日前公布的《融資融券(quan)交易(yi)實施細則》擴大了(le)擔(dan)保(bao)物范圍(wei)和(he)標的證券(quan)范圍(wei)，并取消了(le)“平倉線”不得低于(yu)130%的統一限制。中國(guo)證券(quan)報記者獲(huo)悉(xi)，當前已(yi)有券(quan)商著手(shou)修(xiu)改兩融合同，但普遍(bian)傾向于(yu)保(bao)持原來的維持擔(dan)保(bao)比(bi)例不變。

　　業內人士(shi)認為(wei)，在當前(qian)競爭激烈的(de)市場環境(jing)下，針對不(bu)同標的(de)、不(bu)同客(ke)戶(hu)，設置相應(ying)的(de)“平倉線”成為(wei)各(ge)家證券(quan)公司開發(fa)兩融(rong)客(ke)戶(hu)的(de)重要手段。不(bu)過，在實際操作中，券(quan)商的(de)風控措(cuo)施需及時(shi)跟進。

　　降低個股風險

　　中國(guo)證券報記(ji)者獲悉，有(you)券商已根據修(xiu)(xiu)訂后(hou)的融(rong)(rong)資融(rong)(rong)券交易實施細則(ze)著手修(xiu)(xiu)改(gai)兩融(rong)(rong)合同和相關業(ye)務規(gui)則(ze)。有(you)券商人士告訴記(ji)者，兩融(rong)(rong)松綁(bang)，擴大了一些標的，是(shi)比(bi)較(jiao)有(you)利的。其他修(xiu)(xiu)訂條款并無(wu)本質(zhi)變(bian)化，兩融(rong)(rong)業(ye)務的維(wei)持擔保(bao)比(bi)例由總部統一制定。雖(sui)然(ran)有(you)券商在改(gai)合同和業(ye)務規(gui)則(ze)，但這屬于(yu)個(ge)別(bie)現象，目前普遍傾向(xiang)于(yu)保(bao)持原來的維(wei)持擔保(bao)比(bi)例不變(bian)。

　　“這(zhe)有助于緩解市場在(zai)某一時期(qi)出現賣壓(ya)過于集中的(de)問題，在(zai)一定程度上可有效避免再次(ci)出現2015年‘連(lian)環爆倉’現象，是‘逆周期(qi)’調節、增加證券公司兩融業務(wu)運(yun)作靈活(huo)性的(de)又一重要舉措。”談及細則中擬取消平(ping)倉線(xian)不得低于130%，根據實際(ji)情況與客戶自主約定最低維持(chi)擔保比例等條款(kuan)，華東某券商(shang)信(xin)用業務(wu)負責(ze)人張(zhang)力(li)（化名）表示。

　　張力認(ren)為，在當前各家(jia)證券(quan)公(gong)(gong)司相互競爭的市場環境下(xia)，針(zhen)對不同標的、不同客戶，設置相應的平倉線成(cheng)為各家(jia)證券(quan)公(gong)(gong)司開發兩(liang)融客戶的重要手段。

　　不過，取消(xiao)平(ping)倉(cang)線(xian)(xian)統(tong)一限(xian)制(zhi)不可過度解讀(du)。中(zhong)國證券(quan)報(bao)記者了解到，在實際(ji)操作中(zhong)，目前各(ge)家券(quan)商強制(zhi)平(ping)倉(cang)線(xian)(xian)存在彈性空間。譬如，北(bei)京某券(quan)商將維持擔(dan)保(bao)(bao)比例設(she)定四條線(xian)(xian)，即提取線(xian)(xian)（300%）、警戒線(xian)(xian)（145%）、追(zhui)保(bao)(bao)線(xian)(xian)（130%）及最(zui)低線(xian)(xian)（110%），并(bing)在系(xi)統(tong)中(zhong)設(she)置。其兩融業務部門(men)負(fu)責融資融券(quan)業務的逐日盯市(shi)，根(gen)據(ju)警戒線(xian)(xian)、追(zhui)保(bao)(bao)線(xian)(xian)、最(zui)低線(xian)(xian)，對客戶(hu)信用賬戶(hu)資產負(fu)債進行監控，根(gen)據(ju)不同情況(kuang)采取相應措施(shi)。

　　南方某券商信(xin)用業務(wu)人(ren)士劉(liu)濤（化(hua)名）表示，在參與資金總體變化(hua)不大的(de)(de)前提下，擴大兩融標的(de)(de)范(fan)圍有(you)助于降低單只兩融標的(de)(de)的(de)(de)集中度，進而降低個股風險(xian)。此外，擴大擔(dan)保(bao)物(wu)范(fan)圍增強了客(ke)戶(hu)補(bu)充擔(dan)保(bao)物(wu)的(de)(de)靈活(huo)性，在一定程度上(shang)也將減少(shao)證券公司兩融業務(wu)面(mian)臨的(de)(de)客(ke)戶(hu)違約風險(xian)。

　　風控體系需及時跟進

　　兩融(rong)(rong)業(ye)務(wu)松綁也對券商風(feng)控提出(chu)新(xin)的要求(qiu)。“未(wei)來券商兩融(rong)(rong)業(ye)務(wu)應對復雜市場變化帶來的風(feng)險(xian)(xian)，保障業(ye)務(wu)穩健發展，均需要依(yi)賴全面風(feng)險(xian)(xian)管理(li)，需要券商構筑(zhu)更完善的風(feng)險(xian)(xian)控制(zhi)和資(zi)產評估(gu)體系(xi)。”華泰證券指出(chu)。

　　中山證(zheng)(zheng)券(quan)首(shou)席經濟(ji)學家李湛表(biao)示，證(zheng)(zheng)券(quan)公司(si)(si)可以自行評估(gu)客(ke)戶的質量，設置符合客(ke)戶風險偏好需(xu)(xu)求的最低維持擔保比例，這(zhe)有利(li)于解決資金供給與需(xu)(xu)求方(fang)信息不對稱的問(wen)題。風險識別與監控下沉(chen)至證(zheng)(zheng)券(quan)公司(si)(si)，即通過融資融券(quan)風險由證(zheng)(zheng)券(quan)公司(si)(si)自擔的方(fang)式(shi)，促進融資融券(quan)業務發(fa)展(zhan)。

　　國盛證(zheng)券認為，新規并非一味放松，監管(guan)(guan)也加強了(le)對股票質押(ya)業(ye)務、衍(yan)生品等高風(feng)險(xian)業(ye)務的管(guan)(guan)理(li)，嚴(yan)守風(feng)險(xian)底(di)線(xian)。

　　券商業績有望提升

　　華泰(tai)證券認為，此次(ci)兩(liang)融(rong)交易機制的(de)優化(hua)和標的(de)擴容為兩(liang)融(rong)業務(wu)有序拓展奠定了(le)基(ji)礎。制度優化(hua)和標的(de)擴容將(jiang)直接激活兩(liang)融(rong)業務(wu)需求，增(zeng)加券商收入(ru)。同時，兩(liang)融(rong)業務(wu)上升(sheng)也有望提升(sheng)市場(chang)交易景(jing)氣度，從(cong)而助力券商經紀業務(wu)收入(ru)上升(sheng)。

　　長城證(zheng)券(quan)(quan)指出(chu)，根據(ju)2018年(nian)(nian)證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)司營(ying)收(shou)結構的(de)(de)情況，目前融(rong)(rong)資融(rong)(rong)券(quan)(quan)業(ye)(ye)務(wu)的(de)(de)貢獻(xian)度為9.28%，在(zai)融(rong)(rong)資融(rong)(rong)券(quan)(quan)實施細則調整(zheng)的(de)(de)幾(ji)年(nian)(nian)中(zhong)（2014年(nian)(nian)、2015年(nian)(nian)、2016年(nian)(nian)），兩融(rong)(rong)業(ye)(ye)務(wu)在(zai)證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)司營(ying)收(shou)中(zhong)呈(cheng)現不(bu)斷發力的(de)(de)狀態。在(zai)金融(rong)(rong)供給側結構性改革的(de)(de)背(bei)景(jing)之下，證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)司的(de)(de)重(zhong)資產(chan)業(ye)(ye)務(wu)（包含資本中(zhong)介及(ji)自(zi)營(ying)業(ye)(ye)務(wu)）在(zai)證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)司業(ye)(ye)績(ji)中(zhong)的(de)(de)帶動力將(jiang)不(bu)斷增強。維持擔(dan)保比(bi)例的(de)(de)市場(chang)化、實質性轉變，預計將(jiang)成為2019年(nian)(nian)后半年(nian)(nian)證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)司業(ye)(ye)績(ji)的(de)(de)重(zhong)要發力點。