幾點來自史文森的投資建議
中國證券報·中證網
大衛·史文森被譽為全球機構投資者的傳奇，曾帶領耶魯大學捐贈基金取得了20年5倍的矚目業績。本文匯總了大衛?史文森的幾點建議，愿在波動市場下提供一些投資智慧。
實施“再平衡”策略，即預設資產配置比例，并通過動態調倉維持該比例。
由于各類資產的價格會隨著市場上下波動，投資組合中各種資產所占的比例也會隨著價格的改變而波動。為了維持預設的配置目標，投資者須賣出相對增值的資產，并買入相對貶值的資產，從而實現了低買高賣，賺取收益的同時降低組合風險。
“再平衡”策略效果顯著，據史文森披露：2003會計年度中，耶魯大學操作了總成交金額約38億美元的調倉交易，其中買入及賣出的金額大致相等。由于調倉操作所獲得的凈利潤約有2600萬美元，這意味著給當年價值16億美元的國內股票投資組合創造了1.6%的收益（=2600萬/16億）。
但需要承認的是，“再平衡”策略不會一味地帶來收益，尤其在極端行情下，將考驗投資者的勇氣。突如其來的熊市行情意味著基金經理需要大量買入表現差的資產，而轟轟烈烈的牛市行情則要求管理人大量賣出表現好的資產。史文森舉例，諸如在20世紀90年代的股市高點來看，進行再平衡會拉低收益水平。
盡管調倉行為在短期內可能需要付出一定的代價，然而通過維持目標資產配置結構，投資者在獲得期望風險水平的同時也為長期的成功奠定了基礎。
多元化的投資組合被史文森認為是平滑風險的妙招，在其開拓“耶魯模式”之前，美國多數大學都采“四六法”——即投資于40%的固定收益型產品和60%的國內股票。
史文森則開創了一個資產配置的新時代——額外投資了房地產、風險投資、絕對收益資產、自然資源、杠桿收購等與傳統資產并不高度相關的資產。
史文森擁有先進的資產配置理念，曾多次強調多元配置的重要性。歷史經驗來看，不同資產類別之間通常存在負相關性，即一個資產類別表現較差時，另一個資產類別可能表現較好，從而平衡投資組合的整體風險。
此外，史文森還觀察到，當股價上漲時，股票型基金的廣告會如雨后春筍般引人注目。他也調侃稱基金的火熱程度是反向指標的完美體現。
從歷史數據我們也不難看出，投資者入市的熱情與股市表現高度正相關。在牛市時，基金十分暢銷，而在熊市時，持有人對基金卻不容樂觀。然而，成功的投資往往是“反人性”的。投資世界中，受到追捧的資產往往會被賦予溢價，因而也會導致預期收益率下降。不受關注的資產所享有的折價，反會提升預期收益率水平。
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