臨近年末，這邊廂，上市公(gong)司(si)為(wei)完成(cheng)全年業績(ji)目標沖刺(ci)，有些(xie)公(gong)司(si)忙著“一(yi)鍵美顏(yan)”：出售旗下資產、調整會計準則、尋求政府(fu)補助……花(hua)樣層(ceng)出不窮，力求扮(ban)靚業績(ji)；另一(yi)邊，機構忙著“一(yi)鍵卸妝”，試圖甄別那些(xie)有粉飾(shi)業績(ji)的公(gong)司(si)，挖掘(jue)“真成(cheng)長(chang)”“真價(jia)值”。

　　績差公司謀“一鍵美顏”

　　每逢年(nian)底，調節(jie)利(li)潤(run)都(dou)是業績不(bu)(bu)理(li)想的上(shang)市公司不(bu)(bu)得不(bu)(bu)面對的一個問(wen)題(ti)，監管(guan)層對這(zhe)一問(wen)題(ti)同樣不(bu)(bu)遺余力地關注、問(wen)詢(xun)。經(jing)過(guo)多年(nian)的市場(chang)“考驗”，上(shang)市公司在調節(jie)利(li)潤(run)的操作(zuo)模式上(shang)越(yue)來越(yue)套路化，出售旗(qi)下(xia)資產(chan)、調整(zheng)會計準則、尋求政府補助成為三(san)大(da)招數。

　　在(zai)(zai)出售(shou)旗下(xia)(xia)(xia)資(zi)產方面(mian)，*ST藍科(ke)近期引起監管層注意。10月(yue)26日，*ST藍科(ke)發(fa)布公(gong)告稱(cheng)，擬將旗下(xia)(xia)(xia)一(yi)(yi)塊位于上(shang)海市的(de)(de)土地及房(fang)產進行(xing)對外(wai)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓(rang)。11月(yue)21日，*ST藍科(ke)再(zai)次(ci)(ci)發(fa)布公(gong)告稱(cheng)，擬將全資(zi)子(zi)公(gong)司(si)藍亞檢測100%股權以(yi)(yi)2.5億元的(de)(de)價格轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓(rang)給關聯(lian)方。此事立刻在(zai)(zai)11月(yue)23日引來上(shang)交(jiao)(jiao)所的(de)(de)問(wen)詢(xun)函。問(wen)詢(xun)函指出：公(gong)司(si)本次(ci)(ci)股權轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓(rang)為(wei)關聯(lian)交(jiao)(jiao)易(yi)，交(jiao)(jiao)易(yi)作價的(de)(de)評估增值率為(wei)1283.18%，凈(jing)利(li)(li)潤(run)卻同比下(xia)(xia)(xia)降93%。目前公(gong)司(si)連續兩年虧(kui)損(sun)，如2018年凈(jing)利(li)(li)潤(run)繼續虧(kui)損(sun)，公(gong)司(si)股票(piao)將被(bei)暫(zan)停上(shang)市。上(shang)交(jiao)(jiao)所要(yao)求公(gong)司(si)結合發(fa)展規劃(hua)和2018年前三季度(du)經營(ying)業績，進一(yi)(yi)步說明年末實施本次(ci)(ci)交(jiao)(jiao)易(yi)的(de)(de)必要(yao)性，以(yi)(yi)及是否(fou)存在(zai)(zai)調節利(li)(li)潤(run)的(de)(de)考慮。*ST藍科(ke)回復稱(cheng)，對外(wai)出售(shou)資(zi)產是公(gong)司(si)在(zai)(zai)目前經營(ying)環境下(xia)(xia)(xia)籌劃(hua)已(yi)久的(de)(de)戰略轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)型舉措之一(yi)(yi)，本次(ci)(ci)交(jiao)(jiao)易(yi)定價公(gong)允，具有合理的(de)(de)商業實質(zhi)，并非為(wei)了在(zai)(zai)年末突(tu)擊進行(xing)利(li)(li)潤(run)調節。

　　事實(shi)上，監(jian)管層對這類年末突擊轉讓資產或債權的(de)問(wen)題一直緊盯不放。10月9日，深交所向騰信(xin)股(gu)(gu)份發出問(wen)詢函(han)，詢問(wen)其轉讓早已全額計提壞賬準備的(de)債權以及參(can)股(gu)(gu)公(gong)司股(gu)(gu)權是否存在調節利潤的(de)情況(kuang)。

　　此(ci)外，近(jin)期借(jie)助收到(dao)政府(fu)補助實現“扭虧(kui)為盈”的公(gong)司并不(bu)少見，另有多家公(gong)司發布了調整會計準則的公(gong)告。

　　“對(dui)于一些持續(xu)虧損的公司而言(yan)，年末通過賣(mai)(mai)資產調節(jie)利潤是一種無奈選(xuan)擇。今年讓(rang)這些公司雪上加霜的是，出讓(rang)資產不再(zai)容易(yi)，尤(you)其是房產，以(yi)前賣(mai)(mai)出立(li)刻(ke)就能體現利潤，但現在很困難。”廣州司律基金總(zong)經理劉偉杰表示(shi)，這類公司是監管(guan)層的重點關注(zhu)對(dui)象。

　　機構盡力“一鍵卸妝”

　　站在年報行情即(ji)將啟動(dong)的時點，到底該(gai)如何甄別哪些公司有(you)粉飾業績的嫌疑，機構可謂格外關(guan)注，“一鍵(jian)卸妝”成為重中之重。

　　分析(xi)人士(shi)指出，回顧2017年以來(lai)一些(xie)由(you)于財(cai)務舞(wu)弊而(er)受到證(zheng)監會行政處(chu)罰的案例(li)，發現(xian)相關上(shang)市(shi)公司大多有以下特征(zheng)：第(di)(di)一，財(cai)務指標觸及戴上(shang)ST帽子警戒線；第(di)(di)二，配合大股東增持或減(jian)持；第(di)(di)三，要實現(xian)對賭(du)協議、盈利預測協議等提出的業績(ji)相關目標要求。這(zhe)些(xie)都可以作為識(shi)別(bie)是否存在舞(wu)弊動(dong)機的“蛛絲馬跡”。

　　深圳一(yi)位私募人士坦言：“不排除有(you)些上市公(gong)司(si)為粉飾業(ye)績而‘越雷池’，但采用極端手(shou)段的(de)(de)(de)非常少，因為搞不好(hao)就(jiu)可(ke)能退市。更多的(de)(de)(de)公(gong)司(si)采用看似(si)合法合規、實則(ze)鉆政(zheng)策法規空子的(de)(de)(de)手(shou)段增加利潤。這些手(shou)段其實很好(hao)識(shi)別，通過(guo)簡(jian)單的(de)(de)(de)‘扣(kou)非利潤’指(zhi)標(biao)，便(bian)知虛(xu)實。”

　　廣(guang)州鴻(hong)剛資產董事長趙剛表示，連(lian)續(xu)兩年虧(kui)損的公(gong)司(si)只能賣資產，因為要(yao)裝資產進來，立刻把利潤提(ti)上去并不(bu)現(xian)實。在行情不(bu)好時，對一些不(bu)是連(lian)續(xu)兩年虧(kui)損的公(gong)司(si)而言，調節利潤的意(yi)義(yi)不(bu)大(da)。現(xian)在要(yao)甄別(bie)好公(gong)司(si)，主要(yao)從凈(jing)資產收益率指標觀察(cha)，不(bu)能只是簡簡單單看市(shi)盈率。

　　搶占年報先機

　　無(wu)論是(shi)(shi)機構(gou)“一鍵卸妝”，還是(shi)(shi)部分上(shang)市公(gong)司(si)(si)調(diao)節利潤(run)粉飾業績，無(wu)非是(shi)(shi)為(wei)了應(ying)對即將到來的年報行(xing)情。機構(gou)想從中挖出真成長(chang)個股，上(shang)市公(gong)司(si)(si)也希望自身(shen)股價(jia)上(shang)揚。

　　“現在是適(shi)合布局年(nian)報行(xing)情的時間點。從往年(nian)數(shu)據看，如果過去業績一直穩定增長，那(nei)么明(ming)年(nian)大概率業績不會差。”劉偉杰說。

　　趙剛(gang)告訴中(zhong)國證券報(bao)記者，年(nian)報(bao)財(cai)務報(bao)表截(jie)至(zhi)12月底，明年(nian)3月上市(shi)公司將陸續發布2018年(nian)年(nian)報(bao)，那么(me)現在肯定要(yao)著(zhu)手準備(bei)。“今(jin)年(nian)其實一直沒有(you)大(da)行(xing)情，目前(qian)年(nian)底將至(zhi)，即(ji)(ji)使之前(qian)行(xing)情慘淡的(de)2008年(nian)，年(nian)底指數也有(you)所反彈(dan)。因此，在即(ji)(ji)將到來(lai)的(de)年(nian)報(bao)行(xing)情中(zhong)，一些內生成長(chang)的(de)公司是(shi)有(you)機會(hui)的(de)，要(yao)以業績為核(he)心。同時，需要(yao)明確的(de)是(shi)，出現全(quan)市(shi)場的(de)大(da)行(xing)情相當難(nan)，結構性、個股的(de)機會(hui)值得期待(dai)。”

　　劉(liu)偉杰稱，剔除那(nei)些調節利潤的(de)(de)公(gong)司(si)之外(wai)(wai)，即使(shi)投(tou)資一些業(ye)績(ji)非(fei)常穩定的(de)(de)公(gong)司(si)也(ye)(ye)同樣有(you)風險。投(tou)資要從多方面(mian)考(kao)量(liang)，不(bu)能(neng)單靠某個指標。“比(bi)如(ru)，公(gong)司(si)業(ye)績(ji)可(ke)能(neng)不(bu)達(da)預期(qi)。不(bu)過即使(shi)‘踩(cai)雷’這種公(gong)司(si)，其回調程度(du)是(shi)有(you)限的(de)(de)。另外(wai)(wai)，最(zui)好(hao)關注分紅(hong)和(he)派現率(lv)較高(gao)的(de)(de)優質(zhi)公(gong)司(si)。大家(jia)都清楚，即使(shi)公(gong)司(si)業(ye)績(ji)好(hao)，但不(bu)分紅(hong)、不(bu)送股，市場也(ye)(ye)不(bu)會認可(ke)。