6月24日央行(xing)宣布，自7月5日起定向降準0.5個百分點(dian)，支持(chi)和(he)進(jin)(jin)一步推(tui)進(jin)(jin)“債(zhai)轉(zhuan)股”和(he)緩(huan)解(jie)小(xiao)微企業(ye)融資問(wen)題。按照測(ce)算(suan)，此(ci)次降準約釋放7000億(yi)流動性(xing)。機(ji)構人士(shi)表示，降準緩(huan)解(jie)了信用債(zhai)市場的悲觀情緒，而商業(ye)銀(yin)行(xing)對小(xiao)微企業(ye)支持(chi)，對債(zhai)轉(zhuan)股的進(jin)(jin)一步推(tui)進(jin)(jin)則可緩(huan)解(jie)相關企業(ye)融資難問(wen)題。不過，這(zhe)需要銀(yin)行(xing)投資能(neng)力(li)跟進(jin)(jin)和(he)配(pei)套政策引導。

　　機構小幅調升風險偏好

　　某(mou)公募基(ji)金投資總監表(biao)示，7000億流動性(xing)釋放(fang)會提升(sheng)債(zhai)(zhai)券市場高(gao)(gao)評(ping)級(ji)、中(zhong)高(gao)(gao)評(ping)級(ji)債(zhai)(zhai)券的流動性(xing)，低評(ping)級(ji)債(zhai)(zhai)券流動性(xing)目前仍(reng)然不宜樂(le)觀。他(ta)表(biao)示，其(qi)所在基(ji)金會嘗試性(xing)提升(sheng)風險偏好，部分(fen)AA+的債(zhai)(zhai)券利差有吸引力，會適度參(can)與。在此(ci)前只(zhi)看AAA評(ping)級(ji)債(zhai)(zhai)的基(ji)礎上(shang)，往(wang)前邁(mai)出一小(xiao)步。

　　銀(yin)葉(xie)投資固定收(shou)益總監黎(li)至(zhi)(zhi)峰表(biao)示，“央行宣布降準之后(hou)第一天，債(zhai)(zhai)券收(shou)益率低開，但曇花一現之后(hou)立即高(gao)走(zou)”。他(ta)(ta)分析，可(ke)(ke)(ke)能此前(qian)市(shi)場積累了較(jiao)多買盤需(xu)要獲利了結。以此判斷(duan)后(hou)期貨(huo)幣政策(ce)可(ke)(ke)(ke)能會考慮(lv)去(qu)杠桿的(de)(de)(de)實際情況，機構可(ke)(ke)(ke)以適度拉長利率債(zhai)(zhai)久(jiu)期，在合規(gui)的(de)(de)(de)范圍內提升利率債(zhai)(zhai)杠桿水平。但信用債(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)情況仍(reng)然比(bi)較(jiao)復雜，違約風險還(huan)將(jiang)持續釋放。“最近跟銀(yin)行資管機構交流，他(ta)(ta)們對違約債(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)關注度依然很高(gao)。部(bu)分銀(yin)行資管甚至(zhi)(zhi)希望直接參與委(wei)托投資的(de)(de)(de)信用債(zhai)(zhai)評級。”他(ta)(ta)補充說。

　　黎至峰(feng)稱，隨著違(wei)約風(feng)險(xian)被越來越多的(de)(de)人關注，市場(chang)的(de)(de)悲觀(guan)情緒會逐漸緩解。千為投資執行董事兼投資總監王林(lin)認(ren)為，未(wei)來或許還有類似釋(shi)放流動性的(de)(de)政(zheng)策，從中長(chang)期(qi)看，市場(chang)的(de)(de)風(feng)險(xian)偏好(hao)會有所提升，但短時間(jian)內難以出(chu)現明顯變化。

　　光大證券(quan)固定首席分析(xi)師張(zhang)旭表示，6月(yue)22日前一(yi)(yi)周AAA和(he)(he)AA+評(ping)(ping)級(ji)的城投和(he)(he)非城投信用(yong)利(li)差均收窄(zhai)，AA評(ping)(ping)級(ji)信用(yong)利(li)差仍在(zai)走(zou)闊，這是(shi)在(zai)前期(qi)AA+和(he)(he)AAA評(ping)(ping)級(ji)利(li)差擴到(dao)歷(li)史高位40bp的背景下的小幅(fu)收窄(zhai)，目前難以判(pan)斷這一(yi)(yi)趨(qu)勢能否持續，如(ru)果(guo)這一(yi)(yi)趨(qu)勢持續，說明此前只接受AAA的機構開始(shi)慢慢接受AA+評(ping)(ping)級(ji)了。

　　但他(ta)認為，目前市場缺(que)乏的(de)并非狹義的(de)流動性(xing)，而是廣(guang)義流動性(xing)，而廣(guang)義流動性(xing)受限于(yu)資(zi)本金、存款和信(xin)用(yong)派生的(de)意愿。目前市場仍然(ran)受到(dao)債券違約(yue)的(de)影響，如(ru)果債券違約(yue)規模能夠(gou)在(zai)將來一段時間降低，金融(rong)體(ti)系(xi)的(de)厭惡情緒會有實(shi)質性(xing)的(de)降低，有助于(yu)緩(huan)解融(rong)資(zi)難(nan)的(de)問題(ti)。

　　不過也(ye)有(you)固定收益(yi)私募(mu)負責人表(biao)示，債(zhai)市現券和衍生品(pin)市場(chang)(chang)在利好小(xiao)幅兌(dui)現之后，料立即(ji)恢(hui)復平靜；目前還是延續保守策(ce)(ce)略，暫不提升(sheng)風險(xian)偏好。富達國(guo)際基金(jin)經理黃嘉誠表(biao)示，現階段(duan)仍(reng)是以融(rong)資小(xiao)幅放量(liang)為主(zhu)緩解小(xiao)微企業融(rong)資問題，因此實(shi)體融(rong)資成本明顯(xian)下行的(de)可能性應不大(da)。央行貨幣政策(ce)(ce)的(de)透明度也(ye)越來越高，使得實(shi)施上的(de)效(xiao)率提升(sheng)，對市場(chang)(chang)的(de)沖擊也(ye)減(jian)少，這(zhe)也(ye)給(gei)市場(chang)(chang)增(zeng)加(jia)了長遠(yuan)的(de)信心(xin)。