近期(qi)國際油價明顯波動,布倫特油價自2014年第四季(ji)度(du)以來(lai)首次漲至每桶80美元以上(shang)。本周歐佩(pei)克(ke)將(jiang)召開半年度(du)例會,高(gao)盛等(deng)知名市(shi)場機構均預(yu)計其增產幅度(du)可能低(di)于預(yu)期(qi),油價或繼續反(fan)(fan)彈。接(jie)下來(lai)更引人注目的連鎖反(fan)(fan)應可能是,全球(qiu)通脹預(yu)期(qi)有望(wang)再度(du)升溫,引發更多經(jing)濟體采(cai)取加息等(deng)緊縮(suo)措施。
一般(ban)來說,由于(yu)國民(min)生(sheng)活許(xu)多領(ling)域均需用到原(yuan)油及相關產(chan)品,油價(jia)持續上漲(zhang)(zhang)會(hui)使許(xu)多產(chan)業生(sheng)產(chan)成本增(zeng)加,最終導致物價(jia)上漲(zhang)(zhang)。從當前形勢看,油價(jia)并(bing)沒(mei)有下滑趨勢。
首先,強勁需求預(yu)計會(hui)(hui)繼(ji)續拉動油(you)(you)價,進(jin)而推(tui)動通脹預(yu)期。從(cong)各大機構預(yu)測看(kan),即(ji)使(shi)經(jing)濟增長進(jin)一步減速(su),也僅會(hui)(hui)令全球(qiu)GDP增長率下降到(dao)2.5%,仍(reng)能平衡(heng)石油(you)(you)市(shi)場。國(guo)際能源(yuan)署(IEA)此前表(biao)示,預(yu)計今(jin)年(nian)(nian)全球(qiu)石油(you)(you)需求會(hui)(hui)加速(su)增長。IEA將2018年(nian)(nian)全球(qiu)石油(you)(you)需求預(yu)估上調至每天9930萬(wan)桶,高于2017年(nian)(nian)的(de)9780萬(wan)桶。
其次,全球石油供(gong)(gong)給不(bu)會(hui)大幅增加。盡管(guan)有消息稱(cheng),歐佩克可能在例會(hui)上決定增產,但最終(zhong)實際增產幅度可能僅為(wei)每天(tian)45萬桶左(zuo)右,遠(yuan)低于市場預期的(de)每天(tian)100萬桶。從美國(guo)原油供(gong)(gong)給看,雖然面對來(lai)自(zi)美國(guo)政府的(de)壓力(li),但受基(ji)本面、季節性因(yin)素和產能限(xian)制等因(yin)素影響(xiang),美國(guo)石油供(gong)(gong)應(ying)不(bu)會(hui)大幅增加。
再(zai)次(ci),各種地緣(yuan)風險因素沒有完全“退場(chang)”,仍(reng)是可能(neng)影響油價(jia)的不確(que)定因素。
自2018年(nian)(nian)以來(lai),全(quan)(quan)球(qiu)主要(yao)經濟(ji)體(ti)通脹(zhang)整體(ti)呈上(shang)(shang)升趨勢。除(chu)嚴重通脹(zhang)的阿根廷外,G20其(qi)他(ta)國家4月通脹(zhang)均(jun)值接(jie)近3%,高(gao)于2017年(nian)(nian)均(jun)值約0.2個(ge)百分點(dian)。IMF最新預測報告指出,2018年(nian)(nian)全(quan)(quan)球(qiu)通脹(zhang)同(tong)比將達3.5%。如果油(you)價持續上(shang)(shang)漲,可能帶來(lai)更多連鎖反應。特(te)別是對(dui)于一些中(zhong)小型新興市場而言,如果美(mei)元走強、油(you)價上(shang)(shang)漲同(tong)時到來(lai),它們(men)可能會不得不采(cai)取(qu)更多貨幣緊縮措施。
目(mu)前,對(dui)發達經(jing)濟(ji)(ji)(ji)體(ti)(ti)(ti)和(he)新(xin)(xin)興(xing)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)體(ti)(ti)(ti)來說,通(tong)(tong)脹(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)預(yu)期出現(xian)(xian)明顯分化。發達經(jing)濟(ji)(ji)(ji)體(ti)(ti)(ti)量化寬松貨幣(bi)政策溢出效應令新(xin)(xin)興(xing)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)體(ti)(ti)(ti)通(tong)(tong)脹(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)反彈延續至2013年(nian),但隨著發達經(jing)濟(ji)(ji)(ji)體(ti)(ti)(ti)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)率先復(fu)蘇,通(tong)(tong)脹(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)于2015年(nian)觸底(di)后(hou)逐步(bu)上(shang)(shang)行。目(mu)前,新(xin)(xin)興(xing)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)體(ti)(ti)(ti)通(tong)(tong)脹(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)水平卻(que)相對(dui)低迷。換言之,新(xin)(xin)興(xing)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)體(ti)(ti)(ti)通(tong)(tong)脹(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)預(yu)期已接(jie)近底(di)部。從(cong)主要新(xin)(xin)興(xing)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)體(ti)(ti)(ti)來看,盡管(guan)巴西、俄羅斯等國在經(jing)歷(li)衰退(tui)后(hou)通(tong)(tong)脹(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)出現(xian)(xian)高位(wei)回落,但隨著歐亞其他新(xin)(xin)興(xing)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)體(ti)(ti)(ti)分別于2016年(nian)、2017年(nian)中開始(shi)出現(xian)(xian)通(tong)(tong)脹(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)上(shang)(shang)行趨勢,通(tong)(tong)脹(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)預(yu)期有望反彈。另外(wai),伴隨美國通(tong)(tong)脹(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)加(jia)速和(he)加(jia)息預(yu)期,美元(yuan)指(zhi)數短期沖高會(hui)給(gei)部分新(xin)(xin)興(xing)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)體(ti)(ti)(ti)帶來一定通(tong)(tong)脹(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)壓(ya)力。
對(dui)(dui)(dui)于多數(shu)新(xin)(xin)(xin)興經(jing)濟(ji)(ji)體(ti)而言,油(you)價上(shang)漲前(qian)(qian)期往往會導(dao)致其信(xin)貸擴張,進一(yi)(yi)步推(tui)動經(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)(zeng)長。此外(wai),油(you)價上(shang)漲導(dao)致產油(you)國(guo)過(guo)(guo)剩儲蓄增(zeng)(zeng)加和美元流(liu)動性(xing)增(zeng)(zeng)加,將進一(yi)(yi)步提振新(xin)(xin)(xin)興經(jing)濟(ji)(ji)體(ti)需求,反過(guo)(guo)來繼續導(dao)致油(you)價上(shang)漲。在經(jing)濟(ji)(ji)周期中的衰退(tui)階(jie)段(duan)到來前(qian)(qian),這些經(jing)濟(ji)(ji)體(ti)的增(zeng)(zeng)長將持(chi)續一(yi)(yi)段(duan)時間。然而,如油(you)價增(zeng)(zeng)長過(guo)(guo)快(kuai),可(ke)能導(dao)致通(tong)(tong)(tong)脹增(zeng)(zeng)速(su)過(guo)(guo)高,甚至催發惡性(xing)通(tong)(tong)(tong)脹,一(yi)(yi)些脆弱的新(xin)(xin)(xin)興經(jing)濟(ji)(ji)體(ti)將不(bu)得不(bu)迅(xun)速(su)出(chu)臺“過(guo)(guo)猛(meng)”的貨(huo)幣緊(jin)縮措施,這對(dui)(dui)(dui)經(jing)濟(ji)(ji)將產生(sheng)不(bu)少(shao)負面效應。特別是貨(huo)幣政(zheng)策收緊(jin)本身對(dui)(dui)(dui)通(tong)(tong)(tong)脹制約作(zuo)用存在滯后(hou)性(xing),加之不(bu)少(shao)新(xin)(xin)(xin)興經(jing)濟(ji)(ji)體(ti)面臨過(guo)(guo)剩產能可(ke)能加劇(ju)通(tong)(tong)(tong)脹壓力,因此對(dui)(dui)(dui)于潛(qian)在風險不(bu)可(ke)小(xiao)覷。
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