私募證券基(ji)(ji)金運(yun)作(zuo)迎“行動指(zhi)南”。4月30日(ri)(ri)，中國(guo)證券投資基(ji)(ji)金業(ye)協會（以下(xia)簡稱(cheng)“中基(ji)(ji)協”）正式發布(bu)《私募證券投資基(ji)(ji)金運(yun)作(zuo)指(zhi)引》（以下(xia)簡稱(cheng)《運(yun)作(zuo)指(zhi)引》），自8月1日(ri)(ri)起施(shi)行。

　　幻方量化對《證券日報》記者(zhe)表示：“《運作指引(yin)》完善了私募證券基金行業制度供(gong)給，旨在規范機構投(tou)資(zi)行為(wei)、引(yin)導其提升專業能力、增(zeng)強投(tou)資(zi)者(zhe)保護(hu)，持續強化行業優勝劣汰。”

　　九坤投資相關(guan)負責人認為(wei)：“《運作指引》的發布使各類基(ji)金管(guan)理人有了更加明(ming)確的展(zhan)業(ye)(ye)依(yi)據，有助于(yu)增強機構發展(zhan)信心，推動行業(ye)(ye)高質量發展(zhan)。”

　　完善私募行業制度供給

　　近年來，私募證(zheng)券基(ji)金(jin)行業(ye)發(fa)展迅(xun)速，在(zai)服(fu)務實體經(jing)濟、滿足居民財富(fu)管理需(xu)求、壯大(da)機構(gou)投資者(zhe)隊(dui)伍、提高市場定價效率、增(zeng)強資本市場韌(ren)性等方面發(fa)揮了(le)積極作(zuo)用。截至2024年3月末(mo)，在(zai)中基(ji)協登記的(de)私募證(zheng)券基(ji)金(jin)管理人8300余家，管理私募證(zheng)券基(ji)金(jin)9.2萬只，規(gui)模近5萬億元，已成為資本市場重要(yao)的(de)機構(gou)投資者(zhe)。

　　目前，管(guan)理(li)規(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)前400家私(si)募證(zheng)券機(ji)構占行業管(guan)理(li)規(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)比例(li)近80%，管(guan)理(li)規(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)后2000家私(si)募證(zheng)券機(ji)構占行業管(guan)理(li)規(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)比例(li)僅約0.15%，行業兩極(ji)分化較為嚴重，部分機(ji)構背離“受人之托，代人理(li)財(cai)”的基本(ben)屬性(xing)，投資運(yun)(yun)作缺乏必(bi)要約束，損害投資者合法(fa)權(quan)益，不利于市場穩(wen)定運(yun)(yun)行。鑒于此，有必(bi)要加(jia)強規(gui)(gui)范管(guan)理(li)，促進行業平(ping)穩(wen)健康發展。

　　幻方量化表(biao)示(shi)：“《運作指(zhi)引》是《私募投資基金監(jian)督管(guan)理(li)條例(li)》出臺后，行(xing)業發(fa)布的一(yi)項重要(yao)的自律配套規(gui)則，促進以‘法律法規(gui)—部門規(gui)章—自律監(jian)管(guan)規(gui)范(fan)性文(wen)件’為框架的監(jian)管(guan)制度供給更加(jia)完(wan)善，對于促進行(xing)業長(chang)遠規(gui)范(fan)發(fa)展具(ju)有重要(yao)意義。”

　　從主(zhu)要內容來看，《運作(zuo)指引(yin)》在(zai)去年(nian)征求(qiu)意見(jian)稿的(de)基(ji)礎上，進一步(bu)明確了私募證(zheng)券基(ji)金的(de)募集、投(tou)資、運作(zuo)等規(gui)則，并科學設置(zhi)了差異(yi)化的(de)規(gui)范(fan)要求(qiu)。

　　在(zai)募(mu)集環節，《運作(zuo)指引》從(cong)適當(dang)性(xing)匹(pi)配(pei)、產(chan)品宣(xuan)傳(chuan)等(deng)角(jiao)度聚焦保護投資(zi)者(zhe)利益。黑(hei)翼資(zi)產(chan)相關(guan)負責人在(zai)接受《證券(quan)(quan)日報》記者(zhe)采訪時表(biao)示(shi)：“《運作(zuo)指引》要(yao)求私募(mu)證券(quan)(quan)基金(jin)強化投資(zi)者(zhe)適當(dang)性(xing)要(yao)求，投資(zi)者(zhe)風(feng)險評級不得(de)低于基金(jin)風(feng)險等(deng)級，這有助(zhu)于引導投資(zi)者(zhe)理性(xing)投資(zi)。同時，《運作(zuo)指引》要(yao)求私募(mu)證券(quan)(quan)基金(jin)規范信息披露，限制(zhi)小規模(mo)和短期(qi)業績產(chan)品宣(xuan)傳(chuan)推介，這有助(zhu)于引導投資(zi)者(zhe)關(guan)注長期(qi)業績，樹立(li)長期(qi)投資(zi)、價值投資(zi)理念。”

　　同時，《運(yun)作指引》廣泛吸納市(shi)場意見，將私募證券基金(jin)最(zui)低存(cun)續規模(mo)降低至500萬(wan)(wan)元，明(ming)確長(chang)期低于500萬(wan)(wan)元規模(mo)的(de)基金(jin)應當(dang)停止申(shen)購；停止申(shen)購后連續120個(ge)交易日基金(jin)資產凈值(zhi)仍低于500萬(wan)(wan)元的(de)，應當(dang)進入清算(suan)程序。

　　在幻方量化看(kan)來，最低存續規模確保了只有(you)資本實力(li)(li)和(he)運(yun)作能力(li)(li)較強(qiang)的私募(mu)證券(quan)基金能夠(gou)參與市場(chang)活動，從而減少了市場(chang)中的無序競爭(zheng)和(he)風險積聚(ju)。這樣的門(men)檻設置有(you)助于篩選出具有(you)一定實力(li)(li)的基金管理(li)人(ren)，提(ti)升行業的整體健康(kang)度(du)和(he)專業性。

　　在投(tou)資(zi)(zi)運作(zuo)環節，《運作(zuo)指引》從組(zu)合投(tou)資(zi)(zi)、杠桿(gan)比例等角度出發(fa)，鼓(gu)勵投(tou)資(zi)(zi)者和基(ji)金(jin)管(guan)理人采取更長遠的(de)投(tou)資(zi)(zi)視角，降低風險的(de)積累，減少投(tou)機行為。

　　在幻方(fang)量化看來，這(zhe)有助(zhu)于基金管理人更專注于投資價值的(de)長(chang)期增長(chang)，而非短期的(de)市(shi)(shi)場(chang)波(bo)動，從而推動整個資本市(shi)(shi)場(chang)向(xiang)更加成(cheng)熟和(he)穩定的(de)方(fang)向(xiang)發展。

　　黑翼資(zi)產(chan)相關負責人認為：“《運作指(zhi)引》禁止多層嵌套，明確杠(gang)桿比例，要求(qiu)(qiu)基金管(guan)(guan)理人不得(de)開(kai)展通道(dao)業(ye)務，不得(de)通過(guo)場外衍(yan)生(sheng)品、資(zi)管(guan)(guan)產(chan)品等規(gui)避監管(guan)(guan)要求(qiu)(qiu)。這旨在降(jiang)杠(gang)桿、去通道(dao)化，縮(suo)小(xiao)監管(guan)(guan)套利空(kong)間，整體(ti)有(you)助于肅清‘小(xiao)亂散差(cha)’等行業(ye)亂象和違法(fa)違規(gui)行為，提升私募證(zheng)券基金風險(xian)管(guan)(guan)理能力。”

　　同時，《運(yun)作指引》取消了私募證(zheng)(zheng)券(quan)基金預(yu)警線(xian)和止損線(xian)設(she)置。黑翼(yi)資(zi)(zi)產相關(guan)負責(ze)人介紹：“過(guo)去，部(bu)分私募證(zheng)(zheng)券(quan)基金由于(yu)設(she)置了預(yu)警線(xian)或止損線(xian)，導致部(bu)分產品(pin)在市場短期調(diao)整期間被動減倉或清(qing)盤，從而(er)錯過(guo)凈值反(fan)彈的機會，與長期投(tou)資(zi)(zi)和價值投(tou)資(zi)(zi)理念(nian)相悖(bei)，而(er)私募證(zheng)(zheng)券(quan)基金集中減倉也可能加劇市場波動。所(suo)以，不(bu)設(she)預(yu)警線(xian)、止損線(xian)反(fan)而(er)有(you)助于(yu)引導投(tou)資(zi)(zi)者長期投(tou)資(zi)(zi)，維護市場平穩(wen)運(yun)行(xing)。”

　　此外，通過對基金(jin)業績的(de)(de)嚴格要(yao)求和(he)對業績報酬(chou)的(de)(de)規范，《運作指引》確保了基金(jin)管理(li)(li)人(ren)與投資者利(li)益的(de)(de)一致性(xing)。幻方量化認為(wei)：“這種機制不僅鼓(gu)勵基金(jin)管理(li)(li)人(ren)提升自(zi)身投資管理(li)(li)能力，也促使行(xing)業內競爭更加(jia)注(zhu)重(zhong)投資策略和(he)實(shi)質(zhi)業績，而非單(dan)純的(de)(de)資本(ben)規模競爭。長遠來(lai)看，這將有助于推動(dong)私(si)募證(zheng)券基金(jin)市場向更加(jia)專業化和(he)國際化的(de)(de)方向發展。”

　　黑翼資產(chan)相關負責人認為，總體來(lai)說，《運作(zuo)指引》有助于規(gui)(gui)范各類基(ji)金管理人合規(gui)(gui)運作(zuo)，保護投資人利(li)益，提高市場穩(wen)定性。未來(lai)，隨(sui)著《運作(zuo)指引》的(de)落地執(zhi)行，行業將進入更加規(gui)(gui)范化、專(zhuan)業化的(de)發展新階(jie)段，而(er)持續優化的(de)行業發展環境也將有助于提升中(zhong)國私募(mu)證券基(ji)金的(de)國際競爭力。

　　機構需完善內控體系建設

　　《運作(zuo)指(zhi)引(yin)》為私(si)募證券(quan)基金行業(ye)實現高質量(liang)發展提供了(le)“行動指(zhi)南”，受訪私(si)募機構(gou)紛(fen)紛(fen)表示，后續(xu)將嚴格按照《運作(zuo)指(zhi)引(yin)》相關要求，不斷提高風控合規水平(ping)和客戶服(fu)務能力，為投資者持續(xu)創(chuang)造長(chang)期價值。

　　幻方量化建議私募(mu)(mu)證(zheng)(zheng)券(quan)機構(gou)從兩個方面完善(shan)自(zi)身(shen)能(neng)力(li)(li)。其一(yi)，完善(shan)內(nei)控(kong)體(ti)系建設(she)，提升(sheng)風(feng)(feng)險(xian)管(guan)控(kong)能(neng)力(li)(li)。私募(mu)(mu)證(zheng)(zheng)券(quan)機構(gou)應(ying)(ying)繼續加強內(nei)部控(kong)制(zhi)體(ti)系的(de)(de)建設(she)，確保(bao)各項業務流(liu)程、風(feng)(feng)險(xian)控(kong)制(zhi)和(he)(he)合規(gui)(gui)操作(zuo)達到(dao)行(xing)(xing)(xing)業最(zui)佳實踐標(biao)(biao)準。特別是(shi)在市場(chang)投資(zi)和(he)(he)企業經(jing)營(ying)方面，需要(yao)通過建立科學的(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)評估模型和(he)(he)應(ying)(ying)對機制(zhi)，提高(gao)對市場(chang)變化的(de)(de)敏感度和(he)(he)應(ying)(ying)變能(neng)力(li)(li)。基(ji)金管(guan)理(li)人(ren)應(ying)(ying)堅持受人(ren)之(zhi)托、勤勉(mian)盡職的(de)(de)原則，提升(sheng)投資(zi)決策(ce)的(de)(de)科學性和(he)(he)專業性。其二，清晰認(ren)識自(zi)身(shen)在資(zi)本市場(chang)中的(de)(de)角色與作(zuo)用，維護(hu)市場(chang)健康發展。私募(mu)(mu)證(zheng)(zheng)券(quan)機構(gou)應(ying)(ying)清晰認(ren)識到(dao)自(zi)己在資(zi)本市場(chang)中的(de)(de)重要(yao)角色，以更高(gao)標(biao)(biao)準規(gui)(gui)范自(zi)身(shen)行(xing)(xing)(xing)為，確保(bao)所(suo)有交(jiao)易活動符(fu)合法律(lv)法規(gui)(gui)和(he)(he)行(xing)(xing)(xing)業道德標(biao)(biao)準，以此為市場(chang)的(de)(de)穩(wen)定(ding)和(he)(he)長期健康發展做(zuo)出積極貢獻。通過強化自(zi)律(lv)機制(zhi)和(he)(he)提升(sheng)透明(ming)度，行(xing)(xing)(xing)業可(ke)以更有效地防范系統性風(feng)(feng)險(xian)，增強投資(zi)者保(bao)護(hu)，從而(er)支持資(zi)本市場(chang)的(de)(de)整體(ti)穩(wen)定(ding)與成熟。

　　在九坤投(tou)資相關負責人(ren)看來，私募(mu)證券基金作為資本市(shi)場重要(yao)的組成部分(fen)，需要(yao)繼續(xu)不(bu)(bu)斷提高自身專業化水平(ping)和(he)風控(kong)合規(gui)水平(ping)，嚴格對照《運作指引》在投(tou)研(yan)、策略開發、產品(pin)設計、風險控(kong)制、市(shi)場營銷(xiao)等(deng)方面的要(yao)求，規(gui)范有(you)序展業，不(bu)(bu)斷適應(ying)市(shi)場變化和(he)投(tou)資者需求，為投(tou)資者創造長期價值。