2020年(nian)工業生產者出廠(chang)價格指數(shu)（PPI）比(bi)(bi)上年(nian)下(xia)降1.8%。2020年(nian)12月(yue)，PPI同(tong)比(bi)(bi)下(xia)降0.4%，降幅比(bi)(bi)上月(yue)收窄1.1個百分(fen)點(dian)；環比(bi)(bi)上漲(zhang)1.1%，漲(zhang)幅較上月(yue)擴大0.6個百分(fen)點(dian)。

　　2020年12月PPI環比漲(zhang)幅(fu)擴(kuo)大、同比降幅(fu)收窄。分析人士認(ren)為，在國際原油、大宗商品價格上漲(zhang)及需求改善等多(duo)重(zhong)因素綜合(he)作用下，PPI修復速度明顯加快(kuai)，PPI同比由負轉正僅(jin)“一步(bu)之(zhi)遙”。此輪PPI運行周期底部已基本確認(ren)，2021年PPI上行通道打(da)開。

　　從(cong)基(ji)(ji)本(ben)面看(kan)，海(hai)外(wai)需求(qiu)恢(hui)復(fu)(fu)加(jia)快成為PPI回升的推動力。隨(sui)著海(hai)外(wai)復(fu)(fu)工復(fu)(fu)產(chan)進程推進和(he)新冠疫苗逐步推出(chu)，全球經濟向好勢頭有望逐步顯現。從(cong)PMI來(lai)看(kan)，美國(guo)(guo)、歐元區國(guo)(guo)家和(he)日本(ben)等海(hai)外(wai)主要(yao)(yao)經濟體的PMI指數均呈現良(liang)好上升趨(qu)勢，基(ji)(ji)本(ben)已(yi)恢(hui)復(fu)(fu)至(zhi)疫情(qing)前水平(ping)。此外(wai)，近期(qi)各大(da)主要(yao)(yao)航(hang)線的中國(guo)(guo)出(chu)口集裝箱運價指數均大(da)幅(fu)上揚，已(yi)創出(chu)近幾年(nian)來(lai)新高。海(hai)外(wai)主要(yao)(yao)經濟體PMI上行和(he)海(hai)運行業走(zou)強(qiang)反映出(chu)全球產(chan)業鏈重啟和(he)需求(qiu)正在復(fu)(fu)蘇。

　　從(cong)資(zi)金面看，寬松預期(qi)將(jiang)為PPI上行(xing)提供支撐。國內方面，中央(yang)經濟工作(zuo)會議(yi)對宏觀政(zheng)策的定調(diao)，以及近期(qi)央(yang)行(xing)連續超額續做MLF向市場(chang)提供長錢的操作(zuo)表(biao)明，短期(qi)內流動性不會出(chu)現明顯收緊的狀(zhuang)況。國際(ji)方面，在疫情影響(xiang)下，世界主要(yao)發達(da)經濟體較為寬松的貨幣政(zheng)策在短期(qi)內退出(chu)的可能性也不大(da)。

　　從結構(gou)上(shang)看，原油、黑色(se)金(jin)屬(shu)、有色(se)金(jin)屬(shu)三類對(dui)PPI影響權重(zhong)最大的大宗(zong)商品(pin)需求(qiu)缺口正在(zai)逐步修復。三類大宗(zong)商品(pin)價(jia)格持續上(shang)漲(zhang)將是推(tui)動PPI同比(bi)走(zou)強的重(zhong)要力(li)量(liang)。受2020年(nian)(nian)上(shang)半(ban)年(nian)(nian)低基(ji)數(shu)因素(su)影響，2021年(nian)(nian)上(shang)半(ban)年(nian)(nian)石油價(jia)格同比(bi)漲(zhang)幅(fu)可能會(hui)在(zai)30%以(yi)上(shang)，成(cheng)為PPI同比(bi)增(zeng)(zeng)速(su)快速(su)回正的一大推(tui)手。煤炭、鐵礦石價(jia)格上(shang)漲(zhang)也會(hui)對(dui)PPI向(xiang)上(shang)形成(cheng)支撐。2020年(nian)(nian)三季度以(yi)來，隨著基(ji)建及房地產投(tou)資項目施工加(jia)快，螺紋鋼(gang)等產品(pin)訂單量(liang)有進一步增(zeng)(zeng)長空間。電網投(tou)資累計同比(bi)上(shang)升(sheng)帶動銅(tong)需求(qiu)量(liang)強勢增(zeng)(zeng)長，全國銅(tong)均價(jia)同比(bi)漲(zhang)幅(fu)已近20%，滬銅(tong)期貨價(jia)格亦處于上(shang)升(sheng)通道(dao)。

　　可以預期，PPI將于2021年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)走(zou)出較為明朗(lang)的上行趨勢。下半(ban)年(nian)(nian)在基數(shu)效應下，PPI同(tong)比漲幅可能(neng)有所收窄。