2018年即將(jiang)過去一半(ban)，在(zai)這(zhe)半(ban)年里，滬指先是沖破3500點，隨后震蕩(dang)調整跌破2900點。在(zai)此情景下，大(da)機構們怎么看(kan)待下半(ban)年市場走向(xiang)？哪些(xie)板(ban)塊值得投(tou)資者重(zhong)點關注？A股還可能面臨(lin)哪些(xie)不確定因(yin)素？

　　近日，中金公司(si)、申(shen)萬宏源(yuan)、中信、光(guang)大(da)等(deng)各大(da)券(quan)商相繼發布(bu)2018年A股下半年投(tou)資策略，看(kan)看(kan)他們怎么說(shuo)。

　　下半年A股怎么走？多家券商預期并不一致

　　中金公司：展望下半年，A股或先抑后揚

　　展望下(xia)半年，去杠(gang)桿等政策與(yu)改(gai)革帶來短期陣痛(tong)的(de)(de)同(tong)時，也為(wei)中期的(de)(de)穩健奠定基(ji)礎，新經(jing)濟相關的(de)(de)結構性(xing)機會(hui)(hui)與(yu)老經(jing)濟領(ling)域階段性(xing)機會(hui)(hui)的(de)(de)交融仍(reng)是(shi)市(shi)(shi)場主基(ji)調。短線市(shi)(shi)場仍(reng)可能(neng)繼續消化利空，但考慮到(dao)政策潛(qian)在的(de)(de)靈活性(xing)及(ji)新經(jing)濟的(de)(de)韌性(xing)，基(ji)準情(qing)形下(xia)認為(wei)當前(qian)市(shi)(shi)場機會(hui)(hui)大于風險，從當前(qian)到(dao)下(xia)半年市(shi)(shi)場可能(neng)會(hui)(hui)經(jing)歷先抑(yi)后揚的(de)(de)過(guo)程(cheng)。

　　申萬宏源：四季度有望迎來2018年的勝負手

　　“黑天(tian)鵝”漸(jian)遠(yuan)，三季(ji)度(du)A股(gu)(gu)市場的(de)主旋律是夯實底部，若以三季(ji)度(du)出清為前提(ti)，A股(gu)(gu)四季(ji)度(du)有望迎(ying)來2018年的(de)勝負手。

　　中信證券：大修復，從超跌反彈到結構分化

　　開年以來，中(zhong)美(mei)分歧、經濟預期(qi)弱(ruo)化、信用(yong)緊縮是壓制A股(gu)(gu)風(feng)險偏好的三(san)大痛點。這些痛點在下半年都(dou)會有明顯的邊際改(gai)善，驅動風(feng)險偏好趨(qu)勢性修復，支撐(cheng)A股(gu)(gu)震(zhen)蕩(dang)上(shang)行。

　　光大證券：G2雙殺風險下，股市通常表現不佳

　　在增長(chang)引擎減速、全(quan)球央行收水的(de)“G2雙殺風險”下，如果沒(mei)有較強的(de)政(zheng)策(ce)支撐，股(gu)市表現通(tong)常不佳。盡管如此，得益于有政(zheng)策(ce)托底和估值低位的(de)支撐，與全(quan)球其他主(zhu)要估值相比(bi)，A股(gu)具有一定的(de)避(bi)風港效應。

　　興業證券：市場中性震蕩

　　下半年在國內信用債風險暴露(lu)、去杠(gang)桿不斷推進，海外(wai)資(zi)金收(shou)緊、中美(mei)長期(qi)博弈的(de)影響下，預計市場流動(dong)(dong)性環境整體偏(pian)(pian)緊、風險偏(pian)(pian)好不時受(shou)(shou)到(dao)擾動(dong)(dong)，經濟(ji)基本(ben)面(mian)在新(xin)舊動(dong)(dong)能切(qie)換(huan)過程中階(jie)段(duan)性承受(shou)(shou)壓(ya)力，市場總體依(yi)然是震蕩市格(ge)局。

　　東方證券：最悲觀的時候正在過去，積極看多下半年

　　從全球股(gu)(gu)市視角出發，A股(gu)(gu)盈利(li)能力較強(qiang)，估(gu)值(zhi)和風險(xian)溢價水(shui)平合理，堅定看好長牛(niu)行情，下半年可以相(xiang)對樂觀。

　　上海證券：結構行情的巷戰

　　A股整體(ti)往下有估值和業績底支撐，但往上缺乏估值合(he)理且成體(ti)量的(de)(de)投資主線；預計下半年整個市場的(de)(de)運行(xing)格局是(shi)韜光養(yang)晦，時(shi)間換空間，結(jie)構(gou)行(xing)情的(de)(de)巷戰(zhan)。

　　中原證券：若后市風險偏好回升，估值有進一步修復空間

　　目前全部A股平(ping)(ping)均估值(zhi)位于2005以來較(jiao)低位置，回到(dao)2016年(nian)1季度慢牛(niu)啟動初期的水平(ping)(ping)。另外，目前宏觀經濟走勢穩健，盈利水平(ping)(ping)好于當時。若后市風險偏(pian)好回升，估值(zhi)應有(you)進一步修復的空(kong)間。

　　下半年配置哪些板塊？券商們這樣“支招”

　　中金公司：

　　展望(wang)下半(ban)年，消(xiao)費升(sheng)級與(yu)產(chan)業(ye)升(sheng)級依然(ran)是中(zhong)國最確定、最具持續性的(de)趨勢(shi)，建議繼續超配大(da)消(xiao)費與(yu)服務、科(ke)技(ji)硬件等(deng)相關領域(yu)，如家電、食品飲料、醫藥、餐飲旅游、電子、金融中(zhong)的(de)保險等(deng)，另外(wai)根據市場預期及政(zheng)策(ce)邊際變化，階段(duan)性配置老經濟(ji)領域(yu)如煤炭(tan)、水泥、化工、部分(fen)金屬原材料等(deng)。

　　主題方面，科技自主創新、新能(neng)源與電動車、提振內(nei)需與扶貧(pin)、CDR發行推進、三四五線城鎮化(hua)深化(hua)等可(ke)能(neng)是下(xia)半年值(zhi)得關注(zhu)的主題。

　　申萬宏源：

　　重點(dian)關注計(ji)算機(ji)和(he)國防軍(jun)工(gong)、醫藥生物(wu)；

　　另外，未(wei)來一個季度將是驗(yan)證(zheng)消費品持續(xu)性的(de)關鍵窗(chuang)口，從穩增長(chang)政策選擇的(de)角度來看，更(geng)應繼續(xu)挖潛(qian)三四(si)線和(he)農村(cun)。四(si)中全會土改和(he)精準扶貧很可能(neng)超預期，關注三四(si)線城市和(he)農村(cun)消費等受益方向(xiang)。

　　中信證券：

　　熱點分(fen)散，賺結構性(xing)機(ji)會和市場超預期的錢(qian)。1、消費白馬龍頭依舊具備底倉配(pei)置價值；2、看(kan)好下半(ban)年銀行股(gu)估(gu)值修復(fu)；3、周期板塊(kuai)可(ke)以關(guan)注半(ban)年報(bao)和三季(ji)報(bao)業績(ji)整體超預期帶來(lai)的階段性(xing)重估(gu)機(ji)會；4、盡管芯片、航空器、高(gao)端裝備等一系列自主可(ke)控概念板塊(kuai)當前靜態估(gu)值都(dou)不便宜(yi)，但不妨礙在(zai)外部催化中板塊(kuai)持續出現(xian)波段行情。

　　光大證券：

　　推(tui)薦具有(you)真成(cheng)長(chang)優(you)勢的(de)消費(fei)股，尤其建議重(zhong)點(dian)關注紡織服裝、餐飲旅游、剔除白(bai)酒之后的(de)食品飲料、醫藥、商貿零售。

　　興業證券：

　　從結構上看，“大(da)創(chuang)新(xin)(xin)”是(shi)主(zhu)線(xian)。大(da)創(chuang)新(xin)(xin)板塊(kuai)包括：電(dian)子(zi)(消費電(dian)子(zi)、半導(dao)體)，醫藥(yao)(創(chuang)新(xin)(xin)藥(yao))，軍工(gong)(基(ji)本面反轉(zhuan))，機(ji)械(半導(dao)體設備、工(gong)業自動化)、計(ji)算機(ji)(國產化、自主(zhu)可控(kong))等。

　　東方證券：

　　關鍵把握“消(xiao)費”+“科技”兩(liang)條確定性主(zhu)線(xian)。在消(xiao)費和科技兩(liang)條主(zhu)線(xian)以(yi)外，重點關注(zhu)銀行以(yi)及石油石化兩(liang)個板(ban)塊的投資機會。

　　上海證券：

　　下半年(nian)在配置上的機(ji)(ji)會，主(zhu)要來源于需求增長(chang)彈性帶來的有限趨勢機(ji)(ji)會，以及跌出來的反彈機(ji)(ji)會。

　　建議(yi)底倉(cang)消費白馬龍頭、銀行(xing)、高(gao)分紅(hong)周(zhou)期龍頭，看好的交易彈性來(lai)自主創(chuang)新(xin)主線：5G商用下(xia)的物(wu)聯網應(ying)用場景(jing)、生物(wu)醫藥、鋰電回收等；結構行(xing)情的預期差與(yu)超額收益機會來(lai)自于全(quan)面改革(ge)開放與(yu)全(quan)球化帶(dai)來(lai)的新(xin)增長(chang)動力。

　　中原證券：

　　行業配(pei)置(zhi)的(de)主線仍是(shi)消費(fei)和制(zhi)造業升級代(dai)表的(de)新經濟。

　　消費通過(guo)篩選基本面改善且(qie)可能被低(di)估的二(er)級行業是：漁業，汽(qi)(qi)車零(ling)部件，景點(dian)，汽(qi)(qi)車服(fu)務，化(hua)學制(zhi)藥(yao)，林業，醫(yi)療器械，飲(yin)料制(zhi)造，醫(yi)藥(yao)商(shang)業，醫(yi)療服(fu)務，食(shi)品加工，中(zhong)藥(yao)，旅游綜合。

　　新經濟推薦關(guan)注TMT領域物聯網(wang)、人工智能、5G、工業互(hu)聯網(wang)、北(bei)斗等(deng)投資機會。

　　這些潛在的風險需注意

　　股市有風險，投資需謹(jin)慎(shen)。對(dui)于2018年(nian)下半年(nian)，各大(da)券商也做(zuo)出了風險提示(shi)。

　　中金公司：

　　市(shi)場上行超(chao)預期利好(hao)包括(kuo)政策靈(ling)活(huo)度或增長(chang)韌性(xing)超(chao)出(chu)預期，而下行風險則包括(kuo)去杠桿政策執行失度、地產(chan)超(chao)調、貿(mao)易(yi)摩(mo)擦升級、新興市(shi)場或歐元區動(dong)蕩加劇等(deng)。

　　中信證券：

　　下半年(nian)A股(gu)最需要關注的有(you)兩個方面的階(jie)段性風險，一(yi)是(shi)國內信(xin)用緊縮的環境仍然沒(mei)有(you)明顯改善，并且逐步傳導至場(chang)內信(xin)用債市(shi)場(chang)，導致信(xin)用利差迅速擴(kuo)張(zhang)，影響權益市(shi)場(chang)情緒并對估(gu)值形成(cheng)壓制(zhi)；二(er)是(shi)海(hai)外權益市(shi)場(chang)出現(xian)大幅(fu)估(gu)值修正，內外共振下對A股(gu)有(you)負面沖擊。

　　光大證券：

　　1、中國名(ming)義(yi)增速超預(yu)期(qi)(qi)下行；2、美國超預(yu)期(qi)(qi)加(jia)速加(jia)息；3、人民(min)幣匯率超預(yu)期(qi)(qi)波動；4、債務違約無序暴露；5、警惕前(qian)期(qi)(qi)強勢消(xiao)費品的(de)補跌(die)。

　　興業證券：

　　“內憂”：信用風險影響三部曲；股權(quan)質(zhi)押全面(mian)緊縮。

　　“外患”：加息(xi)+縮表+避險，全(quan)球資本回流(liu)美國；從“黑(hei)天(tian)鵝”到現實長期(qi)博弈。

　　東方證券：

　　1、全球經濟(ji)復蘇低(di)于預期(qi)；2、貿易摩擦持續，影響國(guo)內(nei)經濟(ji)；3、去杠桿超(chao)過預期(qi)收緊，從而(er)加劇違約風險。

　　上海證券：

　　下半年(nian)在防控(kong)(kong)金融(rong)領域風險方(fang)(fang)面，降(jiang)(jiang)杠(gang)桿(控(kong)(kong)債務(wu)(wu))是一個(ge)比較重要(yao)的擾(rao)動因素(su)。個(ge)人負債率上(shang)漲首先是房貸過高，下半年(nian)房地(di)產調(diao)控(kong)(kong)壓力依(yi)舊(jiu)；企業(ye)降(jiang)(jiang)杠(gang)桿控(kong)(kong)制債務(wu)(wu)的主(zhu)要(yao)方(fang)(fang)向是國有企業(ye)；地(di)方(fang)(fang)政府債務(wu)(wu)方(fang)(fang)面，需要(yao)重點關注PPP，隨著(zhu)下半年(nian)PPP項目庫(ku)的清理整頓(dun)，前兩年(nian)依(yi)靠PPP項目實現增長的公司，隱(yin)藏業(ye)績地(di)雷，且集中在環保、建筑行業(ye)。

　　中原證券：

　　隨著緊信用格(ge)局微調，社融增(zeng)速下行斜率預計減小，加上美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)的漸(jian)進(jin)式加息，中美(mei)(mei)(mei)利差位于歷史低位、美(mei)(mei)(mei)元也(ye)仍將維持相(xiang)對(dui)強(qiang)勢，總(zong)體來說利率有(you)一定的上行壓力，對(dui)股市估值(zhi)形成抑制。（東(dong)方財富Choice　吳少(shao)龍）