中證網(wang)訊(xun)（記者 昝(zan)秀麗）證監(jian)會10月9日消(xiao)息，日前(qian)，國務院印發《國務院關(guan)于進一步提高上(shang)市公(gong)司(si)質(zhi)量(liang)的意見(jian)(jian)》（以下簡稱《意見(jian)(jian)》）（以下簡稱“《意見(jian)(jian)》”）。其中，《意見(jian)(jian)》要求健(jian)全(quan)上(shang)市公(gong)司(si)退出機(ji)制。

　　接受(shou)中國證券報記者采訪的專家認為，與成熟市(shi)場相比，我(wo)國資(zi)本市(shi)場退(tui)(tui)市(shi)難、退(tui)(tui)市(shi)慢等問(wen)題(ti)仍然比較突出，而《意見》開出的退(tui)(tui)市(shi)“藥(yao)方”將(jiang)有助于(yu)解決上(shang)述問(wen)題(ti)，并在更高層次上(shang)加速完善退(tui)(tui)市(shi)機制(zhi)。

　　退市難問題仍較突出

　　“一是一些無主(zhu)業的(de)空(kong)殼(ke)公司沒有被及時淘汰，通過賣房保(bao)殼(ke)、補貼保(bao)殼(ke)等(deng)手段(duan)長期滯留資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)，嚴重影(ying)響資(zi)(zi)源配置效率(lv)。二是市(shi)場(chang)化約束機制尚未形成，導致在成熟市(shi)場(chang)中較為(wei)(wei)常見(jian)的(de)市(shi)場(chang)化退(tui)(tui)市(shi)、主(zhu)動(dong)退(tui)(tui)市(shi)等(deng)較為(wei)(wei)少見(jian)。三是仍存在通過財務(wu)造假(jia)、利(li)益輸送、操縱市(shi)場(chang)等(deng)手段(duan)規避退(tui)(tui)市(shi)的(de)公司，擾亂了市(shi)場(chang)的(de)秩序，破(po)壞了市(shi)場(chang)生態(tai)。”武漢科技大學金融證(zheng)券(quan)研究所(suo)所(suo)長董登新在分析我國資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)退(tui)(tui)市(shi)難、退(tui)(tui)市(shi)慢問題時表示。

　　綜合專家(jia)觀點，出現上述問題的(de)(de)主要原因，一(yi)是各方(fang)認識不夠統一(yi)。我國資本市(shi)(shi)場發展時間不長(chang)，新興加轉軌(gui)的(de)(de)特(te)征明顯，上市(shi)(shi)公司(si)仍屬(shu)稀缺資源。上市(shi)(shi)企業(ye)對地方(fang)經濟、就業(ye)影響(xiang)較大，地方(fang)政府、普通投(tou)資者等相關方(fang)均(jun)不希望公司(si)退(tui)市(shi)(shi)，較難形成合力。二是退(tui)市(shi)(shi)制度不盡合理(li)。部(bu)分(fen)退(tui)市(shi)(shi)標(biao)準過于(yu)原則，缺乏明確可操(cao)作(zuo)的(de)(de)依(yi)據，可執行(xing)(xing)(xing)性較差(cha)。一(yi)些財務退(tui)市(shi)(shi)標(biao)準過于(yu)單一(yi)，容(rong)易通過財政補貼、突擊處(chu)置資產等方(fang)式規(gui)避(bi)。退(tui)市(shi)(shi)程(cheng)序繁(fan)雜，耗(hao)時較長(chang)。三是配(pei)(pei)套(tao)制度和措(cuo)施尚(shang)不健全。在行(xing)(xing)(xing)政處(chu)罰、民事(shi)賠償、刑事(shi)追責方(fang)面(mian)(mian)缺乏立體化(hua)的(de)(de)保(bao)障機制，導致投(tou)資者保(bao)護、中介機構(gou)責任(ren)追究、違(wei)法違(wei)規(gui)行(xing)(xing)(xing)為懲處(chu)等方(fang)面(mian)(mian)缺乏配(pei)(pei)套(tao)支持，往往出現中小投(tou)資者為退(tui)市(shi)(shi)“買單”的(de)(de)情況，給(gei)社會穩定和市(shi)(shi)場運行(xing)(xing)(xing)造成較大壓力。

　　健全多元化退出機制

　　專家(jia)指出(chu)，《意見》提(ti)出(chu)完(wan)善并(bing)購(gou)(gou)重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)和破產重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)整(zheng)等(deng)制(zhi)度，優化(hua)(hua)流程、提(ti)高效率(lv)，暢通(tong)(tong)主動退市(shi)、并(bing)購(gou)(gou)重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)、破產重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)整(zheng)等(deng)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)多(duo)元(yuan)化(hua)(hua)退出(chu)渠道(dao)。有(you)關地區和部(bu)門要(yao)綜合施(shi)策，支持上(shang)市(shi)公(gong)司(si)通(tong)(tong)過并(bing)購(gou)(gou)重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)、破產重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)整(zheng)等(deng)方式出(chu)清風險等(deng)，將有(you)助(zhu)于解決上(shang)述問題，優化(hua)(hua)退出(chu)生態。

　　首(shou)先，完善(shan)標(biao)(biao)(biao)(biao)(biao)準簡(jian)化程(cheng)(cheng)序(xu)，有(you)(you)助于(yu)解決僵尸(shi)、空(kong)(kong)(kong)殼公(gong)司(si)長期(qi)滯留資(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)問題。這在注冊制(zhi)改(gai)革過(guo)程(cheng)(cheng)中(zhong)已有(you)(you)所完善(shan)。在2019年設(she)立科(ke)創板并試點(dian)注冊制(zhi)改(gai)革和2020年創業(ye)(ye)板注冊制(zhi)改(gai)革中(zhong)，證監會對(dui)(dui)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)制(zhi)度(du)作出了(le)重(zhong)點(dian)安排。一(yi)(yi)是(shi)完善(shan)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)標(biao)(biao)(biao)(biao)(biao)準。包(bao)括多維度(du)刻畫(hua)喪失持續(xu)經營能(neng)力的(de)主業(ye)(ye)“空(kong)(kong)(kong)心(xin)化”企業(ye)(ye)的(de)基本(ben)特(te)征，引入“扣非凈利潤為負且(qie)營業(ye)(ye)收入低于(yu)一(yi)(yi)個億”的(de)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)指標(biao)(biao)(biao)(biao)(biao)，取(qu)代(dai)以往單一(yi)(yi)的(de)連(lian)(lian)續(xu)虧(kui)損退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)指標(biao)(biao)(biao)(biao)(biao)。增加市(shi)(shi)(shi)值退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)指標(biao)(biao)(biao)(biao)(biao)、信息(xi)披露或規范運作存在重(zhong)大(da)缺(que)陷退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)指標(biao)(biao)(biao)(biao)(biao)。同時，保留了(le)實踐中(zhong)取(qu)得(de)良好(hao)效果、獲得(de)各方認(ren)可的(de)非標(biao)(biao)(biao)(biao)(biao)審計意見、交易類退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)指標(biao)(biao)(biao)(biao)(biao)等。二(er)是(shi)優化退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)程(cheng)(cheng)序(xu)。取(qu)消暫(zan)停上(shang)市(shi)(shi)(shi)和恢復上(shang)市(shi)(shi)(shi)程(cheng)(cheng)序(xu)，對(dui)(dui)應當退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)的(de)企業(ye)(ye)直(zhi)接(jie)(jie)終止上(shang)市(shi)(shi)(shi)，避免重(zhong)大(da)違法類、主業(ye)(ye)“空(kong)(kong)(kong)心(xin)化”的(de)企業(ye)(ye)長期(qi)滯留市(shi)(shi)(shi)場(chang)，擾亂市(shi)(shi)(shi)場(chang)預期(qi)和定價機(ji)制(zhi)。壓縮(suo)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)時間(jian)，觸(chu)及財務類退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)指標(biao)(biao)(biao)(biao)(biao)的(de)公(gong)司(si)，第一(yi)(yi)年實施(shi)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)風險(xian)警(jing)示(shi)，第二(er)年仍然(ran)觸(chu)及將直(zhi)接(jie)(jie)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)。較現行(xing)“三連(lian)(lian)虧(kui)暫(zan)停、四連(lian)(lian)虧(kui)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)”標(biao)(biao)(biao)(biao)(biao)準相比，時間(jian)大(da)幅縮(suo)短。

　　其次，拓(tuo)寬(kuan)多(duo)元退(tui)出渠道(dao)。2019年(nian)以來(lai)，證(zheng)監會在(zai)上(shang)市公司強制(zhi)(zhi)退(tui)市的基礎(chu)上(shang)，大力(li)(li)推動通過并(bing)購重(zhong)(zhong)組(zu)、破(po)產重(zhong)(zhong)整等(deng)方式市場(chang)化退(tui)出，得到(dao)了地(di)方政府和(he)有(you)關方面(mian)的認可和(he)支持。下一步，應(ying)趁熱打鐵，進一步完(wan)善并(bing)購重(zhong)(zhong)組(zu)、破(po)產重(zhong)(zhong)整制(zhi)(zhi)度(du)，加(jia)(jia)快(kuai)推進并(bing)購重(zhong)(zhong)組(zu)注冊制(zhi)(zhi)改革，推動上(shang)市公司通過并(bing)購重(zhong)(zhong)組(zu)、破(po)產重(zhong)(zhong)整等(deng)多(duo)種(zhong)渠道(dao)退(tui)出。同(tong)時(shi)，加(jia)(jia)強退(tui)市通報制(zhi)(zhi)度(du)，加(jia)(jia)強與地(di)方政府等(deng)有(you)關方面(mian)的信息共享和(he)監管合作，有(you)效防(fang)范和(he)約束退(tui)市過程中(zhong)可能遇(yu)到(dao)的各種(zhong)阻(zu)力(li)(li)。

　　此外，應進一(yi)步加強退市(shi)監(jian)管力度，對于利用財務造假、關聯交(jiao)易輸(shu)送(song)利益、操縱市(shi)場等違(wei)法違(wei)規(gui)(gui)手段規(gui)(gui)避退市(shi)的行為，應予(yu)以嚴厲打擊，堅決出清(qing)。

　　值得關(guan)注的是，通過暢通主動退市、并購重組、破產重整等多元化(hua)退出渠(qu)道，多家(jia)公(gong)司恢復正常經(jing)營。

　　以*ST鹽(yan)湖為例，因(yin)連續虧損三年，中(zhong)國第一大鉀(jia)肥企業(ye)青(qing)海鹽(yan)湖工業(ye)股份有限公司（簡稱(cheng)：*ST鹽(yan)湖）于5月22日起暫(zan)停(ting)上市。據了解，通過破產重整，*ST鹽(yan)湖今(jin)年的經(jing)營狀(zhuang)況良好，大概率能滿足恢復上市要(yao)求。

　　“退得下”更要“退得穩”

　　專家認為，健全上市公司多元化退出機(ji)制(zhi)，在“退得(de)下”的基礎上更要“退得(de)穩(wen)”。

　　一(yi)方面，在科(ke)創板(ban)、創業板(ban)退(tui)市機(ji)制(zhi)(zhi)改(gai)革試點中，證(zheng)監會在完善退(tui)市標(biao)準、簡化退(tui)市程(cheng)序的(de)同時，推出了(le)責令購(gou)回股票等(deng)投(tou)資者保護機(ji)制(zhi)(zhi)安排。

　　另一方(fang)面，監管(guan)部門以貫(guan)徹落實新證(zheng)券(quan)法為契機(ji)，加快完善(shan)先行賠付制度，推動建立(li)了證(zheng)券(quan)集體訴訟制度，持續加強投資者保(bao)護。

　　“監管(guan)部(bu)門和律師(shi)事務所(suo)都應(ying)主(zhu)動引導投資者(zhe)維權(quan)索(suo)賠，對于(yu)證券違法犯罪，可以通過(guo)中(zhong)國特色的集體訴訟制度(du)引導投資者(zhe)維權(quan)索(suo)賠。這(zhe)樣既能保護投資者(zhe)權(quan)益，又能夠提升依(yi)法治(zhi)市的效果和威懾力。”董登新指出。

　　“總體而言，在退(tui)市(shi)機(ji)(ji)制方(fang)面，應更多鼓勵市(shi)場化的(de)退(tui)出機(ji)(ji)制，譬如并購(gou)重組(zu)、主動退(tui)市(shi)等。機(ji)(ji)制具體靈活(huo)，才(cai)能夠適度(du)保(bao)護中小股東權(quan)益(yi)，保(bao)證退(tui)得(de)下(xia)還能退(tui)得(de)穩(wen)。當然，這也需(xu)要地(di)方(fang)政府、國資部門等各方(fang)的(de)共同(tong)努力。”南開大學金融發展研(yan)究院(yuan)院(yuan)長田(tian)利輝表示。

　　中國人民大學(xue)法學(xue)院教授劉俊海認為，加(jia)強退市(shi)后的投資者保(bao)護，還要激活相關責任主(zhu)體的民事責任、行政(zheng)責任、刑(xing)事責任以及信(xin)用制裁(cai)。這樣才(cai)能切實扭(niu)轉“劣幣驅逐(zhu)良(liang)幣”的亂象，讓“僵尸(shi)企(qi)業”“空殼公司(si)”及時出(chu)清(qing)，資本市(shi)場(chang)才(cai)能充滿(man)生(sheng)機活力，讓股市(shi)成為國民經濟(ji)的晴雨(yu)表(biao)。

　　《意見》出(chu)(chu)臺(tai)后，提高上市(shi)公司質量工作將提升到更加重要(yao)的層次，應抓住(zhu)機會深化(hua)(hua)退(tui)(tui)市(shi)制度改革，進一步完善退(tui)(tui)市(shi)制度，拓(tuo)寬多元化(hua)(hua)退(tui)(tui)出(chu)(chu)渠道，強化(hua)(hua)交易所(suo)退(tui)(tui)市(shi)實施(shi)主體(ti)責任，優化(hua)(hua)投資(zi)者保護(hu)等配套(tao)制度安排，推動形成“有進有出(chu)(chu)”的市(shi)場化(hua)(hua)、常態化(hua)(hua)退(tui)(tui)市(shi)工作機制，促進證券市(shi)場健康穩定(ding)發展(zhan)。