香港萬得通訊社(she)報道(dao),2014年(nian)是中國PE/VC大(da)發展的一年(nian)。中概股IPO熱情(qing)高(gao)漲,給(gei)PE資(zi)金(jin)帶(dai)來高(gao)額(e)退(tui)出回報,也炒熱整個投資(zi)市場(chang);PE機構積(ji)極參(can)與(yu)國資(zi)改(gai)革,成為推(tui)動改(gai)革的重(zhong)要力量;九鼎(ding)等私募(mu)機構設立公募(mu)基金(jin),試水覆蓋一、二級市場(chang)的大(da)資(zi)管業務。監管政策逐漸明朗,市場(chang)格(ge)局(ju)加(jia)速(su)變(bian)動,行業呈現出全新面貌,VC/PE 機構正面臨前所(suo)未有大(da)變(bian)革、大(da)機遇。這是PE/VC的“黃金(jin)時代”。
高層頻送大禮包
2014年,VC/PE機(ji)構接連收(shou)到國(guo)(guo)家層面上的(de)政策“禮包”。5月,PE/VC機(ji)構受(shou)“國(guo)(guo)九條(tiao)”力捧;8月,《私募投(tou)資(zi)基(ji)金(jin)監督(du)管理暫(zan)行(xing)辦(ban)法(fa)(fa)》正(zheng)式公布(bu),私募基(ji)金(jin)由“游擊隊(dui)”轉向(xiang)“正(zheng)規軍”;11月,國(guo)(guo)務(wu)院(yuan)發(fa)布(bu)創新(xin)重點領域投(tou)融(rong)資(zi)機(ji)制(zhi)鼓勵社(she)會(hui)投(tou)資(zi)的(de)指(zhi)導意見;12月,中國(guo)(guo)證(zheng)券(quan)業協(xie)會(hui)發(fa)布(bu)《私募股權眾(zhong)籌融(rong)資(zi)管理辦(ban)法(fa)(fa)(試行(xing))(征求意見稿(gao))》,瞄準(zhun)互(hu)聯網眾(zhong)籌平臺(tai),股權眾(zhong)籌走向(xiang)陽(yang)光化。一系列政策的(de)連續出臺(tai),為創投(tou)基(ji)金(jin)的(de)發(fa)展提供了支持。
最近幾年(nian),中(zhong)國(guo)資(zi)本市場發展迅猛,VC/PE等(deng)私募股權(quan)投資(zi)市場更是繁盛,與此同時金融風(feng)險也在逐漸積(ji)累。國(guo)家(jia)發改(gai)委、證監(jian)會等(deng)部門對PEVC行(xing)業進行(xing)規范和鼓勵(li),有(you)利于市場環(huan)境的成熟規范化,促進風(feng)險投資(zi)行(xing)業的發展。
互聯網巨頭出海上市成風 私募資本啖IPO退出盛宴
2014年共有15家(jia)企業陸續赴美(mei)IPO,募(mu)資額(e)達(da)到(dao)創紀錄的(de)304.52億美(mei)元,平均募(mu)資額(e)20.30億美(mei)元,遠超(chao)往年。中概股在美(mei)IPO募(mu)資總額(e)超(chao)越香港市(shi)場,成為海外(wai)第一。
這些(xie)中(zhong)概股(gu)背后(hou)的(de)(de)(de)VC/PE機構在(zai)這場上市盛宴中(zhong)賺得滿盆(pen)滿缽(bo)。聚(ju)美優品(JMEI.N)上市成就了真(zhen)格(ge)基金、險(xian)峰華興、紅杉,其中(zhong)真(zhen)格(ge)以1386.09倍的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)回報位居年度第一(yi)。阿里巴巴(BABA.N)IPO則為(wei)軟(ruan)銀帶來271.23倍的(de)(de)(de)退(tui)出回報,可以說是站在(zai)了投資(zi)(zi)回報的(de)(de)(de)制高點上。
PE介入國資改革
國資(zi)改革是今年資(zi)本市(shi)場關注的一大熱點,各地方(fang)紛(fen)紛(fen)甩出(chu)方(fang)案,搶占混(hun)改先機,頂層設計也已(yi)箭在弦上。其中湖北、重(zhong)慶、上海、山東等(deng)省(sheng)市(shi)已(yi)經提出(chu)國資(zi)比例不設下限、民資(zi)可進入(ru)多(duo)領域、允許員工持股等(deng)政策。VC/PE機構(gou)除了企業兼并(bing)重(zhong)組、上市(shi)融資(zi)等(deng)領域,還可參(can)與(yu)管(guan)理、戰略(lve)決策等(deng)方(fang)面(mian)。
中國石化(hua)子(zi)公(gong)司(si)中石化(hua)(SNP.N)銷售(shou)向25家機構增(zeng)資(zi)(zi)擴股(gu)(gu),置換出29.99%的股(gu)(gu)權。弘毅入(ru)股(gu)(gu)上海城投發力(li)環保產業,鼎暉等(deng)(deng)5機構參股(gu)(gu)綠地借(jie)殼(ke)上市等(deng)(deng)。外資(zi)(zi)方面,IDG投資(zi)(zi)全(quan)聚德(de),KKR入(ru)資(zi)(zi)青島海爾。
PE參(can)與國(guo)企(qi)混改可(ke)以提(ti)高國(guo)企(qi)效率(lv)。在國(guo)企(qi)走(zou)出去過程(cheng)中,PE機構(gou)對(dui)(dui)于國(guo)外(wai)法(fa)律法(fa)規、文化傳統以及管(guan)理(li)運營(ying)的相對(dui)(dui)優勢將提(ti)供(gong)很(hen)大幫(bang)助。相應的,PE也能獲得穩定長期(qi)的收益(yi)。
另外,國資(zi)(zi)委已推出"四項改(gai)革"試(shi)點,試(shi)點樣本逐步到位,VC/PE機構未(wei)來投資(zi)(zi)機遇廣闊。
互聯網行業成萬人迷
互聯(lian)網(wang)(wang)金融(rong)今年可謂(wei)不差錢,P2P平臺上線達到高(gao)峰期(qi),IT巨頭、銀(yin)行、上市(shi)公司及地(di)方國資紛(fen)紛(fen)涉足。P2P平臺全年成(cheng)交(jiao)額超2000萬(wan)億元,共(gong)獲VCPE投資3000多億元人民幣。Lendingclub的(de)上市(shi)更是提振了人們對互聯(lian)網(wang)(wang)金融(rong)的(de)熱情(qing)。垂直電(dian)商企業也站在了風口,估值水漲船高(gao)。專營生(sheng)鮮(xian)、服裝等產品的(de)垂直電(dian)商頻獲千萬(wan)元、億元級別(bie)的(de)投資。
在(zai)餓(e)了么(me)與美(mei)團(tuan)(tuan)之爭燃起(qi)(qi)的(de)(de)餐飲O2O戰火中,可以看到背后(hou)(hou)各路資金(jin)角(jiao)逐O2O股(gu)(gu)權(quan)(quan)的(de)(de)任(ren)性,年(nian)末7億資金(jin)又入美(mei)團(tuan)(tuan)名下。股(gu)(gu)權(quan)(quan)爭奪(duo)戰不獨此家,騰訊先后(hou)(hou)入股(gu)(gu)大(da)眾(zhong)點評、京東和58同城(WUBA.N);阿里入股(gu)(gu)優(you)酷(ku)(ku)土豆(YOKU.N),并購(gou)UC;小米投(tou)資優(you)酷(ku)(ku)土豆、愛奇藝,而(er)其本(ben)身也受(shou)資本(ben)熱捧:新融11億美(mei)元,估值已達450億美(mei)元。滴滴、快(kuai)的(de)(de)打(da)車(che)/租車(che)軟(ruan)件間的(de)(de)市場爭奪(duo)和股(gu)(gu)權(quan)(quan)混(hun)戰在(zai)百度(BIDU.O)入股(gu)(gu)Uber后(hou)(hou)風(feng)云再起(qi)(qi)。
2014年互聯網企業頗(po)受VCPE機構垂(chui)青,各(ge)種概念(nian)被(bei)反(fan)復(fu)炒(chao)熱,比如互聯網金融、垂(chui)直電(dian)商、餐飲團購、移動醫療、在線(xian)教(jiao)育(yu)等(deng)等(deng)。
并購基金“上市公司+PE”模式風行
上(shang)市(shi)(shi)公司熱(re)(re)衷并(bing)購(gou)重組,今年以來證監會審核的(de)上(shang)市(shi)(shi)公司并(bing)購(gou)重組申(shen)請案已(yi)達171家(jia)次(ci),還有約(yue)140家(jia)候(hou)審。在這輪熱(re)(re)潮中(zhong),“上(shang)市(shi)(shi)公司+PE”型并(bing)購(gou)基(ji)金(jin)模式風靡資本市(shi)(shi)場。據統計,今年成(cheng)立的(de)并(bing)購(gou)基(ji)金(jin)數量比(bi)前(qian)幾年成(cheng)立的(de)總和還要多。截至11月(yue)底,已(yi)有32家(jia)上(shang)市(shi)(shi)公司宣布成(cheng)立或投資產業(ye)并(bing)購(gou)基(ji)金(jin),行業(ye)覆蓋醫藥、TMT、文化(hua)傳(chuan)媒和環保(bao)等多個領域。
PE參與上市(shi)公(gong)司(si)(si)市(shi)值管理的(de)形式包括聯手上市(shi)公(gong)司(si)(si)成立(li)并購基金(jin)、成長基金(jin)、創業(ye)基金(jin),上市(shi)公(gong)司(si)(si)將(jiang)資金(jin)托(tuo)管于PE,PE協助上市(shi)公(gong)司(si)(si)尋(xun)找、培(pei)育、孵化產業(ye)鏈企(qi)業(ye),培(pei)育成功后將(jiang)該資產并入(ru)上市(shi)公(gong)司(si)(si)。上市(shi)公(gong)司(si)(si)并購重(zhong)組,即使不考慮產業(ye)價(jia)值、整(zheng)合效(xiao)應(ying),一二級市(shi)場水位差(cha)就能給參與各(ge)方帶來15%-20%投資回報。
不過,上(shang)交(jiao)所表(biao)示,目前市(shi)場盛行的“PE+上(shang)市(shi)公司”創(chuang)新投資(zi)模(mo)式存(cun)在(zai)市(shi)場操(cao)縱(zong)、內(nei)幕交(jiao)易和信息披露問題,已納入監管(guan)重點。
險資獲準進入私募股權基金
今年8月,《國務院關于加(jia)快發(fa)展現代保(bao)險服務業的若(ruo)干意見》正(zheng)式公布,明確險資可以涉足的投資領域,鼓勵設立不動產(chan)、基(ji)(ji)礎設施、養老(lao)等專(zhuan)業保(bao)險資產(chan)管理機(ji)構(gou),允許專(zhuan)業保(bao)險資產(chan)管理機(ji)構(gou)設立夾層基(ji)(ji)金(jin)、并購基(ji)(ji)金(jin)、不動產(chan)基(ji)(ji)金(jin)等私募基(ji)(ji)金(jin)。
險資(zi)(zi)(zi)(zi)參與私(si)募股權基金(jin)投資(zi)(zi)(zi)(zi)早已(yi)起步(bu)。2011年,中(zhong)國(guo)人壽(601628.SH,2628.HK,LFC.N)即(ji)獲得國(guo)內(nei)首張險資(zi)(zi)(zi)(zi)股權投資(zi)(zi)(zi)(zi)牌照。2012年,中(zhong)國(guo)人壽出資(zi)(zi)(zi)(zi)16億元認購弘毅投資(zi)(zi)(zi)(zi)的二期(qi)人民幣基金(jin),成為(wei)保險公司PE基金(jin)投資(zi)(zi)(zi)(zi)首單。在“新國(guo)十條(tiao)”中(zhong)明確明晰(xi)的投資(zi)(zi)(zi)(zi)范圍中(zhong),風險合理且收益較高的夾層基金(jin)成為(wei)業內(nei)關注(zhu)的焦點。
打通一二級市場不是夢
隨著(zhu)證監會正式接(jie)替發改委監管私(si)募(mu)行業(ye),相關政策落地,私(si)募(mu)機構獲準設立公(gong)(gong)募(mu)基(ji)金(jin)。打通一、二級市場,構建完備資管平臺不再只(zhi)是夢想。今年6月(yue),中深創(chuang)投成立的(de)紅土創(chuang)新(xin)(xin)基(ji)金(jin)管理有(you)限公(gong)(gong)司(si)獲準設立;緊隨其后,九鼎(ding)旗下的(de)九泰基(ji)金(jin)管理有(you)限公(gong)(gong)司(si)獲準設立;同期(qi),新(xin)(xin)沃(wo)資本(ben)與北京奇付通科技(ji)合(he)作的(de)新(xin)(xin)沃(wo)基(ji)金(jin)管理有(you)限公(gong)(gong)司(si)提交(jiao)證監會備審。此(ci)外(wai),高(gao)瓴資本(ben)與騰(teng)訊合(he)作設立的(de)"企(qi)鵝"公(gong)(gong)募(mu)基(ji)金(jin)也在籌備中。
私(si)募(mu)(mu)打(da)入公募(mu)(mu)陣營現(xian)階段的(de)(de)意(yi)義在于擴展資(zi)(zi)(zi)管(guan)范圍(wei);長(chang)期來講(jiang),隨著市(shi)場的(de)(de)成長(chang)或政(zheng)策(ce)的(de)(de)放(fang)開,私(si)募(mu)(mu)股權投資(zi)(zi)(zi)機構可(ke)從公募(mu)(mu)基金的(de)(de)子(zi)公司業務及其對應的(de)(de)專項資(zi)(zi)(zi)產管(guan)理計劃獲得更(geng)(geng)多好處:獲得更(geng)(geng)多的(de)(de)機構LP,降低資(zi)(zi)(zi)金周期錯配(pei)風險并為LP提(ti)供周期更(geng)(geng)為靈活、標的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)產更(geng)(geng)加豐富的(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)產品選(xuan)擇(ze),提(ti)升(sheng)資(zi)(zi)(zi)金的(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)效率。
試水掛牌新三板
九鼎投資掛牌新三(san)板后,私募(mu)機(ji)構對新三(san)板的青(qing)睞日益升溫。中科招商(shang)、仁達投資、浙江思(si)考投資等私募(mu)機(ji)構在(zai)新三(san)板披露公開轉讓(rang)說明書,另有多家PE機(ji)構正在(zai)推進掛牌事宜。PE未(wei)來發展的一種(zhong)新模式浮(fu)出水面。
以九鼎投(tou)資(zi)掛牌新三(san)板為例(li),允許(xu)LP以份(fen)額置換九鼎股權,便(bian)利LP減持退出。此外,在新三(san)板所募資(zi)金(jin)(jin)屬(shu)于PE機(ji)構自有(you),與(yu)LP資(zi)金(jin)(jin)混合(he)投(tou)資(zi)可有(you)效(xiao)降低(di)LP資(zi)金(jin)(jin)退出壓(ya)力。
一般的大型PE的資產規模已具備赴A股上(shang)市的資格;不過從(cong)監管層角度講,私募上(shang)市的條件還不成熟(shu)。退(tui)而求其(qi)次,私募機構掛(gua)牌新(xin)三板(ban)可提升知名度、帶來(lai)融資便利、解決LP退(tui)出,將來(lai)或可轉(zhuan)板(ban)進入主(zhu)板(ban)。
私募經理人擇枝而棲
2014年(nian),中(zhong)斷一年(nian)之久(jiu)的A股IPO重啟(qi),PE資(zi)金(jin)退出難問題(ti)得到(dao)改(gai)善,市場(chang)投(tou)(tou)資(zi)開(kai)始恢復活躍,行(xing)業(ye)(ye)內人(ren)才(cai)加(jia)速(su)(su)流動,多位(wei)知名私募(mu)明星投(tou)(tou)資(zi)人(ren)跳槽或單飛。原(yuan)鼎(ding)暉(hui)創(chuang)投(tou)(tou)王暉(hui)創(chuang)立弘暉(hui)資(zi)本(ben),原(yuan)IDG合(he)伙人(ren)毛(mao)丞宇成(cheng)立云(yun)創(chuang)投(tou)(tou)資(zi),原(yuan)紅杉(shan)VP曹毅成(cheng)立源(yuan)碼資(zi)本(ben),原(yuan)天圖資(zi)本(ben)高級(ji)合(he)伙人(ren)王岑加(jia)入(ru)紅杉(shan)資(zi)本(ben)中(zhong)國等等。此外,任泉、李冰冰、黃曉明合(he)伙成(cheng)立的Star VC風險投(tou)(tou)資(zi)公司也頗受(shou)矚目,已投(tou)(tou)資(zi)秒(miao)拍和(he)韓都(dou)衣舍(she)。行(xing)業(ye)(ye)內人(ren)才(cai)流動將(jiang)持續增多,但有助(zhu)于(yu)行(xing)業(ye)(ye)的快(kuai)速(su)(su)發展。
做市新三板 PEVC開發新礦藏
新(xin)三板迄今總市(shi)值(zhi)超3000多億,做市(shi)商制度的實施有效激發了市(shi)場(chang)交(jiao)易活力。自8月(yue)25日做市(shi)轉(zhuan)讓(rang)方式啟動(dong)以來,交(jiao)易額(e)已經超過(guo)協議轉(zhuan)讓(rang)方式。在(zai)IPO停(ting)滯期(qi)以及排隊過(guo)長(chang)的情況下,PE在(zai)新(xin)三板可以通過(guo)協議轉(zhuan)讓(rang)、做市(shi)交(jiao)易和并購等(deng)途徑獲得退出渠道。
據悉,新三板將繼續大力發展做(zuo)市(shi)業務,除了推(tui)動券商加(jia)大做(zuo)市(shi)業務外,也在探討PE、VC以及資管機構等參與做(zuo)市(shi)的可能性。
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