□海(hai)通證券(quan)資產管理有限(xian)公司(si) 劉赟(yun)
自2011年起,國(guo)內A股市(shi)場開始出現(xian)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)購(gou)買(mai)理(li)財產(chan)品的(de)案(an)例。2012年12月,證監(jian)會發布《上(shang)市(shi)公(gong)司(si)監(jian)管指(zhi)(zhi)引第2號——上(shang)市(shi)公(gong)司(si)募(mu)集(ji)資(zi)(zi)金(jin)管理(li)和使(shi)用(yong)的(de)監(jian)管要求(qiu)(qiu)》(簡稱《監(jian)管指(zhi)(zhi)引2號》),允(yun)許上(shang)市(shi)公(gong)司(si)投資(zi)(zi)安(an)全性高、滿足保本(ben)要求(qiu)(qiu)、流(liu)動性好(hao)的(de)產(chan)品,為上(shang)市(shi)公(gong)司(si)使(shi)用(yong)募(mu)集(ji)資(zi)(zi)金(jin)購(gou)買(mai)理(li)財產(chan)品做(zuo)了明確的(de)指(zhi)(zhi)導。因(yin)此,可以看到,國(guo)內上(shang)市(shi)公(gong)司(si)購(gou)買(mai)理(li)財產(chan)品無(wu)論是企(qi)業參與數(shu)量、產(chan)品購(gou)買(mai)數(shu)量還(huan)是累計(ji)購(gou)買(mai)總金(jin)額(e)均有(you)增長(chang)。
目(mu)前針對(dui)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)投資(zi)購(gou)買理財(cai)產品這(zhe)一現象,業(ye)(ye)內的(de)評價褒貶不(bu)一。綜合市(shi)場信(xin)息看,部分業(ye)(ye)內人士對(dui)愈演愈烈的(de)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)“理財(cai)熱”行為(wei)持憂慮反(fan)對(dui)態度,并稱之(zhi)為(wei)“不(bu)務(wu)正業(ye)(ye)”。
與此不同的是,有(you)觀(guan)點認為,經(jing)濟下(xia)行(xing)期,面對陡然(ran)增加的經(jing)營(ying)風(feng)險,上市公司在(zai)項(xiang)目投(tou)資上變得更加審慎,致使其將原本應投(tou)入(ru)到主營(ying)業務(wu)和(he)實體經(jing)濟項(xiang)目中去的資金(jin)暫時(shi)投(tou)向(xiang)了“金(jin)融產(chan)品”,有(you)利于(yu)提(ti)升公司經(jing)營(ying)業績。
此外,部(bu)分(fen)業內人士及(ji)專家學者認(ren)為上市公司投資(zi)(zi)購(gou)買理(li)財產品應(ying)該(gai)屬于一(yi)種合法(fa)(fa)且(qie)符合效(xiao)率原則的(de)(de)(de)市場化(hua)行為,其主(zhu)要理(li)由有(you)二:其一(yi),大多(duo)數(shu)公司使用部(bu)分(fen)閑置募(mu)集資(zi)(zi)金(jin)進(jin)行現金(jin)管理(li),是在符合國家法(fa)(fa)律法(fa)(fa)規、決策(ce)程(cheng)序正當、確(que)保不影(ying)響募(mu)集資(zi)(zi)金(jin)安全(quan)和募(mu)集資(zi)(zi)金(jin)投資(zi)(zi)計劃(hua)正常進(jin)行的(de)(de)(de)前提下實施的(de)(de)(de),不會影(ying)響公司募(mu)集資(zi)(zi)金(jin)投資(zi)(zi)項目的(de)(de)(de)正常開展;其二,閑置資(zi)(zi)金(jin)購(gou)買風險較(jiao)低的(de)(de)(de)理(li)財產品,可以提高(gao)募(mu)集資(zi)(zi)金(jin)使用效(xiao)率,獲得(de)一(yi)定的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)收(shou)益,為公司股東(dong)謀取更多(duo)的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)回報。
上述(shu)觀點似(si)乎(hu)都有一定的道理(li)。但在當前國家強(qiang)調資(zi)本市(shi)場服務(wu)實體經濟的宏觀背景下,如何正確、理(li)性地看待上市(shi)公司的“理(li)財熱”?究竟是(shi)(shi)上市(shi)公司為(wei)盤活閑置資(zi)金,以獲得(de)投(tou)資(zi)效益?還是(shi)(shi)玩“錢生錢”的游(you)戲,潛藏“脫實向虛”的風險(xian)隱(yin)患?
對此(ci),筆者認為,首先應正(zheng)確(que)看待上(shang)市公(gong)司投資(zi)購買理財產(chan)品行(xing)為。根(gen)據《監(jian)管指引(yin)2號(hao)》文件(jian)的(de)約定,上(shang)市公(gong)司可以將暫時閑置(zhi)的(de)募集資(zi)金進(jin)行(xing)現(xian)金管理,且投資(zi)于(yu)安全性(xing)高、流(liu)動性(xing)好的(de)產(chan)品,但不得(de)影響(xiang)募集資(zi)金投資(zi)計劃的(de)正(zheng)常進(jin)行(xing)等。
根據Wind數據顯(xian)示,上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司投(tou)資(zi)(zi)購(gou)買理(li)財產品(pin)(pin)的(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)來源大多為(wei)閑置的(de)(de)自有資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)和暫未明確用(yong)途的(de)(de)IPO或定增等(deng)所募的(de)(de)募集資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)兩(liang)種(zhong)。結(jie)合目前(qian)市(shi)(shi)(shi)場(chang)統計超八成以(yi)上(shang)的(de)(de)上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司,其主要選擇(ze)期限(xian)較短(duan)、滿足保本要求的(de)(de)銀(yin)行理(li)財產品(pin)(pin)這一特點,可以(yi)發現:無論是(shi)自有資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)還是(shi)募集資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin),上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司購(gou)買理(li)財產品(pin)(pin)的(de)(de)行為(wei)并未違反監管(guan)的(de)(de)相關規定;另(ling)一方面,上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司使(shi)用(yong)自有資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)投(tou)資(zi)(zi)于(yu)信托計劃、資(zi)(zi)管(guan)產品(pin)(pin)等(deng)投(tou)資(zi)(zi)品(pin)(pin)種(zhong),也是(shi)結(jie)合自身(shen)閑置資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)情況以(yi)及(ji)對投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)專業認知能力所做出的(de)(de)一種(zhong)市(shi)(shi)(shi)場(chang)化行為(wei)。同時,上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司的(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)使(shi)用(yong)均(jun)建立(li)了嚴格的(de)(de)內(nei)部決策程序(xu)和管(guan)理(li)制度,在利用(yong)自有資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)進(jin)行投(tou)資(zi)(zi)前(qian)必須獲公司董事會或股(gu)東會審(shen)議通過。
另外,上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)利用其自有資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)或募集資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)的(de)閑(xian)置部分(fen)投資(zi)(zi)(zi)購(gou)買理財產品也是(shi)一種回報更高(gao)的(de)現金(jin)(jin)管(guan)理模式,是(shi)對股(gu)東的(de)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)更負責任的(de)一種選擇。為(wei)提(ti)高(gao)公(gong)司(si)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)使用效率,在不影響正常(chang)經營及(ji)風(feng)險可控的(de)前提(ti)下,上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)合理利用和支配自身(shen)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin),最大限度地發揮短(duan)期富余(yu)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)的(de)作用。
若從(cong)理(li)財(cai)(cai)產(chan)品(pin)的(de)(de)收益率(lv)來看,上市公司購買的(de)(de)理(li)財(cai)(cai)產(chan)品(pin)大部分為短期的(de)(de)保(bao)證收益型銀行理(li)財(cai)(cai)、保(bao)本浮動收益型銀行理(li)財(cai)(cai)等(deng),年化收益率(lv)一般在3%-5%;投(tou)(tou)資(zi)期限在1年左右的(de)(de)信托(tuo)計(ji)劃、資(zi)管產(chan)品(pin)等(deng)固收類(lei)投(tou)(tou)資(zi)品(pin)種,預期收益率(lv)約為7%。這很難做(zuo)到像市場傳說的(de)(de)“上市公司利用資(zi)本市場融資(zi)便利,大規模‘圈(quan)錢’,并(bing)憑借所募資(zi)金(jin)來賺取差價,玩起‘錢生錢’的(de)(de)游戲”。
提高公(gong)司(si)(si)資金使用效率,對公(gong)司(si)(si)閑置資金采取多種(zhong)方式進(jin)行(xing)資產(chan)配置也是國(guo)際通行(xing)做法。以(yi)美(mei)國(guo)蘋果公(gong)司(si)(si)為例,其投資于(yu)有價證券的金額高達2500億美(mei)元,占其總資產(chan)的66%。
其次,應正確(que)看(kan)待(dai)上市(shi)公司(si)(si)投資(zi)理財與再融(rong)(rong)(rong)資(zi)之間的(de)(de)關(guan)系(xi)。上市(shi)公司(si)(si)購買并持有(you)理財并不意味著不需要融(rong)(rong)(rong)資(zi)。任(ren)意企業(ye)的(de)(de)存量資(zi)金(jin)有(you)理財的(de)(de)需求、增(zeng)量的(de)(de)資(zi)金(jin)缺口有(you)融(rong)(rong)(rong)資(zi)的(de)(de)需求,資(zi)金(jin)閑置(zhi)與申請再融(rong)(rong)(rong)資(zi)并存是(shi)企業(ye)經營(ying)中的(de)(de)正常現象(xiang)。因此,需辯證看(kan)待(dai)上市(shi)公司(si)(si)短(duan)期資(zi)金(jin)及(ji)長期資(zi)金(jin)之間的(de)(de)關(guan)系(xi)。
經濟(ji)是有周(zhou)期性的(de),企業(ye)的(de)經營自然(ran)也會(hui)(hui)受經濟(ji)周(zhou)期的(de)影(ying)響。倘若企業(ye)當前的(de)市(shi)(shi)場需求(qiu)已(yi)經飽和,產(chan)(chan)品(pin)凈(jing)利潤很低,盲目擴(kuo)大(da)生(sheng)產(chan)(chan),企業(ye)只會(hui)(hui)越做越虧,將部(bu)分利潤購買理(li)(li)財(cai)(cai)產(chan)(chan)品(pin),等經濟(ji)轉暖再投(tou)(tou)入,更符合投(tou)(tou)資(zi)(zi)者的(de)利益(yi)。此外,上(shang)市(shi)(shi)公司所募資(zi)(zi)金(jin)(jin)在實(shi)際(ji)使用(yong)中固然(ran)存在較長的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)周(zhou)期和有步(bu)驟的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)計劃(hua),不(bu)可能(neng)一次性全部(bu)投(tou)(tou)入至(zhi)生(sheng)產(chan)(chan),這(zhe)必定存在短時間內(nei)閑置(zhi)的(de)資(zi)(zi)金(jin)(jin)。上(shang)市(shi)(shi)公司將暫時閑置(zhi)的(de)募集資(zi)(zi)金(jin)(jin)購買低風險的(de)理(li)(li)財(cai)(cai)產(chan)(chan)品(pin)獲取(qu)一定的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)收益(yi),不(bu)僅(jin)能(neng)夠較好(hao)地降低公司融資(zi)(zi)成本,減輕公司債務負(fu)擔,增厚公司未來業(ye)績(ji),而(er)且(qie)上(shang)市(shi)(shi)公司投(tou)(tou)資(zi)(zi)理(li)(li)財(cai)(cai)的(de)這(zhe)些(xie)閑置(zhi)資(zi)(zi)金(jin)(jin)或許(xu)能(neng)較有效地通過相關渠道進入資(zi)(zi)金(jin)(jin)需求(qiu)方,緩解(jie)其他企業(ye)的(de)資(zi)(zi)金(jin)(jin)需求(qiu),實(shi)現資(zi)(zi)金(jin)(jin)的(de)優化配置(zhi)。
再者,應正確看待上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司與(yu)金(jin)(jin)融機(ji)構之間的關(guan)(guan)系。上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司作為理(li)(li)財(cai)市(shi)(shi)(shi)場的購買(mai)(mai)(mai)方(fang)或需求方(fang),盡管投(tou)資(zi)(zi)(zi)于理(li)(li)財(cai)產品(pin)有(you)(you)其合理(li)(li)性(xing),但如果長期“沉醉”于投(tou)資(zi)(zi)(zi)贖買(mai)(mai)(mai)理(li)(li)財(cai)產品(pin),不積(ji)極努力拓(tuo)展(zhan)主業(ye)、發展(zhan)實(shi)(shi)體(ti)項目,就不可能(neng)為股東和(he)社會創(chuang)造實(shi)(shi)實(shi)(shi)在(zai)在(zai)的財(cai)富和(he)價值(zhi)。上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司應當牢牢堅守做(zuo)(zuo)大(da)做(zuo)(zuo)強(qiang)主業(ye)的原則,適度購買(mai)(mai)(mai)理(li)(li)財(cai)產品(pin)。上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司作為公眾公司,其穩健經(jing)(jing)營和(he)理(li)(li)性(xing)投(tou)資(zi)(zi)(zi)行為不僅關(guan)(guan)系到公司持續安全較快發展(zhan),而且(qie)關(guan)(guan)系到廣大(da)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者的利益(yi)。因此,上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司應當比其他非上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司更(geng)加關(guan)(guan)注做(zuo)(zuo)大(da)做(zuo)(zuo)強(qiang)自(zi)己的主業(ye),即以(yi)做(zuo)(zuo)大(da)做(zuo)(zuo)強(qiang)實(shi)(shi)體(ti)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)為根本宗(zong)旨(zhi),成為實(shi)(shi)體(ti)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)企業(ye)持續健康(kang)發展(zhan)的標桿。在(zai)此前提下,閑置的自(zi)有(you)(you)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)或募(mu)集資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)才(cai)能(neng)理(li)(li)性(xing)選擇購買(mai)(mai)(mai)適量(liang)的理(li)(li)財(cai)產品(pin)。切不可舍本逐末,盲(mang)目地(di)、過度地(di)投(tou)資(zi)(zi)(zi)理(li)(li)財(cai)產品(pin)或配置金(jin)(jin)融資(zi)(zi)(zi)產。實(shi)(shi)體(ti)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)企業(ye)只有(you)(you)做(zuo)(zuo)大(da)做(zuo)(zuo)強(qiang)本業(ye),才(cai)能(neng)具備核心競爭力。
另一方面(mian),銀(yin)行(xing)(xing)(xing)、券(quan)(quan)商、信(xin)(xin)托、基金(jin)(jin)(jin)等(deng)金(jin)(jin)(jin)融機(ji)構作為理財市(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)賣出方或(huo)供給方,要嚴格規范發(fa)行(xing)(xing)(xing)理財產(chan)品(pin)的(de)行(xing)(xing)(xing)為,堅持理財資金(jin)(jin)(jin)運用的(de)正確導向——支持實體經濟發(fa)展和預防自身(shen)風險。當(dang)前(qian)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)、券(quan)(quan)商、信(xin)(xin)托、基金(jin)(jin)(jin)等(deng)金(jin)(jin)(jin)融機(ji)構面(mian)臨著(zhu)激烈競爭(zheng)的(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)環境,難(nan)免存(cun)有(you)部(bu)分金(jin)(jin)(jin)融機(ji)構為了(le)(le)留住(zhu)上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)客戶,試(shi)圖開發(fa)收(shou)益率較高(gao)(gao)、期(qi)限較短、門檻較低等(deng)靈活(huo)的(de)特色理財產(chan)品(pin),以此吸(xi)引和誘(you)導上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)在短期(qi)內追求高(gao)(gao)利潤。或(huo)許個別或(huo)少數銀(yin)行(xing)(xing)(xing)、券(quan)(quan)商、信(xin)(xin)托、基金(jin)(jin)(jin)等(deng)金(jin)(jin)(jin)融機(ji)構通(tong)過此種方式(shi)在市(shi)(shi)場(chang)(chang)競爭(zheng)中搶得了(le)(le)先(xian)機(ji),一時(shi)或(huo)短期(qi)地留住(zhu)上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)客戶,但在當(dang)下國家強調資本市(shi)(shi)場(chang)(chang)服務實體經濟的(de)宏觀背景下將難(nan)以維繼。
綜上所(suo)述,對(dui)于上市(shi)公司投資購買理財(cai)(cai)產品的行(xing)(xing)為(wei),需(xu)理性分析、正(zheng)確看待和客觀評價,不可片面(mian)地將上市(shi)公司投資于理財(cai)(cai)產品的行(xing)(xing)為(wei)即視為(wei)“不務正(zheng)業”,給上市(shi)公司帶來負(fu)面(mian)的影響。
中(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)聲(sheng)明:凡(fan)本(ben)網(wang)(wang)(wang)注明“來源(yuan):中(zhong)(zhong)國證(zheng)券報·中(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)”的(de)(de)所有作(zuo)(zuo)品(pin),版權(quan)均(jun)屬于中(zhong)(zhong)國證(zheng)券報、中(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)國證(zheng)券報·中(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)與作(zuo)(zuo)品(pin)作(zuo)(zuo)者(zhe)聯合聲(sheng)明,任何組(zu)織(zhi)未經中(zhong)(zhong)國證(zheng)券報、中(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)以及作(zuo)(zuo)者(zhe)書面授權(quan)不(bu)得轉(zhuan)載、摘(zhai)編(bian)或利(li)用其它方(fang)式(shi)使(shi)用上述作(zuo)(zuo)品(pin)。凡(fan)本(ben)網(wang)(wang)(wang)注明來源(yuan)非(fei)中(zhong)(zhong)國證(zheng)券報·中(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)的(de)(de)作(zuo)(zuo)品(pin),均(jun)轉(zhuan)載自其它媒體,轉(zhuan)載目的(de)(de)在(zai)于更好服務讀者(zhe)、傳遞信息之需(xu),并(bing)不(bu)代表本(ben)網(wang)(wang)(wang)贊同其觀點(dian),本(ben)網(wang)(wang)(wang)亦(yi)不(bu)對其真(zhen)實性負(fu)責(ze),持異議(yi)者(zhe)應與原出處單位主張(zhang)權(quan)利(li)。
特別鏈接:政府部門交易機構證券期貨四所兩司新聞發布平臺友情鏈接版權聲明
關于報社關于本站廣告發布免責條款
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像 經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved
中(zhong)國證券報社版權所(suo)有(you),未經書面授(shou)權不得(de)復制或建立鏡像
經營許可證編(bian)號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved