導讀
一位接近央(yang)行人士表示，貨幣基金(jin)因為有上位法，監管成體系(xi)，且執行較為嚴格，應可以豁(huo)免(mian)繼續采用成本攤余法。至(zhi)于銀行發(fa)行的類貨基產(chan)(chan)品(pin)(pin)，則還需要(yao)(yao)研(yan)究，比(bi)如，若參照貨基予以豁(huo)免(mian)，該產(chan)(chan)品(pin)(pin)是否(fou)也要(yao)(yao)接受(shou)證監會監管。
5月8日(ri)，21世紀經濟報道(dao)記者(zhe)從三個獨立(li)信源獲(huo)悉，資管(guan)(guan)新(xin)規配套細則(ze)將陸續出(chu)臺(tai)，銀保(bao)會監管(guan)(guan)的(de)銀行理財相關細則(ze)或將成(cheng)為首個面世細則(ze)。在此之(zhi)前的(de)4月27日(ri)，《關于規范金融機(ji)構資產管(guan)(guan)理業務(wu)的(de)指導意見》(下(xia)簡稱“資管(guan)(guan)新(xin)規”)終于落地。
亦有知情人(ren)士(shi)透露，監管(guan)方面可能率先(xian)發布新的資管(guan)產品統計制度，將(jiang)原先(xian)需(xu)要分別向不同(tong)部門(men)報送的信息模塊和(he)口徑進行(xing)完善和(he)統一。
就實操層面(mian)，一(yi)名國有大行(xing)資(zi)管(guan)部人士表示，目(mu)前不符合新規的(de)存量產(chan)(chan)品(pin)，投(tou)資(zi)資(zi)產(chan)(chan)到期(qi)后(hou)不能投(tou)資(zi)新資(zi)產(chan)(chan)，從而逐(zhu)步收縮存量產(chan)(chan)品(pin)規模。這一(yi)信息得到了(le)多名銀行(xing)資(zi)管(guan)部人士印證。在監(jian)管(guan)引導壓降不合規存量業務的(de)背景下，銀行(xing)面(mian)臨產(chan)(chan)品(pin)和資(zi)產(chan)(chan)銜接問(wen)題，難度迥異(yi)。
整體而言，過(guo)渡期(qi)安排和估值問題，依然(ran)是機構關心焦(jiao)點。一方面，監管調(diao)研結果(guo)顯(xian)示，壓降“非標(biao)”在(zai)現有過(guo)渡期(qi)安排下整體可保(bao)持穩定，但(dan)近期(qi)多起(qi)企業債務違(wei)約事件也表明局部流動性呈現緊張的態勢。
至(zhi)于估值問(wen)題，有接近央行(xing)人士向21世紀經(jing)報道記者(zhe)表(biao)示，貨幣基(ji)金大概率可(ke)豁免繼(ji)續采(cai)用攤余成本估值，但銀行(xing)的類(lei)貨基(ji)產品如何安排，還(huan)有待(dai)研究。
2020年末70%的非標到期
根據(ju)資(zi)管(guan)新規，過渡期(qi)(qi)內，為接續存量產品所投(tou)資(zi)的未(wei)到期(qi)(qi)資(zi)產，維持必(bi)要的流動性(xing)和市場穩定，金融機(ji)構可以發行老產品對接。
但還有(you)一(yi)個(ge)問題是，老產(chan)品投(tou)資(zi)的資(zi)產(chan)到期，能否(fou)投(tou)資(zi)新資(zi)產(chan)？
一名國有大行(xing)資管部(bu)人士表示(shi)，目前(qian)老產(chan)(chan)品“只能(neng)(neng)做做回(hui)購等(deng)流動性管理，要等(deng)完全(quan)符合監管標準的新產(chan)(chan)品出來才能(neng)(neng)投(tou)新資產(chan)(chan)”。5月8日，21世(shi)紀經濟報道記(ji)者從兩名銀行(xing)資管部(bu)人士處(chu)獲得印證，監管對“老產(chan)(chan)品不能(neng)(neng)投(tou)資新資產(chan)(chan)”做出了一定說明，出發點為有序壓降老產(chan)(chan)品。
“換言之，要投資新資產，就(jiu)得(de)發(fa)新的(de)(de)凈值(zhi)型(xing)(xing)產品(pin)去接，但坦(tan)白講(jiang)，我們(men)預計(ji)客戶(hu)對(dui)凈值(zhi)型(xing)(xing)產品(pin)的(de)(de)反(fan)應是(shi)不太樂(le)觀(guan)的(de)(de)。”某農商行資管部人士表示，對(dui)或主(zhu)動或被(bei)動的(de)(de)理(li)財(cai)規模收(shou)縮(suo)，各銀行均有(you)預計(ji)和一定準(zhun)備，但實操層面(mian)，主(zhu)要問題是(shi)壓降(jiang)的(de)(de)速度(du)和流動性(xing)管理(li)挑戰(zhan)。
整體而言(yan)，銀行(xing)業內(nei)目前對于理(li)財(cai)投資(zi)“非標”已經形成了較為明確(que)的共(gong)識：“非標”必(bi)須壓降。一名(ming)接(jie)近監管人士透露，監管方面(mian)調研顯示，目前全市(shi)場“非標”規模約(yue)8萬億(yi)(yi)，截至2020年末(mo)，將(jiang)有約(yue)70%的“非標”到期；而到2021年底，“非標”規模將(jiang)僅(jin)剩約(yue)1萬億(yi)(yi)，如果將(jiang)這部分規模進行(xing)“回(hui)表”處理(li)，對于商業銀行(xing)體系而言(yan)完全可以承受。
受訪銀(yin)行人士較(jiao)為擔(dan)憂的主(zhu)要(yao)是，當前部分(fen)企業所表(biao)現出的流動(dong)性緊(jin)張。“存量資(zi)產風險值得關注。”某華北城(cheng)商(shang)行資(zi)管部人士表(biao)示(shi)，目前最擔(dan)心“踩雷(lei)”，特別是地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)平臺和(he)房地(di)產行業。
“一些(xie)城投有(you)(you)你(金(jin)融機構)不續資金(jin)，我就死給你看的態(tai)度。對于很大一部(bu)分企業來(lai)講，他(ta)的經(jing)營本質(zhi)上沒有(you)(you)變(bian)好，也沒有(you)(you)變(bian)差，正(zheng)常經(jing)營，但是供給端突然收緊(jin)(去杠桿(gan))，好比原來(lai)按照200cc輸(shu)血(xue)，現在(zai)變(bian)成(cheng)50cc，就容易(yi)心梗。”上述城商行資管部(bu)人士比喻道。
凈值波動影響
在配套(tao)細(xi)則方面，機(ji)構普遍(bian)關(guan)心估值問題是否會有進(jin)一步(bu)豁免或說(shuo)明(ming)。資(zi)管新規顯示，金融資(zi)產堅持公允(yun)價值計量(liang)(liang)原則，鼓勵(li)使用(yong)市值計量(liang)(liang)。封閉式產品中，符合兩(liang)者(zhe)其一條件(jian)的，可以攤余成本估值。
前述接近央行(xing)人(ren)士向21世紀經(jing)濟報道記(ji)者表示(shi)，貨幣基金因為有上(shang)位法，監管(guan)成(cheng)體系，且執行(xing)較為嚴格，應可以豁免繼續采用成(cheng)本攤(tan)余法。至于銀行(xing)發(fa)行(xing)的類貨基產品，則還需要(yao)(yao)研究，比如，若參照(zhao)貨基予以豁免，該產品是否(fou)也(ye)要(yao)(yao)接受證監會監管(guan)。最終要(yao)(yao)求有待(dai)細則明確。
“按照過去銀(yin)行(類貨基產品)的做(zuo)法(fa)，實(shi)際上是(shi)享受了(le)成(cheng)本攤余估值，但又沒有(you)久期(qi)、流動性等各種(zhong)限(xian)制，確實(shi)是(shi)一種(zhong)不公平。但反過來，銀(yin)行發行類貨基產品要采用市(shi)價法(fa)，那(nei)基本上和貨基就沒有(you)競爭(zheng)力了(le)。”上述(shu)國有(you)大(da)行資管部人士稱(cheng)。
興業研究分析師何津津和興業銀行首(shou)席經濟(ji)學家、華(hua)福(fu)證券首(shou)席經濟(ji)學家魯政委近日一份研究報告顯(xian)示，美國的(de)貨(huo)幣(bi)基金凈(jing)值化(hua)經驗表明(ming)，實現“市值化(hua)”后的(de)貨(huo)基規模(mo)將出現明(ming)顯(xian)萎縮(suo)。
但也有(you)銀行(xing)人士(shi)持相對樂觀(guan)態度。以(yi)(yi)某城商(shang)行(xing)資(zi)(zi)管部人士(shi)觀(guan)點為例(li)，他(ta)認為，資(zi)(zi)管新規已對投(tou)資(zi)(zi)集(ji)中度問題做出(chu)了明確要(yao)求，若能夠實現高度分散(san)的(de)投(tou)資(zi)(zi)，則個別資(zi)(zi)產的(de)凈(jing)值波動對整個產品的(de)凈(jing)值波動影響有(you)限(xian)。“從(cong)我(wo)們(men)目前的(de)解讀來看，可以(yi)(yi)開發封閉(bi)式(shi)產品，主要(yao)投(tou)向(xiang)ABS，期限(xian)上可以(yi)(yi)完全匹配。”該城商(shang)行(xing)資(zi)(zi)管部人士(shi)表示。
上(shang)述(shu)興業(ye)研究相(xiang)關報(bao)告也顯示，未來有望見到市值法貨基(ji)。根(gen)據證監(jian)(jian)會網站上(shang)的信息，截至4月(yue)(yue)末，共有4只市值法基(ji)金上(shang)報(bao)；且在2017年9月(yue)(yue)證監(jian)(jian)會發布的《公開(kai)募集開(kai)放式證券投(tou)資基(ji)金流動性風險(xian)管理規定》中也提(ti)到了(le)，若單一投(tou)資者持(chi)有超50%份額，該貨基(ji)不得(de)采用成本(ben)攤(tan)余法。
雖(sui)然“類貨(huo)基”的問題未(wei)有(you)明(ming)確(que)答案，但在資管(guan)(guan)產品(pin)統(tong)一報(bao)告(gao)方面(mian)，資管(guan)(guan)新規已經(jing)明(ming)確(que)將建立統(tong)一制度，實現信息(xi)共享。據(ju)消息(xi)人士向(xiang)21世(shi)紀經(jing)報(bao)道記者透(tou)露(lu)，監管(guan)(guan)方面(mian)可能率(lv)先發布新的資管(guan)(guan)產品(pin)統(tong)計制度，將原先需要分別向(xiang)不(bu)同部門報(bao)送(song)的信息(xi)模塊和口徑(jing)進行(xing)完善和統(tong)一。
