有人說，生活是一場冒險，活著就是成功，在討論如何活得更好之前，首先要做的就是活下來。投資也同樣如此。在廣發基金債券投資部基金經理方抗看來，中短債基金的管理要訣是先控住回撤，然后才是追求增厚收益。

　　“中短債基金投資者通常以流動性配置為主，希望以較低的波動獲取略高于貨幣基金的收益。”基于此，方抗在管理中短債基金時，首先考慮的是控制回撤，在此基礎上再追求季度相對貨幣基金有超額收益，力求給客戶帶來良好的持有體驗。

　　秉承“風控為先，穩中求進”的打法，方抗在中短債基金的回撤控制上交出了優異的成績單。Wind統計顯示，截至4月19日，他所管理的廣發景和中短債，過去一年的最大回撤為0.18%，最大回撤恢復天數（交易日）為15天；方抗任職以來（2021年9月22日）的最大回撤是0.48%，最大回撤恢復天數（交易日）是28天。

　　打造契合客戶需求的中短債基金

　　資管業(ye)務的(de)本(ben)源是(shi)“受人(ren)(ren)之托、代人(ren)(ren)理財”，核心(xin)在于人(ren)(ren)。在方抗(kang)看來(lai)，一切投資活動都應當圍繞客戶展(zhan)開。因(yin)此(ci)，在產品(pin)管理過程中，一是(shi)有(you)針對(dui)性地(di)打造滿足不同資金(jin)需(xu)求的(de)產品(pin)；二是(shi)根據產品(pin)的(de)客戶結構和相應需(xu)求對(dui)投資目標和投資策略進行動態調整。

　　就(jiu)中短(duan)債基金來看，方抗名下的兩只(zhi)(zhi)產品的定位和策略并不相同。一只(zhi)(zhi)是廣(guang)發招財短(duan)債，主(zhu)要投資于剩余期(qi)限在397天（含）以內的債券(quan)，更偏(pian)重(zhong)于風(feng)險控制，另一只(zhi)(zhi)是廣(guang)發景和中短(duan)債，主(zhu)要投資于剩余期(qi)限在3年（含）以內的債券(quan)，更偏(pian)重(zhong)于彈性獲取。

　　在(zai)投(tou)資(zi)(zi)范圍以及風險預算(suan)的(de)(de)約(yue)束下，兩只產(chan)(chan)品在(zai)投(tou)資(zi)(zi)策(ce)略和(he)資(zi)(zi)產(chan)(chan)配(pei)置(zhi)上也(ye)有所(suo)不同(tong)。廣(guang)(guang)發招(zhao)財(cai)短(duan)債在(zai)確保底倉資(zi)(zi)產(chan)(chan)處于(yu)較低(di)波(bo)動水平的(de)(de)同(tong)時，主要通過(guo)提高交易頻率進行(xing)收益(yi)增厚(hou)，廣(guang)(guang)發景(jing)和(he)中(zhong)短(duan)債則主要依(yi)靠信用債騎乘策(ce)略尋找超額收益(yi)。在(zai)資(zi)(zi)產(chan)(chan)配(pei)置(zhi)上，兩只基金的(de)(de)底倉結構和(he)組(zu)合久期(qi)也(ye)有較大的(de)(de)區別。廣(guang)(guang)發招(zhao)財(cai)短(duan)債的(de)(de)底倉以企業短(duan)期(qi)融資(zi)(zi)券(quan)為主，久期(qi)中(zhong)樞在(zai)0.5年(nian)左右；而廣(guang)(guang)發景(jing)和(he)中(zhong)短(duan)債的(de)(de)中(zhong)期(qi)票據比(bi)例更高，久期(qi)中(zhong)樞在(zai)1年(nian)附近，其波(bo)動范圍相對大一些。

　　雖然在投資策略和操作上有所差異，但從業績來看(kan)，兩(liang)只基(ji)金(jin)均表(biao)現出(chu)優秀(xiu)的(de)風險(xian)控(kong)制能力。例如更偏重風險(xian)控(kong)制的(de)廣(guang)發招財短債(zhai)，有著“歷史雙30”的(de)業績特點——成(cheng)立以來最(zui)(zui)大回撤是0.25%，最(zui)(zui)大回撤恢復天(tian)數(shu)（交(jiao)易日）是29天(tian)。

　　即便是追求收(shou)益增厚的廣發(fa)景和(he)中短債(zhai)，也以較低的回(hui)(hui)撤呈現出較高的風險(xian)收(shou)益性價(jia)比。銀河(he)證(zheng)券統計顯示，截至3月(yue)31日(ri)，廣發(fa)景和(he)中短債(zhai)最(zui)(zui)近一年(nian)、兩年(nian)、三年(nian)的最(zui)(zui)大(da)回(hui)(hui)撤僅0.18%、0.48%和(he)0.48%，卡瑪(ma)比率(lv)為(wei)16.90倍、5.71倍和(he)6.61倍。中長期來(lai)看，該(gai)基金(jin)在過去兩年(nian)和(he)三年(nian)的最(zui)(zui)大(da)回(hui)(hui)撤均排名同類前30%（分(fen)(fen)別為(wei)35/118和(he)16/79），卡瑪(ma)比率(lv)排名20%左右（分(fen)(fen)別為(wei)26/118和(he)17/79）。

　　構建回撤小、性價比優的投資組合

　　基金經(jing)理在組合上的(de)管理風格(ge)，往(wang)往(wang)與(yu)其(qi)性格(ge)、職(zhi)業經(jing)歷及投資理念關系(xi)密切。方抗(kang)在中短債基金的(de)穩健打法(fa)，既(ji)與(yu)其(qi)偏謹慎的(de)性格(ge)有(you)(you)關，也與(yu)其(qi)早年在銀行的(de)職(zhi)業經(jing)歷有(you)(you)關。

　　資料(liao)顯示，方抗(kang)在2008年畢業后進入金融(rong)行業，歷任(ren)交通銀(yin)行授(shou)信管理(li)員、南京銀(yin)行高級交易(yi)員、中(zhong)銀(yin)基(ji)(ji)金基(ji)(ji)金經理(li)助理(li)和基(ji)(ji)金經理(li)，2014年擔任(ren)固(gu)定(ding)收益基(ji)(ji)金經理(li)。2021年5月，方抗(kang)加(jia)入廣(guang)(guang)發基(ji)(ji)金固(gu)定(ding)收益部(bu)，目前管理(li)廣(guang)(guang)發招(zhao)財(cai)短債(zhai)、廣(guang)(guang)發景(jing)和中(zhong)短債(zhai)兩只(zhi)短債(zhai)基(ji)(ji)金，廣(guang)(guang)發增強(qiang)債(zhai)券(quan)、廣(guang)(guang)發景(jing)源等中(zhong)長期純債(zhai)基(ji)(ji)金。

　　與方抗聊從業經(jing)歷(li)，有(you)兩點印象特(te)別(bie)深刻(ke)：一(yi)是(shi)與債券結緣早，二是(shi)經(jing)歷(li)豐富。2008年，方抗進(jin)入交通銀行成為授信管理員。時值全球金融(rong)危機爆發，當(dang)時他參與了對海外美元(yuan)債券的(de)處置，加(jia)深了對金融(rong)市場系(xi)統性風(feng)險(xian)的(de)認識。彼時，國內(nei)債市正處于起步階段，方抗的(de)工作(zuo)職(zhi)責之一(yi)是(shi)對短融(rong)、中票信用風(feng)險(xian)進(jin)行審核，包括提供事前信用研究(jiu)報告和事后動(dong)態(tai)跟蹤評(ping)分，類似(si)信用研究(jiu)員。

　　在(zai)銀(yin)行的(de)風控(kong)經歷，為方抗的(de)債券投資著上了(le)注重(zhong)風險防控(kong)的(de)底色(se)，并在(zai)實踐(jian)中形(xing)成了(le)穩(wen)中求(qiu)進的(de)打法。“構建組合(he)時，我(wo)會先考慮未來可能(neng)面臨的(de)不(bu)確定因素，力求(qiu)在(zai)控(kong)制回撤的(de)基礎(chu)上追(zhui)求(qiu)穩(wen)健的(de)長期(qi)收益。”以(yi)中短(duan)債基金為例，他不(bu)做信用(yong)下沉(chen)，重(zhong)點配置中短(duan)久(jiu)(jiu)期(qi)信用(yong)債，在(zai)獲取確定性票(piao)息收益的(de)同時，密切跟蹤市場動向，靈活調整持倉券種結構、組合(he)杠桿和久(jiu)(jiu)期(qi)分(fen)布，通過精細化(hua)管理來追(zhui)求(qiu)超額收益。

　　在追(zhui)求超(chao)額收(shou)益(yi)方(fang)面，方(fang)抗(kang)的(de)(de)態度是(shi)，“想要獲得超(chao)額收(shou)益(yi)，就必須承擔一定的(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)。”因而，他會(hui)基于(yu)風(feng)(feng)險(xian)和收(shou)益(yi)是(shi)否對稱來進行決策，當向下(xia)的(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)小(xiao)于(yu)向上的(de)(de)收(shou)益(yi)空間時，他會(hui)考慮主動擁抱風(feng)(feng)險(xian)，反之則會(hui)保持謹慎。這(zhe)樣(yang)的(de)(de)打法，讓(rang)方(fang)抗(kang)管理的(de)(de)中短債基金(jin)呈(cheng)現出“回撤較(jiao)小(xiao)、性價比較(jiao)優”的(de)(de)特質。

　　方抗(kang)認(ren)為，未(wei)來債券市(shi)(shi)場的(de)波動可能(neng)會(hui)(hui)加大(da)，在此環境下(xia)，應首先采取防(fang)守策(ce)略，然后(hou)在波動中尋找(zhao)合適的(de)配置時點。長期(qi)而言(yan)，他對后(hou)續債券市(shi)(shi)場并(bing)不悲(bei)觀(guan)，全年來看，債券市(shi)(shi)場的(de)調整仍是機會(hui)(hui)大(da)于風險(xian)。

　　而就二季度(du)(du)的(de)(de)債(zhai)市(shi)表現，他(ta)也是持謹慎樂觀的(de)(de)態度(du)(du)。“在政策(ce)端(duan)強調高質量發展的(de)(de)基調下(xia)(xia)，預計經濟基本面仍將維持總量平(ping)穩、結(jie)構調整的(de)(de)特征。我國房地產市(shi)場正在從過去的(de)(de)高速發展轉(zhuan)向(xiang)平(ping)穩發展，信(xin)用擴(kuo)張增速較(jiao)慢(man)，債(zhai)市(shi)行(xing)情短期(qi)反轉(zhuan)的(de)(de)風險(xian)不(bu)大。但隨著地方債(zhai)和國債(zhai)發行(xing)的(de)(de)提速，財政政策(ce)有望更(geng)加積極(ji)，債(zhai)券收益率經歷一(yi)季度(du)(du)快速下(xia)(xia)行(xing)后，二季度(du)(du)在供給沖擊下(xia)(xia)波動性可能有所(suo)加大，對(dui)賠率、市(shi)場供求關系以及(ji)投(tou)資者交易行(xing)為的(de)(de)研究顯得更(geng)加重要(yao)。”

　　-CIS-