申萬宏源:國際收支持續改善
預計年底前國際收支持續改善,主要原因包括兩點,一是境內外信貸環境對比變化仍在持續、人民幣匯率穩健,預計2015年流出最大的償還外債類項目2017年將轉為流入1200億美元左右;二是2016年流出最大單項——國內企業“走出去”得到嚴格規范,預計流出規模較2016年縮窄800億美元左右,預計全年外儲資產(月度口徑)或增長1200億美元,逆轉此前兩年的大幅下降局面。國際收支持續改善,疊加美元指數潛在上行空間有限,預計年底前人民幣兌美元將穩中小幅升值。
東吳證券:人民幣維持寬幅波動
預計年內美元指數回升幅度有限,人民幣維持寬幅波動。考慮到美聯儲12月加息預期已經充分體現,年底開啟的縮表對市場沖擊有限,特朗普稅改案仍存在較大不確定性,美元指數本輪反彈幅度有限;國內方面,四季度經濟預計保持良好韌性,大概率實現6.8%的GDP增速,同時年末季節性購匯需求減弱,預計跨境資金流動有望保持穩定,人民幣兌美元匯率預計在6.65中樞附近寬幅波動。
中金公司:央行資產負債表或收縮
受財政存款下降以及即將生效的“定向”降準的影響,近期內央行資產負債表規模可能有所收縮。今年1-10月累計實現財政赤字1.26萬億元,給定全年預算,11、12月財政赤字空間約為1.12萬億元,因此,年底前財政存款很可能會下降,(理論上)將釋放流動性并降低央行通過公開市場操作注入流動性的需求。即將生效的“定向”降準也可能會在一定程度上減少基礎貨幣存量,同時也會降低央行通過公開市場操作注入流動性的壓力。此外,雖然市場對人民幣及其資產的需求有升溫跡象,但近期內央行似乎無意過度干預外匯市場,因此本輪人民幣需求回升可能不會伴隨2003-2007年時出現的外匯占款急劇上升。因此,短期內央行資產負債表規模可能有所收縮。(王姣 整理)
□本報記者 王姣(jiao)
盡(jin)管人民幣(bi)對美(mei)(mei)(mei)元(yuan)小(xiao)幅(fu)貶值(zhi),但10月(yue)央行外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)占(zhan)款(kuan)仍連(lian)續第2個(ge)月(yue)溫和(he)上升。市場(chang)(chang)人士指出(chu)(chu),今年以來(lai)人民幣(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)企穩(wen)回(hui)升扭(niu)轉了此(ci)前市場(chang)(chang)的(de)貶值(zhi)預期(qi),市場(chang)(chang)主(zhu)體結售匯(hui)(hui)(hui)(hui)行為隨(sui)之發生(sheng)變化(hua),最終使得(de)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)儲(chu)(chu)備和(he)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)占(zhan)款(kuan)出(chu)(chu)現(xian)同步回(hui)升。但近(jin)兩個(ge)月(yue)的(de)匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)波動(dong)表明(ming),隨(sui)著國內外(wai)(wai)環境的(de)變化(hua),市場(chang)(chang)預期(qi)開始出(chu)(chu)現(xian)分(fen)化(hua),在美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)縮表、12月(yue)大(da)概率(lv)(lv)加息及國內經濟有韌性(xing)也有下行壓力的(de)背景下,人民幣(bi)對美(mei)(mei)(mei)元(yuan)持續升值(zhi)或貶值(zhi)的(de)基礎都(dou)不(bu)穩(wen)固,未來(lai)一(yi)段時期(qi)人民幣(bi)對美(mei)(mei)(mei)元(yuan)匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)雙向小(xiao)幅(fu)波動(dong)將是常(chang)態,外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)占(zhan)款(kuan)大(da)幅(fu)增加或減(jian)少的(de)可(ke)能性(xing)都(dou)不(bu)大(da)。
外匯占款連續兩月回升
繼今年9月(yue)(yue)外匯(hui)占款實現(xian)23個月(yue)(yue)以來首次轉正(zheng)后,10月(yue)(yue)外匯(hui)占款連續第2個月(yue)(yue)出現(xian)正(zheng)增長。
11月(yue)14日,央(yang)行公布的(de)數(shu)據顯(xian)示,截(jie)至10月(yue)末(mo),貨幣當(dang)局(ju)外匯資產余額為21.51萬(wan)億(yi)元人民幣,較上月(yue)末(mo)增(zeng)(zeng)加20.98億(yi)元,且相對(dui)于9月(yue)8.5億(yi)元的(de)環比增(zeng)(zeng)幅(fu)有所擴大(da)。
外匯(hui)占款連(lian)續兩個(ge)月回(hui)升,疊加外匯(hui)儲(chu)備(bei)實(shi)現(xian)九連(lian)增,共同驗(yan)證了(le)我國跨(kua)境資金流動回(hui)穩向(xiang)好,國際(ji)收支平衡基礎依(yi)然堅實(shi)。不久前公布的數據顯(xian)示,今(jin)年10月我國官方外匯(hui)儲(chu)備(bei)增加7.03億美元至31092.13億美元,連(lian)續第9個(ge)月錄(lu)得正增長。
市場人(ren)士指出(chu),今年以來,受我國宏(hong)觀經濟企(qi)(qi)穩回(hui)升(sheng)、美(mei)元指數下跌、人(ren)民幣(bi)匯(hui)率形成(cheng)機(ji)制進一(yi)步完善等多重因素(su)影響,人(ren)民幣(bi)匯(hui)率從貶(bian)值(zhi)預(yu)期(qi)逐步走向升(sheng)值(zhi)預(yu)期(qi),尤其是5月份匯(hui)率形成(cheng)機(ji)制中引入(ru)逆周期(qi)因子后,人(ren)民幣(bi)對美(mei)元出(chu)現一(yi)輪較為明顯(xian)的升(sheng)值(zhi),企(qi)(qi)業結(jie)匯(hui)意愿增強,結(jie)售匯(hui)力量趨向均衡(heng),從而引發了對外匯(hui)占款恢復正增長的預(yu)期(qi)。
時隔23個月后,外(wai)(wai)匯(hui)(hui)占款在今年9月迎來了首次小幅上升。對此中信證券指出,外(wai)(wai)匯(hui)(hui)占款由減轉增的(de)(de)主(zhu)要原因(yin)是企業和居民(min)結(jie)匯(hui)(hui)提(ti)(ti)前(qian)的(de)(de)貢獻,9月銀行(xing)結(jie)售匯(hui)(hui)差額2.94億元,由逆差轉為順差,其(qi)中銀行(xing)代客結(jie)售匯(hui)(hui)順差33.2億元,而結(jie)匯(hui)(hui)提(ti)(ti)前(qian)主(zhu)要受(shou)人民(min)幣升值(zhi)預期的(de)(de)影響。
對(dui)于10月(yue)(yue)(yue)外匯占款(kuan)繼(ji)續上升,市場也早有預期。申萬(wan)宏源(yuan)證券日前點評10月(yue)(yue)(yue)外儲數據稱,估值(zhi)效應令外儲資產(chan)凈減少,最終外儲數據的(de)小幅增(zeng)加,意味著10月(yue)(yue)(yue)外匯占款(kuan)轉(zhuan)正幅度可能有所擴(kuo)大。10月(yue)(yue)(yue)盡管(guan)美元指數大幅上行1.5%,人民幣匯率卻并未延續9月(yue)(yue)(yue)下旬的(de)弱(ruo)勢,而是小幅升值(zhi)0.3%,顯示長假之后居(ju)民結匯、企(qi)業在季(ji)節性購(gou)匯高峰之后購(gou)匯規模下降的(de)綜(zong)合影響,國際收支持續改善。
預期出現分化
值(zhi)得(de)注意的是,在經歷5月-8月人(ren)民(min)幣對美元(yuan)一(yi)輪較為明顯升(sheng)值(zhi)后,市場(chang)對人(ren)民(min)幣單邊(bian)貶值(zhi)的預期逐漸消退,但近兩個月的匯(hui)率(lv)波動表明,隨著國內外環(huan)境(jing)變化,市場(chang)對人(ren)民(min)幣匯(hui)率(lv)的預期開始出現分化。
從9月(yue)(yue)中旬開(kai)始,受取消外匯風險準備金、美聯儲宣布縮(suo)表等因素的(de)影響,人(ren)民(min)幣對美元(yuan)出現(xian)明顯調整,9月(yue)(yue)11日(ri)(ri)至28日(ri)(ri),人(ren)民(min)幣對美元(yuan)匯率從6.50元(yuan)快速下(xia)跌(die)至6.67元(yuan),14個交易日(ri)(ri)下(xia)跌(die)2082基點(dian),累(lei)計(ji)跌(die)幅(fu)(fu)達3.22%;進入10月(yue)(yue),人(ren)民(min)幣對美元(yuan)先升(sheng)后(hou)貶,在節(jie)后(hou)開(kai)始的(de)幾個交易日(ri)(ri)有較(jiao)明顯的(de)升(sheng)值(zhi),但隨后(hou)持續小幅(fu)(fu)貶值(zhi),10月(yue)(yue)11日(ri)(ri)至27日(ri)(ri)累(lei)計(ji)下(xia)跌(die)667基點(dian)或(huo)1.01%。總的(de)來(lai)看,9月(yue)(yue)11日(ri)(ri)至10月(yue)(yue)底(di),人(ren)民(min)幣對美元(yuan)下(xia)跌(die)1655基點(dian)或(huo)2.56%,盤(pan)中最低觸及6.6842元(yuan)。
導致(zhi)這一輪人民幣貶值的主要因素無疑是美元走強(qiang)。9月11日至10月31日,美元指數(shu)從(cong)91.47一路上(shang)行至94.57,累計上(shang)漲3.55%。
不(bu)過進入11月份,美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)指(zhi)數(shu)(shu)(shu)出現(xian)明顯回(hui)調。截至(zhi)11月14日(ri)(ri),美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)指(zhi)數(shu)(shu)(shu)月內跌(die)幅(fu)達0.8%;然而(er)人民(min)幣(bi)(bi)對美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)整體小幅(fu)貶(bian)值的態(tai)勢依然延(yan)續,11月2日(ri)(ri)至(zhi)14日(ri)(ri),人民(min)幣(bi)(bi)對美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)一路震蕩下行,從(cong)6.59元(yuan)(yuan)(yuan)下跌(die)至(zhi)6.6431元(yuan)(yuan)(yuan),累計跌(die)幅(fu)為270基點或0.41%。但在(zai)(zai)隔夜美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)指(zhi)數(shu)(shu)(shu)大跌(die)0.72%的情況(kuang)下,15日(ri)(ri)人民(min)幣(bi)(bi)兌美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)中間價調升136個基點至(zhi)6.6263元(yuan)(yuan)(yuan),調升幅(fu)度創一個月以來最大;當(dang)日(ri)(ri)在(zai)(zai)岸人民(min)幣(bi)(bi)兌美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)16:30收盤價報6.6298元(yuan)(yuan)(yuan),較上一交易日(ri)(ri)漲133個基點。
市(shi)(shi)場(chang)人(ren)(ren)士認為,近兩個月的(de)匯(hui)率波動(dong)表明,在(zai)經(jing)過一段(duan)時期的(de)升(sheng)值(zhi)(zhi)后,當(dang)前市(shi)(shi)場(chang)預期開(kai)始(shi)出現(xian)分化。一方(fang)面,中國經(jing)濟短(duan)期企穩但仍擔憂(you)未來下(xia)行壓力(li)、去杠桿背(bei)景下(xia)相(xiang)關領域(yu)風險加大、美(mei)聯儲主席更替(ti)帶來市(shi)(shi)場(chang)情緒波動(dong)以(yi)及美(mei)聯儲啟(qi)動(dong)縮表等,內(nei)外部各種影響因素的(de)不確定性較大,人(ren)(ren)民(min)幣(bi)對美(mei)元(yuan)持續(xu)升(sheng)值(zhi)(zhi)或持續(xu)貶(bian)值(zhi)(zhi)的(de)基礎都不穩固;另一方(fang)面,逆周期因子的(de)引入對抑制羊群效應、打(da)擊市(shi)(shi)場(chang)投機有明顯效果,這導致人(ren)(ren)民(min)幣(bi)對美(mei)元(yuan)單邊升(sheng)值(zhi)(zhi)和貶(bian)值(zhi)(zhi)的(de)預期都顯著弱化。
雙向波動將是常態
分析(xi)人(ren)(ren)士認(ren)為,全(quan)球流(liu)動性(xing)環境逐漸緊縮(suo)的趨勢基(ji)本(ben)確立,如(ru)果美(mei)元指數繼續反彈,意味著人(ren)(ren)民幣(bi)(bi)匯率(lv)外(wai)部壓力可能(neng)回升,中國(guo)經濟仍有較(jiao)強韌(ren)性(xing)、貨幣(bi)(bi)政策維持中性(xing)、中美(mei)利差處于高位,也有助于人(ren)(ren)民幣(bi)(bi)匯率(lv)企穩運(yun)行。綜合(he)國(guo)內外(wai)環境來(lai)看,未來(lai)一(yi)段時期(qi)人(ren)(ren)民幣(bi)(bi)對美(mei)元匯率(lv)雙(shuang)向小幅波動將是常態,與(yu)之對應的是,外(wai)匯占款大(da)幅增加或減少的可能(neng)性(xing)都不大(da)。
申(shen)萬宏源(yuan)表示,展(zhan)望至年底(di),盡管美聯儲12月加(jia)息預期強烈,但特朗普稅改面(mian)臨分歧(qi),最終(zhong)通(tong)過(guo)版本對經(jing)(jing)濟增(zeng)長促(cu)進作用有(you)限,預計(ji)通(tong)脹(zhang)仍(reng)難以(yi)快速(su)扭轉(zhuan)疲弱局(ju)面(mian);歐元區經(jing)(jing)濟增(zeng)長穩(wen)(wen)定向(xiang)好、通(tong)脹(zhang)有(you)望小幅反彈,預計(ji)美歐之間(jian)核心通(tong)脹(zhang)的收斂趨勢中期仍(reng)將(jiang)持(chi)(chi)(chi)續,美元指(zhi)數潛在(zai)上(shang)行幅度有(you)限,而中國國際收支結構的改善仍(reng)將(jiang)持(chi)(chi)(chi)續,人民(min)幣匯(hui)率四季度預計(ji)將(jiang)持(chi)(chi)(chi)續企穩(wen)(wen)或小幅升(sheng)值,預計(ji)四季度仍(reng)將(jiang)頻繁見到外(wai)匯(hui)占款正增(zeng)長、結售匯(hui)小額順(shun)差的情形(xing)。
方(fang)正證券(quan)指出,雖然美元(yuan)升(sheng)值、債券(quan)收益率(lv)(lv)上行帶來(lai)估值效應偏負對(dui)外(wai)匯(hui)(hui)儲(chu)備(bei)有所拖累,但美歐(ou)經濟(ji)復(fu)蘇共振(zhen),外(wai)需向好(hao)出口持續改善,企(qi)業結匯(hui)(hui)意愿增強,經常(chang)項維持順差,金(jin)融市場對(dui)外(wai)開(kai)放逐步推進、跨境資金(jin)流動回穩向好(hao),國際收支平衡基(ji)礎依然堅(jian)實。隨著美國稅改等(deng)刺激后(hou)續落地,美歐(ou)經濟(ji)復(fu)蘇共振(zhen),中期通(tong)脹預期上升(sheng)。總的來(lai)看,美元(yuan)指數短期存在支撐,預計人民幣(bi)匯(hui)(hui)率(lv)(lv)將企(qi)穩雙向波動。
“美(mei)聯(lian)儲10月開始(shi)縮表(biao)、12月大(da)(da)概率加息,將支撐美(mei)元(yuan)走強,資(zi)本(ben)外流的壓力上升,人民幣匯率區間波動,但央行外匯占款仍難(nan)以回到(dao)過(guo)去(qu)大(da)(da)幅(fu)波動時(shi)期。多項(xiang)數據顯示(shi),過(guo)去(qu)美(mei)聯(lian)儲四次加息對中國跨境資(zi)本(ben)流動和匯率的影響逐漸減(jian)小。”招商宏(hong)觀(guan)表(biao)示(shi)。
中(zhong)(zhong)泰國際(ji)進(jin)一(yi)步指出,中(zhong)(zhong)長期看,支撐人(ren)民(min)(min)幣匯(hui)率的(de)(de)積極因素仍較為(wei)充分。一(yi)是中(zhong)(zhong)國經(jing)濟體量仍將較快(kuai)增長,在(zai)全(quan)球經(jing)濟中(zhong)(zhong)的(de)(de)影響力將持續上升(sheng),人(ren)民(min)(min)幣在(zai)能源(yuan)定價和國際(ji)結(jie)算(suan)中(zhong)(zhong)地位的(de)(de)上升(sheng)增加全(quan)球市(shi)(shi)場(chang)對人(ren)民(min)(min)幣的(de)(de)需求。二(er)是中(zhong)(zhong)國金(jin)融行業對外開放出現了(le)一(yi)定加速的(de)(de)信號,將提升(sheng)海外資本對中(zhong)(zhong)國資本市(shi)(shi)場(chang)業務的(de)(de)參與熱情、提高(gao)中(zhong)(zhong)國金(jin)融在(zai)全(quan)球市(shi)(shi)場(chang)中(zhong)(zhong)的(de)(de)份額。
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)聲(sheng)(sheng)明:凡(fan)本網(wang)(wang)注(zhu)明“來源:中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)”的(de)所有(you)作(zuo)品,版權(quan)均屬(shu)于(yu)(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)與作(zuo)品作(zuo)者(zhe)聯合聲(sheng)(sheng)明,任何組織(zhi)未(wei)經中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)以及作(zuo)者(zhe)書面(mian)授權(quan)不(bu)(bu)得轉(zhuan)載、摘(zhai)編(bian)或利(li)用(yong)其它方式使用(yong)上述(shu)作(zuo)品。凡(fan)本網(wang)(wang)注(zhu)明來源非中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)的(de)作(zuo)品,均轉(zhuan)載自其它媒(mei)體(ti),轉(zhuan)載目的(de)在于(yu)(yu)更好服務讀者(zhe)、傳遞(di)信息之(zhi)需,并不(bu)(bu)代表(biao)本網(wang)(wang)贊同其觀點,本網(wang)(wang)亦(yi)不(bu)(bu)對其真(zhen)實性負責,持異(yi)議者(zhe)應與原出(chu)處(chu)單位(wei)主張(zhang)權(quan)利(li)。
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