新華網北京7月27日(ri)電(閆(yan)雨昕) 近年(nian)來,在(zai)經濟運行當中(zhong),一直(zhi)存在(zai)著這樣一組矛盾——一方面,我(wo)們(men)面臨(lin)流動性過剩、貨(huo)幣(bi)供應量多(duo)的現(xian)狀;而另一方面,市場上的企業卻(que)仍(reng)然覺得融資難和融資貴。
那么,“錢”從哪來?又去哪兒了?近日,社科院對(dui)我國大(da)資(zi)管(guan)領(ling)域資(zi)金流向進行聯合調研,勾(gou)勒(le)出資(zi)金的路(lu)徑。
錢到哪兒去:核心在于房地產市場
資金運轉的(de)復(fu)雜狀況,讓(rang)一(yi)(yi)些傳統(tong)的(de)金融工具,如廣義貨幣(M2)、社會融資總量以及一(yi)(yi)些研究機構設定的(de)研究指標,難以準(zhun)確反(fan)映中國的(de)金融狀況。“信用總量”的(de)概念(nian)由(you)此誕生。
在(zai)國家金融與(yu)發(fa)展實驗室副主任(ren)副主任(ren)、浙商(shang)銀行首席(xi)經濟學家殷劍(jian)峰及其(qi)團隊(dui)看來,“這是一(yi)個比M2更好的表達。”
7月25日(ri),國家(jia)金融與發展實驗室聯合(he)浙商銀(yin)行發布報(bao)告(gao)(gao)《錢去哪了:大資管(guan)框架下的資金流向和機制》(下稱《報(bao)告(gao)(gao)》)。報(bao)告(gao)(gao)顯示,2009年,我國信用(yong)總(zong)量還只有(you)M2的88%,而到(dao)2016年,信用(yong)總(zong)量已(yi)相當于M2的1.2倍(bei)。換言之,有(you)20%的“錢”不在M2的統計范疇內(nei)。
中國(guo)國(guo)家金(jin)融(rong)與發(fa)展實(shi)驗室(shi)理事長、中國(guo)社科院學部委員李揚表示,重新設(she)定(ding)“信用總量”的概念,以此作為考(kao)量社會資金(jin)供(gong)應的指標,從信用角度來考(kao)慮金(jin)融(rong)與實(shi)體經濟的關(guan)系。
至(zhi)于錢去哪兒了(le),信(xin)用總量(liang)的部(bu)門分(fen)布提供(gong)了(le)清(qing)晰答案。
在社會信用總量的部門分布中,政府部門為(wei)36.8萬億(yi),占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)20%。從2009年至2016年,中央政府占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)從11%下降到(dao)(dao)(dao)7%,而地方(fang)政府占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)由4%上升到(dao)(dao)(dao)14%;非金融企(qi)業為(wei)110.8萬億(yi),占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)由71%下降到(dao)(dao)(dao)61%;居民部門為(wei)34.3萬億(yi)元,占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)由15%上升到(dao)(dao)(dao)19%。
這樣的變化表明,雖然(ran)企(qi)業仍是“錢(qian)”流(liu)向的大頭,但危機后“錢(qian)”更多地流(liu)到(dao)了地方政府和居民部門(men)。
事實上,經濟(ji)結(jie)構(gou)遭(zao)遇轉型期,資(zi)金不免資(zi)產化,而房地(di)產、基(ji)建(jian)業成為(wei)資(zi)金競相追逐的(de)標的(de)。從去(qu)向來(lai)看,“錢”的(de)流向還是(shi)偏好房地(di)產,包括(kuo)銀(yin)行信(xin)貸、非(fei)銀(yin)行金融(rong)機構(gou)資(zi)金以及近些年(nian)發(fa)展較快的(de)債券市場(chang),都在相當大的(de)程度(du)上成為(wei)金融(rong)資(zi)源向基(ji)建(jian)、房地(di)產傾斜(xie)的(de)通道(dao)。
《報告(gao)》粗略估計,在(zai)目前非銀行金(jin)融機構(gou)給實體部門提供25萬(wan)億元資金(jin)中,至少有30%,即(ji)8萬(wan)億元左右與地方政府基建和房地產項目相關。
那么錢應該去哪(na)兒?《報告》指出,錢去哪(na)兒應該由市場決定,未來應更多投向新(xin)興(xing)產業、新(xin)興(xing)技(ji)術。
錢從哪兒來:主要來自銀行
除(chu)了明確(que)資金流(liu)向之外,越(yue)來越(yue)多的(de)案例表明,弄清(qing)楚“錢(qian)從哪來”同樣重(zhong)要。過去五年(nian)(nian),大資管行(xing)業成為中(zhong)(zhong)國(guo)金融體系內(nei)發展最(zui)快、覆(fu)蓋面最(zui)廣的(de)領域。研(yan)究表明,截(jie)至(zhi)2016年(nian)(nian)末,中(zhong)(zhong)國(guo)大資管行(xing)業規模超100萬億,銀(yin)行(xing)理財產品資金占比28.40%,在市場中(zhong)(zhong)占絕對主導地位(wei),累計(ji)29萬億元(yuan)。
信(xin)用創(chuang)造(zao)(zao)的(de)角度來(lai)看(kan),錢主要來(lai)自于銀行(xing)。殷劍(jian)峰(feng)表(biao)示,2016年,銀行(xing)創(chuang)造(zao)(zao)的(de)信(xin)用大概是160萬億,占到全部(bu)信(xin)用總量的(de)88%,這個比(bi)重雖(sui)然(ran)(ran)比(bi)往年有所(suo)下降,但是銀行(xing)依然(ran)(ran)是信(xin)用創(chuang)造(zao)(zao)的(de)主力。
盡管如此,銀(yin)行(xing)信用(yong)創(chuang)(chuang)造(zao)的(de)渠(qu)道(dao)卻發生了變化。《報告(gao)》顯(xian)示,銀(yin)行(xing)貸款占銀(yin)行(xing)信用(yong)創(chuang)(chuang)造(zao)的(de)比(bi)重2016年只有70%,比(bi)2009年下降(jiang)了十個(ge)百(bai)分點以(yi)上,銀(yin)行(xing)其他(ta)的(de)信用(yong)創(chuang)(chuang)造(zao)渠(qu)道(dao),通過持(chi)有非金融債、同業合作的(de)比(bi)重已經可以(yi)達到30%。
值得注(zhu)意的是,雖(sui)然“錢”主要來自銀行(xing),但(dan)非銀行(xing)金融機構的份額(e)確實存(cun)在上升趨(qu)勢。
然(ran)而,殷劍峰指出,雖然(ran)非銀(yin)行(xing)金(jin)(jin)融機構(gou)的(de)份額(e)在信用創(chuang)造中(zhong)(zhong)的(de)份額(e)上升(sheng)了,但是(shi)(shi)(shi)揭開面紗我(wo)們可以(yi)發現,非銀(yin)行(xing)金(jin)(jin)融機構(gou)的(de)錢主要還是(shi)(shi)(shi)來(lai)自于銀(yin)行(xing)。根據人民銀(yin)行(xing)關于其(qi)(qi)他(ta)(ta)存(cun)款貨幣類(lei)機構(gou)的(de)統計可以(yi)發現,其(qi)(qi)中(zhong)(zhong)有(you)一項對其(qi)(qi)他(ta)(ta)金(jin)(jin)融性(xing)公司的(de)債權(quan),從(cong)2013年開始上升(sheng)非常明(ming)顯,已經成為整個金(jin)(jin)融同業業務(wu)中(zhong)(zhong)占比最高的(de),這個項目就是(shi)(shi)(shi)銀(yin)行(xing)對非銀(yin)行(xing)金(jin)(jin)融機構(gou)的(de)債權(quan),是(shi)(shi)(shi)銀(yin)行(xing)資(zi)金(jin)(jin)向(xiang)非銀(yin)行(xing)金(jin)(jin)融機構(gou)流入的(de)資(zi)金(jin)(jin)。
隨著(zhu)金融(rong)(rong)機構內部融(rong)(rong)資的(de)增加,國家金融(rong)(rong)部門(men)的(de)杠桿率出(chu)現上升。數據顯示,2007年,中(zhong)國的(de)金融(rong)(rong)部門(men)杠桿率是40%,到2016年上升到97%,這(zhe)個大體上相當(dang)于美(mei)國2002年、2003年的(de)水平(ping)。
他表示(shi),值得(de)慶幸的(de)(de)是,從(cong)去(qu)(qu)年(nian)三(san)季度開始,我們國家金(jin)(jin)融(rong)部門去(qu)(qu)杠桿的(de)(de)速度比(bi)想象(xiang)的(de)(de)要快得(de)多,我們以(yi)對其他金(jin)(jin)融(rong)性公司債(zhai)權,銀行對非銀行金(jin)(jin)融(rong)機構的(de)(de)債(zhai)權來看,去(qu)(qu)年(nian)三(san)季度是接(jie)近80%,今年(nian)一(yi)季度已經下降到(dao)10%,預計二季度會到(dao)個位(wei)數。“金(jin)(jin)融(rong)部門去(qu)(qu)杠桿的(de)(de)速度事(shi)實上比(bi)很多人(ren)想象(xiang)的(de)(de)要快得(de)多。”
而(er)商(shang)業銀行,作為金融體(ti)系(xi)中風險識別與管理的主(zhu)要(yao)承擔(dan)者,高(gao)安全性是(shi)銀行區別于其他財富管理機構的主(zhu)要(yao)特征之(zhi)一,這就要(yao)求銀行在市場中必須找準(zhun)自己的定位,即回歸“受人之(zhi)托、代人理財”的本(ben)源。
為此(ci),浙商銀(yin)(yin)行行長劉曉春(chun)指出,商業(ye)(ye)銀(yin)(yin)行首(shou)先應(ying)該滿(man)足(zu)客戶(hu)首(shou)要需求,提供高(gao)安(an)(an)全性的財富管理服務(wu)。“在當前(qian)的宏觀與監管背景、市場(chang)競爭(zheng)格局下,強(qiang)調‘買者(zhe)自負,賣者(zhe)有責(ze)’的原(yuan)則(ze),銀(yin)(yin)行財富管理業(ye)(ye)務(wu)要以(yi)滿(man)足(zu)個人客戶(hu)資產保值、安(an)(an)全、傳承為主,投資增值為輔,以(yi)區別于其他市場(chang)參與者(zhe)。而不能成(cheng)為通道業(ye)(ye)務(wu)、加(jia)杠桿的載體和(he)工(gong)具(ju)。”
為了“穿(chuan)透”財富管(guan)理行業底層資(zi)(zi)產,縮短資(zi)(zi)金(jin)鏈條,《報告》建議,宏(hong)觀經(jing)濟金(jin)融(rong)政策更應該關注“錢”從哪(na)來、到哪(na)去。相關部門(men)需要(yao)密切跟蹤分析(xi)資(zi)(zi)金(jin)的動(dong)向(xiang)和機制(zhi),建立跨區域(yu)(yu)、跨部門(men)、實時的數(shu)據監測系(xi)統(tong),防范區域(yu)(yu)性(xing)、系(xi)統(tong)性(xing)風險(xian)發生。對于金(jin)融(rong)創新需要(yao)辯證分析(xi),要(yao)在堅(jian)持市(shi)場決定金(jin)融(rong)資(zi)(zi)源配置(zhi)的原則下,加強監管(guan)合作,建立宏(hong)微觀審慎監管(guan)體系(xi)。
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