中(zhong)(zhong)國人民銀(yin)行網站19日發(fa)表(biao)了題為《經濟高(gao)質量(liang)發(fa)展階(jie)段(duan)的(de)(de)中(zhong)(zhong)國貨幣(bi)調(diao)控(kong)方式(shi)轉型(xing)》的(de)(de)工作論(lun)(lun)文(wen)(wen),論(lun)(lun)文(wen)(wen)作者為中(zhong)(zhong)國人民銀(yin)行研究局局長(chang)徐忠。徐忠在長(chang)達2萬余字的(de)(de)論(lun)(lun)文(wen)(wen)中(zhong)(zhong)9次提及(ji)降準(zhun)(降低法(fa)定(ding)準(zhun)備(bei)金(jin)率),提出適(shi)度降低法(fa)定(ding)準(zhun)備(bei)金(jin)要求,從而(er)降低金(jin)融機構的(de)(de)準(zhun)備(bei)金(jin)稅負擔(dan)。論(lun)(lun)文(wen)(wen)還提出,中(zhong)(zhong)國貨幣(bi)政策調(diao)控(kong)方式(shi)應該從以貨幣(bi)數量(liang)調(diao)控(kong)為主(zhu)轉向(xiang)貨幣(bi)價格調(diao)控(kong)為主(zhu)。
徐忠認為,2017年以來我國(guo)加強了金(jin)融(rong)監管力(li)度(du),隨著(zhu)各項監管措(cuo)施逐步到(dao)位,大量表外業務將(jiang)回歸表內。在金(jin)融(rong)市場風險得到(dao)有(you)效(xiao)緩(huan)釋(shi)的同時,銀行(xing)資本充足(zu)度(du)和準(zhun)備(bei)金(jin)也將(jiang)面臨明顯約束,我國(guo)也應適度(du)降低法定準(zhun)備(bei)金(jin)要求,從而(er)降低金(jin)融(rong)機構的準(zhun)備(bei)金(jin)稅負擔,暢通利率(lv)傳導機制(zhi)。
但他同(tong)時表(biao)示,作(zuo)為發展中國家,在相(xiang)當(dang)長時間保持一個相(xiang)對較高(gao)的(de)存款準備(bei)金(jin)率(lv)也是(shi)必然(ran)的(de)。
徐忠提到,自2015年底以來(lai),央行(xing)堅持守(shou)住貨幣供給總閘門,不進(jin)行(xing)普(pu)遍降準(zhun)和(he)定向降準(zhun),僅是結(jie)合普(pu)惠金融發展于2018年1月進(jin)行(xing)一次定向降準(zhun)。
為何多(duo)年來(lai)央行(xing)(xing)很少進行(xing)(xing)降準(zhun)?徐忠解釋稱,在潛(qian)在增(zeng)速趨勢性下(xia)(xia)行(xing)(xing)與經濟(ji)周期性下(xia)(xia)滑交織(zhi)重疊背景下(xia)(xia),大幅降低準(zhun)備(bei)金要求將釋放強(qiang)烈寬松政(zheng)策信號(hao),與穩(wen)健中(zhong)性的貨幣政(zheng)策基調明顯不符。因此,中(zhong)國人民銀行(xing)(xing)主(zhu)要通過逆回(hui)購(gou)業務(wu)、SLF 和MLF 等方(fang)式彌補(bu)市場流動性數量(liang)缺口,始終將法定存(cun)款準(zhun)備(bei)金率保持在相(xiang)對較高水平。
此外(wai),徐忠還提出,中(zhong)國的貨幣(bi)(bi)政策(ce)調(diao)控方式應(ying)該(gai)從以貨幣(bi)(bi)數量調(diao)控為主轉向貨幣(bi)(bi)價格調(diao)控為主。
在徐忠(zhong)看來,中國(guo)(guo)經濟(ji)已由(you)高速增長階段(duan)轉(zhuan)向高質量(liang)發(fa)展階段(duan),中國(guo)(guo)貨(huo)幣政策調控(kong)(kong)方式(shi)(shi)應該從以貨(huo)幣數(shu)量(liang)調控(kong)(kong)為(wei)(wei)主轉(zhuan)向貨(huo)幣價(jia)格調控(kong)(kong)為(wei)(wei)主。對(dui)貨(huo)幣調控(kong)(kong)方式(shi)(shi)理論(lun)、國(guo)(guo)際(ji)經驗(yan)和中國(guo)(guo)間(jian)接貨(huo)幣調控(kong)(kong)轉(zhuan)型的全面梳理表明(ming),隨著利率市場(chang)化的加(jia)速推進和基本完成,由(you)于金(jin)融創新(xin)和脫媒迅(xun)猛發(fa)展,我國(guo)(guo)傳統數(shu)量(liang)為(wei)(wei)主貨(huo)幣調控(kong)(kong)有效性(xing)日益下降,亟須轉(zhuan)向價(jia)格型調控(kong)(kong)方式(shi)(shi)。
不過,實(shi)現貨(huo)幣(bi)價格(ge)調(diao)控并非很(hen)快(kuai)就能(neng)(neng)實(shi)現。徐忠進一(yi)(yi)步指出,中國(guo)是全球最大(da)的(de)(de)發(fa)(fa)展中轉(zhuan)軌新興經濟(ji)體,經濟(ji)金融(rong)發(fa)(fa)展各階段宏觀(guan)調(diao)控主(zhu)要矛(mao)盾和特征并不一(yi)(yi)致,不同時期政(zheng)(zheng)策(ce)的(de)(de)著力點各有(you)(you)側(ce)重,不同類型貨(huo)幣(bi)調(diao)控的(de)(de)政(zheng)(zheng)策(ce)效(xiao)果存(cun)在(zai)明顯差異。從二十(shi)多(duo)年貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)的(de)(de)實(shi)踐(jian)來(lai)看,我國(guo)經濟(ji)金融(rong)仍(reng)存(cun)在(zai)很(hen)多(duo)深層(ceng)次矛(mao)盾和問(wen)題,制約著金融(rong)市場功能(neng)(neng)的(de)(de)有(you)(you)效(xiao)發(fa)(fa)揮和利率(lv)傳導機(ji)制的(de)(de)暢通(tong)有(you)(you)效(xiao),貨(huo)幣(bi)價格(ge)調(diao)控方式轉(zhuan)型也不可能(neng)(neng)一(yi)(yi)蹴而就。
值(zhi)得一提的是(shi),在6月(yue)14日的陸(lu)家嘴論壇上,徐(xu)忠(zhong)也(ye)曾提到貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)。最近(jin)一段時間,市場在討論是(shi)寬松的貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)有(you)利于去杠桿(gan),還是(shi)適度從緊的貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)有(you)利于去杠桿(gan)。
徐忠給出了明確的(de)答案:事實上(shang),在(zai)近年杠桿率(lv)處(chu)于高(gao)位,勞動生產(chan)率(lv)在(zai)下(xia)降(jiang)或處(chu)于低位的(de)背景下(xia),貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策的(de)空間很小(xiao)。因(yin)為(wei)寬松的(de)貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策會引發(fa)房地產(chan)泡沫,緊(jin)的(de)貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策又會使債務不可(ke)持續(xu)。此時,只有穩(wen)健中性的(de)貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策才能為(wei)去(qu)杠桿創造良好(hao)的(de)宏觀環境。解(jie)決問題(ti)的(de)關鍵還是要通過財(cai)稅改(gai)革為(wei)核心的(de)結(jie)構性改(gai)革,使資(zi)產(chan)的(de)回報(bao)率(lv)高(gao)于名義利率(lv)。
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)聲(sheng)明:凡(fan)本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)注明“來源(yuan):中(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)”的(de)所有作(zuo)(zuo)(zuo)品(pin)(pin),版權均屬于中(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)券(quan)(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)與作(zuo)(zuo)(zuo)品(pin)(pin)作(zuo)(zuo)(zuo)者(zhe)聯合(he)聲(sheng)明,任何組織(zhi)未經中(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)券(quan)(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)以(yi)及作(zuo)(zuo)(zuo)者(zhe)書面授權不(bu)得轉載(zai)、摘編(bian)或利用其(qi)(qi)(qi)它方式使(shi)用上(shang)述作(zuo)(zuo)(zuo)品(pin)(pin)。凡(fan)本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)注明來源(yuan)非中(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)的(de)作(zuo)(zuo)(zuo)品(pin)(pin),均轉載(zai)自其(qi)(qi)(qi)它媒(mei)體(ti),轉載(zai)目的(de)在于更好(hao)服(fu)務(wu)讀(du)者(zhe)、傳遞信息之需,并不(bu)代表本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)贊同其(qi)(qi)(qi)觀點,本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)亦不(bu)對其(qi)(qi)(qi)真(zhen)實性負責(ze),持異議者(zhe)應與原出(chu)處單位(wei)主張權利。
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