化遴選個(ge)股(gu)來積極應對復雜的(de)(de)市場環境。

　　重點關注四大主線

　　經過長期觀察跟蹤(zong)和市場研判，鄒慧后續將重點(dian)關(guan)注四(si)大主線：一是資源品板(ban)塊(kuai)；二是高景氣成長板(ban)塊(kuai)；三(san)是部分消費類板(ban)塊(kuai)，如化妝(zhuang)品、快遞及出行鏈公(gong)司(si)；四(si)是醫療(liao)板(ban)塊(kuai)。

　　在資源(yuan)品方面，鄒(zou)慧(hui)主(zhu)要聚焦原(yuan)(yuan)油和煤(mei)炭兩大領域。“目前主(zhu)體能源(yuan)公(gong)司的(de)核心邏(luo)輯(ji)在于供給(gei)端的(de)收縮，而長(chang)時間(jian)的(de)供求(qiu)矛盾保證盈利的(de)穩(wen)定性，所以在未(wei)來(lai)相當長(chang)的(de)一段時間(jian)內仍然是不錯的(de)選擇(ze)。”鄒(zou)慧(hui)認(ren)為，進入四季(ji)度，隨著冬季(ji)消費高峰到來(lai)對需求(qiu)的(de)提振，原(yuan)(yuan)油、煤(mei)炭需求(qiu)端將有明顯改善(shan)。

　　在高景氣成長方面，光(guang)伏(fu)、海(hai)上(shang)風電(dian)、國防軍工和半導體設備行業將會成為(wei)鄒(zou)慧(hui)持(chi)續跟蹤的(de)(de)重點。對于光(guang)伏(fu)，鄒(zou)慧(hui)認為(wei)，隨著四季度硅料產(chan)能的(de)(de)釋放，產(chan)業鏈供(gong)給瓶頸(jing)解(jie)除，有望(wang)迎(ying)來國內地面電(dian)站(zhan)裝機需求的(de)(de)全面爆發。海(hai)上(shang)風電(dian)是鄒(zou)慧(hui)重點看好的(de)(de)領域，“按照今年的(de)(de)招標節奏(zou)和規劃(hua)，未來幾年海(hai)上(shang)風電(dian)裝機增速(su)將會非常高，我將充分挖掘其中技術進(jin)步以及存(cun)在競爭壁壘的(de)(de)環節，進(jin)行結(jie)構性(xing)配置。”鄒(zou)慧(hui)介紹道。

　　對于國防軍工板塊，鄒(zou)慧認(ren)為，從中報業(ye)績披露的(de)情況來看，該板塊上半年業(ye)績平穩(wen)增長，景氣度延續，同時因(yin)為國企(qi)改(gai)革(ge)和地緣政策等(deng)因(yin)素的(de)影響，其(qi)配置性價(jia)比將持續凸顯。對于半導體設備(bei)，盡管從行業(ye)基本面角度看，板塊見底可能還需等(deng)待，但已經(jing)可以適度關注。

　　在(zai)消(xiao)費(fei)品(pin)方面，化(hua)(hua)妝品(pin)、快遞(di)業和出行鏈公司是鄒(zou)慧(hui)關注(zhu)的重(zhong)點。“我們判斷消(xiao)費(fei)場(chang)景(jing)的修(xiu)復(fu)預期將(jiang)進一步提(ti)升，同時經過兩(liang)年的估值(zhi)消(xiao)化(hua)(hua)，這些消(xiao)費(fei)類公司的估值(zhi)性價比開始(shi)顯現，另外從供給端來看，諸如(ru)化(hua)(hua)妝品(pin)、快遞(di)等板塊(kuai)的競爭格局(ju)也在(zai)逐漸優化(hua)(hua)。”鄒(zou)慧(hui)說。

　　在(zai)鄒(zou)慧看來(lai)(lai)，盡管年(nian)初以來(lai)(lai)各(ge)類(lei)風險(xian)因素對A股市場的(de)沖擊客觀存在(zai)，但總體(ti)影響可(ke)控，市場長期(qi)穩步向好的(de)趨勢(shi)不(bu)會改(gai)變。“從經濟(ji)基本(ben)面來(lai)(lai)看，各(ge)種‘穩增長’措施(shi)陸(lu)續出臺(tai)，物流和產(chan)(chan)(chan)業鏈(lian)供應鏈(lian)的(de)優勢(shi)正在(zai)有(you)(you)序有(you)(you)力恢復，房(fang)地產(chan)(chan)(chan)、平臺(tai)經濟(ji)、規范和引導(dao)資本(ben)健康發展等方面的(de)積極(ji)信號均有(you)(you)利于(yu)穩定各(ge)方面預期(qi)，經濟(ji)整體(ti)正在(zai)逐漸恢復過程中(zhong)。”鄒(zou)慧表示，產(chan)(chan)(chan)業轉型(xing)與(yu)升級仍(reng)在(zai)進行中(zhong)，新興產(chan)(chan)(chan)業占比不(bu)斷(duan)抬升，立足于(yu)充裕的(de)流動性(xing)和極(ji)低(di)的(de)估值水平，可(ke)以對未(wei)來(lai)(lai)市場更加(jia)樂觀。