近年來，量化(hua)(hua)“T+0”一直(zhi)是部分A股市場私(si)(si)募喜好的(de)策略。隨著(zhu)創(chuang)業板(ban)改革并(bing)試點注冊制正式落地，量化(hua)(hua)私(si)(si)募也喜迎利好。一方面，創(chuang)業板(ban)個股漲跌幅的(de)放(fang)寬和新(xin)股上(shang)市即可融券交易(yi)利于量化(hua)(hua)“T+0”策略施展(zhan)手(shou)腳；另一方面，創(chuang)業板(ban)對超過有效競價范圍的(de)限價申(shen)報暫存(cun)于交易(yi)主機(ji)，能夠提高掛單成功率。

　　不(bu)過(guo)，近(jin)期創業板(ban)成(cheng)交(jiao)額(e)連續放大，對A股市場其它板(ban)塊形成(cheng)“虹吸”效應(ying)，其他板(ban)塊整(zheng)體波(bo)動(dong)率和(he)成(cheng)交(jiao)額(e)下降，也制約(yue)了量化“T+0”策(ce)略的效果。

　　漲跌幅放寬利好量化“T+0”

　　“如果標的(de)(de)波(bo)動率(lv)變高，肯定(ding)會被量化‘T+0’策略優先選擇(ze)。漲跌(die)幅(fu)放(fang)寬(kuan)后，市(shi)場對(dui)創業板(ban)股(gu)票的(de)(de)關注度肯定(ding)提高了(le)。”一位(wei)量化私募人士說(shuo)：“我們的(de)(de)策略沒有(you)太大調整(zheng)，主要是修改系(xi)統(tong)對(dui)個股(gu)漲跌(die)幅(fu)的(de)(de)預測參(can)數(shu)。”

　　據該人士介紹(shao)，高頻量化“T+0”主要(yao)有做(zuo)市、套利、短(duan)時預(yu)測三種模(mo)(mo)式(shi)(shi)。目前在創業(ye)板主要(yao)進行的是(shi)短(duan)時預(yu)測模(mo)(mo)式(shi)(shi)，這個模(mo)(mo)式(shi)(shi)是(shi)通過成交(jiao)情況(kuang)、盤口(kou)掛單等(deng)數(shu)據，預(yu)測5至10分鐘內個股的漲跌幅進行交(jiao)易。“本質上(shang)就(jiu)是(shi)高拋低吸賺差價(jia)，在有倉(cang)位(wei)的情況(kuang)下(xia)，先(xian)買后(hou)賣做(zuo)多，或(huo)者先(xian)賣后(hou)買做(zuo)空。”

　　另(ling)一(yi)位私募人士(shi)進一(yi)步指出(chu)(chu)，由于注冊制下創業(ye)板新股上市(shi)后即可作為融(rong)資融(rong)券(quan)標的(de)，因此對這些新股的(de)“T+0”操(cao)作無需事先建(jian)好底倉，可以先當日(ri)買入(ru)，而后高位融(rong)券(quan)賣(mai)出(chu)(chu)，也可以當日(ri)先高位融(rong)券(quan)賣(mai)出(chu)(chu)，低位時再買入(ru)。

　　利好之(zhi)下，創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)市場(chang)近(jin)期的融券(quan)(quan)余(yu)額(e)增(zeng)幅也高于整(zheng)體A股市場(chang)。Wind數據顯示，截至(zhi)9月8日(ri)，創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)股票的融券(quan)(quan)余(yu)額(e)為52.35億元，較8月21日(ri)增(zeng)加了6.95億元，增(zeng)幅為15.31%，同期整(zheng)體A股市場(chang)融券(quan)(quan)余(yu)額(e)的增(zeng)幅為13.44%。

　　操作新機會

　　值得注(zhu)意的(de)(de)是，創(chuang)業板實(shi)施的(de)(de)一(yi)些交(jiao)易新(xin)規也為量化(hua)“T+0”策略(lve)提供了一(yi)些操作新(xin)機會，比如“打板”機會。

　　一家中型量化私募(mu)表示(shi)：“我們的‘T+0’策略(lve)在個(ge)股標的臨近(jin)漲(zhang)跌停時會有(you)(you)一些特殊處理。比如，有(you)(you)些策略(lve)會在上(shang)漲(zhang)幅(fu)度距離漲(zhang)停板還有(you)(you)1-2個(ge)百分點(dian)的時候去追漲(zhang)，希望后續個(ge)股能夠漲(zhang)停；或者個(ge)股跌停板快開板的時候，主(zhu)動在跌停上(shang)買入成交，從而賺取開板后的差(cha)價。”

　　其實，“打板(ban)”操作(zuo)在量(liang)化“T+0”策略中一直存在，但(dan)創(chuang)(chuang)業板(ban)的(de)(de)報(bao)價(jia)機(ji)制相比科創(chuang)(chuang)板(ban)更利(li)于(yu)量(liang)化“T+0”策略施(shi)展手腳。具體而言(yan)，科創(chuang)(chuang)板(ban)對超過(guo)(guo)限(xian)(xian)價(jia)的(de)(de)報(bao)價(jia)單，直接視(shi)為(wei)廢單，但(dan)創(chuang)(chuang)業板(ban)對超過(guo)(guo)有效競(jing)價(jia)范圍的(de)(de)限(xian)(xian)價(jia)申(shen)報(bao)暫存于(yu)交易主機(ji)；當(dang)價(jia)格波動(dong)使(shi)其進入有效競(jing)價(jia)范圍時，交易主機(ji)自動(dong)取(qu)出申(shen)報(bao)，參加競(jing)價(jia)。

　　“這(zhe)種暫存機(ji)制(zhi)，有利于量(liang)化(hua)‘T+0’策略(lve)提前(qian)(qian)在相應價位掛單(dan)。”前(qian)(qian)述(shu)中型量(liang)化(hua)私(si)募(mu)解釋說：“由于科創板對超過限(xian)價的(de)報(bao)單(dan)直接作廢，因此在快速拉升(sheng)的(de)行(xing)(xing)情(qing)(qing)中，尤其是拉漲停的(de)行(xing)(xing)情(qing)(qing)中，可能會出現(xian)報(bao)單(dan)頻繁(fan)失敗(bai)，未能在理想價格成(cheng)交的(de)情(qing)(qing)況，這(zhe)時(shi)候提前(qian)(qian)掛單(dan)的(de)好處就顯現(xian)出來(lai)了。”

　　出現“虹吸”效應

　　創業板交易(yi)(yi)(yi)新規能(neng)夠(gou)為量(liang)化(hua)“T+0”策略增(zeng)厚多少收益(yi)？一(yi)家大(da)型量(liang)化(hua)私(si)募人(ren)士表示(shi)：“‘T+0’策略平(ping)均(jun)下來每個(ge)交易(yi)(yi)(yi)日(ri)賺(zhuan)的(de)(de)不是很多，扣除手續(xu)費等(deng)成本，能(neng)夠(gou)有5-10個(ge)基點的(de)(de)收益(yi)就(jiu)(jiu)很不錯(cuo)了(le)，也就(jiu)(jiu)是平(ping)均(jun)每天實現交易(yi)(yi)(yi)額的(de)(de)萬(wan)分之(zhi)五至千分之(zhi)一(yi)的(de)(de)收益(yi)，主要(yao)是靠概(gai)率取勝。同時(shi)，量(liang)化(hua)‘T+0’策略還(huan)需要(yao)不斷更迭(die)升級，避免策略失效。”以(yi)此(ci)計算，較好的(de)(de)量(liang)化(hua)“T+0”策略年化(hua)收益(yi)率可以(yi)超(chao)過(guo)12.5%。

　　值得注意的是(shi)，近期(qi)創業(ye)板(ban)成(cheng)(cheng)交(jiao)額連續(xu)放大(da)。同花順數據顯示(shi)，9月9日創業(ye)板(ban)成(cheng)(cheng)交(jiao)額超(chao)過4000億元，而滬市成(cheng)(cheng)交(jiao)額僅約3410億元。創業(ye)板(ban)成(cheng)(cheng)交(jiao)連續(xu)放大(da)帶來的“虹吸(xi)”效(xiao)應，也對其他(ta)板(ban)塊的量化“T+0”策略操作形成(cheng)(cheng)制約。

　　浙江一家量化(hua)私募的(de)(de)人(ren)士便表示(shi)：“我們的(de)(de)量化(hua)‘T+0’策(ce)略(lve)不(bu)局限于創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)，其他板(ban)塊也有(you)。近期創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)低價(jia)股(gu)(gu)波動很大(da)，成(cheng)(cheng)交額(e)很高(gao)，‘虹吸’效(xiao)應顯著，主(zhu)(zhu)板(ban)成(cheng)(cheng)交額(e)有(you)所下降，主(zhu)(zhu)板(ban)個股(gu)(gu)波動率(lv)整體下降，制(zhi)約(yue)了策(ce)略(lve)發揮。事實(shi)上，不(bu)僅波動率(lv)很重(zhong)要，個股(gu)(gu)的(de)(de)換手(shou)率(lv)和成(cheng)(cheng)交量對量化(hua)‘T+0’策(ce)略(lve)的(de)(de)影響也很大(da)。”