在過去兩(liang)個(ge)星期(qi),肇始于美(mei)國股票(piao)(piao)市場的下(xia)跌(die)已蔓延至全(quan)球(qiu)各(ge)個(ge)主要(yao)經濟(ji)體股市。美(mei)國道瓊(qiong)斯工業(ye)指(zhi)數下(xia)跌(die)超(chao)過9%,上(shang)證綜指(zhi)下(xia)跌(die)12.2%,深成指(zhi)下(xia)跌(die)13.4%。一般而言,股票(piao)(piao)市場出現(xian)深度調整(zheng)(zheng),市場情緒(xu)都(dou)會轉向恐慌。一時之間,“美(mei)股下(xia)跌(die)將(jiang)嚴重影響美(mei)國經濟(ji)基本(ben)(ben)面”“全(quan)球(qiu)經濟(ji)同步(bu)復蘇進(jin)程將(jiang)止步(bu)”等看法開始抬頭(tou),甚(shen)至有觀點(dian)將(jiang)中國股市調整(zheng)(zheng)完全(quan)歸因于“去杠(gang)桿”政策。作為理性的投資者,這個(ge)時候究竟是應選(xuan)擇“恐懼”,還是應選(xuan)擇“貪婪”呢?“股票(piao)(piao)市場是經濟(ji)的晴雨(yu)表(biao)”,要(yao)想準確判斷就(jiu)要(yao)從分(fen)析經濟(ji)基本(ben)(ben)面這個(ge)根本(ben)(ben)入手。
對(dui)于這次股票市(shi)場調整“暴(bao)風(feng)(feng)眼”的美國(guo)而言,美股調整主要原因有三個:一(yi)是,最新工(gong)薪數(shu)(shu)據超(chao)預期,引(yin)發市(shi)場對(dui)美國(guo)通脹(zhang)和(he)(he)聯儲(chu)加息(xi)超(chao)預期擔憂,美國(guo)長債收益率出(chu)現上升;二(er)是,美國(guo)股票市(shi)場已持(chi)續近(jin)7年處于牛市(shi)狀(zhuang)態,指數(shu)(shu)漲幅(fu)較大,部(bu)分(fen)投(tou)資者(zhe)選(xuan)擇拋售止盈;三是,市(shi)場下跌和(he)(he)波動(dong)率上升導致(zhi)程(cheng)序化(hua)交易,組合(he)保險(xian)策略(lve)及風(feng)(feng)險(xian)平(ping)(ping)價策略(lve)出(chu)現連鎖平(ping)(ping)倉(cang)反應,造成(cheng)股票市(shi)場進一(yi)步連續大幅(fu)下行。
應該看到,美(mei)國(guo)(guo)經濟(ji)基(ji)本(ben)面仍保持擴(kuo)張狀(zhuang)態,美(mei)國(guo)(guo)1月(yue)非農就業、制造業PMI均顯示美(mei)國(guo)(guo)經濟(ji)處在相對健康(kang)狀(zhuang)態。標(biao)(biao)普500指數估(gu)值至2018年(nian)1月(yue)底最高達22.5倍(bei),在高于歷史均值一個(ge)標(biao)(biao)準差的水(shui)平,并(bing)不(bu)算低(di)。不(bu)過(guo),2018年(nian)17倍(bei)動態PE顯示美(mei)股(gu)也(ye)未明(ming)顯高估(gu)。因(yin)此,可(ke)(ke)以判(pan)斷,美(mei)股(gu)調整并(bing)非完全由基(ji)本(ben)面因(yin)素所驅動,而更(geng)可(ke)(ke)能(neng)是波(bo)動率(lv)上升觸發(fa)程(cheng)序化交易(yi)連鎖反應所致。波(bo)動率(lv)上升就像是籃球墜地,不(bu)會馬上停止(zhi)下來,但是其勢(shi)能(neng)將逐步衰減。
美國(guo)(guo)股票(piao)市場(chang)調(diao)整(zheng),至(zhi)少從(cong)兩個(ge)(ge)渠(qu)道(dao)迅速影響中(zhong)國(guo)(guo)國(guo)(guo)內(nei)股票(piao)市場(chang):第一個(ge)(ge)是風險(xian)情緒渠(qu)道(dao),就(jiu)像上(shang)文(wen)提及的(de)全球(qiu)其(qi)他股票(piao)市場(chang)一樣(yang),美股下(xia)(xia)跌(die)(die),風險(xian)偏好(hao)下(xia)(xia)降,觸(chu)發(fa)A股市場(chang)中(zhong)趨勢型投資(zi)(zi)者拋(pao)售股票(piao)離場(chang),引發(fa)市場(chang)下(xia)(xia)跌(die)(die)。第二個(ge)(ge)是國(guo)(guo)際資(zi)(zi)本(ben)流動(dong)渠(qu)道(dao),一個(ge)(ge)典型例(li)子(zi)是2月(yue)6日,美國(guo)(guo)股票(piao)市場(chang)跌(die)(die)幅超(chao)過4%。次日,上(shang)證(zheng)指數下(xia)(xia)跌(die)(die)近3%。國(guo)(guo)際資(zi)(zi)本(ben)流動(dong)因素一定(ding)程度上(shang)解釋了過去兩周上(shang)證(zheng)綜指和深證(zheng)成指跌(die)(die)幅超(chao)過中(zhong)小(xiao)板指數的(de)現(xian)象。
審視當前中(zhong)國(guo)宏觀(guan)經(jing)濟(ji)(ji)基(ji)本(ben)面,綜合PMI連續(xu)三個月(yue)(yue)維持(chi)在54.6%的水平,表明當前我國(guo)全行業(ye)(ye)企業(ye)(ye)生產經(jing)營活動保持(chi)平穩較快(kuai)發展態(tai)勢,這顯(xian)(xian)然與中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)(ji)新動能蓬勃發展有密切關系。居民高端服務(wu)消費(fei)(fei)保持(chi)快(kuai)速增(zeng)長(chang)。2017年(nian)網(wang)上(shang)服務(wu)消費(fei)(fei)增(zeng)速接近(jin)80%,大幅(fu)領先(xian)于(yu)其他主(zhu)要宏觀(guan)經(jing)濟(ji)(ji)指標。全球需求形勢向(xiang)(xiang)好(hao),出(chu)口(kou)對(dui)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)(ji)帶(dai)動能力明顯(xian)(xian)回復(fu)。2017年(nian)凈出(chu)口(kou)對(dui)GDP增(zeng)速貢獻率為9.1%,較2016年(nian)回升15.9個百分點。今年(nian)1月(yue)(yue),出(chu)口(kou)同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)11.1%,明顯(xian)(xian)高于(yu)2017年(nian)月(yue)(yue)均增(zeng)速。先(xian)進(jin)制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)生產、投資(zi)(zi)形勢持(chi)續(xu)向(xiang)(xiang)好(hao)。2017年(nian)高技術(shu)產業(ye)(ye)工業(ye)(ye)增(zeng)加(jia)值同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)13.4%,裝備制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)工業(ye)(ye)增(zeng)加(jia)值同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)11.3%,明顯(xian)(xian)好(hao)于(yu)整體工業(ye)(ye)增(zeng)速。制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)投資(zi)(zi)中(zhong),高技術(shu)制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)固定資(zi)(zi)產投資(zi)(zi)完成額同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)17%,裝備制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)投資(zi)(zi)完成額同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)8.6%。
目(mu)前,本次中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)股市調整更多是(shi)(shi)受(shou)到(dao)外圍風險因(yin)素和(he)資本流動(dong)(dong)因(yin)素負面影(ying)響(xiang),已(yi)脫離(li)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)基本面。當前中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)基本面依然較為堅實,供給側結構性改革推(tui)動(dong)(dong)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)新動(dong)(dong)能(neng)快速發展(zhan),未來企業(ye)盈利穩定和(he)持續上升將是(shi)(shi)A股市場核心支撐因(yin)素。
中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)聲明(ming)(ming):凡(fan)本網(wang)(wang)(wang)(wang)注(zhu)明(ming)(ming)“來源(yuan):中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)”的(de)所有作(zuo)(zuo)(zuo)品(pin),版(ban)權均屬(shu)于中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)、中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)。中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)與(yu)作(zuo)(zuo)(zuo)品(pin)作(zuo)(zuo)(zuo)者(zhe)(zhe)聯合聲明(ming)(ming),任(ren)何組織未(wei)經中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)、中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)以及作(zuo)(zuo)(zuo)者(zhe)(zhe)書面授權不(bu)得(de)轉(zhuan)載、摘(zhai)編或利用其(qi)它方(fang)式使用上(shang)述作(zuo)(zuo)(zuo)品(pin)。凡(fan)本網(wang)(wang)(wang)(wang)注(zhu)明(ming)(ming)來源(yuan)非(fei)中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)的(de)作(zuo)(zuo)(zuo)品(pin),均轉(zhuan)載自(zi)其(qi)它媒體,轉(zhuan)載目的(de)在于更好服(fu)務讀者(zhe)(zhe)、傳遞信(xin)息之需,并不(bu)代表本網(wang)(wang)(wang)(wang)贊同其(qi)觀點,本網(wang)(wang)(wang)(wang)亦不(bu)對其(qi)真實性負責,持異(yi)議者(zhe)(zhe)應(ying)與(yu)原(yuan)出處(chu)單位主(zhu)張權利。
特別鏈接:政府部門交易機構證券期貨四所兩司新聞發布平臺友情鏈接版權聲明
關于報社關于本站廣告發布免責條款
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像 經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved
中國證券(quan)報社版權(quan)所有,未經書面授(shou)權(quan)不得復制(zhi)或建立鏡(jing)像
經營許可證編號:京B2-20180749 京公(gong)網(wang)安(an)備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved