春節前后,曾在2017年一(yi)馬當先的上證50指數(shu)表現偏弱,中(zhong)小創則強勢逆襲(xi)。“風格是否切換”引發市場(chang)激辯。
當下,基金經理(li)可謂“八仙過海,各(ge)顯神通(tong)”:有(you)的緊跟(gen)風格、積(ji)極調倉(cang);有(you)的降(jiang)低倉(cang)位(wei),謹(jin)慎應對;有(you)的選擇忽視短(duan)期波動,堅信風格尚未轉變……總體(ti)來看,基金經理(li)普遍認為,2018年市場有(you)機會。
應對中小創逆襲
2月12日(ri)以來,創業板(ban)指數(shu)(shu)在(zai)10個交易日(ri)里累(lei)(lei)計(ji)反彈11.27%,中(zhong)小(xiao)板(ban)指數(shu)(shu)累(lei)(lei)計(ji)反彈9.72%,而同期上(shang)證50指數(shu)(shu)僅上(shang)漲1.93%,“風格是否切換”引發市場激辯(bian)。
源(yuan)樂晟資產強(qiang)調,風(feng)格轉換(huan)是(shi)(shi)結(jie)果不是(shi)(shi)原因。2017年之(zhi)所以(yi)出(chu)現行(xing)業龍頭(tou)跑贏(ying)小市值(zhi)(zhi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)、價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)跑贏(ying)“成(cheng)長(chang)”、周期跑贏(ying)“成(cheng)長(chang)”,最重要的(de)(de)原因在(zai)于龍頭(tou)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)、“價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)”類(lei)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)和(he)“周期”類(lei)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)盈利出(chu)現拐(guai)點(dian),而(er)這些公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)估(gu)值(zhi)(zhi)又在(zai)相對底部。況且,很多(duo)人(ren)所謂的(de)(de)“成(cheng)長(chang)”就是(shi)(shi)小市值(zhi)(zhi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si),這些公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)是(shi)(shi)否具(ju)有成(cheng)長(chang)能力值(zhi)(zhi)得(de)商榷。現在(zai)能做的(de)(de)是(shi)(shi)去判斷(duan)相關上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)未(wei)來的(de)(de)盈利,而(er)不是(shi)(shi)猜風(feng)格。
“風格(ge)切換(huan)(huan)都(dou)是(shi)后驗(yan)的。可能(neng)2月初市(shi)場風格(ge)就(jiu)已經(jing)切換(huan)(huan),也可能(neng)目前只是(shi)中小創的超(chao)跌反彈。關鍵在(zai)(zai)于應對。”北京一位公募基(ji)金經(jing)理告(gao)訴(su)中國證券(quan)報記者,“1月份,我(wo)的組合(he)里(li)還有些藍籌,后來都(dou)清了。現在(zai)(zai)幾乎滿手中小創,主要配置了半(ban)導體、人工(gong)智(zhi)能(neng)、工(gong)業互聯網(wang)、先進制造、軍工(gong)、傳媒娛(yu)樂和教育板塊。”
部分(fen)基金經理雖有調(diao)倉(cang)(cang),但依然謹慎。“調(diao)倉(cang)(cang)后拿的是(shi)工業互(hu)聯網、芯片、5G、區(qu)塊鏈、大數據(ju),只是(shi)短(duan)線(xian)應對。如(ru)果它們回(hui)調(diao),我會減倉(cang)(cang)避(bi)險。”北京一(yi)位私(si)募基金經理直言,尚不能確(que)認風(feng)格切(qie)換。
“我(wo)們會考(kao)慮逐漸(jian)增加偏(pian)新興產(chan)業標的(de),對(dui)于偏(pian)傳統定義上(shang)的(de)價(jia)值品(pin)種(zhong)則保(bao)持不(bu)動或者(zhe)(zhe)減持。”泓德基金表示,未來(lai)成長(chang)的(de)比重(zhong)慢慢上(shang)升,價(jia)值逐漸(jian)下降(jiang)。2月調整中,受沖擊較(jiao)大的(de)是銀行股和(he)地產(chan)股,最初(chu)很多(duo)投資者(zhe)(zhe)將這(zhe)類品(pin)種(zhong)作為(wei)穩定的(de)低波動標的(de)配置(zhi),但(dan)2月波動影響了投資者(zhe)(zhe)的(de)判斷。
但(dan)是也有基金(jin)經理認為(wei),中(zhong)小創的(de)(de)系(xi)統(tong)性機(ji)會還未出現(xian)。清和(he)(he)泉資(zi)(zi)本稱,創業(ye)板迎(ying)來(lai)系(xi)統(tong)性機(ji)會的(de)(de)說法為(wei)時尚早,整體(ti)估值偏高(gao)。從投(tou)資(zi)(zi)角度(du)來(lai)說,首先,2018年依(yi)然是結構性行情,可預期的(de)(de)分化(hua)趨(qu)勢是優質(zhi)資(zi)(zi)產和(he)(he)劣質(zhi)資(zi)(zi)產的(de)(de)分化(hua)、業(ye)績(ji)確定(ding)性和(he)(he)業(ye)績(ji)波動性資(zi)(zi)產的(de)(de)分化(hua)、盈(ying)利和(he)(he)估值匹配高(gao)低資(zi)(zi)產的(de)(de)分化(hua)、自(zi)身造血(xue)和(he)(he)外部(bu)輸血(xue)資(zi)(zi)產的(de)(de)分化(hua)。其次,要更關(guan)注(zhu)企業(ye)質(zhi)地,市場風格(ge)并不是影響投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)決定(ding)性因(yin)素。
“市場主流投資機構的(de)配置肯(ken)定有(you)部分向(xiang)科技類股票和中(zhong)(zhong)小(xiao)創(chuang)傾(qing)斜,但(dan)幅度不大,持股結構仍以藍籌(chou)為主。”北信(xin)瑞(rui)豐基(ji)金研(yan)究部總監(jian)、基(ji)金經理(li)龐琳(lin)(lin)琳(lin)(lin)表示,近期中(zhong)(zhong)小(xiao)創(chuang)觸底反彈的(de)主要推(tui)動力有(you)三(san)方面:一是(shi)年初以來累計跌幅較大、業績不達預期等利(li)空因素基(ji)本(ben)出清;二是(shi)國家(jia)政策加大對(dui)創(chuang)新型企業的(de)呵(he)護;三(san)是(shi)高利(li)率環境有(you)所緩和,在(zai)美國一季度加息預期基(ji)本(ben)落地(di)、匯率壓力不大的(de)情(qing)況下,國內(nei)利(li)率環境邊際有(you)所改(gai)善,有(you)利(li)于(yu)創(chuang)新的(de)推(tui)進。
“我(wo)們偏向忽視市場(chang)短期波動,更多關注(zhu)公司的業績、成長(chang)、管(guan)理效率(lv)、戰略布局等基(ji)本(ben)面因素,并結合估值水平選擇標的。”國金(jin)基(ji)金(jin)基(ji)金(jin)經(jing)理李安心表(biao)示,近(jin)期中小創表(biao)現明顯好于大盤藍籌有(you)其(qi)合理性(xing)(xing),但持(chi)(chi)續性(xing)(xing)不(bu)夠。全球利率(lv)處于上(shang)升周期,美國加息預期在提升,國內(nei)外因素共同作用(yong),流(liu)動性(xing)(xing)寬(kuan)松(song)狀態難持(chi)(chi)續。
增量資金可期
北上資(zi)(zi)金動向也在一定程(cheng)度上反映了機構心(xin)態。從春(chun)節之后的7個(ge)交(jiao)(jiao)易(yi)日來(lai)看,滬港(gang)通(tong)(tong)北上資(zi)(zi)金總體(ti)處于(yu)凈(jing)買(mai)入(ru)狀(zhuang)態,不過2月28日和3月2日分別凈(jing)賣出6.60億元和8.75億元。相比之下,同期深港(gang)通(tong)(tong)北上資(zi)(zi)金曾(ceng)連續6個(ge)交(jiao)(jiao)易(yi)日凈(jing)買(mai)入(ru),僅在3月2日出現小幅凈(jing)賣出,額度為1.84億元。從標(biao)的來(lai)看,最近7個(ge)交(jiao)(jiao)易(yi)日,北向資(zi)(zi)金凈(jing)買(mai)入(ru)前(qian)五的個(ge)股為貴(gui)州茅(mao)臺、中(zhong)國平安、大族激光(guang)、海康威(wei)視和美(mei)的集團,其中(zhong)兩只為中(zhong)小板股票。
2018年(nian)以來(lai),公募基金發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)火熱(re)。Wind數據顯示(shi),1月共成立(li)基金68只,募集資金總規模高(gao)達1208.35億元,創(chuang)下2017年(nian)4月以來(lai)新(xin)(xin)高(gao)。2月雖經歷了春(chun)節長假(jia),但有(you)高(gao)達90只新(xin)(xin)基金成立(li),發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)規模達到678.59億元。從近期(qi)成立(li)或正(zheng)在(zai)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)以及(ji)即將發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)的基金來(lai)看(kan),新(xin)(xin)基金相對看(kan)好權益類資產(chan),而且“抓龍頭”成為不少新(xin)(xin)基金的特點。
中(zhong)長期(qi)來(lai)(lai)看,A股(gu)有望(wang)迎來(lai)(lai)更多增量(liang)資(zi)金(jin)(jin)。星(xing)石投資(zi)合伙人(ren)、首席策(ce)略師劉可指(zhi)出,當前距離6月1日A股(gu)正(zheng)式納入(ru)MSCI新興市場指(zhi)數還剩(sheng)下不(bu)到3個月,千億元增量(liang)資(zi)金(jin)(jin)已在(zai)A股(gu)門外候場。
“通過各(ge)方面對(dui)比發現,在供給側改(gai)革的(de)積(ji)極推動下,中(zhong)國(guo)(guo)經濟表現出(chu)超預期(qi)的(de)韌性,國(guo)(guo)際投資者對(dui)中(zhong)國(guo)(guo)經濟預期(qi)不斷修復;MSCI接納A股(gu)后和(he)養(yang)老金等資金入市納入標的(de)或向中(zhong)盤股(gu)(價值成長股(gu))擴容。”劉可(ke)說。
機會與挑戰并存
中長期來(lai)看,基金經理總(zong)體(ti)認(ren)為2018年機會和挑戰并存。
清和(he)泉資本表(biao)示,從(cong)歷史上看,A股盈利處(chu)于上行周期時(shi)不會(hui)出現(xian)熊市(shi),資金面擾動只(zhi)會(hui)帶來(lai)股價波動,績優(you)公(gong)(gong)司股價往往能很快止跌,并持(chi)續創出新高(gao)。無論是(shi)從(cong)宏觀數據(ju)還是(shi)行業(ye)(ye)數據(ju)看,并沒有出現(xian)景(jing)氣度下滑的(de)跡(ji)象(xiang)。各行業(ye)(ye)龍頭公(gong)(gong)司依然在不斷擴大市(shi)場(chang)份額(e)、提升經(jing)營效(xiao)率、創造自由現(xian)金流,部分公(gong)(gong)司的(de)業(ye)(ye)務(wu)已經(jing)開始向(xiang)全球擴張(zhang)。本輪回(hui)調(diao)后這些優(you)質公(gong)(gong)司估值更顯(xian)吸引力。
李安心表示(shi),中長期來看(kan),看(kan)好A股全(quan)面(mian)性(xing)投資機會。短(duan)期來看(kan),流動性(xing)壓(ya)力難以(yi)緩(huan)解,緊貨幣(bi)對房地產(chan)以(yi)及經(jing)濟的影響逐步顯現,但結構性(xing)機會依然存在,持續看(kan)好受益(yi)于高(gao)利率(lv)環境的銀行、保險,以(yi)及增(zeng)長趨勢確定、估(gu)值合理的部分消(xiao)費、成長類個股。
龐(pang)琳(lin)琳(lin)的(de)觀點(dian)相對均衡,她認為,中小創短期(qi)積(ji)聚較大(da)幅度(du)(du)(du)超(chao)額收益后(hou),未(wei)來持(chi)續全面跑贏(ying)市場的(de)空(kong)間不(bu)大(da),但個(ge)股(gu)和細分領域將(jiang)維持(chi)活躍。同(tong)時,藍籌(chou)下跌后(hou)估值優勢(shi)凸顯,同(tong)樣具備配置價(jia)值。后(hou)市需跟(gen)蹤兩個(ge)變量:一(yi)是3月(yue)份,各(ge)項經濟數據將(jiang)在很大(da)程度(du)(du)(du)上(shang)決定(ding)金融(rong)、地(di)(di)產(chan)、周期(qi)等藍籌(chou)板塊走勢(shi);二是在年報預期(qi)基本落地(di)(di)后(hou),部分企業會在3月(yue)下旬對一(yi)季度(du)(du)(du)經營狀(zhuang)況進行展望,一(yi)季度(du)(du)(du)景氣度(du)(du)(du)有(you)所(suo)提升或者復蘇的(de)行業及公司,全年預期(qi)或迎來正向推動。
也有基(ji)(ji)金(jin)(jin)相(xiang)對謹慎。泓德基(ji)(ji)金(jin)(jin)就認為,2018年(nian)市場(chang)面臨的挑戰顯然比2017年(nian)要大得多(duo),沒有明確的自上而(er)下的投資機(ji)會(hui),需(xu)要付出更多(duo)努(nu)力挖(wa)掘自下而(er)上的機(ji)會(hui)。該基(ji)(ji)金(jin)(jin)目前最看好傳(chuan)媒和(he)計算(suan)機(ji),其次是汽車(che)行(xing)業。
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