9月(yue)份以(yi)來，央行(xing)密(mi)集開(kai)(kai)(kai)展(zhan)公開(kai)(kai)(kai)市場操作(zuo)。據《證券(quan)日(ri)報》記者統計(ji)，截至9月(yue)27日(ri)，本(ben)月(yue)以(yi)來除了(le)9月(yue)15日(ri)，央行(xing)在(zai)其余工作(zuo)日(ri)均開(kai)(kai)(kai)展(zhan)了(le)逆(ni)(ni)回(hui)購操作(zuo)。值(zhi)得關(guan)注的(de)是，除了(le)常規(gui)的(de)7天(tian)逆(ni)(ni)回(hui)購操作(zuo)外(wai)，央行(xing)自9月(yue)18日(ri)還(huan)開(kai)(kai)(kai)啟了(le)14天(tian)逆(ni)(ni)回(hui)購，7個(ge)工作(zuo)日(ri)連續開(kai)(kai)(kai)展(zhan)14天(tian)逆(ni)(ni)回(hui)購操作(zuo)金額累(lei)計(ji)達5800億(yi)元，操作(zuo)利率均維持在(zai)2.35%水平。

　　“央行(xing)開展14天(tian)逆回購，這種時(shi)間跨度上(shang)的(de)拉長(chang)，意味著央行(xing)貨幣投(tou)放的(de)重點不在(zai)(zai)當下，而(er)是(shi)意在(zai)(zai)平抑跨節和跨季的(de)流動(dong)(dong)性緊張。”昆(kun)侖(lun)健康資管首席宏(hong)觀研究員張瑋在(zai)(zai)接受《證券日(ri)報》記者采(cai)訪時(shi)表(biao)示，央行(xing)的(de)公開市(shi)場(chang)操作更多(duo)是(shi)對沖性質。8月末(mo)，中(zhong)資銀行(xing)結構性存(cun)款規模為94202.58億元，相(xiang)比(bi)7月末(mo)壓縮了(le)(le)7523.93億元，環比(bi)下降7%。8月份(fen)，同(tong)(tong)業存(cun)單(dan)“量價齊升”，不僅發(fa)行(xing)量達(da)到今(jin)年(nian)以來(lai)最高，而(er)且各期(qi)限同(tong)(tong)業存(cun)單(dan)發(fa)行(xing)利率也(ye)創出今(jin)年(nian)以來(lai)新高，拉升了(le)(le)銀行(xing)負債成本。因此需要(yao)央行(xing)主動(dong)(dong)出面(mian)“呵(he)護”中(zhong)長(chang)期(qi)流動(dong)(dong)性，這也(ye)是(shi)近來(lai)公開市(shi)場(chang)操作頻頻出現的(de)原因之一。此外，中(zhong)秋、國慶雙節來(lai)臨，市(shi)場(chang)消費也(ye)需要(yao)流動(dong)(dong)性支撐。

　　《證(zheng)券日報》記者(zhe)注意到，央(yang)行在“十一(yi)”假期前連(lian)續開展(zhan)14天逆回購操(cao)(cao)作并非首次。央(yang)行在去年9月19日至9月27日就曾連(lian)續7個工作日開展(zhan)14天逆回購操(cao)(cao)作(2019年9月21日及9月22日為(wei)周末)，累(lei)計(ji)操(cao)(cao)作金(jin)額(e)為(wei)3200億元。

　　展望10月(yue)份(fen)市場(chang)資金(jin)面情況，中國銀行研究(jiu)院(yuan)研究(jiu)員(yuan)范若瀅對《證券日報》記(ji)者表示，預(yu)計(ji)10月(yue)份(fen)流(liu)動性擾動因素將減少，同(tong)時財政支出對市場(chang)流(liu)動性形成補(bu)充，資金(jin)面壓力(li)迎來階段(duan)性緩解。

　　“央(yang)(yang)行(xing)的(de)短期(qi)目(mu)標是引(yin)導貨幣市(shi)(shi)場(chang)利(li)率向公開市(shi)(shi)場(chang)操作(zuo)利(li)率靠攏。當前短端的(de)隔夜和7天回(hui)購(gou)利(li)率基(ji)本已經回(hui)歸至央(yang)(yang)行(xing)合意水平，稍長端的(de)貨幣市(shi)(shi)場(chang)利(li)率、國有(you)股份制銀行(xing)1年期(qi)同業存(cun)單的(de)發(fa)行(xing)利(li)率，也基(ji)本回(hui)歸至2.95%-3%附近，與一年期(qi)中期(qi)借貸便(bian)利(li)(MLF)利(li)率持平。”張瑋(wei)認為，隨(sui)著四季度流動(dong)(dong)性(xing)狀(zhuang)況的(de)進一步(bu)好轉，資金(jin)面(mian)波動(dong)(dong)性(xing)有(you)望繼續降低。因此(ci)，即(ji)便(bian)后(hou)續仍舊存(cun)在(zai)連續密集公開市(shi)(shi)場(chang)操作(zuo)的(de)可能性(xing)，大(da)概率也僅集中在(zai)10月底以(yi)前，這(zhe)需要視地方債發(fa)行(xing)節奏配合情(qing)況，且(qie)以(yi)7天逆回(hui)購(gou)為主。

　　“四季(ji)度(du)仍(reng)存在(zai)較(jiao)大降準可(ke)能性(xing)。”范若瀅分析道，一是，實體經濟的(de)恢復(fu)與發展(zhan)仍(reng)需(xu)要金融的(de)大力(li)支持(chi)，四季(ji)度(du)流動(dong)(dong)性(xing)仍(reng)有必要保持(chi)適度(du)寬(kuan)松。二(er)是，商(shang)業銀行整體負債壓(ya)力(li)較(jiao)大，有必要通過降準來(lai)緩(huan)解銀行體系的(de)中(zhong)長期(qi)流動(dong)(dong)性(xing)壓(ya)力(li)。

　　在張(zhang)瑋看(kan)來(lai)，于信貸市場(chang)而言，仍(reng)(reng)有進一步(bu)寬松的(de)(de)(de)(de)需(xu)要(yao)。四季(ji)度，銀(yin)(yin)行壓降結(jie)構性(xing)存款的(de)(de)(de)(de)壓力(li)仍(reng)(reng)然較(jiao)大，實體部門尤其是(shi)(shi)民(min)營(ying)中小企業仍(reng)(reng)需(xu)要(yao)較(jiao)大的(de)(de)(de)(de)信貸支撐。為緩解(jie)銀(yin)(yin)行體系的(de)(de)(de)(de)中長期流動性(xing)壓力(li)，在MLF的(de)(de)(de)(de)基礎上，適當的(de)(de)(de)(de)結(jie)構性(xing)降準也是(shi)(shi)必要(yao)的(de)(de)(de)(de)。