近(jin)期市(shi)場(chang)(chang)對于(yu)美(mei)國等(deng)發達經濟體可能(neng)進入(ru)衰退周期的(de)(de)憂(you)慮情緒居高不下(xia)，即使是美(mei)聯儲“箭在弦上(shang)”的(de)(de)寬松預期，也(ye)未(wei)能(neng)打消(xiao)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)憂(you)慮。在此背景下(xia)，近(jin)期A股市(shi)場(chang)(chang)持續震(zhen)蕩(dang)整固，部分知名私募機構對于(yu)A股中長(chang)期運(yun)行(xing)前景的(de)(de)看法(fa)，正向“積(ji)極”方向修正。多家知名私募稱，A股或迎來長(chang)線布(bu)局的(de)(de)“關鍵時間窗(chuang)口”。

　　海外市場風險正在集聚

　　海(hai)(hai)外股(gu)(gu)市在(zai)9月以來頻(pin)(pin)頻(pin)(pin)出現(xian)急漲急跌(die)，在(zai)美聯儲(chu)9月議(yi)息會議(yi)大概率開啟新(xin)一輪降(jiang)息周期(qi)的(de)背景下，對于美股(gu)(gu)等海(hai)(hai)外市場的(de)高波動風險，私募機(ji)構也在(zai)逐(zhu)步形成共識(shi)。

　　思睿集(ji)團創(chuang)始合伙(huo)人、首席投資(zi)官李富軍分析，從(cong)基本面角度看(kan)，美(mei)國股市(shi)(shi)過去(qu)幾年(nian)亮眼表現的(de)背后(hou)，美(mei)國宏觀經(jing)濟穩(wen)健(jian)增長成為了最大(da)的(de)支撐，市(shi)(shi)場底氣主(zhu)要(yao)來源于美(mei)國近年(nian)大(da)規模的(de)財政貨幣寬松(song)政策對(dui)相關(guan)企業的(de)扶持(chi)，但這一效應(ying)已經(jing)逐(zhu)漸減(jian)弱(ruo)。當前，雖(sui)然不能判定美(mei)國經(jing)濟已經(jing)步入衰退，但經(jing)濟增長前景走(zou)弱(ruo)必(bi)然會(hui)在股票市(shi)(shi)場中有所體現。此外(wai)(wai)，從(cong)市(shi)(shi)場結構(gou)看(kan)，美(mei)國股市(shi)(shi)本輪上(shang)漲主(zhu)要(yao)得(de)益(yi)于人工智能（AI）板(ban)塊的(de)帶(dai)動，而AI行(xing)業近期(qi)遲遲沒(mei)有重磅現象級(ji)應(ying)用(yong)落地，對(dui)勞(lao)動生產力的(de)明顯(xian)(xian)提升(sheng)預期(qi)也未(wei)得(de)到證(zheng)實。上(shang)述因(yin)素(su)可(ke)(ke)能使得(de)未(wei)來一段時間帶(dai)動美(mei)股上(shang)漲的(de)重要(yao)驅動因(yin)素(su)面臨“熄火”風險。另(ling)外(wai)(wai)，從(cong)近期(qi)的(de)盤面可(ke)(ke)以看(kan)出(chu)，歐美(mei)等海(hai)外(wai)(wai)市(shi)(shi)場的(de)波動幅度上(shang)升(sheng)，顯(xian)(xian)示市(shi)(shi)場風險正在集(ji)聚(ju)。

　　暢力資(zi)產董事長寶(bao)曉輝表示，美(mei)(mei)股(gu)市(shi)(shi)場在經歷了(le)數年的(de)(de)持續走強之(zhi)后(hou)，目(mu)前確(que)實面臨(lin)著短中期(qi)趨勢性(xing)轉弱的(de)(de)風險。其不確(que)定性(xing)因素包括(kuo)：美(mei)(mei)國大(da)選結果、美(mei)(mei)國經濟(ji)衰(shuai)退的(de)(de)可能性(xing)以及美(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)降(jiang)(jiang)息(xi)的(de)(de)后(hou)續影響等。近幾年美(mei)(mei)國經濟(ji)表現尚可，但就業等領域或有“虛(xu)假繁榮”的(de)(de)勢頭。另外，美(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)9月可能降(jiang)(jiang)息(xi)的(de)(de)潛在利好已經在市(shi)(shi)場上得到了(le)較為充(chong)分的(de)(de)反映，降(jiang)(jiang)息(xi)落地對(dui)于美(mei)(mei)股(gu)的(de)(de)積極影響不宜高估。

　　本周，上海(hai)某百億級主(zhu)觀多(duo)頭私募負責(ze)(ze)人(ren)在接受中(zhong)國證券(quan)報記者采訪時表示(shi)：“之前(qian)在美(mei)股(gu)(gu)(gu)科(ke)(ke)技板塊方(fang)面進行了重點布局(ju)，但(dan)我們已經在一(yi)個多(duo)月前(qian)把相關(guan)持倉(cang)(cang)(cang)清(qing)零。”該私募負責(ze)(ze)人(ren)同(tong)時透露，此(ci)前(qian)美(mei)股(gu)(gu)(gu)倉(cang)(cang)(cang)位(wei)配置一(yi)度超(chao)過(guo)兩成，且持倉(cang)(cang)(cang)標的均為頭部科(ke)(ke)技股(gu)(gu)(gu)，但(dan)基于估(gu)值、市場(chang)高位(wei)波動等系統性(xing)因素(su)考量(liang)，選擇了清(qing)倉(cang)(cang)(cang)美(mei)股(gu)(gu)(gu)倉(cang)(cang)(cang)位(wei)。與此(ci)同(tong)時，目前(qian)公(gong)司產品在A股(gu)(gu)(gu)、港(gang)股(gu)(gu)(gu)上的合計倉(cang)(cang)(cang)位(wei)已經超(chao)過(guo)八成。

　　A股迎來長線布局窗口

　　曾在中國(guo)市(shi)場(chang)深耕(geng)多(duo)年的知(zhi)名外資私募畢盛投資創始(shi)人王國(guo)輝(hui)向中國(guo)證券(quan)報(bao)記者表示：“未來幾周(zhou)全球股市(shi)可能出現兩種(zhong)情(qing)況。”第(di)一種(zhong)情(qing)況是(shi)(shi)部分投資者認(ren)為(wei)美(mei)國(guo)經濟已出現增(zeng)長放(fang)(fang)緩跡象，進而擔憂(you)成長型股票(piao)尤其(qi)是(shi)(shi)美(mei)股科技(ji)巨頭的投資風險(xian)。實際(ji)上，此前一些精明的投資機(ji)構已經開(kai)始(shi)減倉。在此情(qing)形下(xia)，市(shi)場(chang)高(gao)估值(zhi)和企業業績(ji)增(zeng)長放(fang)(fang)緩的風險(xian)，隨時可能觸發投資者大規模拋(pao)售美(mei)股，并影響其(qi)他(ta)海外市(shi)場(chang)。中國(guo)市(shi)場(chang)可能成為(wei)未來一段(duan)時間全球公認(ren)的避險(xian)市(shi)場(chang)，從而吸引資金流入。

　　另一(yi)種情況是美(mei)股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)忽視高估(gu)值和企業(ye)業(ye)績增長放緩風險，科技股(gu)(gu)(gu)的泡沫繼續擴大。然而，美(mei)國(guo)(guo)股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)更大的風險隱患在于(yu)(yu)經濟層面不斷增長的債務(wu)，美(mei)國(guo)(guo)債務(wu)危機可(ke)能在未來對股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)構成嚴(yan)重(zhong)(zhong)影響(xiang)。在此情況下，全球投資(zi)者可(ke)能會拋售(shou)美(mei)國(guo)(guo)等高估(gu)值市(shi)(shi)(shi)場(chang)的股(gu)(gu)(gu)票(piao)，轉向避(bi)險資(zi)產和被大幅低估(gu)的市(shi)(shi)(shi)場(chang)。在這種情形下，中國(guo)(guo)市(shi)(shi)(shi)場(chang)可(ke)能成為“主要受(shou)益者”；特別是中國(guo)(guo)市(shi)(shi)(shi)場(chang)目前處(chu)于(yu)(yu)低位，投資(zi)者有望(wang)重(zhong)(zhong)拾(shi)信心(xin)。

　　寶曉輝分(fen)析，A股市場(chang)的整(zheng)體估值較低(di)，很多公司的股價(jia)(jia)已經被充分(fen)“計(ji)價(jia)(jia)”，這(zhe)意(yi)味著市場(chang)的下行(xing)風險相對可控(kong)。美聯儲未來降息，意(yi)味著國內(nei)貨幣政策將(jiang)有(you)更多調整(zheng)空(kong)間。因此，A股市場(chang)的長線布局“關鍵時(shi)間窗口”可能臨近。

　　明澤投資董事總經理馬科(ke)偉表示，對于(yu)A股(gu)的(de)(de)(de)長期(qi)走勢抱有堅定(ding)信心(xin)，這(zhe)種信心(xin)是建立在對中(zhong)國(guo)經濟(ji)長期(qi)增(zeng)長趨勢的(de)(de)(de)判(pan)斷上。盡管市場(chang)在短期(qi)內可能經歷(li)(li)波動(dong)，但從長期(qi)來(lai)看，隨著經濟(ji)結構的(de)(de)(de)優(you)化升級和(he)新的(de)(de)(de)政(zheng)策推(tui)動(dong)，中(zhong)國(guo)經濟(ji)有望(wang)持續增(zeng)長，上市公司(si)的(de)(de)(de)業(ye)績也將進一步提升，從而推(tui)動(dong)A股(gu)市場(chang)長期(qi)震(zhen)蕩向上。當前A股(gu)市場(chang)估(gu)值(zhi)已處于(yu)歷(li)(li)史低位，而整體股(gu)息率則處于(yu)高位，這(zhe)為長期(qi)投資者(zhe)提供(gong)了(le)難得(de)的(de)(de)(de)入場(chang)機會。

　　機構要做耐心資本

　　馬科偉進一(yi)步分析(xi)，今(jin)年“新國九條”的(de)實(shi)施，標志著資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)重心(xin)由融資(zi)(zi)轉向(xiang)投(tou)(tou)資(zi)(zi)，相關政(zheng)策(ce)(ce)旨(zhi)在培育(yu)長(chang)期投(tou)(tou)資(zi)(zi)生態，提(ti)(ti)升市(shi)(shi)場(chang)穩定(ding)性(xing)。監管(guan)機構近(jin)期的(de)政(zheng)策(ce)(ce)，如優化社保基金和(he)保險(xian)資(zi)(zi)金入市(shi)(shi)機制，改善(shan)了市(shi)(shi)場(chang)環境。為進一(yi)步吸(xi)引(yin)長(chang)期資(zi)(zi)金，建(jian)議政(zheng)策(ce)(ce)層面考(kao)慮(lv)降低交(jiao)易成本等措施，同時加強市(shi)(shi)場(chang)基礎制度(du)(du)建(jian)設，提(ti)(ti)高上市(shi)(shi)公司質量(liang)，增強市(shi)(shi)場(chang)透明(ming)度(du)(du)。引(yin)導(dao)機構投(tou)(tou)資(zi)(zi)者實(shi)施長(chang)周期考(kao)核(he)，促(cu)進價值投(tou)(tou)資(zi)(zi)和(he)長(chang)期投(tou)(tou)資(zi)(zi)文化的(de)形成。提(ti)(ti)高市(shi)(shi)場(chang)參與者的(de)成熟(shu)度(du)(du)和(he)理(li)性(xing)，減少(shao)市(shi)(shi)場(chang)的(de)短期投(tou)(tou)機行為。

　　馬科偉稱，相信(xin)隨著(zhu)政策的持續推(tui)動和(he)市(shi)(shi)場環境的優(you)化，長(chang)期資(zi)金將成為A股市(shi)(shi)場重要的資(zi)金來源，A股市(shi)(shi)場能夠為投資(zi)者帶(dai)來穩定的長(chang)期投資(zi)回報。

　　悟空投(tou)資(zi)相關負責(ze)人向(xiang)中(zhong)國證券報記者表(biao)示，作為(wei)專(zhuan)業(ye)資(zi)管機構，要(yao)做耐(nai)心(xin)資(zi)本，堅持價值投(tou)資(zi)理念，持續(xu)在市(shi)場(chang)中(zhong)尋(xun)找有(you)真實業(ye)績，增(zeng)長(chang)和估值匹配的(de)標的(de)。盡(jin)管市(shi)場(chang)情緒對(dui)短期(qi)價格有(you)影(ying)響，但拉長(chang)時間，符合(he)價值投(tou)資(zi)標準(zhun)的(de)標的(de)，最終能夠穿越牛(niu)熊周(zhou)期(qi)。隨著(zhu)市(shi)場(chang)投(tou)資(zi)功能逐(zhu)步優化，各類長(chang)期(qi)資(zi)金入(ru)市(shi)可(ke)期(qi)。

　　清和泉資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)進(jin)一步強調，做(zuo)股(gu)票投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)必須立足長(chang)遠(yuan)(yuan)。前期(qi)，決策層提(ti)出的(de)(de)(de)(de)“耐(nai)心(xin)(xin)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)”概念，被賦予了多重意義(yi)，涉及戰略(lve)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)源分(fen)配、經濟(ji)結構轉(zhuan)型和資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場改革等多方面。從(cong)分(fen)子端(duan)看(kan)(kan)，耐(nai)心(xin)(xin)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)的(de)(de)(de)(de)持續(xu)發展，長(chang)期(qi)有利于(yu)穩定A股(gu)的(de)(de)(de)(de)盈利周(zhou)期(qi)；從(cong)分(fen)母(mu)端(duan)來(lai)看(kan)(kan)，耐(nai)心(xin)(xin)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)的(de)(de)(de)(de)持續(xu)發展，有望拉長(chang)A股(gu)的(de)(de)(de)(de)持有期(qi)限，長(chang)期(qi)有利于(yu)降低市(shi)場的(de)(de)(de)(de)風險溢價。整體(ti)而(er)言，權益投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)要(yao)從(cong)長(chang)遠(yuan)(yuan)出發，未來(lai)投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者要(yao)更加注重公司的(de)(de)(de)(de)股(gu)東長(chang)期(qi)回饋、業績(ji)長(chang)期(qi)增長(chang)、自(zi)由(you)現(xian)金流的(de)(de)(de)(de)長(chang)期(qi)創(chuang)造。隨著耐(nai)心(xin)(xin)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)的(de)(de)(de)(de)不(bu)斷壯大，A股(gu)的(de)(de)(de)(de)活力有望得到進(jin)一步釋放(fang)。