人民銀行調(diao)高遠期(qi)售(shou)匯業務(wu)外匯風險準(zhun)備金率后，人民幣近期(qi)的(de)急跌態勢得以(yi)緩和。遠期(qi)購(gou)匯成本的(de)上升，開始讓市(shi)(shi)場(chang)參與者(zhe)出現分化(hua)，有望為匯率市(shi)(shi)場(chang)創造一個(ge)更(geng)均衡(heng)穩定的(de)環境。

　　該政策正式(shi)實施后的第3個(ge)交(jiao)易日，人(ren)民幣對(dui)美元中間價(jia)連(lian)續第2日調升。在岸人(ren)民幣對(dui)美元匯率日收(shou)盤價(jia)為6.8316，相較政策發布(bu)當日在岸人(ren)民幣對(dui)美元匯率的最低值(zhi)6.8965，上漲(zhang)了逾(yu)600個(ge)基點。

　　業內(nei)人士認(ren)為(wei)，人民銀行(xing)借此(ci)向(xiang)市場傳遞出(chu)穩匯(hui)率的(de)(de)信號(hao)。這種信號(hao)的(de)(de)釋放，相較(jiao)于政策本身，對市場的(de)(de)影響更大、覆蓋面更廣。

　　遠期購匯成本抬升 企業應對態度分化

　　提升(sheng)遠期售匯(hui)業務的(de)外匯(hui)風險準備(bei)金率(lv)，本質(zhi)上是一(yi)種價格手段，即通過影響匯(hui)率(lv)遠期價格，調節遠期購匯(hui)行為。

　　某銀行(xing)國際業(ye)務(wu)部門人士(shi)解釋稱(cheng)，準備金率升(sheng)至20%后，假設某銀行(xing)要做1000萬(wan)美(mei)元(yuan)的(de)(de)遠期(qi)(qi)(qi)售匯業(ye)務(wu)，需要計提200萬(wan)美(mei)元(yuan)的(de)(de)外匯風險準備金，這筆資金將以零利(li)息(xi)在人民(min)銀行(xing)存放一年。此種(zhong)情況下(xia)，銀行(xing)會把損(sun)失的(de)(de)利(li)息(xi)，轉嫁為(wei)做遠期(qi)(qi)(qi)售匯業(ye)務(wu)的(de)(de)成本(ben)(ben)，最終將由與銀行(xing)簽訂(ding)遠期(qi)(qi)(qi)合約的(de)(de)客戶承擔，客戶鎖(suo)定遠期(qi)(qi)(qi)匯率的(de)(de)積(ji)極性(xing)也就(jiu)會因(yin)此下(xia)降。據測算，一年期(qi)(qi)(qi)遠期(qi)(qi)(qi)購匯的(de)(de)成本(ben)(ben)加(jia)點約為(wei)400點至500點。

　　某農產品進口公(gong)司總經理表(biao)示，進口商在采購(gou)(gou)貨物(wu)計(ji)算成本(ben)時，考慮到(dao)可能出現(xian)的匯率風(feng)(feng)險，操作將更謹慎。比如(ru)，一些原本(ben)打算進行(xing)遠(yuan)期購(gou)(gou)匯的企業，考慮到(dao)以(yi)此種方式套(tao)保(bao)的成本(ben)增加，在訂貨時可能變為結合(he)持有的美元頭寸，買賣看漲或看跌期權來規避風(feng)(feng)險。

　　當然，即(ji)使要(yao)承擔更高的成本，一(yi)些(xie)進(jin)口型貿易企(qi)業也不打算調(diao)整(zheng)遠期(qi)購匯計(ji)劃。“對于有實際進(jin)口需求的企(qi)業來說(shuo)(shuo)，鎖(suo)定匯率仍然是一(yi)種(zhong)行(xing)之有效的避險方(fang)式。”江蘇蘇美達集團有限(xian)公司資(zi)金經理鄭(zheng)云鵬說(shuo)(shuo)。

　　“如果企業(ye)堅(jian)持認為，人民(min)幣未來(lai)的(de)貶值(zhi)幅度會(hui)超過目前(qian)的(de)遠(yuan)期購匯的(de)價格加上(shang)額(e)外增加的(de)成本，那么，它們也可能會(hui)繼續進(jin)行遠(yuan)期購匯業(ye)務。但(dan)是，如果它們判斷失誤，就(jiu)有可能蒙受(shou)(shou)更(geng)大損失。”中國(guo)金融四十(shi)人論壇高級研究員(yuan)管濤接受(shou)(shou)上(shang)證(zheng)報采訪時表示。

　　雖然本次政策(ce)調(diao)整(zheng)直接(jie)作用于外匯(hui)遠期(qi)市場(chang)，但其影響也(ye)可能傳導至即(ji)期(qi)市場(chang)，抑制人民(min)幣貶值預期(qi)。因為(wei)銀行在與(yu)企業簽訂(ding)遠期(qi)售匯(hui)合約(yue)后，為(wei)了(le)避免人民(min)幣繼續(xu)下(xia)跌帶來的(de)虧損，會(hui)在即(ji)期(qi)市場(chang)購入美元以(yi)對沖風險，使人民(min)幣即(ji)期(qi)匯(hui)率(lv)承壓。

　　政策“底牌”充足 人民幣匯率將企穩

　　盡管調整遠(yuan)期售匯(hui)業(ye)(ye)務的(de)外匯(hui)風險(xian)準(zhun)備(bei)金(jin)率(lv)并不直接影響即期人(ren)(ren)民幣匯(hui)率(lv)的(de)漲跌，但此舉(ju)凸顯出人(ren)(ren)民銀(yin)行維穩(wen)人(ren)(ren)民幣匯(hui)率(lv)的(de)意圖。業(ye)(ye)內人(ren)(ren)士認(ren)為，人(ren)(ren)民銀(yin)行的(de)政策“底牌”充足，人(ren)(ren)民幣貶值空間(jian)有限。

　　交通銀(yin)行首席經濟學家連平表(biao)示，人民(min)銀(yin)行這一舉措(cuo)真正(zheng)的效(xiao)應(ying)，在于明確告訴(su)市場并不希望(wang)看到目前這種(zhong)快速貶值態勢。

　　“對市(shi)(shi)(shi)場來說(shuo)，提高準備金率是(shi)(shi)增加了成(cheng)本，但(dan)市(shi)(shi)(shi)場內(nei)做這(zhe)種投機(ji)的機(ji)構不會很多(duo)，本身是(shi)(shi)比較(jiao)局部的影響。而通過這(zhe)一(yi)(yi)舉措反映出的人民銀行的態度，對整(zheng)個市(shi)(shi)(shi)場、整(zheng)個社會都是(shi)(shi)一(yi)(yi)個比較(jiao)強(qiang)烈(lie)的信號，而不僅是(shi)(shi)針(zhen)對正在(zai)進行投機(ji)做空人民幣的機(ji)構。”連平說(shuo)。

　　公(gong)布上調準備金率的同時，人(ren)民銀(yin)行(xing)透露，未來(lai)將根據形(xing)勢(shi)發展需要采取有效措施進行(xing)逆周期調節，維護外匯(hui)市場(chang)平穩運行(xing)，保持人(ren)民幣匯(hui)率在合理(li)均衡(heng)水平上的基本穩定。

　　中(zhong)信建投(tou)宏觀研究(jiu)團隊認為(wei)，人民(min)銀行(xing)目前工具儲(chu)備(bei)充(chong)足，對于中(zhong)間價的(de)形成(cheng)，可(ke)以(yi)調(diao)整(zheng)逆周期(qi)因子(zi)(zi)參(can)數(shu)。此前，逆周期(qi)因子(zi)(zi)于今年(nian)年(nian)初被設置為(wei)零。對于離岸(an)市場，可(ke)以(yi)重新要求境外(wai)人民(min)幣參(can)加行(xing)在境內代理行(xing)存放繳納(na)存款準備(bei)金。此外(wai)，也可(ke)以(yi)通過與銀行(xing)進(jin)行(xing)美元遠期(qi)或掉期(qi)交(jiao)易，在不消(xiao)耗(hao)外(wai)匯儲(chu)備(bei)的(de)情況下，向市場提供美元流動(dong)性。

　　其中(zhong)，逆(ni)周期(qi)因子(zi)是市場關注的(de)重點。連(lian)平表示(shi)，逆(ni)周期(qi)因子(zi)參(can)數調整與否，取決于市場運行情況，要看(kan)目前(qian)使用的(de)、相對間(jian)接的(de)價格型調節(jie)效果如何。

　　針對(dui)下(xia)一(yi)階段的(de)匯率(lv)走勢，工(gong)銀國際首席經濟學(xue)家(jia)程(cheng)實認(ren)(ren)為(wei)，當前市場(chang)與人(ren)(ren)民(min)銀行對(dui)于(yu)人(ren)(ren)民(min)幣運行的(de)新區(qu)間認(ren)(ren)識趨近，單向的(de)貶(bian)值(zhi)預期(qi)并未占據主導(dao)。經過7月的(de)貶(bian)值(zhi)，當前人(ren)(ren)民(min)幣對(dui)一(yi)籃(lan)子(zi)貨(huo)幣的(de)有效匯率(lv)已經處(chu)在均衡匯率(lv)甚至略有低(di)估。在這(zhe)種情(qing)況下(xia)，人(ren)(ren)民(min)銀行因勢利導(dao)的(de)預期(qi)管理(li)將有能力(li)，也有條件穩定(ding)短期(qi)的(de)市場(chang)情(qing)緒波動(dong)。（記者 張瓊斯 張驕）