國企控負(fu)(fu)債(zhai)祭出組(zu)合(he)拳，多(duo)項降杠(gang)桿、減(jian)(jian)負(fu)(fu)債(zhai)舉措正加快落地。中國證券報記者18日從(cong)知情人(ren)士處了解到，30多(duo)家高負(fu)(fu)債(zhai)央企2018年(nian)度(du)經營(ying)業績責任書新增降杠(gang)桿、減(jian)(jian)負(fu)(fu)債(zhai)約束性(xing)指標。專家認為(wei)，分類、限期和(he)市場化已成為(wei)本輪央企處置(zhi)債(zhai)務重要思路(lu)，減(jian)(jian)負(fu)(fu)債(zhai)硬(ying)性(xing)約束將切實壓制(zhi)國企“負(fu)(fu)債(zhai)沖動”，倒逼(bi)國企改(gai)革進程提速(su)。

　　非金融國企資產負債率已下降

　　總(zong)體(ti)來看，當前國(guo)企(qi)資產(chan)負(fu)(fu)債率(lv)呈(cheng)下(xia)降趨勢，但(dan)仍處于高(gao)位。財政部數據顯示，7月(yue)末，國(guo)企(qi)資產(chan)總(zong)額1728488.2億(yi)元，同比(bi)增(zeng)長9.4%；負(fu)(fu)債總(zong)額1122240.4億(yi)元，同比(bi)增(zeng)長8.8%。另據國(guo)家金融與發展實驗室數據，7月(yue)全(quan)國(guo)國(guo)有企(qi)業資產(chan)負(fu)(fu)債率(lv)為(wei)64.93%，較去年同期下(xia)降約(yue)1個(ge)百分點(dian)，其(qi)中在工業企(qi)業中國(guo)企(qi)平均資產(chan)負(fu)(fu)債率(lv)為(wei)59.4%，高(gao)出同期私營(ying)企(qi)業近4個(ge)百分點(dian)。

　　降(jiang)低國企(qi)(qi)資產(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)率已成(cheng)為結(jie)構(gou)性去杠(gang)桿(gan)重(zhong)要任(ren)務。繼五部(bu)門(men)聯(lian)合印發(fa)《2018年降(jiang)低企(qi)(qi)業(ye)(ye)杠(gang)桿(gan)率工作(zuo)要點》后，國資委內(nei)部(bu)下發(fa)《中(zhong)央(yang)企(qi)(qi)業(ye)(ye)降(jiang)杠(gang)桿(gan)減(jian)負(fu)債(zhai)(zhai)指導意見（征求意見稿）》以及《中(zhong)央(yang)企(qi)(qi)業(ye)(ye)資產(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)率分類管(guan)控工作(zuo)方案》并召開(kai)降(jiang)杠(gang)桿(gan)減(jian)負(fu)債(zhai)(zhai)推進會。中(zhong)共中(zhong)央(yang)辦公廳、國務院辦公廳印發(fa)《關于加強國有企(qi)(qi)業(ye)(ye)資產(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)約束的指導意見》。

　　分(fen)類、限期(qi)和市(shi)場(chang)化已(yi)成為(wei)本輪央企處置債(zhai)(zhai)務重要思路。國(guo)資(zi)(zi)委制定(ding)嚴(yan)格的央企分(fen)行業(ye)(ye)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)(lv)警戒線(xian)(xian)，即工業(ye)(ye)企業(ye)(ye)65%、非(fei)工業(ye)(ye)企業(ye)(ye)70%、科研技(ji)術企業(ye)(ye)60%。長期(qi)來(lai)看，國(guo)企平均(jun)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)(lv)到2020年末比2017年末降(jiang)低2個(ge)百分(fen)點(dian)左右。在(zai)2020年后，國(guo)企資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)(lv)應基本保持(chi)同行業(ye)(ye)同規模企業(ye)(ye)平均(jun)水平。短期(qi)來(lai)看，以(yi)本行業(ye)(ye)上年度規模全部(bu)企業(ye)(ye)平均(jun)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)(lv)為(wei)基準線(xian)(xian)，資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)(lv)預警線(xian)(xian)為(wei)基準線(xian)(xian)+5%，資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)(lv)重點(dian)監管(guan)線(xian)(xian)為(wei)基準線(xian)(xian)+10%。對(dui)產(chan)(chan)(chan)能過剩國(guo)有(you)企業(ye)(ye)將嚴(yan)格控制，創新創業(ye)(ye)企業(ye)(ye)則適(shi)度靈活掌(zhang)握。

　　長江證(zheng)券(quan)首席宏觀分(fen)析師趙偉(wei)認為，今年(nian)(nian)以來(lai)，非(fei)金融國企資產(chan)負(fu)債率已有所下降(jiang)，從2017年(nian)(nian)底的(de)65.7%下降(jiang)至2018年(nian)(nian)7月的(de)64.9%，還需下降(jiang)1.2個百分(fen)點左右才(cai)能到達目標。假(jia)設(she)總(zong)(zong)資產(chan)不變，通過壓縮總(zong)(zong)負(fu)債達到2020年(nian)(nian)目標，則非(fei)金融國企總(zong)(zong)負(fu)債或需要壓縮2072億元。

　　負債約束倒逼國企改革提速

　　多家央企(qi)明確降杠(gang)桿、減負債(zhai)具體措施。

　　中糧集(ji)團(tuan)相關(guan)人(ren)士表示(shi)，將在業(ye)務(wu)(wu)經(jing)營和(he)財務(wu)(wu)政(zheng)策方(fang)面(mian)采用(yong)多種方(fang)式降(jiang)低資(zi)產(chan)負債(zhai)率。在業(ye)務(wu)(wu)經(jing)營方(fang)面(mian)，隨著大規模聯合重(zhong)組基(ji)本(ben)完成，公(gong)司(si)將以深入推進管理整合、集(ji)成創新、降(jiang)本(ben)增(zeng)效為(wei)重(zhong)點，著力提升盈利能(neng)力；在財務(wu)(wu)政(zheng)策方(fang)面(mian)，公(gong)司(si)將進一(yi)步加(jia)大貨款回收力度，加(jia)強(qiang)改善現金流工作，控制財務(wu)(wu)風險；在資(zi)本(ben)運(yun)作方(fang)面(mian)，公(gong)司(si)將及時開展股本(ben)融(rong)資(zi)，償還部(bu)分銀行(xing)借款，有效降(jiang)低資(zi)產(chan)負債(zhai)率。

　　“集(ji)(ji)(ji)團將堅持(chi)杠(gang)桿約(yue)束底線，以(yi)年度融資(zi)(zi)(zi)計劃為核(he)心(xin)控(kong)制環(huan)(huan)節，做好各(ge)公司債(zhai)務統籌管(guan)理，集(ji)(ji)(ji)團實業(ye)以(yi)資(zi)(zi)(zi)產(chan)負債(zhai)率和(he)債(zhai)務率不超過(guo)60%和(he)40%為管(guan)控(kong)紅線。”招商(shang)局相關(guan)負責(ze)人表(biao)示，對債(zhai)務超警戒(jie)線及存貨壓力(li)(li)大(da)(da)的下(xia)屬企業(ye)采(cai)取一企一策，加(jia)(jia)(jia)強行(xing)(xing)業(ye)市場(chang)預判(pan)，加(jia)(jia)(jia)快轉型升(sheng)級(ji)，嚴控(kong)低(di)效投(tou)資(zi)(zi)(zi)，消(xiao)化過(guo)剩產(chan)能及庫存去(qu)化，保證各(ge)企業(ye)在(zai)市場(chang)環(huan)(huan)境極端狀態下(xia)總(zong)體(ti)情(qing)況可(ke)控(kong)。集(ji)(ji)(ji)團還將強化投(tou)資(zi)(zi)(zi)管(guan)控(kong)，提升(sheng)投(tou)資(zi)(zi)(zi)回(hui)報水平；加(jia)(jia)(jia)大(da)(da)股(gu)權融資(zi)(zi)(zi)力(li)(li)度，多渠道籌集(ji)(ji)(ji)權益資(zi)(zi)(zi)金；推行(xing)(xing)產(chan)融結(jie)合，提高金融為實體(ti)經(jing)濟服務的效率和(he)水平；加(jia)(jia)(jia)大(da)(da)考核(he)約(yue)束，將債(zhai)務率管(guan)控(kong)納入KPI等，做好降杠(gang)桿減負債(zhai)工(gong)作。

　　新(xin)興際華相關人(ren)士表示，對資產(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)過高企(qi)(qi)業(ye)，應(ying)嚴格執行投資項目(mu)負(fu)面清單管(guan)理(li)，進一(yi)步(bu)完善和(he)強化(hua)高負(fu)債(zhai)(zhai)企(qi)(qi)業(ye)債(zhai)(zhai)務(wu)風(feng)險管(guan)控機制，建立企(qi)(qi)業(ye)資產(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)管(guan)控線。下一(yi)步(bu)，將(jiang)加快(kuai)資金融通(tong)，提高資金使用效(xiao)率(lv)，積極(ji)穩妥開展(zhan)(zhan)市場化(hua)債(zhai)(zhai)轉股，多渠(qu)(qu)道多方(fang)式(shi)開展(zhan)(zhan)股權融資。充(chong)分(fen)利用證(zheng)券(quan)市場，通(tong)過整體或分(fen)業(ye)務(wu)板塊上市、定向(xiang)增發、配股等(deng)方(fang)式(shi)進行股權融資；多渠(qu)(qu)道引(yin)入社會資本(ben)，穩妥有(you)序推進混(hun)合所有(you)制改革。通(tong)過管(guan)理(li)提升、兼并重組、關閉退出等(deng)方(fang)式(shi)，實現市場化(hua)削債(zhai)(zhai)、減(jian)債(zhai)(zhai)和(he)減(jian)負(fu)，主動化(hua)解(jie)債(zhai)(zhai)務(wu)風(feng)險。

　　中國企(qi)(qi)(qi)業(ye)研究院(yuan)執行院(yuan)長李錦認(ren)為，減負債(zhai)硬性(xing)(xing)約束將(jiang)切實壓制國企(qi)(qi)(qi)負債(zhai)沖動(dong)，倒逼國企(qi)(qi)(qi)改(gai)革進程(cheng)提速。國企(qi)(qi)(qi)改(gai)革是個(ge)系(xi)統工程(cheng)，積極推(tui)進市(shi)場化債(zhai)轉股和(he)混合(he)所有制改(gai)革、兼并重組、清理“僵尸企(qi)(qi)(qi)業(ye)”是當前降低國企(qi)(qi)(qi)負債(zhai)率重要方式(shi)，為供給側(ce)結構性(xing)(xing)改(gai)革尋找更大空間，總體(ti)上有利(li)于加(jia)快國企(qi)(qi)(qi)改(gai)革步伐。

　　債轉股或成去杠桿重要手段

　　中(zhong)信建投證(zheng)券(quan)分析師黃(huang)文濤認為(wei)，未來部(bu)分債(zhai)務風險較高國(guo)企新(xin)增債(zhai)務融(rong)資(zi)(zi)(zi)可能受限(xian)，并繼(ji)(ji)續(xu)降(jiang)(jiang)低其資(zi)(zi)(zi)產負(fu)債(zhai)率；債(zhai)轉股(gu)或(huo)成(cheng)為(wei)國(guo)企去杠(gang)桿重要手段，國(guo)有資(zi)(zi)(zi)本投資(zi)(zi)(zi)運營公司有望(wang)(wang)成(cheng)為(wei)債(zhai)轉股(gu)實施(shi)主體(ti)，通過債(zhai)務融(rong)資(zi)(zi)(zi)為(wei)轉股(gu)項目籌資(zi)(zi)(zi)，得到(dao)(dao)央(yang)行(xing)定向降(jiang)(jiang)準(zhun)支(zhi)持(chi)(chi)。“僵尸(shi)企業(ye)”出清處(chu)置有望(wang)(wang)加速，考慮(lv)到(dao)(dao)企業(ye)破(po)產帶來的(de)就業(ye)壓力，支(zhi)持(chi)(chi)中(zhong)小微(wei)企業(ye)融(rong)資(zi)(zi)(zi)的(de)結構(gou)性(xing)貨(huo)幣政策仍有必(bi)要繼(ji)(ji)續(xu)實施(shi)。金融(rong)部(bu)門杠(gang)桿降(jiang)(jiang)幅(fu)有望(wang)(wang)收窄，當(dang)前不同(tong)注冊(ce)類型工業(ye)企業(ye)資(zi)(zi)(zi)產負(fu)債(zhai)率變動分化格(ge)局(ju)有望(wang)(wang)繼(ji)(ji)續(xu)。

　　趙偉認為，在(zai)轉(zhuan)型階(jie)段(duan)國企高(gao)杠桿背景下(xia)，加強國企資產負債約束，進一步推動防(fang)范化解風險工作，有助于緩(huan)解資源(yuan)錯配、助力經濟(ji)轉(zhuan)型。