雷曼(man)兄(xiong)弟(di)公(gong)(gong)司(si)曾是(shi)世(shi)界上最負盛名的(de)(de)投(tou)資銀行之(zhi)一，在雷曼(man)兄(xiong)弟(di)公(gong)(gong)司(si)最輝煌的(de)(de)時(shi)刻，其合伙人(ren)任職于(yu)100多(duo)家公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)董事(shi)會(hui)，而這些公(gong)(gong)司(si)又是(shi)行業中的(de)(de)領跑者(zhe)，然(ran)而在次貸(dai)危(wei)機的(de)(de)沖擊下，這一世(shi)界頂級的(de)(de)大(da)投(tou)行不復存在了！

　　2008年9月15日，雷曼兄弟公司(si)申請破產保護(hu)，從而拉(la)開了席卷全球(qiu)的(de)金融危(wei)機的(de)序幕，如(ru)今距離雷曼兄弟破產、金融危(wei)機已有10年，這(zhe)10年間的(de)經(jing)濟格局又發生了哪些變化？

　　世界經濟格局變化

　　德勤中(zhong)國(guo)首席(xi)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)學(xue)家許(xu)思(si)濤在(zai)接受證(zheng)券時報記(ji)者采訪時表示(shi)，首先美國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)復蘇很(hen)快(kuai)，受到減(jian)稅影響，其經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)發展(zhan)在(zai)全球一(yi)枝獨(du)秀；第(di)二，歐(ou)洲經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)已經(jing)(jing)走(zou)出(chu)了低谷，開始進(jin)入復蘇，但是復蘇比(bi)較(jiao)疲軟(ruan)；第(di)三，新興市場(chang)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)發展(zhan)分化比(bi)較(jiao)大(da)，大(da)多(duo)數新興市場(chang)表現失望，比(bi)如南非、土耳(er)其出(chu)現很(hen)多(duo)問(wen)題，但是也有發展(zhan)比(bi)較(jiao)好的(de)(de)，印度和(he)中(zhong)國(guo)這兩個(ge)(ge)大(da)的(de)(de)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)體(ti)。但這其中(zhong)還有一(yi)個(ge)(ge)趨勢就是，目(mu)前全球債務水(shui)平和(he)杠桿率(lv)高企，世界經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)并沒有完全走(zou)出(chu)低谷，金融與實體(ti)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)脫節的(de)(de)問(wen)題仍然存在(zai)很(hen)大(da)的(de)(de)風險。

　　中泰(tai)國(guo)際(ji)分析(xi)師趙(zhao)紅梅向證券時報記(ji)者(zhe)表示，從國(guo)家實(shi)力(li)(li)對(dui)比(bi)看，2010年(nian)中國(guo)的(de)(de)(de)經濟(ji)體量超越日本，成為世界(jie)(jie)第二(er)，但“鐵公基+房地產”模式(shi)的(de)(de)(de)效益逐年(nian)降低(di)，貨幣(bi)超發引起的(de)(de)(de)泡沫(mo)加大(da)。美(mei)(mei)國(guo)通過讓全世界(jie)(jie)為其金(jin)融危(wei)機買單的(de)(de)(de)模式(shi)，率先復(fu)蘇(su)，并(bing)開啟(qi)“美(mei)(mei)國(guo)制造(zao)”回歸之路(lu)；歐(ou)元(yuan)危(wei)機、希臘危(wei)機、英國(guo)“脫歐(ou)”，歐(ou)盟(meng)局勢動蕩，經濟(ji)復(fu)蘇(su)疲軟(ruan)；新興市(shi)場的(de)(de)(de)美(mei)(mei)元(yuan)債在金(jin)融危(wei)機后(hou)不斷上升(sheng)，并(bing)將在2019年(nian)、2020年(nian)迎來到期高(gao)峰，面(mian)臨(lin)貨幣(bi)貶值和債務違約的(de)(de)(de)巨(ju)大(da)壓力(li)(li)。

　　從世(shi)界經濟變(bian)化看，2009年(nian)(nian)(nian)至(zhi)2017年(nian)(nian)(nian)全(quan)(quan)(quan)球GDP年(nian)(nian)(nian)平均增(zeng)(zeng)(zeng)速3.41%，低(di)于危機前5年(nian)(nian)(nian)1.7個(ge)百分點，其中(zhong)2016年(nian)(nian)(nian)僅為3.2%，為6年(nian)(nian)(nian)間新低(di)，表(biao)明10年(nian)(nian)(nian)間世(shi)界經濟增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)乏(fa)力；2012~2016年(nian)(nian)(nian)間，全(quan)(quan)(quan)球貿(mao)易(yi)(yi)年(nian)(nian)(nian)平均增(zeng)(zeng)(zeng)速連(lian)年(nian)(nian)(nian)低(di)于3%，低(di)于全(quan)(quan)(quan)球GDP增(zeng)(zeng)(zeng)速，拖累了(le)(le)全(quan)(quan)(quan)球經濟增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)。2017年(nian)(nian)(nian)以(yi)來，世(shi)界經濟才顯(xian)示出復(fu)蘇(su)態勢，GDP增(zeng)(zeng)(zeng)速同比上升至(zhi)3.76%，貿(mao)易(yi)(yi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)大幅上升至(zhi)4.7%，貿(mao)易(yi)(yi)流(liu)動(dong)增(zeng)(zeng)(zeng)加反映(ying)了(le)(le)2017年(nian)(nian)(nian)間全(quan)(quan)(quan)球經濟活動(dong)的整體反彈，但貿(mao)易(yi)(yi)摩擦升溫又增(zeng)(zeng)(zeng)加了(le)(le)貿(mao)易(yi)(yi)的不穩定性(xing)。

　　“10年前(qian)發(fa)生的(de)(de)金(jin)融(rong)危(wei)機所帶(dai)來(lai)的(de)(de)影響不僅是周期(qi)性的(de)(de)，也是結構性的(de)(de)。由(you)于政治、經濟(ji)(ji)、社會(hui)的(de)(de)原因，各個國(guo)家經濟(ji)(ji)政策改革的(de)(de)力度不一樣，所以(yi)全球范圍的(de)(de)經濟(ji)(ji)結構調整不到位，給(gei)中長(chang)期(qi)的(de)(de)經濟(ji)(ji)增長(chang)帶(dai)來(lai)了負(fu)面影響。”金(jin)磚國(guo)家新(xin)開發(fa)銀行(xing)副行(xing)長(chang)祝憲表(biao)示。

　　加強金融衍生品監管

　　10年后的今天，對全球金(jin)融危(wei)機進行(xing)重新審視仍然具(ju)有鏡鑒(jian)和警示意義。

　　2008年的(de)(de)金(jin)融危機(ji)同(tong)時也(ye)讓中國證(zheng)券業(ye)(ye)認(ren)識(shi)到，金(jin)融創新(xin)不能操之(zhi)過急(ji)，衍生品(pin)(pin)監管(guan)(guan)不能“留白”。趙(zhao)紅梅表示(shi)，應該加強金(jin)融衍生品(pin)(pin)監管(guan)(guan)，發揮證(zheng)券行業(ye)(ye)的(de)(de)自(zi)我規(gui)范功能。危機(ji)爆(bao)發前，美國采取“雙重多頭(tou)”的(de)(de)金(jin)融監管(guan)(guan)體制(zhi)導致在擔保(bao)(bao)債務憑證(zheng)（CDO）、信(xin)用(yong)違(wei)約(yue)互(hu)換（CDS）這(zhe)類金(jin)融衍生產(chan)品(pin)(pin)上出(chu)現監管(guan)(guan)真空，各部門、各產(chan)品(pin)(pin)的(de)(de)監管(guan)(guan)標準也(ye)不統(tong)一。因此，必須建立嚴格(ge)規(gui)范的(de)(de)系統(tong)風險(xian)監控法律體系及其實(shi)施的(de)(de)保(bao)(bao)障制(zhi)度，同(tong)時引導行業(ye)(ye)自(zi)律，維護證(zheng)券行業(ye)(ye)的(de)(de)健康穩定。

　　中國(guo)保監(jian)會原副(fu)主席周(zhou)延禮從監(jian)管(guan)的(de)角度進(jin)行(xing)闡述，表(biao)示防范和化(hua)解金融(rong)風險是(shi)保證經(jing)(jing)濟平穩(wen)健(jian)(jian)康發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)的(de)重(zhong)要(yao)內容(rong)。具體來說，以下三點值得重(zhong)視(shi)：第一(yi)，加強金融(rong)市場的(de)監(jian)管(guan)，維護金融(rong)市場的(de)穩(wen)定，是(shi)最現(xian)實、最具體、最根(gen)本的(de)要(yao)求(qiu)。第二，金融(rong)監(jian)管(guan)要(yao)立足(zu)于促進(jin)經(jing)(jing)濟發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)的(de)角度來思考(kao)。金融(rong)一(yi)定要(yao)堅持服(fu)務實體經(jing)(jing)濟發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)，一(yi)定要(yao)優化(hua)金融(rong)結構，一(yi)定要(yao)深化(hua)金融(rong)改(gai)革。第三，要(yao)注重(zhong)把(ba)握在金融(rong)運行(xing)當(dang)中出現(xian)的(de)一(yi)些金融(rong)風險，如貪快求(qiu)全、監(jian)管(guan)制度不執行(xing)等。要(yao)彌補監(jian)管(guan)制度方面存在的(de)漏洞，加快完善監(jian)管(guan)制度，清理金融(rong)市場亂(luan)象，引導金融(rong)業健(jian)(jian)康穩(wen)定發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)。

　　不容忽視(shi)的(de)(de)是，目前全(quan)球債務水平和(he)杠桿率高企(qi)，金融(rong)與實(shi)體經(jing)濟脫節(jie)存在(zai)很大(da)風(feng)險(xian)，而我國經(jing)濟目前也處(chu)于去杠桿的(de)(de)階段，面對(dui)未來可(ke)能產生的(de)(de)各類風(feng)險(xian)，監管(guan)機構如(ru)何事前預防、事中管(guan)理以及事后補(bu)救，證(zheng)券公司如(ru)何順(shun)應監管(guan)環境制定自身的(de)(de)經(jing)營策略和(he)目標杠桿率依然值(zhi)得思考(kao)。

　　對此，趙紅梅表示，目前我國金融業(ye)(ye)的(de)混(hun)業(ye)(ye)經營(ying)趨(qu)勢(shi)需要監(jian)管(guan)機構(gou)進行(xing)“前瞻性監(jian)管(guan)”，根據新業(ye)(ye)態和新產品建立更為(wei)全面的(de)系統風險監(jian)管(guan)框架，加強風險監(jian)測分析，提(ti)(ti)出風險預警；事中要通過提(ti)(ti)高資(zi)金鏈成本(ben)倒(dao)逼去(qu)杠桿，同時加強執行(xing)，全面升級(ji)監(jian)管(guan)力(li)度(du)(du)，落實(shi)監(jian)管(guan)政(zheng)策(ce)，進行(xing)重點整(zheng)治；事后則要加強消費者權益保護(hu)，完(wan)善(shan)問責制度(du)(du)，加強行(xing)政(zheng)處罰(fa)的(de)力(li)度(du)(du)和提(ti)(ti)高信披質量。

　　在當前以凈資(zi)本(ben)(ben)為核心(xin)的行業(ye)監管(guan)體系下，資(zi)本(ben)(ben)規模(mo)是決定證(zheng)券公司(si)業(ye)務發(fa)(fa)展實力、盈利能力、抗(kang)風(feng)險(xian)能力與發(fa)(fa)展潛力的關(guan)鍵(jian)因素之一(yi)，因此(ci)證(zheng)券公司(si)應(ying)根(gen)據新的風(feng)險(xian)資(zi)本(ben)(ben)準備計算公式，保持與業(ye)務發(fa)(fa)展規模(mo)相(xiang)匹配的資(zi)本(ben)(ben)規模(mo)水平(ping)，在此(ci)基礎上開發(fa)(fa)新的服務模(mo)式和經(jing)營方式，提高客戶黏性和服務差異化。（記者 羅曼 胡(hu)華(hua)雄）