新三板市場(chang)“收入王”鋼銀(yin)電商沖擊精選層的進展備受市場(chang)關注。

　　因(yin)(yin)財務報(bao)告(gao)到(dao)期中止審(shen)查的鋼(gang)(gang)銀(yin)電(dian)商日前(qian)披露了更(geng)新后(hou)的半年(nian)度報(bao)告(gao)，有望(wang)重回項目(mu)審(shen)查正軌。然而，其(qi)母公司上海(hai)鋼(gang)(gang)聯近期發布的公告(gao)顯示，8月上旬，鋼(gang)(gang)銀(yin)電(dian)商向8家供應商發起訴訟，原因(yin)(yin)是對方收款后(hou)未(wei)向其(qi)發貨(huo)。訴訟涉及的貨(huo)款合(he)計6501.02萬元，占鋼(gang)(gang)銀(yin)電(dian)商上半年(nian)歸母凈利潤的51.60%。

　　上海(hai)鋼(gang)聯核心子公(gong)司(si)

　　鋼(gang)(gang)(gang)銀(yin)電(dian)(dian)商(shang)主營業(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)(wu)為鋼(gang)(gang)(gang)鐵(tie)(tie)(tie)行(xing)業(ye)電(dian)(dian)子(zi)商(shang)務(wu)(wu)(wu)(wu)(wu)服務(wu)(wu)(wu)(wu)(wu)，通過鋼(gang)(gang)(gang)銀(yin)平臺(tai)為鋼(gang)(gang)(gang)鐵(tie)(tie)(tie)行(xing)業(ye)上下(xia)游各類(lei)企業(ye)提供全方位電(dian)(dian)子(zi)商(shang)務(wu)(wu)(wu)(wu)(wu)解決(jue)方案。根據鋼(gang)(gang)(gang)鐵(tie)(tie)(tie)行(xing)業(ye)的特性，公(gong)司(si)(si)構建了契合鋼(gang)(gang)(gang)鐵(tie)(tie)(tie)貿易流通領(ling)域各方需求的電(dian)(dian)子(zi)商(shang)務(wu)(wu)(wu)(wu)(wu)服務(wu)(wu)(wu)(wu)(wu)模式，提供供應鏈服務(wu)(wu)(wu)(wu)(wu)以及(ji)貨物結(jie)算(suan)、物流配送等(deng)增值服務(wu)(wu)(wu)(wu)(wu)。公(gong)司(si)(si)列舉的可比公(gong)司(si)(si)包括歐冶(ye)云商(shang)、找鋼(gang)(gang)(gang)網、中(zhong)鋼(gang)(gang)(gang)網、浙商(shang)中(zhong)拓、國(guo)聯股份等(deng)。

　　從(cong)收入(ru)規模(mo)看，鋼(gang)銀電(dian)商(shang)(shang)穩坐新三板頭把(ba)交椅(yi)。2017年(nian)至2019年(nian)及2020年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)，公司分(fen)別實(shi)現營業收入(ru)734.50億(yi)元、957.15億(yi)元、1221.33億(yi)元和237.99億(yi)元。但盈利(li)(li)規模(mo)鋼(gang)銀電(dian)商(shang)(shang)的排名(ming)靠后不(bu)少，同(tong)期(qi)歸母凈利(li)(li)潤分(fen)別為0.41億(yi)元、1.55億(yi)元、2.76億(yi)元和1.26億(yi)元。東財Choice數據顯示，對應上(shang)述報告(gao)期(qi)，鋼(gang)銀電(dian)商(shang)(shang)的盈利(li)(li)規模(mo)在新三板分(fen)列第(di)393名(ming)、第(di)44名(ming)、第(di)25名(ming)和第(di)43名(ming)。

　　2017年(nian)至2019年(nian)及2020年(nian)上半年(nian)，鋼(gang)銀電(dian)商(shang)經(jing)營活動產(chan)生的現(xian)金(jin)流量凈額持續為負，分別為-13.56億(yi)元、-5.18億(yi)元、-7.45億(yi)元和-7.67億(yi)元。公司(si)表示(shi)，未來一段時(shi)間仍將(jiang)對運(yun)營資金(jin)有較高需求(qiu)。

　　寄(ji)售交易(yi)是鋼(gang)(gang)銀(yin)電(dian)商最重要(yao)的(de)收入來源。2017年(nian)至2019年(nian)，公(gong)司(si)寄(ji)售交易(yi)帶來的(de)收入分(fen)別(bie)為598.41億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、665.27億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和(he)(he)826.29億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，收入占比分(fen)別(bie)為81.47%、69.51%和(he)(he)67.65%。在寄(ji)售交易(yi)中，鋼(gang)(gang)銀(yin)電(dian)商通過(guo)引(yin)進鋼(gang)(gang)廠、代理商、貿易(yi)商、服務商以(yi)及終端用(yong)戶等鋼(gang)(gang)鐵行(xing)業參與(yu)方，成為鋼(gang)(gang)銀(yin)平(ping)臺商家和(he)(he)客(ke)戶，并引(yin)導商家通過(guo)鋼(gang)(gang)銀(yin)平(ping)臺展(zhan)示和(he)(he)銷(xiao)售產(chan)品，客(ke)戶通過(guo)鋼(gang)(gang)銀(yin)平(ping)臺瀏覽和(he)(he)購(gou)買產(chan)品。

　　招股書顯(xian)示(shi)，在寄售交易(yi)過程中，鋼銀(yin)電(dian)商(shang)同時與(yu)商(shang)家和客戶形成交易(yi)訂單(dan)，并全(quan)程參(can)與(yu)后續采(cai)購和銷售合同的簽署、貨款(kuan)收付、申請提貨、驗(yan)收確認以(yi)及(ji)結算(suan)開票等環節。

　　鋼銀電商的控(kong)股股東為(wei)創業(ye)(ye)板公(gong)司上(shang)海鋼聯(lian)(lian)。截至6月底，上(shang)海鋼聯(lian)(lian)持有鋼銀電商41.94%股份。郭廣昌為(wei)鋼銀電商的實(shi)控(kong)人，其通(tong)過上(shang)海鋼聯(lian)(lian)、鋼聯(lian)(lian)物聯(lian)(lian)網、興業(ye)(ye)投資和亞(ya)東廣信對(dui)公(gong)司實(shi)施控(kong)制。郭廣昌是復星國際(ji)有限公(gong)司執行董(dong)事(shi)兼董(dong)事(shi)長。

　　鋼銀電商是上海鋼聯(lian)的重要子公司。上半(ban)年(nian)，上海鋼聯(lian)營業收入為240.09億(yi)元。其中，鋼銀電商貢獻收入237.99億(yi)元。

　　值(zhi)得一提的(de)是(shi)，今年(nian)以來至(zhi)5月28日起停牌，鋼(gang)銀電商股價(jia)大漲(zhang)77%，總市(shi)(shi)值(zhi)達(da)98.75億元。上海鋼(gang)聯的(de)走(zou)勢則(ze)幾起幾落。截至(zhi)9月21日，今年(nian)以來公司股價(jia)累計上漲(zhang)6.57%（前(qian)(qian)復權），總市(shi)(shi)值(zhi)為132億元。兩者市(shi)(shi)值(zhi)差距從年(nian)初的(de)68億元收窄至(zhi)目(mu)前(qian)(qian)的(de)33億元。

　　供應鏈服(fu)務受關(guan)注

　　鋼(gang)銀電商寄售交易(yi)收入占(zhan)比下滑(hua)，供應鏈(lian)(lian)服務(wu)收入占(zhan)比不斷(duan)上(shang)升，且增長勢頭強勁。今(jin)年(nian)上(shang)半年(nian)，鋼(gang)銀電商的供應鏈(lian)(lian)業務(wu)收入為(wei)218.39億元(yuan)，同(tong)比增長42.02%。

　　公(gong)告(gao)顯(xian)示(shi)，鋼銀電商的(de)(de)供(gong)應鏈(lian)服(fu)務(wu)包括提供(gong)賒銷(xiao)和(he)預購類(lei)增值服(fu)務(wu)，通過(guo)鋼材(cai)產(chan)品(pin)的(de)(de)買(mai)賣差(cha)價獲取利潤。其(qi)中，賒銷(xiao)類(lei)服(fu)務(wu)系(xi)客戶(hu)與公(gong)司交(jiao)易時可(ke)選擇先行提貨后(hou)續再付款(kuan)。預購類(lei)服(fu)務(wu)則由公(gong)司先行向商家(jia)采購鋼材(cai)產(chan)品(pin)并保(bao)管，客戶(hu)后(hou)續再一次(ci)性或分批購買(mai)上述(shu)產(chan)品(pin)。公(gong)司根據客戶(hu)資質情況收取一定比例貨款(kuan)作為(wei)未來交(jiao)易保(bao)證(zheng)。

　　以“訂單融”為例，據公(gong)司(si)介(jie)紹，具體交易流程包(bao)括鋼(gang)銀(yin)電(dian)商(shang)(shang)與(yu)客(ke)戶簽訂物資采(cai)購(gou)(gou)申(shen)請協議及(ji)確(que)認書，并(bing)向客(ke)戶預收部分貨款(kuan)，通(tong)常為貨款(kuan)總額的20%；鋼(gang)銀(yin)電(dian)商(shang)(shang)與(yu)供應商(shang)(shang)簽訂采(cai)購(gou)(gou)合同(tong)并(bing)全額付(fu)款(kuan)后，貨物發(fa)至鋼(gang)銀(yin)電(dian)商(shang)(shang)合作倉庫并(bing)簽收確(que)認；客(ke)戶可分批向鋼(gang)銀(yin)電(dian)商(shang)(shang)付(fu)款(kuan)提貨。

　　鋼銀電商指出，預購交(jiao)易系鋼鐵行業重(zhong)要的交(jiao)易模(mo)式。鋼鐵產品(pin)(pin)代理商、服務商、鋼貿商以(yi)及終端(duan)用戶為避免發生由于鋼材(cai)產品(pin)(pin)無法(fa)及時供給而(er)導致影響經營或生產的情況(kuang)，可(ke)以(yi)鎖定未來(lai)大額采購鋼材(cai)產品(pin)(pin)的貨源(yuan)并(bing)同步(bu)解(jie)決(jue)對(dui)應的倉儲、物流等(deng)問題。因此，鋼鐵行業的預購交(jiao)易需(xu)求持續旺(wang)盛。

　　這種業務(wu)模式(shi)引來監管關注。在第一輪問詢中，監管機構對鋼銀電商提出的首個問題直(zhi)指供應鏈(lian)服務(wu)，要求公司(si)說明供應鏈(lian)服務(wu)與供應鏈(lian)金融服務(wu)的異同(tong)；列(lie)示(shi)供應鏈(lian)服務(wu)產(chan)品的資(zi)金來源(yuan)情(qing)況和資(zi)金成本，說明外(wai)部(bu)籌(chou)資(zi)的方式(shi)和具體內容等(deng)。

　　鋼銀電商(shang)回(hui)復稱，供(gong)應(ying)鏈金融(rong)(rong)指向核心客戶(hu)(hu)提(ti)供(gong)融(rong)(rong)資和(he)其他(ta)結算(suan)、理(li)財服(fu)務，同時(shi)向這些客戶(hu)(hu)的(de)供(gong)應(ying)商(shang)提(ti)供(gong)貸款(kuan)及(ji)時(shi)收達(da)的(de)便(bian)利(li)，或者向其分銷商(shang)提(ti)供(gong)預付(fu)款(kuan)代付(fu)及(ji)存貨(huo)融(rong)(rong)資服(fu)務等(deng)。公司(si)的(de)供(gong)應(ying)鏈服(fu)務圍繞鋼材產品展開的(de)采購與銷售(shou)業(ye)務，是(shi)公司(si)在鋼鐵貿(mao)易(yi)流通(tong)領域長(chang)期經(jing)(jing)營的(de)業(ye)務延伸，供(gong)應(ying)鏈服(fu)務的(de)銷售(shou)定(ding)價需在綜(zong)合考(kao)慮市場價格、倉儲、物(wu)流、加工、運營管理(li)等(deng)費(fei)用、結算(suan)周(zhou)期和(he)合理(li)利(li)潤(run)等(deng)因素綜(zong)合確(que)定(ding)，能(neng)夠產生(sheng)合理(li)的(de)銷售(shou)毛利(li)和(he)經(jing)(jing)濟效益，不(bu)涉及(ji)供(gong)應(ying)鏈金融(rong)(rong)等(deng)類金融(rong)(rong)業(ye)務，未向主要客戶(hu)(hu)或商(shang)家提(ti)供(gong)借款(kuan)服(fu)務。

　　鋼銀電商(shang)表示(shi)，報告(gao)期(qi)內，供應鏈服務(wu)產品的資(zi)(zi)(zi)金(jin)來源(yuan)包(bao)括(kuo)自有資(zi)(zi)(zi)金(jin)和外(wai)部籌(chou)(chou)資(zi)(zi)(zi)，不存(cun)在其他(ta)融(rong)資(zi)(zi)(zi)方(fang)(fang)式(shi)。其中(zhong)，自有資(zi)(zi)(zi)金(jin)主要(yao)包(bao)括(kuo)歷年經營留(liu)存(cun)利潤、設立時注冊資(zi)(zi)(zi)本和歷次增資(zi)(zi)(zi)籌(chou)(chou)資(zi)(zi)(zi)。外(wai)部籌(chou)(chou)資(zi)(zi)(zi)方(fang)(fang)式(shi)主要(yao)包(bao)括(kuo)銀行借(jie)款、開具銀行承兌匯票和關聯方(fang)(fang)借(jie)款等方(fang)(fang)式(shi)，2019年末余額(e)合計20.06億元。

　　多(duo)筆預(yu)付款(kuan)項涉訴(su)

　　鋼(gang)銀電商的預付(fu)(fu)賬款(kuan)規模較大，且與存(cun)(cun)貨(huo)采購(gou)相關(guan)的預付(fu)(fu)款(kuan)項(xiang)存(cun)(cun)在減值風險(xian)，這成為(wei)監管機構關(guan)注的重點。

　　2017年(nian)(nian)至2019年(nian)(nian)各年(nian)(nian)末，公(gong)司的(de)預付款項余額分別(bie)(bie)為(wei)68.52億元(yuan)(yuan)、51.45億元(yuan)(yuan)和49.78億元(yuan)(yuan)，預付款項賬(zhang)面價值(zhi)占流動資產的(de)比重分別(bie)(bie)為(wei)71.81%、57.34%和48.52%。

　　回復函(han)顯示(shi)，鋼銀(yin)電商向商家采(cai)購(gou)(gou)基本采(cai)用預付采(cai)購(gou)(gou)的(de)模式。公(gong)司與(yu)(yu)商家簽訂合同或具體采(cai)購(gou)(gou)協議(yi)，并在鋼銀(yin)平臺生(sheng)成(cheng)具體訂單(dan)后(hou)，根據訂單(dan)金(jin)額(e)由公(gong)司先行(xing)支付采(cai)購(gou)(gou)貨(huo)款，然后(hou)完成(cheng)后(hou)續的(de)確(que)認收貨(huo)與(yu)(yu)貨(huo)權轉讓(rang)工作。公(gong)司與(yu)(yu)商家在確(que)認收貨(huo)時將根據實際(ji)提貨(huo)量和(he)價格進行(xing)二次結算，并確(que)認最終鋼材產品付款金(jin)額(e)。

　　鋼銀電(dian)商(shang)強調，若鋼材(cai)市場長期(qi)不景氣導致該等預(yu)付(fu)款項(xiang)的(de)違(wei)約(yue)風險大幅增加，則公(gong)司(si)將(jiang)面(mian)對大額的(de)減值開支(zhi)，從(cong)而對公(gong)司(si)的(de)盈利情(qing)況造成不利影響(xiang)。

　　在沖刺精選層的(de)當下，鋼銀(yin)電(dian)(dian)商(shang)(shang)曝出(chu)了(le)多筆預付款項風(feng)險。上海鋼聯8月(yue)(yue)26日(ri)披露的(de)《關于累計訴訟(song)、仲裁情況的(de)公告》顯示，8月(yue)(yue)7日(ri)和8月(yue)(yue)11日(ri)，法院(yuan)共受(shou)理了(le)鋼銀(yin)電(dian)(dian)商(shang)(shang)作為原告的(de)8起訴訟(song)案件，原因是(shi)被告收款后(hou)未(wei)向鋼銀(yin)電(dian)(dian)商(shang)(shang)發貨(huo)，合(he)計貨(huo)款6501.02萬(wan)元。

　　針對上述訴訟事項，上海鋼(gang)(gang)聯8月31日通過互動(dong)易回復投資(zi)者稱，自7月中旬(xun)以來，市場(chang)價格波動(dong)較大(da)，鋼(gang)(gang)材市場(chang)交易風險增大(da)。公司(si)已(yi)采(cai)取包括訴訟、資(zi)產(chan)保全(quan)、查封資(zi)產(chan)等相關措施，積(ji)極追繳貨(huo)物或貨(huo)款。根據(ju)目前情況判斷，該損失(shi)不(bu)會對公司(si)的經營(ying)業(ye)績(ji)以及持續經營(ying)能力產(chan)生重大(da)不(bu)利影響。同時，公司(si)根據(ju)各商家資(zi)信情況，制定了(le)更為嚴格的交易制度(du)，主(zhu)動(dong)降低了(le)賣(mai)場(chang)的交易額度(du)。

　　上(shang)述回復(fu)與上(shang)海鋼(gang)聯8月26日(ri)給出的回復(fu)有一定差(cha)異，彼時回復(fu)提到：“個別商家存在交貨風險，公司(si)正在積極化解，妥善(shan)解決。公司(si)在處(chu)理過程中可能存在一部分(fen)經濟損(sun)失(shi)。”

　　公(gong)(gong)告顯示，2019年8月至2020年8月26日，上海(hai)鋼聯及(ji)子公(gong)(gong)司(si)累(lei)計訴(su)(su)訟(song)、仲(zhong)裁(cai)事(shi)(shi)項(xiang)涉(she)案金額(e)(e)合計為(wei)13192.91萬(wan)元，占(zhan)公(gong)(gong)司(si)最近(jin)一期經審計凈資產絕(jue)對(dui)值的(de)11.55%。其中，公(gong)(gong)司(si)及(ji)子公(gong)(gong)司(si)作為(wei)起訴(su)(su)方涉(she)及(ji)的(de)訴(su)(su)訟(song)、仲(zhong)裁(cai)事(shi)(shi)項(xiang)合計涉(she)案金額(e)(e)為(wei)12806.02萬(wan)元；公(gong)(gong)司(si)及(ji)子公(gong)(gong)司(si)作為(wei)被(bei)起訴(su)(su)方涉(she)及(ji)的(de)訴(su)(su)訟(song)、仲(zhong)裁(cai)事(shi)(shi)項(xiang)合計涉(she)案金額(e)(e)為(wei)386.89萬(wan)元。