近一個(ge)多(duo)月(yue),國際原(yuan)(yuan)油價格(ge)經歷(li)了過山(shan)車一樣(yang)的行(xing)情。 油價在短短一個(ge)多(duo)月(yue)內出現如此富有(you)戲劇性的變(bian)化,歷(li)史上并(bing)不多(duo)見。究其原(yuan)(yuan)因,主要(yao)是地緣政治事件導致供(gong)給預(yu)期變(bian)化,與全(quan)球經濟增速回落導致原(yuan)(yuan)油需求(qiu)放(fang)緩的因素疊加。
從供給端看,由于此(ci)前油價(jia)的(de)(de)連(lian)番上漲,主要石油出(chu)口國(guo)開始(shi)增(zeng)產(chan)搶份額(e),沙特和俄(e)羅(luo)斯(si)先后(hou)退(tui)出(chu)石油限(xian)產(chan),而(er)美國(guo)隨著頁巖油技術的(de)(de)進步,產(chan)量也出(chu)現激(ji)增(zeng),今(jin)年8月(yue)已成為全球(qiu)最大(da)產(chan)油國(guo)。但真正造成供給擾(rao)動(dong)的(de)(de),是地(di)緣政治(zhi)事件。不(bu)過,供給只是短期擾(rao)動(dong)市場(chang)情(qing)緒(xu),更重(zhong)要的(de)(de)因素則是需求(qiu)端的(de)(de)放緩(huan)。全球(qiu)經濟增(zeng)速邊際(ji)放緩(huan)導致原油需求(qiu)減弱、庫存繼續增(zeng)加,使油價(jia)明顯承壓。事實上,除了原油之外,包括金屬、煤、橡膠等在內的(de)(de)大(da)宗(zong)商(shang)品,價(jia)格近期均出(chu)現暴跌。
未來油(you)(you)價能(neng)否(fou)觸底(di)回升(sheng),仍然(ran)需要從(cong)供給(gei)兩方面(mian)來看(kan)。從(cong)供給(gei)端看(kan),需關(guan)注兩個重要時間節點。一是(shi)12月6日的(de)OPEC維也納會(hui)議(yi)。如(ru)果(guo)OPEC屆時能(neng)就(jiu)減(jian)產達(da)成新的(de)共識,則(ze)原(yuan)油(you)(you)價格有望企穩。不過(guo),就(jiu)目前的(de)國際(ji)形勢來看(kan),達(da)成新減(jian)產協議(yi)的(de)難(nan)度不小。二是(shi)伊朗(lang)原(yuan)油(you)(you)出口(kou)(kou)的(de)豁(huo)免(mian)期。由于(yu)美(mei)國只(zhi)給(gei)了8個經濟體180天(tian)的(de)豁(huo)免(mian)權,最終(zhong)目標還是(shi)限制伊朗(lang)原(yuan)油(you)(you)出口(kou)(kou)。如(ru)果(guo)豁(huo)免(mian)到(dao)期之后伊朗(lang)原(yuan)油(you)(you)出口(kou)(kou)急劇(ju)萎縮,則(ze)油(you)(you)價有望觸底(di)反(fan)彈。
從(cong)需求端看,始于2016年初的(de)本輪全球復蘇共振已經(jing)臨(lin)近尾聲(sheng),未來面臨(lin)的(de)放緩壓力(li)將會逐(zhu)漸加劇。美(mei)國由于財政刺激消退(tui)以(yi)及(ji)(ji)加息(xi)的(de)累積(ji)影響,經(jing)濟(ji)(ji)動力(li)開始減弱,中(zhong)國則受到(dao)消費增長乏(fa)力(li)、外(wai)貿不確定(ding)因素以(yi)及(ji)(ji)房地產調控(kong)等多(duo)重因素影響,增速(su)穩中(zhong)趨緩。除了這兩大(da)增長引擎(qing)之外(wai),日、歐和主(zhu)要新興經(jing)濟(ji)(ji)體經(jing)濟(ji)(ji)近期也大(da)幅走弱,全球經(jing)濟(ji)(ji)面臨(lin)新一輪的(de)下行周期,從(cong)而限制(zhi)油價漲幅。
因此,綜合供需兩方面的因素來(lai)看,在全球經濟減速(su)的大環境(jing)下,除非OPEC限產力度(du)大于預期(qi),或者美國對伊朗(lang)制裁(cai)繼(ji)(ji)續加(jia)碼,否則油價大概率會繼(ji)(ji)續維持弱勢。(本文更多(duo)內(nei)容詳見11月28日中國證券報觀點與觀察版)