近(jin)年來,我國區域(yu)股(gu)權市場(chang)(chang)成為多層(ceng)次資本市場(chang)(chang)建設中(zhong)最具有(you)活力(li)的(de)一部分,不僅區域(yu)股(gu)權市場(chang)(chang)及掛牌的(de)非上(shang)市公司(si)數(shu)量大幅增(zeng)加(jia),在服務企(qi)業(ye)融(rong)資產品創新和企(qi)業(ye)規范發展等方面同樣(yang)取得顯著進展,區域(yu)股(gu)權市場(chang)(chang)正逐(zhu)步打(da)造(zao)成多層(ceng)次資本市場(chang)(chang)堅實的(de)塔基。
專家(jia)認(ren)為,隨著區域(yu)性股(gu)權市(shi)場(chang)(chang)(chang)發(fa)展逐步規范及(ji)相關(guan)市(shi)場(chang)(chang)(chang)制度改革不斷(duan)深入,掛牌優(you)質(zhi)企(qi)業會(hui)越(yue)來(lai)越(yue)多(duo),證券交(jiao)易和并購(gou)重組會(hui)活躍起來(lai)。同時,規范區域(yu)股(gu)權市(shi)場(chang)(chang)(chang)能夠提供(gong)中(zhong)小企(qi)業融資的重要渠道,真正成為我國多(duo)層(ceng)次(ci)資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)(chang)必要且重要的組成部分。
重點服務地方經濟
南開大(da)學金融(rong)發展研究院負責(ze)人田利(li)輝表示,區域股(gu)權交易市場(chang)是我國構建(jian)多層次資本市場(chang)體系的重要部分(fen),為區域中小(xiao)企業提供(gong)了(le)融(rong)資、債券轉(zhuan)讓、股(gu)權轉(zhuan)讓服(fu)務,對(dui)促進中小(xiao)微(wei)企業股(gu)權交易和融(rong)資、鼓勵科技(ji)創新發揮了(le)積極作用。
“企(qi)業(ye)進入(ru)區(qu)域(yu)股權市(shi)場主(zhu)要有掛牌、托管和展示3種形式,這是區(qu)域(yu)股權市(shi)場針對不同發(fa)展階段企(qi)業(ye)需求實行的分(fen)層(ceng)分(fen)級制度。”齊魯股權交易中心首席研究員高(gao)鵬飛表(biao)示,經過近幾年的發(fa)展,區(qu)域(yu)性股權市(shi)場鮮明(ming)的自身特點(dian)逐步(bu)顯現。
高(gao)鵬飛認為(wei)(wei)(wei),總體而言(yan),區域股權(quan)市(shi)場具(ju)體運作機制(zhi)還在探索(suo)和形成中,發展(zhan)環境(jing)和基礎設施也(ye)有待完善,但(dan)是(shi)(shi)(shi)部(bu)分市(shi)場已形成很多成功實踐。一是(shi)(shi)(shi)金(jin)融資(zi)源(yuan)(yuan)(yuan)聚集(ji)優勢凸顯(xian),為(wei)(wei)(wei)金(jin)融創新提供了資(zi)源(yuan)(yuan)(yuan)基礎;二是(shi)(shi)(shi)發揮(hui)地方政(zheng)府協調(diao)作用,整合地方資(zi)源(yuan)(yuan)(yuan);三(san)是(shi)(shi)(shi)能夠(gou)(gou)為(wei)(wei)(wei)創新提供動(dong)力源(yuan)(yuan)(yuan)泉(quan);四是(shi)(shi)(shi)可(ke)以為(wei)(wei)(wei)居民財(cai)富管理提供新的渠道;五是(shi)(shi)(shi)為(wei)(wei)(wei)普及現代(dai)企業(ye)制(zhi)度、建立堅(jian)實的微(wei)觀經(jing)濟(ji)基礎做出貢獻;六是(shi)(shi)(shi)能夠(gou)(gou)為(wei)(wei)(wei)我國資(zi)本市(shi)場培(pei)育大量人才;七(qi)是(shi)(shi)(shi)能夠(gou)(gou)推動(dong)區域經(jing)濟(ji)發展(zhan)。
武漢科技(ji)大學金融證券研(yan)究所(suo)(suo)所(suo)(suo)長董(dong)登新表(biao)示,“四(si)板(ban)”著重服(fu)(fu)務(wu)當地(di)(di)的創業和創新,為當地(di)(di)小(xiao)微企(qi)業提供(gong)掛(gua)牌(pai)、股(gu)權轉讓、再融資(zi)的機會(hui),主要服(fu)(fu)務(wu)本(ben)地(di)(di)企(qi)業。由(you)于本(ben)地(di)(di)本(ben)土企(qi)業在當地(di)(di)政(zheng)府(fu)(fu)的管(guan)轄范圍(wei)內,可以做(zuo)到風險可控,當地(di)(di)政(zheng)府(fu)(fu)對掛(gua)牌(pai)企(qi)業知根知底,區(qu)域性“四(si)板(ban)”與(yu)全國(guo)性新三板(ban)的重大差(cha)異就在于強調服(fu)(fu)務(wu)地(di)(di)方(fang)經(jing)濟,在地(di)(di)方(fang)的管(guan)控下防范和控制風險。
在規范中不斷發展
2017年1月,國務院辦公(gong)廳(ting)發(fa)布《關于規范發(fa)展區域性(xing)股(gu)(gu)權(quan)市(shi)場(chang)的(de)(de)通(tong)知》,正式(shi)啟動(dong)區域性(xing)股(gu)(gu)權(quan)市(shi)場(chang)的(de)(de)整頓,該通(tong)知及證監(jian)會發(fa)布的(de)(de)《區域性(xing)股(gu)(gu)權(quan)市(shi)場(chang)監(jian)督管理試行辦法》帶來諸多變化,其中,明(ming)確(que)區域性(xing)股(gu)(gu)權(quan)市(shi)場(chang)堅(jian)持私募(mu)(mu)性(xing)質,不(bu)得(de)變相公(gong)開發(fa)行產品;不(bu)得(de)跨區域經營;交易(yi)同一(yi)證券(quan)的(de)(de)間隔不(bu)得(de)少于5個交易(yi)日;建立合(he)格投(tou)資(zi)者(zhe)標準和(he)穿透核(he)查制(zhi)度(du),并對(dui)信息披(pi)露(lu)提出要求等。同時(shi),還明(ming)確(que)了(le)區域股(gu)(gu)權(quan)交易(yi)中心(xin)的(de)(de)業務范圍,僅為(wei)中小微企業股(gu)(gu)票、可轉換(huan)為(wei)股(gu)(gu)票的(de)(de)公(gong)司(si)債(zhai)券(quan),將私募(mu)(mu)債(zhai)排除在外。
田利輝表示(shi),這些具體措(cuo)施(shi)規范(fan)了“四(si)板”市(shi)場規范(fan)發展(zhan),明確了合格(ge)投資(zi)者(zhe),保(bao)護了公(gong)眾投資(zi)者(zhe),降低(di)了相關企業杠桿率,促進了大眾創(chuang)(chuang)業萬眾創(chuang)(chuang)新,帶動了市(shi)場服務(wu)區(qu)域經濟(ji)(ji),服務(wu)了創(chuang)(chuang)新驅(qu)動發展(zhan)戰略(lve),重(zhong)塑了微觀經濟(ji)(ji)基礎。
齊魯股權(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)中心首席(xi)研究員高鵬飛表(biao)示,證(zheng)券(quan)法(fa)(fa)“二審(shen)稿”明確將證(zheng)券(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)場(chang)所劃分為證(zheng)券(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)所、國(guo)務院(yuan)批準的其他全國(guo)性(xing)證(zheng)券(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)場(chang)所(新(xin)三板(ban))和按照國(guo)務院(yuan)規(gui)定設立的區域性(xing)股權(quan)市場(chang)三個層(ceng)次,新(xin)三板(ban)和區域性(xing)股權(quan)市場(chang)同時被納入證(zheng)券(quan)法(fa)(fa),從法(fa)(fa)律(lv)層(ceng)面到實施層(ceng)面,區域性(xing)市場(chang)在多層(ceng)次資本市場(chang)體系中將發揮(hui)更好的基礎作(zuo)用(yong)。
高鵬飛指出(chu),在國務院和證監會出(chu)臺(tai)相關政(zheng)(zheng)策后,山東(dong)、湖南、江(jiang)西、安徽、河北(bei)及(ji)其(qi)他各省紛紛出(chu)臺(tai)政(zheng)(zheng)策支持區域(yu)性(xing)股權(quan)市(shi)(shi)場規范發展(zhan),將區域(yu)性(xing)股權(quan)市(shi)(shi)場作為“省政(zheng)(zheng)府(fu)扶持中(zhong)小微企(qi)業政(zheng)(zheng)策措施的綜(zong)合運用平(ping)臺(tai)”去打造。
具體來看,主要有以(yi)下幾方面舉措:一是對企(qi)業掛牌進行(xing)“真金白銀”的(de)獎勵(li);二是對企(qi)業因(yin)為(wei)(wei)掛牌而產生的(de)中介費用給予(yu)補助;三是對企(qi)業通過發債進行(xing)融(rong)資的(de),由財(cai)政(zheng)給予(yu)貼息補助;四(si)是強調工商登(deng)記部門要為(wei)(wei)區域(yu)(yu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)企(qi)業的(de)注冊、股(gu)權(quan)變更、股(gu)權(quan)質押、股(gu)權(quan)凍結等給予(yu)綠色通道;五(wu)是依托區域(yu)(yu)性市(shi)(shi)場(chang)(chang),建設為(wei)(wei)省級政(zheng)府引導(dao)基金服(fu)(fu)(fu)務(wu)的(de)平臺;六是支持(chi)區域(yu)(yu)性股(gu)權(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)服(fu)(fu)(fu)務(wu)國(guo)(guo)有企(qi)業,為(wei)(wei)國(guo)(guo)有企(qi)業混改服(fu)(fu)(fu)務(wu);七(qi)是為(wei)(wei)各區域(yu)(yu)性市(shi)(shi)場(chang)(chang)引進人才提供(gong)服(fu)(fu)(fu)務(wu),為(wei)(wei)區域(yu)(yu)性股(gu)權(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)吸引人才,可以(yi)按(an)個人稅收(shou)對地方貢獻的(de)一定(ding)比例(li)予(yu)以(yi)獎勵(li),也同時提供(gong)落戶、居住、子女教(jiao)育等便利(li)服(fu)(fu)(fu)務(wu)。
完善市場制度建設
“短期來看,部分區域(yu)(yu)股(gu)權市(shi)場(chang)需(xu)要(yao)(yao)整合,異地掛(gua)牌企業(ye)(ye)需(xu)要(yao)(yao)清理。長(chang)期來看,不以規(gui)矩不成(cheng)方(fang)圓,若以規(gui)矩方(fang)圓可成(cheng),規(gui)范的(de)區域(yu)(yu)股(gu)權市(shi)場(chang)前景光明。”田(tian)利輝(hui)表(biao)示(shi),隨著市(shi)場(chang)越來越規(gui)范,參與掛(gua)牌的(de)優(you)質企業(ye)(ye)會逐步增加,證券交易(yi)和(he)并購重組都會活(huo)躍(yue)起來。規(gui)范的(de)區域(yu)(yu)股(gu)權市(shi)場(chang)能夠提(ti)供中小企業(ye)(ye)融(rong)資的(de)重要(yao)(yao)渠道,真正(zheng)成(cheng)為我國多(duo)層次資本市(shi)場(chang)的(de)必要(yao)(yao)且重要(yao)(yao)的(de)組成(cheng)部分。
對于未來區域(yu)性(xing)(xing)(xing)股(gu)權(quan)(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)制度建(jian)(jian)設,田利輝(hui)建(jian)(jian)議,首先,要明(ming)確區域(yu)性(xing)(xing)(xing)股(gu)權(quan)(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)定(ding)位。區域(yu)性(xing)(xing)(xing)股(gu)權(quan)(quan)交易(yi)(yi)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)應(ying)定(ding)位于我國(guo)資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)基礎(chu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)、區域(yu)性(xing)(xing)(xing)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang),應(ying)較之(zhi)于全(quan)國(guo)中小企(qi)(qi)業(ye)轉讓市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)低一層次(ci)的(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang),由(you)地(di)(di)方監(jian)管(guan)當局根據地(di)(di)方特色(se)監(jian)管(guan)。其次(ci),要建(jian)(jian)立轉板制度。在(zai)區域(yu)性(xing)(xing)(xing)股(gu)權(quan)(quan)交易(yi)(yi)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)表現(xian)優秀(xiu)的(de)企(qi)(qi)業(ye)可(ke)以轉板成為(wei)全(quan)國(guo)中小企(qi)(qi)業(ye)轉讓市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang),甚至(zhi)滬深公(gong)眾(zhong)股(gu)票(piao)交易(yi)(yi)所(suo)的(de)掛牌公(gong)司。再次(ci),要統一基礎(chu)標準。雖然區域(yu)股(gu)權(quan)(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)應(ying)有地(di)(di)方特色(se),但是國(guo)家金融監(jian)管(guan)機構(gou)要對區域(yu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)基礎(chu)建(jian)(jian)設和規則做(zuo)出硬性(xing)(xing)(xing)的(de)規定(ding)要求,使得全(quan)國(guo)的(de)情況能夠統一進行數據比較,建(jian)(jian)立全(quan)國(guo)風(feng)險(xian)(xian)名(ming)單(dan)平臺,做(zuo)好信用等級的(de)綜合管(guan)理和日(ri)常資金監(jian)控,防止風(feng)險(xian)(xian)事件(jian)的(de)傳導。這是健全(quan)多(duo)層次(ci)資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)基礎(chu)工程的(de)必要工作。
高鵬飛認為,應該在多層(ceng)(ceng)次資本市場之間建(jian)立互聯互通(tong)機制。應明確企業由(you)區域性(xing)股權市場如(ru)何(he)轉(zhuan)入到新(xin)三板(ban)(ban)(ban),如(ru)何(he)由(you)新(xin)三板(ban)(ban)(ban)轉(zhuan)入到滬深(shen)市場機制,使多層(ceng)(ceng)次資本市場三個層(ceng)(ceng)次之間更順(shun)暢地(di)實現“轉(zhuan)板(ban)(ban)(ban)”和(he)“退市”。
“建議參(can)照滬(hu)深市場和新(xin)三板的相關(guan)政策,在區域性股(gu)(gu)權市場推行股(gu)(gu)權質押業務(wu)。”高鵬飛強調,國務(wu)院(yuan)相關(guan)文件規定,“推動建立(li)工(gong)商登(deng)記部門(men)與區域性股(gu)(gu)權市場的股(gu)(gu)權登(deng)記對接機制,支持股(gu)(gu)權質押融資”,如果(guo)這一條能夠推動的話,那將會破除擔保鏈、擔保圈問題,真正為(wei)中小微企業服務(wu)。
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