在2021年來臨之際，A股(gu)迎來“史(shi)上最嚴退(tui)(tui)市(shi)制度(du)”，2020年12月31日晚(wan)間，滬深交易(yi)所發(fa)布退(tui)(tui)市(shi)新規(gui)，規(gui)則自發(fa)布之日起施行。值(zhi)得注(zhu)意(yi)的(de)是，正式落地(di)后的(de)退(tui)(tui)市(shi)新規(gui)較(jiao)此前的(de)征求意(yi)見稿的(de)退(tui)(tui)市(shi)力(li)度(du)再升級，全(quan)面修訂(ding)了財務指標類(lei)、交易(yi)指標類(lei)、規(gui)范類(lei)、重大違法(fa)類(lei)退(tui)(tui)市(shi)標準。

　　南開大學金融(rong)發(fa)展(zhan)研(yan)究院院長(chang)(chang)(chang)田利輝對《證(zheng)券(quan)日報》記者表(biao)示，退市制度改(gai)革(ge)是(shi)提升(sheng)我國上市公(gong)司質量的(de)有(you)效路徑，是(shi)我國證(zheng)券(quan)市場(chang)(chang)逐步形(xing)成慢牛格(ge)局的(de)重要(yao)舉措，是(shi)金融(rong)供(gong)給側結構性改(gai)革(ge)的(de)必要(yao)內容。長(chang)(chang)(chang)期(qi)來看，優(you)化退市制度，形(xing)成上市公(gong)司有(you)進有(you)出、優(you)勝劣汰(tai)的(de)市場(chang)(chang)生態是(shi)我國資本市場(chang)(chang)長(chang)(chang)(chang)足發(fa)展(zhan)和(he)穩健成長(chang)(chang)(chang)的(de)基石所在。

　　多類退市標準全面修訂

　　退市制度是(shi)資本(ben)市場關鍵的基(ji)礎(chu)性制度，與(yu)此(ci)前發布的征求意見稿相(xiang)比，正式(shi)落(luo)地的退市新規更加嚴格(ge)。例(li)如(ru)，財務造(zao)(zao)(zao)假認定收緊，將造(zao)(zao)(zao)假年限由3年減少為2年，且以連續兩(liang)年造(zao)(zao)(zao)假合(he)計數進行計算(suan)；將造(zao)(zao)(zao)假比例(li)由100%降至50%，造(zao)(zao)(zao)假金額合(he)計數由10億(yi)元(yuan)降為5億(yi)元(yuan)，并(bing)新增營(ying)業收入指標。

　　蘇(su)寧(ning)金融研究(jiu)院特約研究(jiu)員何(he)南(nan)野對《證(zheng)券日報(bao)》記(ji)者表示(shi)，由此可見，退市(shi)新(xin)規(gui)中的(de)(de)財務造(zao)假更為(wei)嚴格，體現出監管對財務造(zao)假的(de)(de)零容忍態(tai)度，對打擊財務造(zao)假的(de)(de)堅(jian)定(ding)決心(xin)，從而(er)對造(zao)假行為(wei)形成威懾，讓嚴重財務造(zao)假的(de)(de)公司退出市(shi)場，維護投資(zi)者利益，提(ti)升資(zi)本市(shi)場的(de)(de)公信(xin)力(li)。

　　除(chu)此之外，退市新規還明(ming)確(que)與(yu)(yu)主營業(ye)務無關的業(ye)務收入(ru)(ru)和不具備商業(ye)實質的收入(ru)(ru)均應(ying)當(dang)扣除(chu)。對(dui)于(yu)扣非凈利(li)潤前后孰低者為負值的公司(si)，應(ying)當(dang)在年報中披露營業(ye)收入(ru)(ru)扣除(chu)情況及扣除(chu)后的營業(ye)收入(ru)(ru)金額，會計(ji)師(shi)應(ying)當(dang)對(dui)此出具專項核查意見，以明(ming)確(que)區分會計(ji)責(ze)任(ren)與(yu)(yu)審(shen)計(ji)責(ze)任(ren)。

　　完善交易(yi)類退市(shi)指(zhi)標過渡期安排，明確股(gu)票(piao)收盤(pan)價在新(xin)規施(shi)行(xing)前(qian)后(hou)連續(xu)低(di)于1元(yuan)且觸及終止(zhi)上(shang)(shang)市(shi)標準(zhun)的，按(an)照原規則進(jin)入退市(shi)整(zheng)理期交易(yi)。同時，明確觸及重大違法類強制(zhi)退市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)的相關(guan)主體，自(zi)相關(guan)行(xing)政處(chu)罰決定事先(xian)告(gao)知(zhi)書或者司(si)(si)(si)法裁判作出之日起至公(gong)(gong)司(si)(si)(si)股(gu)票(piao)終止(zhi)上(shang)(shang)市(shi)并(bing)摘(zhai)牌前(qian)，不得減(jian)持公(gong)(gong)司(si)(si)(si)股(gu)份(fen)。

　　何南野表示(shi)，新(xin)出(chu)臺的(de)(de)(de)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)新(xin)規，一是大幅降低了退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)門檻，新(xin)增了多種應退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)情形(xing)，大幅縮短了退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)所需要的(de)(de)(de)時間，整體更為嚴(yan)格，更具(ju)有(you)實(shi)際(ji)可操作性(xing)，更加符(fu)(fu)合當下資本(ben)市(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)(de)發展現狀，有(you)利于(yu)讓更多不具(ju)有(you)持續(xu)盈利能力(li)、不符(fu)(fu)合繼續(xu)上市(shi)(shi)(shi)條(tiao)件的(de)(de)(de)企業退(tui)(tui)(tui)出(chu)A股市(shi)(shi)(shi)場，加強資本(ben)市(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)(de)優勝劣汰(tai)。二是退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)新(xin)規的(de)(de)(de)嚴(yan)格程度(du)和(he)處(chu)罰力(li)度(du)進一步提(ti)高，對市(shi)(shi)(shi)場參與各方形(xing)成了強有(you)力(li)的(de)(de)(de)威懾(she)效應，從(cong)而引導和(he)促進上市(shi)(shi)(shi)公司質量的(de)(de)(de)提(ti)升。

　　談及2021年(nian)(nian)退(tui)(tui)市將(jiang)呈現哪(na)些新趨勢？何南野認(ren)為，一是退(tui)(tui)市將(jiang)得(de)到更(geng)嚴(yan)格的執行，退(tui)(tui)市效率也將(jiang)大幅提升。二(er)是2020年(nian)(nian)強制退(tui)(tui)市企業數量近(jin)20家，2021年(nian)(nian)退(tui)(tui)市數量或將(jiang)進一步提升。

　　“新出臺的退(tui)市(shi)新規(gui)號(hao)稱(cheng)‘史(shi)上最嚴退(tui)市(shi)制度’。在這新規(gui)下，一批劣質公司會加(jia)速退(tui)市(shi)。”田利(li)輝(hui)說。

　　既要“退得下”還要“退得穩”

　　滬深交易所發布退(tui)(tui)市新規后，證監會(hui)新聞(wen)發言人表示，應退(tui)(tui)盡退(tui)(tui)并不是(shi)(shi)簡單地追求(qiu)退(tui)(tui)市數量(liang)，退(tui)(tui)市也不是(shi)(shi)唯一(yi)的懲(cheng)戒(jie)手段。嚴格(ge)執法一(yi)方(fang)面要(yao)做(zuo)到有錯(cuo)必罰，另一(yi)方(fang)面也要(yao)堅持過(guo)罰相當，要(yao)實(shi)事求(qiu)是(shi)(shi)，辯證、系(xi)統地考量(liang)上述關系(xi)。證監會(hui)正在加(jia)快制(zhi)定責(ze)令(ling)回購等配套(tao)投資者(zhe)保(bao)護制(zhi)度(du)，確保(bao)既要(yao)“退(tui)(tui)得下”，還(huan)要(yao)“退(tui)(tui)得穩”。

　　“‘退得(de)穩’需(xu)要信息(xi)披露真實充分，以及實現投(tou)資者追償(chang)機制，還需(xu)要推動場(chang)外(wai)交(jiao)易的市場(chang)發展。”田利輝表示，信息(xi)公開是(shi)對(dui)投(tou)資者的最大(da)保護。

　　何南野(ye)表示(shi)，既(ji)要(yao)“退(tui)得下(xia)”，還要(yao)“退(tui)得穩”，還需要(yao)做到以(yi)下(xia)幾個(ge)方(fang)面(mian)，一(yi)是退(tui)市(shi)(shi)過程要(yao)嚴(yan)(yan)格按(an)照法(fa)(fa)律(lv)法(fa)(fa)規行事(shi)，不(bu)受其(qi)他無關(guan)因素影響和干(gan)擾，提(ti)高退(tui)市(shi)(shi)的執(zhi)行力。二是要(yao)求擬(ni)退(tui)市(shi)(shi)公(gong)司在退(tui)市(shi)(shi)前(qian)及(ji)退(tui)市(shi)(shi)過程中加強信息(xi)披露(lu)，給投(tou)資(zi)者(zhe)更(geng)充分的自主退(tui)出(chu)時間(jian)。三是進(jin)一(yi)步打造(zao)更(geng)為良好(hao)的退(tui)市(shi)(shi)后市(shi)(shi)場，提(ti)升市(shi)(shi)場流動性(xing)，讓更(geng)多不(bu)幸買入退(tui)市(shi)(shi)股的投(tou)資(zi)者(zhe)能夠繼續保有退(tui)出(chu)的可能性(xing)。四是加大對退(tui)市(shi)(shi)企業的稽查力度(du)，厘清各方(fang)責(ze)任，并(bing)依據法(fa)(fa)律(lv)法(fa)(fa)規進(jin)行嚴(yan)(yan)格處罰，處罰額(e)可用(yong)于投(tou)資(zi)者(zhe)及(ji)公(gong)司善后事(shi)項。五是進(jin)一(yi)步完善代表人(ren)訴訟制度(du)，提(ti)高實際可操作性(xing)，讓更(geng)多投(tou)資(zi)者(zhe)可以(yi)通過法(fa)(fa)律(lv)武器來(lai)保護(hu)自身的權益。