本周(zhou)前兩個交易(yi)日有5只新股上市，其中3只遭遇破發！

　　大盤指數連續兩日(ri)(ri)重挫明顯影響(xiang)了資金(jin)情緒，或(huo)許拖(tuo)累了新(xin)股(gu)表現。但觀察首日(ri)(ri)破(po)發新(xin)股(gu)與(yu)首日(ri)(ri)上漲(zhang)新(xin)股(gu)的差別，規律性因素其實與(yu)此前新(xin)股(gu)市場的運行邏輯“一脈相承”。

　　3只首日(ri)破發新股的發行價均在50元/股以(yi)上(shang)，最高達72.88元/股，且其中兩只新股（思林杰、高凌信息）的發行市盈率水平(ping)要(yao)高于同業(ye)上(shang)市公司平(ping)均估值水平(ping)。

　　反觀首(shou)日上漲的新股(gu)(gu)，聚賽(sai)龍發行(xing)價為30元/股(gu)(gu)，發行(xing)市盈率(lv)不(bu)到20倍，低(di)于行(xing)業平均估值(zhi)；立航科技(ji)則為主(zhu)板新股(gu)(gu)，發行(xing)價19.70元/股(gu)(gu)，發行(xing)市盈率(lv)低(di)于23倍。

　　近日，上海證(zheng)券報(bao)刊發《“堅挺”的新股》一(yi)(yi)文，對前期新股破發案例減少的原(yuan)因進行(xing)(xing)梳理，并歸納了(le)目前新股市場(chang)的一(yi)(yi)些(xie)運行(xing)(xing)邏輯。

　　據上(shang)(shang)證報的(de)統計，新(xin)股(gu)上(shang)(shang)市后的(de)短期(qi)表現與發行價高(gao)低有一定相關性。去年(nian)8月以來，共有28只(zhi)新(xin)股(gu)首日破發（包括(kuo)最(zui)近的(de)3只(zhi)），其中超(chao)過85%的(de)發行價高(gao)于30元(yuan)/股(gu)；同期(qi)，在首日漲幅(fu)超(chao)過200%的(de)47只(zhi)新(xin)股(gu)中，逾九成(cheng)是發行價不到30元(yuan)/股(gu)的(de)中低價品種(zhong)。

　　同時，以新(xin)股(gu)申購日為(wei)時間軸，逐月統計(ji)注(zhu)冊制新(xin)股(gu)（剔(ti)除未盈(ying)利公司）發(fa)行市(shi)盈(ying)率(lv)與行業(ye)(ye)市(shi)盈(ying)率(lv)（“近1月靜(jing)態”口徑，下(xia)同）的(de)(de)差距可(ke)見，2月份53.33%的(de)(de)新(xin)股(gu)的(de)(de)發(fa)行市(shi)盈(ying)率(lv)低于行業(ye)(ye)市(shi)盈(ying)率(lv)。而(er)在1月份、去年(nian)12月，分別僅有約21%、27%的(de)(de)新(xin)股(gu)定(ding)價比二(er)級市(shi)場同行業(ye)(ye)公司“便宜”。

　　對應(ying)上市(shi)首日表現，在(zai)2月(yue)申購(gou)的(de)新股中，僅有1只破發(fa)，且該股票的(de)發(fa)行市(shi)盈(ying)率也是(shi)當月(yue)最高(gao)的(de)，達108.4倍(bei)，遠超39.11倍(bei)的(de)行業估(gu)值，二者差額亦為當月(yue)之最。

　　再看(kan)1月份，4只(zhi)發行定價(jia)(jia)估值低(di)于行業均(jun)值的(de)(de)新股(gu)在(zai)上市首(shou)日(ri)無一破發。去(qu)年(nian)12月的(de)(de)情況則是，有8只(zhi)新股(gu)定價(jia)(jia)比(bi)同行業公司“便宜”，其中僅(jin)2只(zhi)首(shou)日(ri)破發，且另有5只(zhi)新股(gu)的(de)(de)首(shou)日(ri)漲(zhang)幅(fu)在(zai)90%以上。

　　進一(yi)步(bu)前溯(su)，去年(nian)11月，上述統(tong)計口(kou)徑下，有18只新(xin)股定(ding)價估值低于行(xing)業均(jun)值，其(qi)中僅1只首(shou)日(ri)破發(fa)，另有9只新(xin)股首(shou)日(ri)漲幅超100%，更有4只新(xin)股首(shou)日(ri)上漲逾190%。

　　可見，當注冊制新(xin)股的定價(jia)與二級(ji)市場行業估值相比留有(you)一定“空間”時(shi)，則該(gai)新(xin)股上市后大概率不會(hui)破發，且可能(neng)還會(hui)有(you)較好表現。

　　綜上可(ke)見，雖(sui)然新股破發(fa)案例(li)本周(zhou)以來有所增加，其中有市場(chang)大(da)跌(die)的壓(ya)制性(xing)因素(su)，但(dan)新股市場(chang)表現背后的多空邏輯與(yu)此(ci)前相比其實并無太大(da)差別。

　　華金證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)的(de)研報(bao)也表(biao)示，建議(yi)新股(gu)投資(zi)者(zhe)循著“最(zui)新且定(ding)(ding)價合理”展開布(bu)局(ju)。從 3 月(yue)首周的(de)上市(shi)(shi)新股(gu)數據看，最(zui)新批(pi)次的(de)新股(gu)發(fa)行(xing)市(shi)(shi)盈率走(zou)低并推升了新股(gu)投資(zi)熱(re)情(qing)。但同時，由(you)于A股(gu)市(shi)(shi)場近(jin)(jin)期正快速釋放風險，且近(jin)(jin)端新股(gu)較A股(gu)溢價更(geng)為凸(tu)顯，因(yin)此，華金證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)傾向(xiang)于認(ren)為新股(gu)機(ji)會更(geng)多依舊以(yi)局(ju)部活(huo)躍為主，建議(yi)圍繞最(zui)近(jin)(jin)發(fa)行(xing)定(ding)(ding)價相對平抑的(de)新股(gu)批(pi)次進行(xing)布(bu)局(ju)。