8月(yue)1日(ri)出爐(lu)的《私(si)(si)募(mu)證券投(tou)資(zi)基金運作指(zhi)引》（下稱《指(zhi)引》或“私(si)(si)募(mu)新規(gui)”）至今已(yi)實施滿1個月(yue)，對相關(guan)業態(tai)形成的影響仍在持續。尤其(qi)是有關(guan)私(si)(si)募(mu)凈值(zhi)披露(lu)的規(gui)定(ding)，影響顯著。專業機構投(tou)資(zi)者、中(zhong)小(xiao)型私(si)(si)募(mu)、第三方(fang)私(si)(si)募(mu)數(shu)據(ju)服務平臺等(deng)首當其(qi)沖，大量(liang)的凈值(zhi)抓(zhua)取、跟蹤(zong)、研究、風險識(shi)別(bie)等(deng)頗費思量(liang)。

　　在(zai)此情況下，基金評價機(ji)構的(de)崛起或(huo)可化解(jie)市場痛點(dian)。不(bu)過，由(you)于上述機(ji)構此前(qian)在(zai)私募市場積累不(bu)深，能力建設(she)尚需(xu)時日。對于“業務不(bu)能停下來等”的(de)券商、私募、機(ji)構投資(zi)者等市場參(can)與主體而言，遠(yuan)水恐(kong)救不(bu)了近(jin)火。

　　根據證(zheng)券時(shi)報記者多方(fang)(fang)了(le)解，過去一段時(shi)間內，市場參與(yu)主體已(yi)從展(zhan)(zhan)業迷茫向探索出路、抱團取暖過渡。不少受訪(fang)人(ren)士表示，《指(zhi)引》的(de)出臺有(you)利于私(si)募行(xing)業的(de)規(gui)范發展(zhan)(zhan)，但(dan)近期業務成本(ben)提高(gao)、展(zhan)(zhan)業效率受限，多方(fang)(fang)正嘗試互(hu)相借(jie)力解決痛(tong)點。

　　“抱(bao)團”或能解(jie)決燃眉之急，但“私募市場發展(zhan)空間還能有多大(da)”是(shi)(shi)懸在(zai)市場參(can)與主體(ti)內心的“靈(ling)魂(hun)拷問(wen)”，這將(jiang)決定相(xiang)關服務機構下(xia)一步戰略打法(fa)是(shi)(shi)否因此調(diao)整。當(dang)前，二級(ji)市場表(biao)現震蕩(dang)、私募行(xing)業加速出清(qing)、強監管(guan)基調(diao)不變……私募行(xing)業無論是(shi)(shi)產品規模抑或是(shi)(shi)管(guan)理(li)人數(shu)量，正持續(xu)下(xia)行(xing)。

　　投資人探索(suo)自建凈值庫

　　隨(sui)著《指引》實(shi)施，多個(ge)主流第(di)三(san)方私(si)(si)募(mu)數(shu)據(ju)服(fu)務平臺對凈(jing)值數(shu)據(ju)“關燈”，這讓(rang)市場(chang)主體對私(si)(si)募(mu)基金凈(jing)值數(shu)據(ju)的獲取感到焦慮。

　　專業投資(zi)人(ren)是(shi)(shi)其(qi)中之一(yi)。無論是(shi)(shi)投前篩(shai)選的角度，抑(yi)或是(shi)(shi)投后(hou)跟(gen)蹤、基(ji)金研究等，私募基(ji)金凈值是(shi)(shi)重(zhong)要(yao)的投資(zi)判斷依(yi)據(ju)。

　　上海(hai)某機(ji)構投資(zi)者表示(shi)，如果不能獲取全(quan)市場私(si)(si)(si)募數(shu)(shu)(shu)據(ju)，對其產品研究、風險評(ping)估帶來極大不便，“按照《指引》，我們需要挨個(ge)找私(si)(si)(si)募做合格(ge)投資(zi)者認證，但全(quan)市場有上千家私(si)(si)(si)募”。在該機(ji)構看來，由于部分(fen)券(quan)商和第三方私(si)(si)(si)募數(shu)(shu)(shu)據(ju)服務平臺掌(zhang)握著相(xiang)對全(quan)面的私(si)(si)(si)募數(shu)(shu)(shu)據(ju)，如何借(jie)力這(zhe)些機(ji)構獲取全(quan)市場數(shu)(shu)(shu)據(ju)，成為關鍵。

　　已有(you)專(zhuan)業投(tou)資人(ren)“自力更生(sheng)”，積(ji)極行動起(qi)來。證券時報記者了解到，上海一家(jia)(jia)從事(shi)家(jia)(jia)族辦(ban)公室業務(wu)的(de)專(zhuan)業機構為應對《指引(yin)》要(yao)求，計劃投(tou)入大量人(ren)力與物(wu)力自建私募(mu)數據庫，力求為家(jia)(jia)辦(ban)客戶打造清晰透明(ming)的(de)投(tou)資視角與專(zhuan)業的(de)投(tou)資管理服務(wu)。

　　該(gai)家辦相關人士稱，公司在以往購買第三方私(si)募數(shu)據(ju)服務(wu)商數(shu)據(ju)的(de)基礎(chu)上，主動聯系(xi)私(si)募管理人授(shou)權，建立(li)自己(ji)的(de)數(shu)據(ju)庫，“目(mu)前大(da)概覆蓋三四百家私(si)募的(de)凈值(zhi)數(shu)據(ju)，既包(bao)含(han)頭部(bu)機構，也有中小型私(si)募”。

　　證券(quan)時報記(ji)者注意到，為打(da)破凈(jing)值(zhi)的“信息壁壘”，市場已催生“自(zi)建凈(jing)值(zhi)”的商(shang)業(ye)(ye)服務或者行業(ye)(ye)培(pei)訓，主要由第三方私募數據(ju)服務平臺(tai)提供(gong)。近期(qi)，某大型券(quan)商(shang)還宣布，已打(da)造可以打(da)通私募基金(jin)管理人(ren)與資方的鏈路平臺(tai)，可以提供(gong)基金(jin)業(ye)(ye)績分(fen)析和投研(yan)增(zeng)值(zhi)服務。

　　相對(dui)于前(qian)述(shu)專(zhuan)業機構(gou)投資者(zhe)而言，個人(ren)(ren)投資者(zhe)受影響程度可能較小。華北一(yi)名高凈值投資者(zhe)向證券時報記者(zhe)表示，其購買(mai)私募產(chan)品(pin)(pin)主要(yao)有(you)兩類方式(shi)：一(yi)是(shi)通過大型(xing)金融(rong)機構(gou)的推薦來購買(mai)大型(xing)私募基(ji)金管理人(ren)(ren)產(chan)品(pin)(pin)；二是(shi)出(chu)于對(dui)私人(ren)(ren)關系的信(xin)任而購買(mai)中小私募基(ji)金管理人(ren)(ren)產(chan)品(pin)(pin)。基(ji)于這樣(yang)的方式(shi)，該名高凈值投資者(zhe)平時不會對(dui)同類私募產(chan)品(pin)(pin)進行大量(liang)(liang)數據分析，因此對(dui)大批量(liang)(liang)凈值數據的獲取和跟(gen)蹤沒有(you)太大興趣。

　　中小型私募多舉(ju)措自救

　　對(dui)中小型私募(mu)來(lai)(lai)說，凈值披露(lu)的(de)收緊(jin)直接影響其(qi)未來(lai)(lai)募(mu)資的(de)難度。由于業績(ji)是投資者及代銷機構做決策的(de)主要依據，不(bu)直接展(zhan)示(shi)業績(ji)可(ke)能會影響上述群(qun)體對(dui)私募(mu)基(ji)金的(de)信任度。

　　華東一(yi)家大(da)型券商(shang)財富管理人士表示，《指引》有(you)助于加速私募(mu)行業優勝(sheng)劣汰(tai)，出清(qing)違規私募(mu)，但對(dui)于一(yi)些有(you)可能(neng)嶄(zhan)露頭(tou)角(jiao)的(de)小私募(mu)來說，其募(mu)資能(neng)力面臨挑(tiao)戰。從券商(shang)挖掘角(jiao)度而言，因缺(que)少業績參考，也增加發現難度。

　　證券時報記者注意到，通(tong)過與(yu)第三(san)方私募數據服務平臺建立代銷關系(xi)以獲得展示業績的機(ji)(ji)會(hui)，正成為不少中(zhong)小私募基金(jin)的主流做法。據了解(jie)，由于合規等方面的諸多原(yuan)因，此前第三(san)方機(ji)(ji)構與(yu)私募簽(qian)代銷的完成度并不高，尤其(qi)是(shi)大(da)量中(zhong)小私募沒(mei)有簽(qian)代銷協(xie)議(yi)。

　　深圳一家(jia)中型私募(mu)市場部人士表(biao)示，在《指引》發布后(hou)，公司原計劃(hua)與某第(di)(di)三(san)方(fang)(fang)私募(mu)數據服務平(ping)臺新增(zeng)簽訂所有產品(pin)的(de)代(dai)銷協議，但被對方(fang)(fang)拒絕。“一是(shi)監(jian)管(guan)要(yao)求不能走(zou)形(xing)式(shi)代(dai)銷，必(bi)須(xu)實質(zhi)代(dai)銷；二是(shi)很多私募(mu)也(ye)有同樣(yang)愿望，導致(zhi)需求大增(zeng)，第(di)(di)三(san)方(fang)(fang)平(ping)臺加班(ban)加點(dian)建立代(dai)銷關系。現階段溝通下來，可能平(ping)均每家(jia)私募(mu)管(guan)理(li)人大約(yue)只能新增(zeng)上架1個產品(pin)。”該人士說(shuo)。

　　某(mou)私募機構市(shi)場負責人韓先生也談到(dao)，私募機構可以用核(he)心策略產品在三(san)方平臺上代(dai)銷，便于展示業(ye)績。如(ru)果(guo)私募具有一(yi)定規模得以進入券商代(dai)銷白(bai)名單，那與券商合作(zuo)依然是擴(kuo)大(da)規模的重要方式。

　　亦有受訪(fang)的(de)小型(xing)私募(mu)人士基(ji)于(yu)兩點考慮而不(bu)靠(kao)代銷方(fang)式擴大(da)影(ying)響力，一(yi)是(shi)管(guan)理資產規模不(bu)大(da)，因此(ci)客戶以轉介紹為(wei)(wei)主，且客戶圈(quan)層和(he)風險偏好較為(wei)(wei)接近；二是(shi)代銷機(ji)構要收取管(guan)理費(fei)和(he)超額收益(yi)，私募(mu)募(mu)資展業(ye)性價比不(bu)高。

　　《指引》出臺后，私募(mu)更(geng)應提升自身品牌建設(she)能力、直銷(xiao)能力等(deng)，以(yi)吸引潛在客(ke)戶，這也成為了私募(mu)業內(nei)的(de)共識。

　　上述(shu)受訪的韓先生表示(shi)，私(si)募機構(gou)直銷(xiao)拓客(ke)的能力(li)更(geng)應(ying)加(jia)強，要(yao)積極主動開發客(ke)戶，比如多(duo)儲(chu)備FOF投資(zi)人，而且(qie)還要(yao)多(duo)組(zu)織(zhi)券商和(he)(he)第三方機構(gou)來(lai)公司了解業務和(he)(he)策略。他還指出，開發超高凈值家族企業客(ke)戶，以及打(da)造私(si)募機構(gou)創始(shi)人和(he)(he)核心投資(zi)經理品牌口碑等(deng)，也將是重要(yao)方向(xiang)。此外，私(si)募同業之間應(ying)抱團發展，加(jia)強互動合作(zuo)，積極分享營銷(xiao)經驗。

　　數據服務商展業承壓(ya)

　　第三(san)方(fang)私募數據服(fu)務平臺(tai)是受《指(zhi)引》影響較(jiao)大的(de)另一市場參與主(zhu)體。

　　多(duo)年(nian)來，上述機構通過(guo)人(ren)海戰術或IT系(xi)統獲取了海量私募數據，并打造相關數據庫，用于私募業績(ji)展(zhan)示、產(chan)品(pin)分析(xi)、銷售等。《指引(yin)》實施后(hou)，上述平臺陸續下架了所(suo)有非代銷私募產(chan)品(pin)的業績(ji)。

　　未來，上述(shu)平(ping)臺對(dui)傳統優勢(shi)業務如(ru)何定位，受(shou)到關注。某第(di)三方平(ping)臺一名人士談到，整體而(er)言(yan)，大家(jia)仍然希(xi)望能(neng)保住業務，有的繼續引(yin)流搶市場份額，也有的相對(dui)悲(bei)觀，想看清楚私募市場空(kong)間(jian)還能(neng)有多(duo)大。

　　談及如何繼(ji)續收(shou)集私(si)募數(shu)據(ju)，有第三方(fang)平(ping)臺人士表示，主(zhu)要(yao)通過認證合格(ge)投資者身份來(lai)獲取，但私(si)募數(shu)據(ju)覆蓋度(du)仍然“縮水”，因(yin)為不同私(si)募管理(li)人的(de)合規尺度(du)存在差異，提供的(de)數(shu)據(ju)比以往有限。

　　證券時報記者(zhe)注意到，近(jin)一個月以來，有(you)第(di)三方平(ping)臺忙于與(yu)大量(liang)私募產品建立代銷(xiao)關系，以陸續重新披露相關產品的(de)業(ye)績信(xin)息，這類(lei)機構受(shou)影響相對(dui)有(you)限。未(wei)有(you)代銷(xiao)牌照的(de)第(di)三方平(ping)臺所(suo)受(shou)影響則較大，目前主要提(ti)供從管理人到投資者(zhe)的(de)“數據(ju)對(dui)接(jie)”服務，以及發(fa)力推廣前述“自建凈(jing)值庫(ku)”的(de)功(gong)能等。

　　當前，多(duo)家券商及基金(jin)評價機(ji)構正(zheng)(zheng)自(zi)建平臺，計(ji)劃自(zi)建私募數據收(shou)集、清洗、分(fen)析的(de)系(xi)統。上述(shu)在此(ci)方面深耕多(duo)年的(de)第三(san)方平臺是理想(xiang)的(de)供(gong)應(ying)商，前述(shu)第三(san)方人士也表(biao)示，正(zheng)(zheng)為這類機(ji)構提供(gong)私募數據的(de)技術支持和運營支持。

　　“不過，這(zhe)個賽道很卷，價格(ge)戰(zhan)愈(yu)演愈(yu)烈，有些對手寧愿虧損(sun)也(ye)要搶市場(chang)份額。”該名第三方人士(shi)稱，未來會結合監管政策方向、私募(mu)市場(chang)空間(jian)、同(tong)行競爭關(guan)系變化等因素，再決定是否會調整戰(zhan)略(lve)打法(fa)。

　　評價機構謀求(qiu)彎道超車

　　相較上述(shu)業(ye)務承壓的(de)(de)第三方數據服務平臺(tai)而言，擁有基(ji)金(jin)評價(jia)資質的(de)(de)機構或將是(shi)私募(mu)基(ji)金(jin)市場(chang)的(de)(de)“新起之(zhi)秀(xiu)”。他們可以收(shou)集私募(mu)基(ji)金(jin)數據，通(tong)過(guo)基(ji)金(jin)評價(jia)報告為合格投資者(zhe)、銷售機構等市場(chang)主體提(ti)供重要參考，解決業(ye)內痛點。

　　比(bi)如，備受投資(zi)者、銷售(shou)機(ji)構及券商資(zi)產托管部關(guan)心(xin)的(de)是，如何篩選私募、如何在海(hai)量的(de)私募數據中有效(xiao)鑒別私募基金(jin)的(de)風(feng)險(xian)、投資(zi)風(feng)格(ge)漂移問題(ti)等。

　　當前(qian)，有基(ji)(ji)金(jin)評(ping)價資(zi)質的機(ji)構共有10家(jia)。其中，銀河證(zheng)券(quan)、海(hai)通證(zheng)券(quan)、上海(hai)證(zheng)券(quan)、招商證(zheng)券(quan)、濟安金(jin)信(xin)、晨星資(zi)訊(xun)、天(tian)相(xiang)投顧等7家(jia)機(ji)構有權開(kai)展基(ji)(ji)金(jin)評(ping)級。8月以來，多家(jia)基(ji)(ji)金(jin)評(ping)價機(ji)構“大秀肌肉”，深(shen)入宣傳自(zi)家(jia)的私募基(ji)(ji)金(jin)評(ping)價業務。

　　某大型券商的機構銷(xiao)售人士(shi)表示，認(ren)同私募基金評(ping)價業務(wu)在(zai)提(ti)高透明度(du)、引導資金流(liu)方面的優(you)勢，并就(jiu)此提(ti)出四(si)項建議：一(yi)是(shi)未(wei)來監管機構可以(yi)(yi)制定統(tong)一(yi)的評(ping)價標準和方法(fa)，確保評(ping)價結(jie)果(guo)的可比(bi)性；二是(shi)完善(shan)信息披露制度(du)，推動私募基金管理(li)(li)人完善(shan)信息披露，提(ti)供更(geng)多(duo)(duo)、更(geng)及時的基金運作(zuo)信息；三是(shi)鼓勵發展多(duo)(duo)元(yuan)化(hua)的評(ping)價體(ti)系，以(yi)(yi)提(ti)供更(geng)全面的市場反饋；四(si)是(shi)加強(qiang)投資者教育，比(bi)如如何合(he)理(li)(li)利用評(ping)價結(jie)果(guo)進行投資決策(ce)。

　　不過(guo)，考(kao)慮到部分(fen)基(ji)金(jin)評(ping)(ping)價機(ji)構常年(nian)深耕(geng)公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)市(shi)場(chang)，對私募(mu)基(ji)金(jin)的(de)評(ping)(ping)價能力(li)建(jian)設(she)仍在起步階段，多名業(ye)內(nei)人士認為上述評(ping)(ping)價機(ji)構的(de)展業(ye)效果仍有(you)待觀察(cha)。

　　私募(mu)終究“姓(xing)私”，在借鑒(jian)公(gong)募(mu)評(ping)價(jia)方面，銀河證券基(ji)(ji)金(jin)(jin)研究中心總經理、基(ji)(ji)金(jin)(jin)評(ping)價(jia)業務負責人胡立峰表示，公(gong)私募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)之間存(cun)在差(cha)異，作為基(ji)(ji)金(jin)(jin)評(ping)價(jia)機(ji)構，需要(yao)嚴格遵守私募(mu)證券基(ji)(ji)金(jin)(jin)非(fei)公(gong)開的特點。相對來看，公(gong)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)是公(gong)開披(pi)露(lu)信息，基(ji)(ji)金(jin)(jin)評(ping)價(jia)機(ji)構比較容易獲(huo)得(de)全部基(ji)(ji)金(jin)(jin)信息數(shu)據(ju)；而私募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)理人對于基(ji)(ji)金(jin)(jin)評(ping)價(jia)機(ji)構的信披(pi)則是自愿(yuan)提供，管(guan)理人可以不提供，因此基(ji)(ji)金(jin)(jin)評(ping)價(jia)機(ji)構無法獲(huo)得(de)全部基(ji)(ji)金(jin)(jin)信息。

　　另一名第三方平臺人士也表示，在當前(qian)金(jin)(jin)融機構降(jiang)本增效、私募行業持(chi)(chi)續(xu)出清的(de)背(bei)景下，基(ji)金(jin)(jin)評(ping)價(jia)機構如(ru)何判斷私募基(ji)金(jin)(jin)評(ping)價(jia)業務(wu)的(de)市(shi)場空間，以及有(you)多大決(jue)心投入資(zi)源布局，值得(de)持(chi)(chi)續(xu)關注。