減持新規實(shi)施以來(lai),大宗交易(yi)接盤方接手(shou)的(de)(de)解禁限(xian)售股需鎖定(ding)半(ban)年。盡管如此,仍有(you)接盤機構(gou)逆(ni)勢擴張(zhang),以電話推銷的(de)(de)方式拉業務。同(tong)時,一(yi)些(xie)接盤機構(gou)探索通過場外(wai)期(qi)權、收益互換等(deng)場外(wai)衍生工具管理接盤后鎖定(ding)期(qi)內的(de)(de)股價(jia)波動風險。
逆勢擴張減持業務
王(wang)雙(化(hua)名)大專畢業之(zhi)后進入了上(shang)海一家公司,職位是(shi)渠道經(jing)理(li),大部分工作時間(jian)都在對著一張名單打電話。她致電的對象是(shi)上(shang)市公司的大股東,希望為(wei)對方提供減持(chi)服務。
這家公司像王(wang)雙這樣的(de)(de)(de)渠道經理(li)還(huan)有(you)10多人(ren)。他們(men)手(shou)中的(de)(de)(de)全國上市公司大(da)股(gu)(gu)東電話號(hao)碼是高價(jia)從“特殊機構”買到的(de)(de)(de)。他們(men)大(da)多是應屆畢業(ye)生,每月底(di)薪4000元,做成(cheng)一(yi)單(dan)生意能從利潤提成(cheng)5%。例如(ru),一(yi)單(dan)市值兩(liang)億(yi)元的(de)(de)(de)減(jian)持(chi)業(ye)務,王(wang)雙所(suo)在(zai)公司如(ru)果按股(gu)(gu)價(jia)的(de)(de)(de)8.5折接盤,產生3000萬元的(de)(de)(de)浮盈,則王(wang)雙可(ke)分(fen)得150萬元的(de)(de)(de)浮動收(shou)益。減(jian)持(chi)新規實施后,機構通過大(da)宗(zong)交易接盤后需鎖定半年,半年之后機構在(zai)二(er)級市場(chang)把(ba)股(gu)(gu)票賣(mai)出(chu)去(qu)兌現收(shou)益。如(ru)果擔心半年之中股(gu)(gu)價(jia)波動的(de)(de)(de)風(feng)險,王(wang)雙可(ke)預支(zhi)浮動收(shou)益的(de)(de)(de)20%。公司鼓勵王(wang)雙發展(zhan)線人(ren)以增加客戶資源,線人(ren)促成(cheng)一(yi)單(dan)可(ke)以從利潤提成(cheng)20%。
王雙表示,電話銷售(shou)減持服務的成(cheng)功(gong)率極低,渠道經理的流動速度(du)也(ye)較快。在“底薪(xin)+提成(cheng)”的薪(xin)酬模(mo)式(shi)下,機(ji)構的人(ren)力成(cheng)本(ben)并不高。
王雙剛入職(zhi)不久就拿下(xia)了一(yi)份市值(zhi)兩億元的(de)(de)(de)(de)業務(wu)。她表(biao)示,有(you)時好(hao)幾個(ge)月都談(tan)不下(xia)一(yi)單,但(dan)談(tan)下(xia)一(yi)個(ge)大單后,少則幾十萬元、多則幾百萬元的(de)(de)(de)(de)浮(fu)盈(ying)就有(you)了。打電話推銷減持服(fu)務(wu)時,除了要吃透(tou)減持新(xin)規對各類股(gu)東(dong)(dong)的(de)(de)(de)(de)影響外(wai),還需要找準時點(dian),抓住股(gu)東(dong)(dong)的(de)(de)(de)(de)套(tao)現心(xin)理。如果市場預期上市公(gong)司(si)股(gu)價會大幅下(xia)跌,則股(gu)東(dong)(dong)套(tao)現的(de)(de)(de)(de)意愿就比較(jiao)強(qiang)。首(shou)發限(xian)售股(gu)東(dong)(dong)較(jiao)其(qi)它股(gu)東(dong)(dong)的(de)(de)(de)(de)持股(gu)成本更低,更容易接受大宗交易折扣(kou)。
王雙所在公司(si)的(de)(de)另一位(wei)人士透露,減持新規(gui)實(shi)施(shi)之后,大宗交易接盤的(de)(de)難度增加了。不過(guo),大宗交易仍然是解禁限售股快速退出的(de)(de)主要途徑,該公司(si)判斷目前是逆勢擴張的(de)(de)良機。
接盤機構謀出路
不過,雖有(you)部分機構試圖逆勢擴張,但總體來看,減(jian)持(chi)(chi)新規實施之后,傳統的大宗交易減(jian)持(chi)(chi)業(ye)務大大萎縮(suo),接盤機構面臨轉型。
“目前活躍(yue)的(de)傳統大(da)宗(zong)交易機構(gou)數量估計只有(you)原來的(de)一(yi)半。”上海(hai)大(da)宗(zong)交易圈一(yi)位(wei)知(zhi)名人士說(shuo),減持新規實施前,他(ta)每天至(zhi)少完(wan)成一(yi)單大(da)宗(zong)交易,而8月以來只完(wan)成了一(yi)單業(ye)(ye)務(wu)。另一(yi)家(jia)主(zhu)打大(da)宗(zong)交易的(de)私募(mu)機構(gou)在(zai)減持新規實施后,未(wei)做成一(yi)筆業(ye)(ye)務(wu)。
業內人士表示,目(mu)前接(jie)盤(pan)機構資金周轉的(de)難度增加,以(yi)往“買(mai)(mai)斷式(shi)”的(de)模式(shi)難以(yi)維系,急需開發新(xin)的(de)業務模式(shi)。減持方(fang)(fang)和(he)接(jie)盤(pan)方(fang)(fang)很(hen)難對6個月的(de)流動性定價達成共識。例如,對于(yu)(yu)基本(ben)面良好的(de)解禁(jin)限售股,買(mai)(mai)方(fang)(fang)期(qi)待以(yi)低(di)于(yu)(yu)8.5折(zhe)的(de)價格接(jie)盤(pan),而(er)賣方(fang)(fang)則希望折(zhe)扣高于(yu)(yu)9折(zhe)。如果涉及結構化產品,買(mai)(mai)賣雙方(fang)(fang)談判(pan)的(de)難度會進一步增加。
目前,一些機(ji)構(gou)正在探(tan)索通(tong)過場外(wai)期權、收益互換等場外(wai)衍生工(gong)具(ju)(ju)管理接盤后鎖定期內的(de)股(gu)價波動風險。不過,場外(wai)衍生工(gong)具(ju)(ju)交易對手(shou)必須是期貨公司、券商等持牌機(ji)構(gou)。
北京一家(jia)專注(zhu)大(da)宗(zong)減(jian)持的機構表示,減(jian)持新規(gui)實施(shi)后(hou),資金周轉(zhuan)的難度增加。上(shang)述(shu)持牌機構可使(shi)用場外衍生工具,在產品設計(ji)上(shang)有更多便利。
市場日趨規范
業內人士表(biao)示(shi),減持新規(gui)旨(zhi)在減少(shao)大股東制(zhi)度(du)性套(tao)利,防止大股東直接或經由大宗(zong)交易過橋進行(xing)惡(e)性套(tao)現,避(bi)免二級市(shi)場股價劇(ju)烈波動并(bing)損害普(pu)通投(tou)資者利益。
2016年(nian)11月(yue),證(zheng)監會對一(yi)宗(zong)(zong)交(jiao)易(yi)案處以近2億(yi)元(yuan)的(de)罰(fa)款。在該大(da)宗(zong)(zong)交(jiao)易(yi)案中(zhong),任(ren)良(liang)成在2014年(nian)7月(yue)4日至8月(yue)14日控制、使用本人及其設立的(de)上(shang)海任(ren)行投資管理有(you)限公司員工和(he)融資方提供的(de)多個證(zheng)券賬戶(hu),采取連續交(jiao)易(yi)、反向交(jiao)易(yi)等方式交(jiao)易(yi),在大(da)宗(zong)(zong)交(jiao)易(yi)日前后盤中(zhong)通過高價(jia)申(shen)報、撤(che)銷申(shen)報等手(shou)段,使股票價(jia)格產生(sheng)較大(da)的(de)漲幅(fu),并(bing)于大(da)宗(zong)(zong)交(jiao)易(yi)日后的(de)次(ci)日或幾日內在二級市場賣出。上(shang)述(shu)行為違(wei)反了《證(zheng)券法》相關(guan)規(gui)定,決定沒收任(ren)良(liang)成違(wei)法所得約9,999.4萬(wan)元(yuan),并(bing)處以約19,998.9萬(wan)元(yuan)罰(fa)款。
北方(fang)一家券(quan)商相(xiang)關(guan)人(ren)士介紹,過去在大(da)宗交易的(de)操作(zuo)中,一些資金(jin)雄厚的(de)個(ge)人(ren)或機構在接(jie)盤前提前埋伏,接(jie)盤后(hou)強力拉升股價(jia)獲利(li)。減持(chi)新(xin)規實(shi)施后(hou),此類操作(zuo)的(de)意義不大(da),對市場來說(shuo)是利(li)好。
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