如(ru)何管理外匯波動風(feng)險一(yi)直是上市公司的重(zhong)要課題(ti),眼下這個問題(ti)更(geng)為迫切(qie)。
2017年人(ren)民(min)幣兌(dui)美元扭轉了(le)(le)長(chang)達(da)三年的單(dan)邊貶值趨勢,全年升值約6%。匯率(lv)的快速變化直接影響企(qi)業(ye)利潤,除部(bu)分(fen)特殊(shu)公司,絕(jue)大部(bu)分(fen)A股(gu)上市公司披(pi)露2017年年報,其(qi)中(zhong)2926家企(qi)業(ye)披(pi)露了(le)(le)匯兌(dui)損益情況(kuang),這成為觀察(cha)匯率(lv)波(bo)動對企(qi)業(ye)經營影響的重要窗口。從(cong)數據上看,有2091家企(qi)業(ye)匯兌(dui)損益為正。從(cong)財務(wu)角度理解,匯兌(dui)損益為正時(shi),公司財務(wu)成本增加,意味著這些企(qi)業(ye)在(zai)人(ren)民(min)幣升值過程中(zhong)遭(zao)受財務(wu)損失。
業(ye)(ye)內(nei)人(ren)(ren)士認為,國內(nei)大多數企業(ye)(ye)對(dui)于外匯風險管理缺乏主動意識(shi),風險敞口完全暴露。隨著人(ren)(ren)民幣匯率改革進一(yi)步深化,人(ren)(ren)民幣對(dui)美元匯率雙向(xiang)波動成為常態。對(dui)于企業(ye)(ye)來說,增(zeng)強(qiang)外匯風險管理能力,加強(qiang)外匯套保成為當(dang)下不得(de)不面對(dui)的(de)重(zhong)點課題。
上市公司行動起來
從銀行(xing)出來(lai)之后李杰(jie)(化(hua)名)長(chang)長(chang)嘆了一口氣(qi),這是(shi)(shi)3月底(di)以(yi)來(lai)他拜訪的(de)第四家(jia)銀行(xing),但是(shi)(shi)對方(fang)提(ti)出的(de)匯率套(tao)保方(fang)案(an)仍然不能讓董事長(chang)滿意。
李杰是華東(dong)一家上(shang)市公司(si)的董秘,在去年人(ren)民幣升值過(guo)程中,公司(si)因為結匯較晚(wan),匯兌損益大(da)大(da)增(zeng)加,幾個月的利潤被直(zhi)接吞(tun)噬。
“這是我們企業匯兌損失最嚴重的(de)年份之(zhi)一,萬萬沒想到人民幣會升值這么迅(xun)猛。”李杰感嘆。忙完年報之(zhi)后,財務(wu)出身的(de)他開始積極聯系銀(yin)行(xing)(xing)商(shang)討匯率套(tao)保(bao)方(fang)案,之(zhi)前是約銀(yin)行(xing)(xing)上門,得不到滿意(yi)結(jie)果之(zhi)后,李杰便帶著(zhu)董事長直(zhi)接到銀(yin)行(xing)(xing)拜訪。
與(yu)上述例子處境類似的企業還(huan)有很多。記者了解到,國內很多公司對(dui)于外匯風險管理仍然處在初級(ji)階段,外匯風險敞口幾乎完全(quan)暴露(lu),2017年便成為這些企業難堪(kan)的一年,匯率波動吞噬了高額的利(li)潤。
在此背景(jing)下(xia),上市(shi)公(gong)司意識到危(wei)險,并積(ji)極尋找方(fang)式應(ying)對(dui)。據中國證券報記者不完全(quan)統計(ji),2017年A股市(shi)場有超過(guo)110家(jia)上市(shi)公(gong)司公(gong)告(gao)開展外匯(hui)套期保值業務。
“我們現在首要任(ren)務(wu)是找到合適的(de)銀(yin)行,給(gei)我們確定一個外匯套保的(de)整(zheng)體制度(du)。”李(li)杰表示,“還會招一位負責相關業務(wu)的(de)財務(wu)副總。”
一些企業(ye)更早采取了(le)行動(dong)。浙江永強(qiang)在年報中表(biao)示,截至2017年12月31日外(wai)(wai)幣(bi)(bi)資產和負債產生(sheng)的(de)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)風(feng)險(xian)(xian)對本公司的(de)經(jing)營業(ye)績產生(sheng)影響。公司密切關注匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)變動(dong)對公司外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)風(feng)險(xian)(xian)的(de)影響,監控外(wai)(wai)幣(bi)(bi)交易(yi)和外(wai)(wai)幣(bi)(bi)資產及(ji)負債的(de)規(gui)模,以(yi)最大(da)程度(du)降低面臨的(de)匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)波(bo)動(dong)風(feng)險(xian)(xian),及(ji)時調整外(wai)(wai)幣(bi)(bi)持有和通過簽署(shu)遠期(qi)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)鎖定的(de)合約達到規(gui)避(bi)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)波(bo)動(dong)風(feng)險(xian)(xian)的(de)目的(de)。
“規避(bi)匯(hui)兌損(sun)失,我們最主要的手(shou)段是自(zi)然對沖。我們的業務主要在海外(wai),會(hui)有意識(shi)地利用(yong)海外(wai)融資和海外(wai)支出(chu),對沖一(yi)部分風險。”鵬(peng)欣資源CFO李學才告(gao)訴中(zhong)國證券報記者,鵬(peng)欣資源一(yi)直注重(zhong)外(wai)匯(hui)風險管理(li),除(chu)自(zi)然對沖外(wai),還(huan)會(hui)利用(yong)遠期合(he)約等外(wai)匯(hui)套(tao)保工具以及通過與香港銀行合(he)作(zuo)制定一(yi)些(xie)套(tao)保策(ce)略。
173億元匯兌損失
李(li)杰所在公司的情況折射出的是人民幣匯(hui)率逐步市場化之后(hou),企業風險管理(li)水平無法(fa)同步跟進的困境(jing)。
2017年人民幣兌(dui)(dui)(dui)美元(yuan)扭轉了長達三(san)年的單邊(bian)貶(bian)值趨勢,全年升(sheng)值約(yue)6%。在此背景下,A股上(shang)(shang)(shang)市(shi)公司(si)(si)匯兌(dui)(dui)(dui)損(sun)失明顯增(zeng)加,wind數據顯示,2017年A股披(pi)露匯兌(dui)(dui)(dui)損(sun)益項目(mu)的上(shang)(shang)(shang)市(shi)公司(si)(si)有(you)2926家,總計匯兌(dui)(dui)(dui)損(sun)失173億元(yuan),約(yue)為(wei)2016年的2.5倍。其(qi)中,11家企(qi)業匯兌(dui)(dui)(dui)損(sun)失在5億元(yuan)以上(shang)(shang)(shang),格(ge)力電(dian)器匯兌(dui)(dui)(dui)損(sun)益16億元(yuan),是(shi)已(yi)披(pi)露上(shang)(shang)(shang)市(shi)公司(si)(si)匯兌(dui)(dui)(dui)損(sun)益最(zui)多的企(qi)業。
統計(ji)數據顯(xian)示,電(dian)子、家電(dian)、機(ji)械設備和(he)建筑工(gong)程(cheng)行業(ye)匯兌(dui)損失最(zui)為明顯(xian),這些企業(ye)往往出口業(ye)務(wu)較(jiao)多,人民幣升值過程(cheng)中遭受的(de)沖擊較(jiao)大。比如,格(ge)力電(dian)器2016年(nian)匯兌(dui)損益為負(fu)37億(yi)元(yuan),2017年(nian)則增加至16億(yi)元(yuan),受此(ci)影響,公司(si)財務(wu)成本從2016年(nian)度的(de)負(fu)48.45億(yi)元(yuan)增加至2017年(nian)的(de)4.31億(yi)元(yuan)。
事實上,從企(qi)(qi)業(ye)經營角度看(kan),格力這種大型企(qi)(qi)業(ye)海內外業(ye)務布局相對均衡,現(xian)金流充沛,對于匯兌造(zao)(zao)成(cheng)的財(cai)務報(bao)表變動并不敏感。但對于一些(xie)規模相對較小(xiao)的出口企(qi)(qi)業(ye),匯兌損益往往能造(zao)(zao)成(cheng)業(ye)績較大幅度波(bo)動。
最(zui)典(dian)型(xing)的例子是(shi)(shi)上文提(ti)到的浙(zhe)江永強,2018年一季報顯(xian)示(shi),該公司(si)扣非(fei)凈(jing)利潤(run)虧損641萬元(yuan),同(tong)比(bi)下降102.86%。期(qi)間財務費(fei)用大幅(fu)增長492.06%至1.26億元(yuan),人民幣(bi)匯(hui)(hui)率波動(dong)引起匯(hui)(hui)兌凈(jing)損失大幅(fu)增加是(shi)(shi)財務費(fei)用變(bian)動(dong)的主因。
與匯(hui)兌損益大幅增加的(de)背景相對應的(de)是,之前國內(nei)企(qi)業對于外(wai)匯(hui)風險的(de)管理粗(cu)放。“我們(men)公(gong)司以前沒用(yong)過(guo)套(tao)保工具,就(jiu)是簡單的(de)選擇結匯(hui)時點(dian)來減少損失(shi),判(pan)斷依據主(zhu)要是銀(yin)行的(de)一些觀點(dian)。”李杰(jie)告訴(su)中國證券(quan)報記者,2017年二季度公(gong)司發(fa)現(xian)匯(hui)兌損失(shi)很大的(de)時候(hou)主(zhu)動咨詢了(le)銀(yin)行,對方給(gei)出的(de)判(pan)斷是美(mei)元很快(kuai)會升值,公(gong)司推(tui)遲結匯(hui)最終導致更(geng)大損失(shi)。
“企業(ye)(ye)外(wai)匯(hui)套(tao)保的手(shou)段主(zhu)要(yao)有即期(qi)合約、遠(yuan)期(qi)合約、外(wai)匯(hui)掉期(qi)和(he)期(qi)權等(deng)手(shou)段。”招金財(cai)務公司總(zong)經理曲(qu)麗華在接受(shou)中國證券(quan)報記者采訪(fang)時表示,大多(duo)數企業(ye)(ye)的外(wai)匯(hui)風險敞口都是完全裸露。“國內企業(ye)(ye)主(zhu)要(yao)以生產經營為主(zhu),對(dui)于外(wai)匯(hui)套(tao)保的意識(shi)比(bi)較薄弱(ruo),銀行(xing)向客戶普及金融避(bi)險的知(zhi)識(shi)和(he)工具力度也很有限。”廣發(fa)證券(quan)外(wai)匯(hui)分(fen)析(xi)師趙鵬泳(yong)表示,套(tao)保需要(yao)付出(chu)一(yi)部分(fen)成(cheng)本(ben),企業(ye)(ye)往往不愿支付,等(deng)到虧(kui)損真正發(fa)生后,一(yi)些(xie)企業(ye)(ye)后悔莫及。
人(ren)才缺(que)失也是企業(ye)(ye)外匯套保動力(li)不足的原因。“現在(zai)的財務總監和我擅長企業(ye)(ye)財務,并(bing)不是金融科班出身,判斷(duan)匯率走勢(shi)有較大障(zhang)礙。”李杰說(shuo)。
外匯套保體系待完善
從中國證券報記者采訪的(de)一些(xie)企(qi)(qi)業(ye)財務(wu)人士(shi)反饋(kui)來看,企(qi)(qi)業(ye)外(wai)(wai)匯風險管理水平(ping)不足,除自身主(zhu)觀條件外(wai)(wai),客(ke)觀環境也需(xu)改善(shan)。在西(xi)方(fang)發(fa)達(da)國家,外(wai)(wai)匯衍生品市場發(fa)展成熟,企(qi)(qi)業(ye)有完善(shan)的(de)匯率風險對沖工具(ju)。目前我國企(qi)(qi)業(ye)能利(li)用的(de)外(wai)(wai)匯套保工具(ju)主(zhu)要(yao)有遠期(qi)、期(qi)權、外(wai)(wai)匯掉期(qi)及貨幣(bi)互換業(ye)務(wu),且均在銀行完成。
業內人(ren)士認為,部分企業一(yi)直對匯率變化不重視,長期的(de)人(ren)民(min)幣單邊行情助漲了他們的(de)錯誤觀(guan)念。隨(sui)著匯改(gai)推進,人(ren)民(min)幣雙(shuang)向波動將成為常態,企業要(yao)推進國際化發展,必須(xu)加(jia)強風險(xian)管理能力。
“人民幣匯(hui)率雙向波動成為(wei)常(chang)態后(hou),主動管(guan)理匯(hui)率風險將成為(wei)市場(chang)主體的(de)(de)‘必修課’,由此促進(jin)外匯(hui)衍(yan)生(sheng)品市場(chang)持續(xu)、穩步發展。”國家外匯(hui)管(guan)理局(ju)新聞發言人、國際收支司司長王春英撰文(wen)指出。業內人士認為(wei),推進(jin)外匯(hui)衍(yan)生(sheng)品市場(chang)發展,完(wan)善現有產品,進(jin)一(yi)步豐富套保(bao)(bao)工具(ju)是當下(xia)改善企業套保(bao)(bao)環境的(de)(de)重(zhong)點。
“現在(zai)國內和企(qi)業簽的(de)(de)遠期(qi)合約時間(jian)(jian)都是定(ding)死(si)的(de)(de),比如三個(ge)(ge)月或六個(ge)(ge)月。但是境外可(ke)以(yi)擇期(qi),企(qi)業根據自己的(de)(de)經營(ying)活動,任(ren)何時候都可(ke)以(yi)結匯,讓企(qi)業擁(yong)有便利(li)性。不然三個(ge)(ge)月之(zhi)內都不能動,誰知道三個(ge)(ge)月內會有什么樣的(de)(de)情(qing)況發生(sheng)?”趙鵬泳說,套(tao)保工具的(de)(de)遞進改善仍(reng)有較大空間(jian)(jian)。
中(zhong)國金(jin)融40人(ren)論壇高(gao)級(ji)研究員(yuan)管濤指出,外(wai)匯(hui)市(shi)場(chang)交(jiao)易(yi)產(chan)品(pin)的(de)豐富程(cheng)度直(zhi)接(jie)關系到(dao)投資者參與(yu)外(wai)匯(hui)市(shi)場(chang)的(de)積(ji)極性,進而(er)直(zhi)接(jie)關系到(dao)外(wai)匯(hui)市(shi)場(chang)的(de)發(fa)展潛力,不斷豐富我(wo)國外(wai)匯(hui)市(shi)場(chang)的(de)交(jiao)易(yi)產(chan)品(pin)是(shi)外(wai)匯(hui)市(shi)場(chang)建設的(de)長(chang)期任務。
管濤(tao)建議,一(yi)是借(jie)鑒(jian)股票(piao)ETF和(he)海外人民幣(bi)(bi)外匯(hui)(hui)(hui)無本(ben)金交(jiao)(jiao)割遠(yuan)期(NDF)的(de)(de)經(jing)驗(yan),開發(fa)“一(yi)帶(dai)一(yi)路”沿線國家貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)的(de)(de)ETF或者匯(hui)(hui)(hui)率指數產(chan)品(pin)(pin),幫助國內企業以可(ke)預見的(de)(de)經(jing)濟成本(ben)鎖(suo)定相關(guan)匯(hui)(hui)(hui)率風(feng)險。二(er)是開發(fa)人民幣(bi)(bi)外匯(hui)(hui)(hui)期貨(huo)(huo)產(chan)品(pin)(pin)。在外匯(hui)(hui)(hui)市(shi)場(chang)(chang)基礎產(chan)品(pin)(pin)中,我國目前只缺(que)乏(fa)場(chang)(chang)內交(jiao)(jiao)易的(de)(de)人民幣(bi)(bi)外匯(hui)(hui)(hui)期貨(huo)(huo)。從長期看(kan),人民幣(bi)(bi)匯(hui)(hui)(hui)率期貨(huo)(huo)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)建設對(dui)于人民幣(bi)(bi)匯(hui)(hui)(hui)率定價機制的(de)(de)完善(shan),企業和(he)個人投資者匯(hui)(hui)(hui)率風(feng)險的(de)(de)管理都具有積(ji)極意(yi)義。三(san)是支(zhi)持符合(he)條件的(de)(de)金融機構開發(fa)與匯(hui)(hui)(hui)率波動性掛鉤的(de)(de)產(chan)品(pin)(pin),增加外匯(hui)(hui)(hui)市(shi)場(chang)(chang)流動性。
“除(chu)了增加(jia)工(gong)具(ju),我(wo)們(men)還希望金融機構加(jia)大對中小企(qi)業(ye)的支(zhi)持力度,特(te)別是要(yao)為企(qi)業(ye)人才體系培(pei)養提供一些幫助。”李杰說,“企(qi)業(ye)自己也要(yao)勤練(lian)內功,時(shi)代不(bu)同了,不(bu)能只(zhi)埋頭做產(chan)品,也要(yao)利(li)用(yong)好(hao)金融工(gong)具(ju)。”
中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)聲(sheng)明:凡(fan)本(ben)網(wang)(wang)注(zhu)明“來源:中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)”的所有作品,版權均屬于中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)、中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)與(yu)(yu)作品作者(zhe)(zhe)聯合聲(sheng)明,任(ren)何組織未(wei)經中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)、中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)以及作者(zhe)(zhe)書面授權不得轉載(zai)、摘編或利(li)用(yong)(yong)其(qi)(qi)它(ta)方(fang)式使用(yong)(yong)上述作品。凡(fan)本(ben)網(wang)(wang)注(zhu)明來源非中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)的作品,均轉載(zai)自其(qi)(qi)它(ta)媒體,轉載(zai)目的在于更好服務讀者(zhe)(zhe)、傳遞(di)信息之需,并(bing)不代表本(ben)網(wang)(wang)贊同其(qi)(qi)觀點,本(ben)網(wang)(wang)亦不對其(qi)(qi)真實性負責,持異議者(zhe)(zhe)應與(yu)(yu)原出(chu)處(chu)單位主張(zhang)權利(li)。
特別鏈接:政府部門交易機構證券期貨四所兩司新聞發布平臺友情鏈接版權聲明
關于報社關于本站廣告發布免責條款
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像 經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建(jian)立鏡像
經(jing)營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved