近期，市場震蕩使得各類偏股型(xing)產(chan)品(pin)明顯降溫(wen)，弱市之(zhi)下，有(you)私(si)(si)募(mu)機構(gou)開始推出(chu)創新型(xing)的私(si)(si)募(mu)產(chan)品(pin)，比如FOF。此前在7月(yue)股市大幅調整期間，FOF基金(jin)回(hui)撤明顯小于其(qi)他股票(piao)私(si)(si)募(mu)產(chan)品(pin)。不過盡(jin)管(guan)FOF基金(jin)有(you)諸多優勢，但是(shi)國(guo)內FOF基金(jin)發(fa)展(zhan)仍(reng)處于起(qi)步階(jie)段。

　　創新型產品升溫

　　近(jin)期，私募新產(chan)品(pin)(pin)發(fa)行(xing)明(ming)顯遇冷，不過亦有私募開始發(fa)行(xing)創新型(xing)產(chan)品(pin)(pin)，比(bi)如上周(zhou)前海旗(qi)(qi)隆基(ji)金(jin)即發(fa)行(xing)私募業內第一只主要投(tou)資(zi)(zi)公(gong)募偏股(gu)(gu)型(xing)基(ji)金(jin)的產(chan)品(pin)(pin)。該公(gong)司金(jin)融工程部(bu)總經理趙琳楠表示，這只產(chan)品(pin)(pin)計劃60%的資(zi)(zi)金(jin)用于(yu)投(tou)資(zi)(zi)偏股(gu)(gu)型(xing)公(gong)募基(ji)金(jin)，16%的資(zi)(zi)金(jin)用于(yu)直接購買(mai)股(gu)(gu)票，16%的資(zi)(zi)金(jin)用于(yu)投(tou)資(zi)(zi)私募，剩下的8%用于(yu)購買(mai)現(xian)金(jin)類產(chan)品(pin)(pin)或保留為儲(chu)備金(jin)。投(tou)資(zi)(zi)股(gu)(gu)票部(bu)分(fen)更側(ce)重于(yu)所(suo)投(tou)資(zi)(zi)基(ji)金(jin)的重倉股(gu)(gu)，而(er)投(tou)資(zi)(zi)私募可能是(shi)旗(qi)(qi)下自家基(ji)金(jin)。

　　前(qian)海(hai)旗隆基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)金(jin)(jin)(jin)融工(gong)程研(yan)究所所長趙林(lin)楠(nan)認為(wei)，FOF基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)主要有四個(ge)優勢：一是(shi)擁(yong)有FOF基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)理和(he)投(tou)資(zi)標的(de)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)理的(de)雙重保險(xian)，通過(guo)(guo)分(fen)(fen)散化(hua)投(tou)資(zi)降低了持有單個(ge)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)風險(xian)，風控(kong)更(geng)好；二是(shi)相對(dui)于直接投(tou)資(zi)股票(piao)的(de)公募(mu)、私(si)募(mu)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)，進(jin)出更(geng)為(wei)靈活，受股票(piao)漲跌停(ting)、停(ting)牌等影(ying)響較小(xiao)，因(yin)而收(shou)益更(geng)加穩(wen)健；三是(shi)可(ke)以實現(xian)對(dui)ETF套利、傳統(tong)封基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)投(tou)資(zi)、分(fen)(fen)級基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)投(tou)資(zi)等更(geng)為(wei)復雜(za)、更(geng)加專業化(hua)的(de)基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)產品的(de)投(tou)資(zi)；四是(shi)面(mian)對(dui)市(shi)(shi)場上的(de)數千只基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)產品和(he)動態變(bian)化(hua)的(de)市(shi)(shi)場環境，通過(guo)(guo)系(xi)統(tong)的(de)數據分(fen)(fen)析和(he)準(zhun)確的(de)擇時，更(geng)容易獲(huo)得比(bi)長期擁(yong)有單個(ge)股票(piao)型基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)更(geng)高的(de)收(shou)益。

　　好買基金(jin)研究中心數據(ju)顯示，截至2015年7月(yue)30日，成立于(yu)2015年之(zhi)前(qian)的47只(zhi)(zhi)具有(you)最新業(ye)績(ji)(ji)數據(ju)的FOF策略私募，年初(chu)至今平均(jun)業(ye)績(ji)(ji)為(wei)(wei)24.51%。而經歷(li)6月(yue)中旬這輪(lun)股災的63只(zhi)(zhi)FOF基金(jin)平均(jun)回(hui)撤為(wei)(wei)-13.99%。好買基金(jin)研究中心王夢麗(li)認為(wei)(wei)，FOF作為(wei)(wei)一種(zhong)組合投(tou)資方式，一般會配置幾只(zhi)(zhi)相關性較(jiao)小的基金(jin)以分散單只(zhi)(zhi)基金(jin)的風險，從(cong)而平滑業(ye)績(ji)(ji)波(bo)動。這也就(jiu)是(shi)為(wei)(wei)什么遭遇(yu)股災之(zhi)后(hou)，FOF這類穩健型基金(jin)能夠跌幅較(jiao)小，守住前(qian)期勝利(li)果(guo)實的原因。

　　海內外差距大

　　值(zhi)得注意的(de)(de)是，在收益(yi)方面，盡管(guan)FOF基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)是基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)中(zhong)的(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)，增(zeng)加部分運營成本，但是FOF基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)平均年(nian)收益(yi)率(lv)卻(que)高于(yu)(yu)整個(ge)共(gong)(gong)同基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)，在熊(xiong)市中(zhong)的(de)(de)表現更(geng)是超過共(gong)(gong)同基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)。相比(bi)(bi)較(jiao)于(yu)(yu)成熟的(de)(de)美國基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)市場，我(wo)國FOF市場無(wu)論從規模上(shang)(shang)還(huan)是質量(liang)上(shang)(shang)都(dou)有較(jiao)大的(de)(de)發(fa)展空間。數據統(tong)計顯示(shi)，截至2014年(nian)底，美國FOF基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)數量(liang)占(zhan)共(gong)(gong)同基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)總數的(de)(de)比(bi)(bi)例由2000年(nian)的(de)(de)2.64%增(zeng)長到(dao)16.87%；凈(jing)(jing)資(zi)產占(zhan)比(bi)(bi)也從2000年(nian)的(de)(de)0.82%發(fa)展到(dao)10.84%。2000年(nian)-2014年(nian)間，FOF基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)凈(jing)(jing)資(zi)產的(de)(de)年(nian)復合增(zeng)長率(lv)高達27.56%，而(er)共(gong)(gong)同基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)僅為6.06%。

　　不(bu)過盡管FOF基(ji)(ji)(ji)金(jin)有諸多優勢，但是國(guo)(guo)內(nei)FOF基(ji)(ji)(ji)金(jin)發展仍處(chu)于起步階段。趙(zhao)林(lin)楠(nan)認為(wei)，目前我國(guo)(guo)的FOF主(zhu)要(yao)以(yi)券商集合(he)理財(cai)計劃、主(zhu)投私(si)募基(ji)(ji)(ji)金(jin)的組(zu)合(he)基(ji)(ji)(ji)金(jin)為(wei)主(zhu)。存(cun)續的券商資管產(chan)品53只，操(cao)作上以(yi)指(zhi)數基(ji)(ji)(ji)金(jin)和(he)場內(nei)外基(ji)(ji)(ji)金(jin)套(tao)利為(wei)主(zhu)；依(yi)信(xin)托或管理人自主(zhu)發行的私(si)募組(zu)合(he)基(ji)(ji)(ji)金(jin)在80只左右；目前公(gong)募基(ji)(ji)(ji)金(jin)管理公(gong)司(si)尚無FOF產(chan)品發行，而以(yi)偏股型公(gong)募基(ji)(ji)(ji)金(jin)為(wei)主(zhu)要(yao)對象(xiang)FOF也有待發展。

　　趙林(lin)楠稱，在(zai)(zai)牛(niu)市時，公募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)平均收益超過(guo)私募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)，但(dan)由(you)(you)于(yu)(yu)受(shou)倉(cang)位限制(zhi)，在(zai)(zai)熊市時下(xia)跌(die)得(de)也(ye)更(geng)加厲害。Wind數(shu)據(ju)顯示(shi)，在(zai)(zai)今年(nian)五月(yue)份到六月(yue)上旬(xun)的(de)快速上漲中，滬深(shen)300指數(shu)上漲11.43%，而同(tong)期股(gu)票(piao)型公募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)指數(shu)上漲則(ze)高達31.52%，漲幅最高者更(geng)是超過(guo)50%。但(dan)是在(zai)(zai)此后一段時期的(de)非理(li)性下(xia)跌(die)行情中，由(you)(you)于(yu)(yu)受(shou)倉(cang)位限制(zhi)，滬深(shen)300指數(shu)下(xia)跌(die)31.34%，股(gu)票(piao)型公募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)指數(shu)下(xia)跌(die)40.43%，甚(shen)至有的(de)跌(die)幅超過(guo)50%。同(tong)時，不同(tong)的(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)由(you)(you)于(yu)(yu)所(suo)側重的(de)行業和基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)經理(li)操作風格的(de)不同(tong)，會在(zai)(zai)不同(tong)的(de)時間段呈現較大的(de)收益差異性，由(you)(you)此在(zai)(zai)不同(tong)的(de)行情結構下(xia)，也(ye)由(you)(you)不同(tong)的(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)領漲整個市場。因(yin)此，基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)投(tou)資更(geng)需要專業的(de)選(xuan)基(ji)(ji)和擇時。