股權激勵尺度加大(da)、拓(tuo)寬授權、實(shi)際收益不再設限、降(jiang)低業績(ji)考核門(men)檻……隨著國(guo)務(wu)院國(guo)資委印發(fa)《關于(yu)進一步做好中央(yang)企業控股上市公(gong)司股權激勵工作有關事項的(de)通(tong)知(zhi)》（下(xia)稱《通(tong)知(zhi)》），一系(xi)列激勵新規(gui)躍入公(gong)眾視野。

　　專(zhuan)家認為，《通知》提升了央(yang)企控股上(shang)市公司股權激(ji)勵有(you)效性(xing)、靈活(huo)性(xing)，打開了激(ji)勵空間(jian)，央(yang)企控股上(shang)市公司股權激(ji)勵運作或(huo)將提速，這也有(you)利(li)于提高上(shang)市公司治理能(neng)力(li)(li)，為公司注(zhu)入發展動力(li)(li)，也為資本市場釋放了新紅利(li)。

　　新規已(yi)出(chu)，哪些央(yang)企控(kong)股(gu)上(shang)市公司(si)有望(wang)嘗鮮？經查(cha)詢發(fa)現，中遠海發(fa)、冠豪高新、三愛富等10余家央(yang)企上(shang)市公司(si)此(ci)前(qian)都曾明確(que)表示將回購股(gu)份用于后續(xu)股(gu)權激勵。截(jie)至(zhi)目前(qian)，這些公司(si)或正在實施、或已(yi)經完成股(gu)份回購，但尚未發(fa)布股(gu)權激勵方(fang)案。它(ta)們之中，誰會成為激勵新規的首批受益者？

　　新規帶來新變化

　　近期，央(yang)企改(gai)革層面“大招連(lian)連(lian)”。繼央(yang)企混改(gai)操作(zuo)指引出臺后，國(guo)資(zi)委11日又發布了針對央(yang)企控股上市公(gong)司股權激勵的具體操作(zuo)指南。國(guo)企改(gai)革中備受關注的兩項工作(zuo)細則接連(lian)落地(di)，“護航”國(guo)企改(gai)革加速推(tui)進。

　　“更加(jia)(jia)靈活、更有空間、更加(jia)(jia)市(shi)場化。”對(dui)(dui)于此次(ci)股(gu)權激勵(li)(li)新(xin)(xin)(xin)規的公(gong)布，某央(yang)企上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司高管總(zong)結了三個變化。他表示(shi)，《通知(zhi)》對(dui)(dui)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司股(gu)權激勵(li)(li)工作給予更大力度的放權，符合新(xin)(xin)(xin)常態、新(xin)(xin)(xin)時代(dai)下中央(yang)深(shen)化國有企業改革的總(zong)體要求，對(dui)(dui)加(jia)(jia)快建立健全中長期激勵(li)(li)約(yue)束機(ji)制(zhi)、建設市(shi)場化機(ji)制(zhi)、完成法人治理(li)等方面均能起到(dao)良好的推(tui)動作用(yong)。

　　該高管(guan)認為，過去(qu)的(de)(de)政(zheng)策在(zai)測算(suan)股權授(shou)予個(ge)(ge)量時，針對所有(you)(you)激(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)勵(li)對象的(de)(de)激(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)勵(li)收益(yi)占(zhan)既有(you)(you)工(gong)資(zi)水平(ping)的(de)(de)比(bi)例是有(you)(you)要(yao)求的(de)(de)，如境內上(shang)市公(gong)(gong)司及(ji)(ji)境外(wai)H股公(gong)(gong)司應(ying)控制在(zai)30%以內，境外(wai)紅(hong)籌股上(shang)市公(gong)(gong)司控制在(zai)40%以內。而裝備制造類央企(qi)上(shang)市公(gong)(gong)司的(de)(de)經(jing)營層及(ji)(ji)骨(gu)干工(gong)資(zi)水平(ping)普遍(bian)不高，收益(yi)與工(gong)資(zi)比(bi)例掛鉤(gou)，加上(shang)過去(qu)較高的(de)(de)授(shou)予條件和生效條件，一(yi)定程度(du)上(shang)影響了制造類央企(qi)經(jing)營層實施股權激(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)勵(li)的(de)(de)積極性。新政(zheng)策顯(xian)著增加了單個(ge)(ge)員工(gong)的(de)(de)激(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)勵(li)力度(du)，有(you)(you)利于保障激(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)勵(li)計劃(hua)有(you)(you)效性和激(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)發(fa)上(shang)市公(gong)(gong)司實施股權激(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)勵(li)積極性。

　　他表示，更加(jia)市(shi)場化的(de)管理有(you)利于上市(shi)企業(ye)在實施股權激勵方(fang)案時更加(jia)自主、自覺地接受(shou)國有(you)出資(zi)人、投(tou)(tou)資(zi)人的(de)監督，更加(jia)充分地考(kao)慮行(xing)業(ye)市(shi)場的(de)趨(qu)勢和(he)公司當(dang)前(qian)發展(zhan)的(de)階段(duan)，從而客觀制定和(he)提出國有(you)出資(zi)人、投(tou)(tou)資(zi)人、骨(gu)干(gan)團隊多方(fang)均更能接受(shou)的(de)生(sheng)效、授予指標，在治理層面形成合力，最終持續推動改(gai)革和(he)發展(zhan)。

　　股(gu)權(quan)(quan)激勵(li)的重要性(xing)，在(zai)(zai)于其對企(qi)(qi)業發展的積極促進作用。今年5月，國資委副(fu)主任翁杰明在(zai)(zai)媒體通氣會上透露了一組數據——目(mu)前共有45家央(yang)企(qi)(qi)控股(gu)的92戶上市(shi)(shi)公司實施了股(gu)權(quan)(quan)激勵(li)計劃，占央(yang)企(qi)(qi)控股(gu)境內外上市(shi)(shi)公司的22.8%，主要分(fen)布(bu)在(zai)(zai)通信(xin)與信(xin)息(xi)技術、科研(yan)設計、醫藥、機械(xie)、軍工(gong)、能源等領域。

　　“從(cong)有效實(shi)施股(gu)權激(ji)勵的(de)公(gong)司(si)看，實(shi)踐效果(guo)良(liang)好，絕(jue)大部分公(gong)司(si)經(jing)營業績取得了(le)較大幅度的(de)增長(chang)，凈資產(chan)收益率得到(dao)提高(gao)，財(cai)務(wu)指標表現優于同行業整(zheng)體(ti)均值。”翁杰明(ming)表示，實(shi)施股(gu)權激(ji)勵1年以上企業的(de)營業收入、利潤(run)總(zong)額(e)、市值年均增長(chang)率分別達到(dao)16.7%、14.6%、7.0%，明(ming)顯(xian)高(gao)于國有控股(gu)上市公(gong)司(si)的(de)整(zheng)體(ti)水平。

　　多家公司有望嘗鮮新規(gui)

　　隨著《通知》的出爐，外(wai)界(jie)更(geng)加關注(zhu)的是哪些上市公司能夠率先嘗鮮。顯然，此前已明(ming)確表示(shi)籌(chou)劃股權激勵的公司有望成為“搶跑者(zhe)”。

　　例如，中遠(yuan)海發今年2月(yue)(yue)末首次以集中競價(jia)交易(yi)方式實施回(hui)購A股(gu)(gu)股(gu)(gu)份(fen)。此次回(hui)購僅用時3個月(yue)(yue)便宣告(gao)完成(cheng)。5月(yue)(yue)27日，中遠(yuan)海發公(gong)告(gao)稱，公(gong)司本次總計回(hui)購A股(gu)(gu)股(gu)(gu)份(fen)約7962萬股(gu)(gu)，將全部用于(yu)實施股(gu)(gu)權激勵(li)，不涉及股(gu)(gu)份(fen)注(zhu)銷安排。

　　資料(liao)顯示，公司的(de)間接控(kong)股股東為中(zhong)國遠(yuan)洋海運(yun)集(ji)團有(you)限公司，實(shi)際控(kong)制(zhi)(zhi)人為國務(wu)院國資委。自2016年完(wan)成(cheng)重(zhong)大資產重(zhong)組以來，這家曾經的(de)集(ji)裝(zhuang)箱(xiang)班輪(lun)運(yun)營商已實(shi)現戰略轉型(xing)，目前中(zhong)遠(yuan)海發主要從事船(chuan)舶(bo)租賃(lin)、集(ji)裝(zhuang)箱(xiang)租賃(lin)、集(ji)裝(zhuang)箱(xiang)制(zhi)(zhi)造(zao)等(deng)航(hang)運(yun)業務(wu)和(he)非(fei)航(hang)融(rong)資租賃(lin)業務(wu)。

　　8月(yue)(yue)24日，三愛富(fu)亦披(pi)露回(hui)購(gou)方(fang)案，擬斥資(zi)不超過1.44億元(yuan)回(hui)購(gou)公司股(gu)(gu)份，這部(bu)分股(gu)(gu)份將(jiang)全部(bu)作為(wei)后期實(shi)施(shi)股(gu)(gu)權(quan)激勵的股(gu)(gu)票來(lai)源。但截至今年10月(yue)(yue)31日，公司尚未實(shi)施(shi)股(gu)(gu)份回(hui)購(gou)。

　　2018年1月完成重大(da)資(zi)產重組的三愛富(fu)，主營業(ye)務(wu)由氟(fu)化(hua)(hua)工(gong)轉為文化(hua)(hua)教(jiao)育及氟(fu)化(hua)(hua)工(gong)雙主營業(ye)務(wu)，控股(gu)股(gu)東由上海華(hua)誼(yi)變更(geng)為中國文發，實際控制(zhi)人由上海市國資(zi)委變更(geng)為國務(wu)院國資(zi)委，公司(si)致力于成為教(jiao)育現代化(hua)(hua)服務(wu)新央企。

　　截至11月13日，中(zhong)遠海發(fa)和(he)三(san)愛(ai)富均未披露股權(quan)激勵方(fang)案。在后續披露員工股權(quan)激勵方(fang)案的(de)過程中(zhong)，這2家公司將適用此(ci)次公布的(de)股權(quan)激勵新規。

　　此外(wai)，冠豪(hao)高(gao)(gao)新(xin)(xin)、東阿阿膠、新(xin)(xin)能(neng)(neng)泰(tai)山、誠志(zhi)股(gu)份(fen)、中(zhong)儲股(gu)份(fen)、中(zhong)國電建(jian)、岳陽林紙、啟迪(di)環境(jing)等10家央企上(shang)市公(gong)(gong)司，同樣存(cun)在“試水”新(xin)(xin)規的預(yu)期(qi)。這些公(gong)(gong)司的回購預(yu)案公(gong)(gong)告日主要(yao)集中(zhong)在去年(nian)底至今年(nian)上(shang)半年(nian)，在公(gong)(gong)告中(zhong)，上(shang)述(shu)公(gong)(gong)司均表示回購股(gu)份(fen)擬用于員工股(gu)權激勵等。同樣，上(shang)述(shu)公(gong)(gong)司目前亦未發布股(gu)權激勵方案，后續“嘗鮮”新(xin)(xin)規的可(ke)能(neng)(neng)性較高(gao)(gao)。

　　改革排頭(tou)兵(bing)或再“打頭(tou)陣”

　　在這批公司中，有一個“大塊頭”尤為值得(de)關注。

　　統計發現，中(zhong)(zhong)航機電(dian)、中(zhong)(zhong)航資本已于(yu)今年中(zhong)(zhong)完成股(gu)(gu)份回(hui)購(gou)計劃，中(zhong)(zhong)航電(dian)測、中(zhong)(zhong)航電(dian)子的(de)股(gu)(gu)份回(hui)購(gou)事項仍在實施(shi)中(zhong)(zhong)，而(er)中(zhong)(zhong)航光電(dian)的(de)股(gu)(gu)份回(hui)購(gou)方案則于(yu)8月中(zhong)(zhong)旬獲(huo)得股(gu)(gu)東大會(hui)表決(jue)通過(guo)。從這幾(ji)家上(shang)市(shi)公司的(de)名字(zi)即可知曉，它(ta)們均從屬(shu)于(yu)中(zhong)(zhong)國航空工(gong)業集團(tuan)有限公司旗下（簡(jian)稱“航空工(gong)業集團(tuan)”）。

　　在央企改革方面，航空工業集團曾拿下多個“第一”，是當仁不讓的改革排(pai)頭兵。

　　2018年12月(yue)，國(guo)(guo)務院(yuan)國(guo)(guo)資(zi)委下發(fa)《關于開展(zhan)國(guo)(guo)有資(zi)本(ben)投(tou)資(zi)公司試(shi)點的通(tong)知》，明確航空工業(ye)集(ji)團成為國(guo)(guo)有資(zi)本(ben)投(tou)資(zi)公司試(shi)點單位之一(yi)，其也是首家入圍(wei)國(guo)(guo)有資(zi)本(ben)投(tou)資(zi)公司試(shi)點的軍工央企集(ji)團。

　　而在股權(quan)激(ji)(ji)勵(li)方面(mian)，早(zao)在2017年7月，航空工(gong)(gong)業集團便印發了《中國航空工(gong)(gong)業集團公司中長期激(ji)(ji)勵(li)暫(zan)行辦法》。據悉(xi)，這是軍(jun)工(gong)(gong)集團第一(yi)份詳(xiang)細的股權(quan)激(ji)(ji)勵(li)方案，代表著航空工(gong)(gong)業集團在市場(chang)化薪(xin)酬體制(zhi)、股權(quan)激(ji)(ji)勵(li)等層面(mian)的改革走在了前列。

　　在(zai)上(shang)述《辦(ban)法(fa)》中(zhong)，航(hang)空工(gong)業集團(tuan)曾透露，近年來，集團(tuan)開展了一系(xi)列中(zhong)長期激(ji)勵(li)(li)(li)試點工(gong)作，其(qi)中(zhong)中(zhong)航(hang)科工(gong)、天(tian)虹商場、中(zhong)航(hang)光電(dian)的(de)(de)限制性股票激(ji)勵(li)(li)(li)，中(zhong)航(hang)電(dian)測、耐世特、貴航(hang)股份(fen)的(de)(de)股票期權(quan)(quan)激(ji)勵(li)(li)(li)，金航(hang)數碼、青(qing)云公司的(de)(de)崗(gang)位分(fen)紅權(quan)(quan)等激(ji)勵(li)(li)(li)計劃先后獲得國資(zi)委批復，航(hang)空工(gong)業集團(tuan)是國資(zi)委審批通過中(zhong)長期激(ji)勵(li)(li)(li)方案最多的(de)(de)中(zhong)央企業之一。

　　分析(xi)人(ren)士(shi)表示，航空工業集團非(fei)常重(zhong)視(shi)提(ti)高上市公司質量的系列改革，包括員(yuan)工激(ji)勵也是(shi)其改革的重(zhong)要方(fang)面。

　　截(jie)至11月(yue)13日，中航機(ji)電(dian)(dian)、中航資本(ben)、中航電(dian)(dian)測(ce)、中航電(dian)(dian)子和中航光電(dian)(dian)均(jun)未(wei)披露股權激勵(li)方案。在此背景下，相關公司(si)會否結合新(xin)規(gui)提出創(chuang)新(xin)型的激勵(li)方案，值得期待(dai)。