目前發生的(de)民營企(qi)業信(xin)用(yong)債違約(yue)現象,是在整體流動性緊(jin)平衡的(de)大環境下導致個別企(qi)業的(de)風險暴(bao)露,并不存在系(xi)統性風險。
針(zhen)對已經違(wei)約(yue)的(de)(de)債券,監管機(ji)構在研究推進各種(zhong)市(shi)場化、法制化的(de)(de)處置措施,正在探索違(wei)約(yue)債券特殊轉讓的(de)(de)交易機(ji)制。
素來低調的(de)(de)債(zhai)市最(zui)近突然(ran)被推(tui)上風(feng)口浪尖。一(yi)些信用債(zhai)出(chu)現(xian)風(feng)險事件(jian),對(dui)市場形成了一(yi)定的(de)(de)影響。由于近期出(chu)現(xian)風(feng)險事件(jian)的(de)(de)債(zhai)券發行人多為民(min)營企(qi)(qi)業(ye),個別民(min)企(qi)(qi)的(de)(de)債(zhai)券發行也(ye)遭(zao)到了市場冷遇。
信用債(zhai)到底(di)怎么了?監管層有何應對(dui)措(cuo)施?日前,債(zhai)券(quan)市(shi)(shi)場一(yi)線監管部門有關負責人接受上海證券(quan)報記者獨家專訪,詳(xiang)解市(shi)(shi)場關心的若(ruo)干(gan)問題(ti)。
不存在系統性風險
債(zhai)券(quan)市場一線(xian)監(jian)管部門有關負責人指出,近期(qi)出現的(de)信用債(zhai)違約事(shi)件既(ji)有共(gong)同點(dian)也(ye)有各自的(de)特點(dian)。
從宏觀(guan)層面看,目前市場流(liu)動性處于緊平衡(heng)狀(zhuang)態(tai),而民營企業(ye)處于資金(jin)鏈的(de)(de)末端,抗(kang)風險能力弱,受(shou)到流(liu)動性趨緊的(de)(de)影響(xiang)比較明顯。資管(guan)新規(gui)出(chu)臺之后,商業(ye)銀行(xing)正在(zai)經歷表外資產(chan)轉入(ru)表內過程,在(zai)這(zhe)個過程中存在(zai)一定程度的(de)(de)信(xin)用收縮(suo),對(dui)民企現金(jin)流(liu)產(chan)生了(le)較大壓力。
這(zhe)(zhe)位負責人同時指出,近期(qi)發(fa)生信用違約(yue)的(de)(de)(de)民營企(qi)業(ye)可以(yi)說自身都(dou)存在一些問(wen)題:有(you)的(de)(de)(de)本身財務(wu)杠桿過高,對外投資(zi)風格過于(yu)激進;有(you)的(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)務(wu)結構不合理;有(you)的(de)(de)(de)沒(mei)有(you)管理好企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)務(wu)期(qi)限(xian),出現(xian)了(le)債(zhai)(zhai)券、債(zhai)(zhai)務(wu)集中到(dao)期(qi)的(de)(de)(de)現(xian)象;還有(you)一些則是(shi)(shi)企(qi)業(ye)規范運作出現(xian)了(le)問(wen)題。從這(zhe)(zhe)個角度看,目(mu)前發(fa)生的(de)(de)(de)民營企(qi)業(ye)信用債(zhai)(zhai)違約(yue)現(xian)象,應(ying)該說是(shi)(shi)在整體(ti)流動性緊平衡的(de)(de)(de)大環(huan)境(jing)下,導(dao)致個別企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)風險(xian)(xian)暴露,并不存在系(xi)統(tong)性風險(xian)(xian)。
據統(tong)計,目(mu)前上交所(suo)上市信(xin)用債違(wei)約(yue)率約(yue)為(wei)2.2%。(違(wei)約(yue)率計算口徑(jing)為(wei):仍(reng)處于違(wei)約(yue)狀態(tai)下(xia)的(de)債券規(gui)模/仍(reng)在存續期(qi)內的(de)債券規(gui)模,下(xia)同);銀(yin)行間(jian)市場信(xin)用債違(wei)約(yue)率約(yue)為(wei)7.6%。;商業銀(yin)行貸(dai)款(kuan)不良率約(yue)為(wei)1.74%;美(mei)國(guo)市場信(xin)用債違(wei)約(yue)率約(yue)為(wei)2%。
未(wei)(wei)來一段時間,信用債(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)場(chang)面臨怎(zen)樣的(de)壓力(li)呢?債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)一線(xian)監(jian)管(guan)(guan)部門有(you)關負責(ze)人介紹,此前,滬深交易(yi)所(suo)(suo)分別下發(fa)了公司(si)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)存續期信用風(feng)(feng)險管(guan)(guan)理(li)指引,要求債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)受托(tuo)管(guan)(guan)理(li)人對(dui)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)風(feng)(feng)險進(jin)行持續監(jian)測、上報。結合上報數據和監(jian)管(guan)(guan)層掌握的(de)情(qing)況,可(ke)以(yi)判斷(duan),如(ru)果未(wei)(wei)來市(shi)場(chang)宏觀(guan)環(huan)境不發(fa)生(sheng)改(gai)變,年(nian)內(nei)可(ke)能(neng)還會(hui)發(fa)生(sheng)信用債(zhai)(zhai)(zhai)違(wei)約(yue)的(de)現象。但即使有(you)新的(de)違(wei)約(yue)事件發(fa)生(sheng),預計交易(yi)所(suo)(suo)信用債(zhai)(zhai)(zhai)違(wei)約(yue)率仍不會(hui)超過(guo)同類債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)、債(zhai)(zhai)(zhai)務融資工具,也(ye)會(hui)遠低于銀行貸(dai)款的(de)不良率,整體違(wei)約(yue)形(xing)勢可(ke)控。
探索違約債券特殊轉讓的交易機制
記者了解(jie)到,監管部門不斷加強(qiang)對債(zhai)券發行人、中介的信息披露監管力度,要(yao)求強(qiang)化(hua)風(feng)險揭示,為盡早發現和化(hua)解(jie)風(feng)險提供條件,引導債(zhai)券及(ji)時形成合理(li)的風(feng)險定價。
去年(nian)3月(yue)發布實施的(de)《上海(hai)證券交(jiao)易所公(gong)司債(zhai)(zhai)券存續期信用風險(xian)(xian)管理指引(試行)》(以下簡(jian)稱《指引》),全(quan)面落實了(le)公(gong)司債(zhai)(zhai)市場各參與(yu)主(zhu)體的(de)風險(xian)(xian)管理責任,要(yao)求相(xiang)關各方主(zhu)動進(jin)行信用風險(xian)(xian)管理,持(chi)續監測、排(pai)查、預警信用風險(xian)(xian),及時發現和盡早化解風險(xian)(xian)。《指引》建立了(le)債(zhai)(zhai)券信用風險(xian)(xian)管理報(bao)告制度(du),要(yao)求受(shou)托(tuo)管理人每半年(nian)提交(jiao)定期報(bao)告,并就高風險(xian)(xian)債(zhai)(zhai)券不定期提交(jiao)臨時報(bao)告,以便監管機構及時掌握市場風險(xian)(xian)狀況。
同時(shi),針對(dui)已經(jing)違(wei)約(yue)的(de)債券,監管(guan)機構(gou)也在研究推(tui)進各種(zhong)市(shi)場化、法(fa)制化的(de)處置措施,正在探索(suo)違(wei)約(yue)債券特殊轉(zhuan)讓的(de)交易(yi)機制,擬(ni)引(yin)入(ru)私(si)募基金(jin)、資(zi)產管(guan)理公司等機構(gou)參與違(wei)約(yue)企業債務重組。
在(zai)近期一(yi)些(xie)信用債(zhai)發(fa)生(sheng)(sheng)違(wei)約事件(jian)后,個別民(min)營企(qi)業發(fa)行的(de)(de)公司債(zhai)出現(xian)(xian)滯(zhi)銷。債(zhai)券市場一(yi)線監管部門有關負責人認(ren)為,出現(xian)(xian)這(zhe)種現(xian)(xian)象存在(zai)兩方面的(de)(de)原因。一(yi)方面,在(zai)當(dang)前流動性緊平衡的(de)(de)大背景(jing)下(xia),一(yi)些(xie)投資(zi)者(zhe)風險偏好(hao)有所(suo)變化,這(zhe)是正常的(de)(de)市場現(xian)(xian)象。另(ling)一(yi)方面,近期發(fa)生(sheng)(sheng)的(de)(de)一(yi)些(xie)違(wei)約事件(jian)對投資(zi)者(zhe)信心造成了一(yi)定(ding)影響,形成了恐慌情(qing)緒,使得(de)投資(zi)者(zhe)非理性地(di)拒絕信用債(zhai)尤其(qi)是民(min)營企(qi)業信用債(zhai)。
“巴菲特(te)有(you)一句投資名言:在市場中,別人(ren)貪婪的(de)(de)時(shi)候(hou)我恐懼,別人(ren)恐懼的(de)(de)時(shi)候(hou)我貪婪。這不(bu)僅適用于股市,也同樣(yang)適用于債市。”這位負責人(ren)表示(shi),“目前市場上2A評級信用債發行利率在8%左右,如(ru)果(guo)投資者對發行企業有(you)比較詳盡的(de)(de)盡職調查,掌握其資信情況,這樣(yang)的(de)(de)收(shou)益率應該說具有(you)相當不(bu)錯(cuo)的(de)(de)投資價值(zhi)。”
這位負責(ze)人同時(shi)指出(chu),部分信用(yong)債發(fa)行遇冷的現象,也折(zhe)射出(chu)目前債券市場(chang)剛兌(dui)思維(wei)的破(po)除(chu)還(huan)不夠(gou)徹底(di),購買時(shi)根(gen)據風(feng)險定價、購買后承擔投(tou)資風(feng)險的意識尚不成熟。打破(po)剛兌(dui)是中國債券市場(chang)走向(xiang)成熟的必由之路,投(tou)資者不必因為近(jin)期發(fa)生了一(yi)些違約事件而從一(yi)個(ge)極端走向(xiang)另一(yi)個(ge)極端。
國務(wu)院副總理(li)(li)劉(liu)鶴之前指出(chu),要(yao)建立良好的(de)(de)(de)行(xing)為制約(yue)、心(xin)理(li)(li)引導和全覆蓋的(de)(de)(de)監管機(ji)制,使全社(she)會都懂得(de),做生意是(shi)要(yao)有本(ben)錢的(de)(de)(de),借錢是(shi)要(yao)還的(de)(de)(de),投資是(shi)要(yao)承擔風險(xian)的(de)(de)(de),做壞(huai)事是(shi)要(yao)付出(chu)代價的(de)(de)(de)。
債券市場一線(xian)監管部門有(you)關負(fu)責人認(ren)為(wei)(wei),無論(lun)是債券發行人還是投資者都應該(gai)以(yi)(yi)此為(wei)(wei)鑒,一方面(mian),發行人應以(yi)(yi)負(fu)責任(ren)的態度管理好(hao)企業債務,科(ke)學管理現金流,履行償(chang)債義務;另一方面(mian),投資者也應理性看(kan)待債券投資風(feng)險,科(ke)學定價,科(ke)學風(feng)控,既(ji)不盲目激進,也不因噎廢食。
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)聲明:凡(fan)本網(wang)(wang)(wang)注明“來源:中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)”的(de)所有作(zuo)品(pin),版權(quan)均屬于(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)與(yu)作(zuo)品(pin)作(zuo)者聯合(he)聲明,任(ren)何組織未經(jing)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)以(yi)及作(zuo)者書面授權(quan)不得轉載(zai)、摘編或(huo)利用其它方(fang)式(shi)使用上述作(zuo)品(pin)。凡(fan)本網(wang)(wang)(wang)注明來源非中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)的(de)作(zuo)品(pin),均轉載(zai)自其它媒體,轉載(zai)目(mu)的(de)在于(yu)更好(hao)服(fu)務讀(du)者、傳遞信息(xi)之需,并不代表(biao)本網(wang)(wang)(wang)贊同其觀點,本網(wang)(wang)(wang)亦不對其真實(shi)性(xing)負責,持(chi)異(yi)議者應(ying)與(yu)原出處單位主張權(quan)利。
特別鏈接:政府部門交易機構證券期貨四所兩司新聞發布平臺友情鏈接版權聲明
關于報社關于本站廣告發布免責條款
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像 經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved
中國證(zheng)券報(bao)社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像
經營許可(ke)證(zheng)編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved