春(chun)節(jie)后首個交易日，滬(hu)深(shen)股(gu)市“開門紅”。多家投資機構(gou)認為，穩增(zeng)長政策發力、外部金融環境改善、改革深(shen)化、制度紅利加速釋放等因(yin)素(su)將推動A股(gu)市場企穩回暖，目(mu)前(qian)A股(gu)具備較(jiao)好(hao)的配置價值。

　　積極因素增多

　　當(dang)前，A股市場面臨(lin)的一(yi)大(da)挑戰是經(jing)濟下行(xing)壓(ya)力給上市公司帶來業績和估值壓(ya)力。對此，一(yi)些機構投資者(zhe)認為，投資者(zhe)對經(jing)濟下行(xing)的預期比較(jiao)充分，市場主要風(feng)險釋(shi)放過(guo)程基本結束，并且隨著穩增(zeng)長政(zheng)策加碼，A股回暖的積極因(yin)素逐步增(zeng)多(duo)。

　　“股市已(yi)比較充分地反(fan)映了經濟下行的影響，未來經濟和股市回暖的概率逐步(bu)增(zeng)加。”中信證券(quan)首席(xi)經濟學家(jia)諸建芳表示，2019年宏觀(guan)政(zheng)(zheng)策給予穩增(zeng)長更多關(guan)注，加強了逆周(zhou)期調節(jie)，在消費、投資、財政(zheng)(zheng)、基建等方面會出臺一(yi)攬子穩增(zeng)長政(zheng)(zheng)策，流動性(xing)會更加寬松，監管政(zheng)(zheng)策進(jin)一(yi)步(bu)趨于穩健。

　　就外(wai)部金融環境(jing)而言(yan)，諸建(jian)芳認為(wei)，隨著各國央行貨幣政策相(xiang)機調整預期的(de)(de)升溫，全(quan)球長端利率去(qu)年(nian)底(di)以來(lai)下行顯著，流(liu)動性的(de)(de)緩(huan)和帶(dai)來(lai)全(quan)球資產包括A股(gu)估值的(de)(de)修復。此外(wai)，美(mei)(mei)聯儲釋放暫停加息的(de)(de)信號(hao)，令去(qu)年(nian)以來(lai)美(mei)(mei)元的(de)(de)強(qiang)勢(shi)勢(shi)頭扭轉(zhuan)，緩(huan)和了人民幣貶值的(de)(de)壓力，抬(tai)升了A股(gu)的(de)(de)風險偏好。今年(nian)以來(lai)，外(wai)資增配A股(gu)的(de)(de)跡象(xiang)非常明(ming)顯。

　　敦和資產管理有限公司總經(jing)理張(zhang)志洲(zhou)認為，2019年以來(lai)，全球(qiu)經(jing)濟(ji)進(jin)入同步放緩周(zhou)期。美聯儲最(zui)新表態對繼續加(jia)息表現出(chu)(chu)謹慎(shen)觀望態度，這一變化意味(wei)著，發達經(jing)濟(ji)體緊縮貨幣政(zheng)策給發展(zhan)(zhan)中(zhong)經(jing)濟(ji)體帶(dai)(dai)來(lai)的(de)資本流出(chu)(chu)壓(ya)力開始緩解。歷史經(jing)驗顯示，資本流出(chu)(chu)進(jin)而(er)本幣貶值帶(dai)(dai)來(lai)的(de)流動(dong)性(xing)壓(ya)力緩解后，發展(zhan)(zhan)中(zhong)經(jing)濟(ji)體的(de)風險資產價格(ge)會(hui)階段性(xing)走強(qiang)。考慮到中(zhong)國當前(qian)“六穩”的(de)宏觀政(zheng)策，美國經(jing)濟(ji)的(de)最(zui)新變化有利于A股(gu)市場的(de)短期表現。

　　招商基金認為(wei)，經(jing)濟(ji)基本面下(xia)行趨勢(shi)預期較(jiao)為(wei)充分，托底政(zheng)策不斷出臺(tai)，而(er)年初信貸的盡早投(tou)放及地方債額度提(ti)前下(xia)達(da)甚至可能帶來(lai)一定的經(jing)濟(ji)超預期概率。此外(wai)，國內的流動性寬松措施進一步得到全球(qiu)(qiu)環(huan)境(jing)支持。再(zai)者，美聯儲加息預期邊際(ji)減弱(ruo)及美國經(jing)濟(ji)尚具備一定韌性的態勢(shi)仍將延續(xu)一段時(shi)間，從(cong)而(er)支撐全球(qiu)(qiu)風險偏好抬(tai)升。因而(er)，無論是從(cong)經(jing)濟(ji)基本面，還是流動性、海外(wai)環(huan)境(jing)的角度看，A股都(dou)存在向上(shang)的可能性。

　　“2019年中(zhong)國經濟(ji)下行壓(ya)力仍存，未來(lai)企業利潤(run)增(zeng)(zeng)速(su)可能下滑(hua)，或對股(gu)市有(you)所(suo)影響。”新(xin)時代證券(quan)首席經濟(ji)學家潘向(xiang)東認為，不過(guo)從整體(ti)來(lai)看(kan)，中(zhong)國經濟(ji)增(zeng)(zeng)速(su)穩定，有(you)利于股(gu)市的平穩運行。長(chang)期來(lai)看(kan)，中(zhong)國新(xin)經濟(ji)快速(su)成(cheng)長(chang)，電子、計算機等成(cheng)長(chang)類行業投資、工(gong)業增(zeng)(zeng)加(jia)值都保(bao)持了較(jiao)高增(zeng)(zeng)速(su)，未來(lai)利潤(run)增(zeng)(zeng)速(su)也會較(jiao)高，成(cheng)長(chang)板塊的市場估值具有(you)支(zhi)撐(cheng)。

　　配置價值凸顯

　　從資金面分析，潘向東(dong)認為(wei)，2019年貨幣(bi)政(zheng)策將繼續保持流動性合理(li)充裕，可能多次降準，不排(pai)除下(xia)調(diao)基準利率(lv)(lv)，這有助于降低無風險利率(lv)(lv)，從而(er)有利于整體市場估值(zhi)的提升。此外，當(dang)前A股市場在全球范圍都具有吸引(yin)力，海外資金加速流入帶來長線增量資金。

　　“近期，無論是人民幣升值，還(huan)是外資加大A股(gu)配置(zhi)力度(du)(du)，都反映了全球資本(ben)對新興市場尤其是中國經濟發展的態度(du)(du)，開始從過去一個(ge)季度(du)(du)的過度(du)(du)悲觀逐漸轉向樂觀。”中泰證(zheng)券研究所執行(xing)所長篤慧(hui)認(ren)為(wei)。

　　從(cong)估值看，招商(shang)基(ji)金認為，當前(qian)A股市場具(ju)備較好的配置(zhi)價值。結構上，看好中長(chang)期受(shou)(shou)益于(yu)外資流入的價值藍籌(chou)等品種，以及受(shou)(shou)益于(yu)低利率環(huan)境和政策(ce)對沖(chong)的金融、地(di)產(chan)和基(ji)建(jian)等板塊、受(shou)(shou)益于(yu)扶持(chi)政策(ce)持(chi)續加碼的新基(ji)建(jian)板塊。

　　重陽投資認(ren)為(wei)，當前資本市場提供了布局(ju)的(de)(de)(de)較好時(shi)機。具(ju)(ju)體而(er)言，2019年(nian)A股市場發生(sheng)系統性風險的(de)(de)(de)概率(lv)很低。隨著企(qi)業盈利(li)分(fen)化和市場利(li)率(lv)信(xin)用利(li)差擴大，行情將從2018年(nian)的(de)(de)(de)結構性收斂轉為(wei)2019年(nian)的(de)(de)(de)結構性發散(san)(san)，并且結構性發散(san)(san)行情存在超(chao)預期(qi)的(de)(de)(de)可(ke)能(neng)性。策略上(shang)，在中國經濟轉型升級進程中率(lv)先占領制高(gao)點的(de)(de)(de)科創(chuang)公(gong)司(si)將是(shi)結構性發散(san)(san)行情的(de)(de)(de)“先遣部隊(dui)”。此外，具(ju)(ju)備(bei)(bei)卓(zhuo)越信(xin)譽度和出色管(guan)理能(neng)力的(de)(de)(de)現代服務業公(gong)司(si)、面向廣大內需并具(ju)(ju)備(bei)(bei)突出品(pin)牌力的(de)(de)(de)消費(fei)品(pin)公(gong)司(si)、關系國計民生(sheng)的(de)(de)(de)弱周(zhou)期(qi)行業龍頭公(gong)司(si)等(deng)具(ju)(ju)備(bei)(bei)攻(gong)守兼備(bei)(bei)的(de)(de)(de)配置價(jia)值。

　　張(zhang)志洲提(ti)醒，中(zhong)期(qi)(qi)而(er)言，目前金融(rong)市場風險資(zi)產價格所隱含預期(qi)(qi)僅體(ti)現出2019年全球經濟溫和放(fang)緩(huan)，這與主要(yao)經濟體(ti)前瞻(zhan)性(xing)經濟指標所指示(shi)的經濟放(fang)緩(huan)程度相比仍偏樂觀。

　　改革深化釋放增長空間

　　“無(wu)論(lun)是(shi)科創(chuang)板試點注冊制(zhi)，還是(shi)股票市(shi)(shi)場(chang)化發行以及發行上市(shi)(shi)后的(de)持續(xu)督導(dao)和(he)嚴格的(de)退市(shi)(shi)制(zhi)度，都將(jiang)(jiang)成為2019年我國最核心的(de)資本市(shi)(shi)場(chang)基礎制(zhi)度改革。”潘向東表示，改革的(de)深入將(jiang)(jiang)推動A股市(shi)(shi)場(chang)逐(zhu)步與國際接軌。

　　具體來看，潘向(xiang)東(dong)認為，注冊制(zhi)(zhi)改(gai)革有(you)助(zhu)于抑制(zhi)(zhi)A股發(fa)(fa)行的高(gao)抑價率、消解(jie)新(xin)股的炒(chao)新(xin)邏(luo)輯(ji)、推(tui)動(dong)更多資金投入高(gao)科技企業，從(cong)而(er)提(ti)升經(jing)濟發(fa)(fa)展質(zhi)量。同(tong)時(shi)，強化退市(shi)制(zhi)(zhi)度和(he)新(xin)股發(fa)(fa)行的督導，有(you)助(zhu)于完善我國資本市(shi)場優勝劣汰(tai)機制(zhi)(zhi)，推(tui)動(dong)投資者形(xing)成(cheng)價值投資理念，維護股市(shi)穩定健康發(fa)(fa)展。

　　“股(gu)市的基(ji)(ji)(ji)礎制度(du)改革有助于打擊炒作和短(duan)期(qi)投(tou)機(ji)行(xing)為，為績優股(gu)帶(dai)來(lai)估值(zhi)修復行(xing)情，奠(dian)定(ding)(ding)股(gu)市長(chang)期(qi)穩定(ding)(ding)發展(zhan)(zhan)基(ji)(ji)(ji)礎。”潘向東強調，資(zi)本市場(chang)基(ji)(ji)(ji)礎制度(du)給新(xin)(xin)經濟企業帶(dai)來(lai)了(le)新(xin)(xin)的發展(zhan)(zhan)機(ji)遇，未來(lai)新(xin)(xin)經濟企業不(bu)用去海外(wai)市場(chang)就可以上市，為國(guo)內投(tou)資(zi)者分享發展(zhan)(zhan)紅利(li)和增強市場(chang)活力釋放了(le)新(xin)(xin)的空間。