隨(sui)著首批公司限售(shou)股(gu)解禁(jin)，科創板(ban)減持(chi)(chi)(chi)“第一浪”掀起。截(jie)至10月26日收盤，共有(you)25家科創板(ban)公司發布(bu)減持(chi)(chi)(chi)公告。從減持(chi)(chi)(chi)主體來看，創投機構(gou)成為減持(chi)(chi)(chi)主力，亦有(you)少數公司董監高(gao)選擇“落袋為安”。

　　從減持(chi)方式來看(kan)，中微公司(si)、天奈科(ke)技(ji)試水(shui)詢價(jia)轉讓制度，而集中競價(jia)和大(da)宗交易等傳統(tong)模式仍是大(da)多(duo)數科(ke)創(chuang)板公司(si)的選擇。

　　從減持(chi)時(shi)點來看，解禁即減持(chi)的安(an)排，大(da)多基于(yu)公司不錯(cuo)的股(gu)價走勢(shi)。與(yu)此(ci)同時(shi)，收回投資成本(ben)或自身(shen)經(jing)營發(fa)展的需(xu)求，讓個別股(gu)東“便宜也要賣”。

　　從解禁后的(de)表現來(lai)看，一向被視為“洪(hong)水(shui)猛獸”的(de)減持，并未在(zai)科創(chuang)板上掀(xian)起大風大浪(lang)，市場(chang)已(yi)從初期的(de)短暫(zan)下跌重歸(gui)于平靜(jing)。這份(fen)“波瀾不驚(jing)”的(de)淡定(ding)背后，既有科創(chuang)板公司(si)對減持新(xin)方(fang)式(shi)的(de)探索、增量資金入(ru)市帶來(lai)的(de)緩沖，也隱含著(zhu)市場(chang)各方(fang)愈(yu)顯成熟(shu)的(de)共識(shi)和(he)定(ding)力。

　　創(chuang)投功(gong)成身退，高管落袋為安

　　科創(chuang)板的第(di)一波減持潮，由創(chuang)投(tou)機構(gou)擔綱主流。目前(qian)已公布(bu)的減持計劃中(zhong)，創(chuang)投(tou)機構(gou)占到近八(ba)成，深創(chuang)投(tou)、江蘇高投(tou)、達晨等明星(xing)機構(gou)均(jun)名列其中(zhong)。

　　以減持比例較高的西部超導(dao)為例，公(gong)司7月23日晚公(gong)告，股東中信金屬、深創投、陜西成長(chang)新興及(ji)陜西成長(chang)新材(cai)料擬合計減持不(bu)超過14%的公(gong)司股份，其中陜西成長(chang)新材(cai)料為清倉式減持。

　　當(dang)晚，同樣宣(xuan)布(bu)(bu)清(qing)倉(cang)減持(chi)的(de)還有新光光電的(de)股(gu)東朗(lang)江(jiang)創新、朗(lang)江(jiang)匯鑫壹號。二者為一(yi)致行動(dong)人，擬合計通過集中(zhong)競價(jia)或大宗(zong)交易方式減持(chi)不超(chao)過所持(chi)全部149.15萬股(gu)股(gu)份(fen)。從該減持(chi)計劃發(fa)(fa)布(bu)(bu)的(de)時點來看，新光光電7月23日收(shou)盤價(jia)為43.95元，僅較(jiao)發(fa)(fa)行價(jia)38.09元高出15%。

　　無獨有偶。瀚川智能持(chi)股(gu)4.99%的股(gu)東江蘇(su)高投(tou)，也于同(tong)日(ri)拋出減持(chi)計劃，減持(chi)比例不超(chao)過公(gong)司(si)總股(gu)本(ben)的3%。比起公(gong)司(si)股(gu)價(jia)(jia)一度攀上的高點100.34元，公(gong)告日(ri)當天41.05元的收盤價(jia)(jia)，可謂“便(bian)宜(yi)”不少。

　　便(bian)宜也(ye)要賣(mai)，何故？創(chuang)投機(ji)構們公(gong)開的減(jian)(jian)持(chi)原(yuan)因，不(bu)外乎“收回部(bu)分(fen)投資成(cheng)本”“補充運(yun)營資金”“自身(shen)資金需要”和“投資運(yun)作安排”等。投行人(ren)士(shi)告訴記者：“近期一些科創(chuang)板個股(gu)被(bei)機(ji)構減(jian)(jian)持(chi)，其(qi)中不(bu)乏部(bu)分(fen)機(ji)構認為當前股(gu)價(jia)較為理想，屬于(yu)減(jian)(jian)持(chi)好時機(ji)；也(ye)有(you)部(bu)分(fen)屬于(yu)被(bei)動賣(mai)出，資金使用期限到期，即使估值不(bu)高也(ye)得走。”

　　這(zhe)一現象背后(hou)，繞不開創投(tou)(tou)資(zi)金(jin)的(de)(de)“生意邏輯”：不同(tong)屬性的(de)(de)資(zi)金(jin)覆(fu)蓋企業不同(tong)的(de)(de)成(cheng)長階段，而創投(tou)(tou)資(zi)金(jin)的(de)(de)使命就是陪跑企業的(de)(de)初創期(qi)，并在(zai)企業上市(shi)后(hou)實(shi)現退出。

　　創(chuang)投的退出(chu)需求不僅有(you)(you)理可據，且有(you)(you)政策可依。如10月(yue)10日(ri)宣(xuan)布對熱景生物(wu)進行減持(chi)的達晨創(chuang)泰、達晨創(chuang)恒(heng)及(ji)達晨創(chuang)瑞等(deng)3名股東，早在今年(nian)5月(yue)便(bian)已獲(huo)得(de)中國證券投資(zi)基(ji)金業協會備案，成功申請了創(chuang)業投資(zi)基(ji)金股東的減持(chi)政策，故(gu)其減持(chi)不受比例限制。

　　除(chu)了創(chuang)投機構有序離(li)場外，不(bu)少(shao)科創(chuang)公司的董監高也開始行動(dong)。

　　如，因個人(ren)(ren)資金(jin)需求(qiu)，交控科技(ji)副(fu)總經理、核(he)心技(ji)術人(ren)(ren)員(yuan)劉波，董秘李春(chun)紅擬分(fen)別(bie)減(jian)持(chi)公司不超(chao)過(guo)0.46%和0.08%股份(fen)(fen)。方(fang)邦(bang)股份(fen)(fen)股東、監(jian)事(shi)(shi)夏登峰日前公告，擬減(jian)持(chi)公司不超(chao)過(guo)0.44%股份(fen)(fen)。今年(nian)9月，杭可科技(ji)董事(shi)(shi)、核(he)心技(ji)術人(ren)(ren)員(yuan)趙(zhao)群武以集中競價方(fang)式減(jian)持(chi)0.26%公司股份(fen)(fen)，完成(cheng)減(jian)持(chi)計(ji)劃(hua)；公司董事(shi)(shi)桑宏宇、監(jian)事(shi)(shi)俞(yu)平(ping)廣(guang)、鄭林(lin)軍及高(gao)管章映影擬合(he)計(ji)減(jian)持(chi)不超(chao)過(guo)0.84%公司股份(fen)(fen)。

　　方式要創新，安全得注意

　　科創板(ban)減持潮中，中微公司(si)和(he)睿創微納無(wu)疑(yi)是(shi)最“吸睛”的2家公司(si)。不(bu)過，前者(zhe)靠的是(shi)嘗鮮“新(xin)花(hua)樣”，后(hou)者(zhe)卻是(shi)因為“犯規(gui)”。

　　公(gong)(gong)告顯(xian)示，中微公(gong)(gong)司本(ben)次(ci)解禁規模(mo)達1.94億股(gu)，為此前公(gong)(gong)司流通股(gu)總數的3.77倍。如何平(ping)抑(yi)大規模(mo)減(jian)持可(ke)能對市場帶來的沖擊(ji)？對此，中微公(gong)(gong)司給(gei)出的解法為：試水科創板詢價轉讓機制(zhi)。

　　根(gen)據中(zhong)微公司(si)披露的(de)股(gu)東(dong)詢價轉(zhuan)(zhuan)讓計劃書，嘉興悅橙等(deng)8名(ming)股(gu)東(dong)擬通過詢價轉(zhuan)(zhuan)讓方(fang)式轉(zhuan)(zhuan)讓公司(si)888萬股(gu)，占公司(si)總股(gu)本的(de)1.66%；另外，股(gu)東(dong)置都投資委托(tuo)中(zhong)金公司(si)擬轉(zhuan)(zhuan)讓1%的(de)公司(si)股(gu)份。

　　中微公司此(ci)次股(gu)(gu)東詢價(jia)(jia)轉讓(rang)的價(jia)(jia)格(ge)下限為(wei)(wei)178元(yuan)/股(gu)(gu)，為(wei)(wei)7月23日收盤(pan)價(jia)(jia)205.23元(yuan)的86.73%，為(wei)(wei)公司前20個交易日股(gu)(gu)票交易均價(jia)(jia)242.2元(yuan)的73.49%。

　　根據上交所(suo)(suo)此前發布的(de)科(ke)創板公(gong)司以詢價(jia)轉讓(rang)(rang)和(he)(he)配售方(fang)(fang)式減(jian)持股份(fen)實(shi)施(shi)細則(ze)，詢價(jia)轉讓(rang)(rang)制(zhi)度的(de)受(shou)(shou)讓(rang)(rang)方(fang)(fang)必須是具備相應定(ding)價(jia)能力和(he)(he)風險(xian)承受(shou)(shou)能力的(de)專業(ye)機構(gou)投(tou)資者，禁止關聯方(fang)(fang)參與詢價(jia)轉讓(rang)(rang)；詢價(jia)轉讓(rang)(rang)需要向機構(gou)投(tou)資者進行市場(chang)化詢價(jia)，其中(zhong)轉讓(rang)(rang)價(jia)格不(bu)得(de)低于市價(jia)七折(zhe)；受(shou)(shou)讓(rang)(rang)后(hou)6個(ge)月(yue)內不(bu)得(de)轉讓(rang)(rang)所(suo)(suo)受(shou)(shou)讓(rang)(rang)股份(fen)，防范短期(qi)套(tao)利等(deng)。

　　經過市場博(bo)弈，8月(yue)11日晚間，中(zhong)微公司股(gu)東詢價轉(zhuan)讓(rang)(rang)結(jie)果報告書出爐，轉(zhuan)讓(rang)(rang)價格均為底價即178元(yuan)/股(gu)。其中(zhong)，嘉興悅橙等8家股(gu)東找到廣發基金(jin)、諾(nuo)安基金(jin)和(he)創金(jin)合信(xin)基金(jin)3家投資者(zhe)，接手(shou)全部888萬股(gu)股(gu)份，合計套現15.81億元(yuan)；置都投資擬轉(zhuan)讓(rang)(rang)股(gu)份的實際受(shou)讓(rang)(rang)數只有原計劃(hua)的19.33%，受(shou)讓(rang)(rang)方分別為瑞士銀行、萬家基金(jin)、博(bo)時基金(jin)和(he)新華資產。

　　緊隨其(qi)后(hou)，10月(yue)(yue)22日(ri)，天(tian)奈科技(ji)也(ye)拋出一份股東(dong)詢價(jia)轉(zhuan)讓(rang)(rang)計劃書，多名(ming)股東(dong)擬合計轉(zhuan)讓(rang)(rang)7.11%的(de)公司(si)股份。最新(xin)公告顯示，此次詢價(jia)轉(zhuan)讓(rang)(rang)價(jia)初步確(que)定(ding)為41元/股，相較公司(si)10月(yue)(yue)21日(ri)的(de)收(shou)盤價(jia)和前20個交易日(ri)的(de)股票均(jun)價(jia)分別(bie)打了約八(ba)折(zhe)(zhe)和九(jiu)折(zhe)(zhe)。且出讓(rang)(rang)方與(yu)券(quan)商協商后(hou)，一致決(jue)定(ding)啟(qi)動追加認購程序。

　　有(you)投行人士表示：“通過(guo)詢(xun)價(jia)轉讓進場(chang)的資(zi)金主要(yao)是機(ji)構投資(zi)者(zhe)，一來能夠(gou)幫助機(ji)構用合適的價(jia)格買(mai)到足夠(gou)數量的股票；二來也(ye)能避免對公司股價(jia)造(zao)成(cheng)過(guo)大影響。”

　　與上述2家公(gong)司的“先行先試”相比，睿創微(wei)納(na)可謂(wei)“老貓燒須(xu)”，竟在常規的減持動(dong)作上跌了跟頭。

　　10月9日(ri)，睿(rui)(rui)創微納董秘趙(zhao)芳(fang)彥(yan)、監(jian)事會主席陳(chen)文(wen)祥相繼宣布辭職，原因均系家(jia)屬誤操作致違(wei)規(gui)減(jian)持(chi)(chi)(chi)公司股票。此前(qian)，睿(rui)(rui)創微納已公告趙(zhao)芳(fang)彥(yan)和陳(chen)文(wen)祥的減(jian)持(chi)(chi)(chi)計(ji)劃，兩(liang)人擬在合規(gui)前(qian)提下，分別減(jian)持(chi)(chi)(chi)不(bu)(bu)超過100萬(wan)股、7萬(wan)股。令人意想不(bu)(bu)到的是，交(jiao)給各(ge)自家(jia)屬打(da)理的2個證券賬號，不(bu)(bu)約而(er)同在9月29日(ri)進行了減(jian)持(chi)(chi)(chi)，成交(jiao)金額分別為680.12萬(wan)元(yuan)(yuan)和42.58萬(wan)元(yuan)(yuan)。而(er)此時距離睿(rui)(rui)創微納預(yu)約的三季度(du)披露(lu)時間已不(bu)(bu)足30日(ri)，故違(wei)反(fan)相關減(jian)持(chi)(chi)(chi)規(gui)定。

　　“合規肯定是(shi)上市公(gong)(gong)司(si)一(yi)切(qie)行動(dong)的(de)(de)前提。”上述投行人士進(jin)一(yi)步表示，“目前來(lai)看，嘗試詢價轉(zhuan)讓的(de)(de)科創板公(gong)(gong)司(si)尚屬少數。但詢價轉(zhuan)讓是(shi)科創板一(yi)項(xiang)極(ji)具創新(xin)、符合市場化需(xu)求的(de)(de)減持制度，未來(lai)可以期待更(geng)多科創板公(gong)(gong)司(si)選擇這種方式(shi)完成新(xin)老股東的(de)(de)‘交棒’。”

　　市(shi)場先抑后揚(yang)，理念從古到新

　　有意思的是(shi)，過(guo)去聞“減持(chi)”而(er)色變的市場規律(lv)，并未(wei)在科(ke)(ke)創板上(shang)(shang)演。回(hui)(hui)顧此次減持(chi)潮中(zhong)相關科(ke)(ke)創板個股(gu)的走勢——從短期調整下行到迅速企(qi)穩回(hui)(hui)升的過(guo)程，實際上(shang)(shang)是(shi)投資者(zhe)逐步(bu)看(kan)淡(dan)“減持(chi)”，轉(zhuan)而(er)看(kan)重質地(di)的成長。

　　科(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)創板首批公(gong)司(si)解禁期一到，7月23日晚間，光(guang)峰科(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)、瀚川智能、沃爾德、新光(guang)光(guang)電、西部超導(dao)、樂(le)鑫科(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)、嘉元科(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)、容百科(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)、中微公(gong)司(si)等(deng)9家科(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)創板公(gong)司(si)即發布股東減(jian)(jian)持(chi)公(gong)告。其中，西部超導(dao)、光(guang)峰科(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)、嘉元科(ke)(ke)(ke)(ke)(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)3家公(gong)司(si)的減(jian)(jian)持(chi)比例名列前(qian)茅。

　　7月(yue)24日(ri)，上述(shu)披露減持公(gong)告的(de)9只個(ge)股全部收跌，僅有樂鑫科(ke)技、中(zhong)微公(gong)司的(de)跌幅(fu)在8%以(yi)內。巧合的(de)是，嘉元科(ke)技、光峰科(ke)技、西部超導(dao)3只減持比例最大(da)的(de)個(ge)股，當天跌幅(fu)居(ju)前，均超過(guo)10%。

　　“這一方面(mian)和減持比例(li)較高造成(cheng)的(de)投資者恐慌心理有(you)關，另一方面(mian)恐怕(pa)與這些(xie)公司(si)上半年業績表現(xian)不佳也有(you)一定關系(xi)。”某(mou)私募(mu)人士(shi)表示。

　　如主營鋰(li)離子電池極薄銅箔和(he)超薄銅箔的嘉元科技，因受(shou)疫情影響，公司上半年(nian)營收(shou)同比下(xia)滑46.79%，歸母凈利(li)潤同比下(xia)滑68.11%。

　　不過，拉長周(zhou)期來看(kan)(kan)，股(gu)(gu)東減(jian)持(chi)造(zao)成的影響(xiang)只是暫時的。從最新股(gu)(gu)價(jia)來看(kan)(kan)，西部超導、嘉元科(ke)技等公司股(gu)(gu)價(jia)，均較減(jian)持(chi)公告發(fa)布后(hou)的區間低點有了(le)明顯回升。科(ke)創50指數也在經歷了(le)明顯波動(dong)后(hou)，先(xian)抑后(hou)揚(yang)，市(shi)場信心逐步恢復。

　　與此同時(shi)，監管(guan)端的規則(ze)供給也更為完備。隨著科創(chuang)(chuang)板詢價(jia)轉(zhuan)讓(rang)和配售(shou)方式(shi)減(jian)(jian)持股份細則(ze)的落(luo)地，現行科創(chuang)(chuang)板公司的減(jian)(jian)持方式(shi)已(yi)涵蓋集中競(jing)價(jia)、大宗交(jiao)易、協議轉(zhuan)讓(rang)、詢價(jia)轉(zhuan)讓(rang)和配售(shou)制度5種選擇。

　　有資深投(tou)行人士向(xiang)記者(zhe)分析稱：“以批發(fa)價格To B”的(de)轉(zhuan)讓方式引入機構(gou)投(tou)資者(zhe)，改變了以往散(san)戶同優勢股東(dong)同臺博弈的(de)格局(ju)。同時(shi)，通過疏(shu)通新的(de)減(jian)持渠道，也避免(mian)了短期(qi)大量股份向(xiang)二(er)級市場傾瀉(xie)對股價造(zao)成沖擊。

　　資金“活水”的引(yin)入，對于(yu)平抑減持沖擊無疑(yi)有著(zhu)重(zhong)要意義。據(ju)(ju)悉，首批(pi)4只(zhi)科創(chuang)50ETF基(ji)(ji)金合同(tong)于(yu)9月28日生(sheng)效，并開啟快速建倉的模(mo)式。據(ju)(ju)機構測算(suan)，目前4只(zhi)基(ji)(ji)金入市的資金約在200億元的規模(mo)。

　　在此(ci)過程(cheng)中，市(shi)場各方對(dui)(dui)于“減持(chi)”二(er)字也有了更(geng)(geng)(geng)深(shen)刻的(de)理解(jie)和更(geng)(geng)(geng)成(cheng)熟的(de)共(gong)識。相較于過去對(dui)(dui)“大小非減持(chi)”一邊倒的(de)指(zhi)責，現在更(geng)(geng)(geng)多的(de)聲音能夠理解(jie)不同階段股(gu)東的(de)貢獻特點和權利義務，用更(geng)(geng)(geng)市(shi)場化(hua)的(de)視(shi)角看待(dai)資本的(de)流動。當(dang)上市(shi)公司、股(gu)東、投(tou)資者、監管(guan)都能夠以更(geng)(geng)(geng)包(bao)容、更(geng)(geng)(geng)智慧的(de)方式面對(dui)(dui)減持(chi)時，“減持(chi)壓(ya)力(li)”方可真正(zheng)“減壓(ya)”。