繼(ji)上一日大(da)漲后(hou),20日,債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)轉而呈(cheng)現強勢震蕩,長債(zhai)(zhai)(zhai)利(li)率止跌(die)回穩,唯短期國債(zhai)(zhai)(zhai)收益率出現大(da)幅(fu)下行,令1年與10年國債(zhai)(zhai)(zhai)利(li)差一舉完成修(xiu)復(fu)。當天(tian)財(cai)政部首(shou)次開展國債(zhai)(zhai)(zhai)做市(shi)支持操(cao)作(zuo),隨買的1年期國債(zhai)(zhai)(zhai)中標利(li)率略低于(yu)二級市(shi)場(chang)水(shui)平,從現券(quan)成交情(qing)況(kuang)看,此舉對(dui)提高老(lao)券(quan)活躍(yue)度(du),進(jin)而推(tui)動期限利(li)差修(xiu)復(fu)發揮了(le)積極作(zuo)用。
短債接過反彈接力棒
20日(ri),債(zhai)券市場(chang)略顯(xian)獲利回(hui)吐壓力,長債(zhai)收(shou)益率(lv)止跌(die)回(hui)穩(wen),10年期國債(zhai)收(shou)益率(lv)在下破3.5%之后出現反復(fu)。
據(ju)Wind數據(ju),20日(ri),銀行間(jian)市(shi)場(chang)10年(nian)期國債活躍券170010早盤一度(du)下探(tan)3.46%,重回4月末水平,此后成交利(li)率步步反(fan)彈(dan),觸及3.5%關口后轉(zhuan)為(wei)盤整,尾盤成交在3.495%,全天(tian)微漲(zhang)1BP。6月9日(ri)以來,170010成交利(li)率從3.65%一線重回3.5%左右,快速回落15BP。國開債方面,10年(nian)期170210日(ri)內于4.15%上(shang)下反(fan)復波動,總體持穩。
在長債看似將偃旗息鼓之際,以1年期為代表的短(duan)期國(guo)債異軍突起,接過反(fan)彈接力棒(bang)。昨日(ri)1年期國(guo)債170009交投活(huo)躍度提高(gao),日(ri)內從3.54%一路成(cheng)交至3.48%,較前收(shou)盤價位下行近9BP。
值得注意的(de)是,國債(zhai)170009自今年(nian)(nian)(nian)5月(yue)(yue)初上市以來,成(cheng)交一直不太活躍,價格波動(dong)明(ming)顯。本(ben)月(yue)(yue)8日(ri)(ri),1年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)國債(zhai)中債(zhai)收益(yi)率(lv)升至3.66%,超(chao)(chao)過10年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)的(de)3.65%,是2013年(nian)(nian)(nian)6月(yue)(yue)以后兩者(zhe)首次出現倒(dao)掛(gua);截至6月(yue)(yue)19日(ri)(ri),1年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)與10年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)國債(zhai)期(qi)(qi)限(xian)利差仍未(wei)完成(cheng)修復,倒(dao)掛(gua)持(chi)續時間(jian)已超(chao)(chao)過2013年(nian)(nian)(nian)6月(yue)(yue)份,成(cheng)為歷史上持(chi)續時間(jian)最長(chang)的(de)一次倒(dao)掛(gua)。經過昨(zuo)日(ri)(ri)1年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)國債(zhai)強(qiang)勢“補漲”,1年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)與10年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)國債(zhai)一舉完成(cheng)利差糾偏,收益(yi)率(lv)曲線形態得到較明(ming)顯修復。
關鍵時點發揮關鍵作用
業內人(ren)士指出,收益(yi)曲線(xian)倒掛(gua)的(de)(de)狀態(tai)不可持續,當前極(ji)度平坦化的(de)(de)收益(yi)率(lv)曲線(xian)使得中短(duan)端在(zai)絕對和相對的(de)(de)兩(liang)個維度上均具有(you)優勢,而債(zhai)(zhai)市(shi)情緒(xu)回(hui)暖(nuan)為曲線(xian)形態(tai)修復提供市(shi)場條件,在(zai)資金介入的(de)(de)作用下(xia),中短(duan)期(qi)收益(yi)率(lv)存在(zai)一定(ding)“補漲”動(dong)力,這(zhe)是昨日短(duan)債(zhai)(zhai)上演強勢反(fan)彈的(de)(de)內在(zai)原因,而財(cai)政部(bu)針對1年期(qi)國債(zhai)(zhai)開展隨(sui)買操作,可能在(zai)關(guan)鍵時點(dian)發揮了關(guan)鍵作用。
20日上午,財(cai)(cai)政(zheng)部首次開展國債做(zuo)市支(zhi)持操作(zuo)。本次操作(zuo)標(biao)的(de)(de)恰(qia)是1年期(qi)國債170009,操作(zuo)方向為隨(sui)買,操作(zuo)額12億(yi)元。據財(cai)(cai)政(zheng)部公布,本次隨(sui)買170009的(de)(de)中標(biao)收益率為3.4901%,競標(biao)倍(bei)數為1.16倍(bei)。
財政部(bu)(bu)(bu)、中國(guo)人(ren)民(min)銀行于2016年9月(yue),印(yin)發(fa)《國(guo)債(zhai)做市(shi)支(zhi)持操作規(gui)則(ze)》,建(jian)立國(guo)債(zhai)做市(shi)支(zhi)持機制。債(zhai)券市(shi)場人(ren)士顧海燕指出(chu),財政部(bu)(bu)(bu)在(zai)當前時點上開展操作,且(qie)首次(ci)操作鎖定1年期(qi)品種,有(you)(you)助于改善1年期(qi)國(guo)債(zhai)交(jiao)易(yi)流動(dong)性,推動(dong)長(chang)短期(qi)限國(guo)債(zhai)利差修復。19日,170009僅成交(jiao)3筆,而在(zai)20日財政部(bu)(bu)(bu)開展隨(sui)買操作前后,170009便至少(shao)成交(jiao)6筆,全天共成交(jiao)8筆,活躍度有(you)(you)所提高。
市場人(ren)士指出,昨日短債表現強勢與財政(zheng)部開展(zhan)1年(nian)(nian)期(qi)國(guo)(guo)債隨買(mai)操(cao)作有較大關系(xi),而在1年(nian)(nian)期(qi)與10年(nian)(nian)期(qi)國(guo)(guo)債完成利差修復后,短端收益率(lv)下行(xing)仍面臨資金成本高企的約束,半年(nian)(nian)末之前,對短債收益率(lv)下行(xing)空(kong)間不能(neng)期(qi)望過高。
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