“之前的項目還沒收尾，最近又來(lai)了一個(ge)，快忙不過來(lai)了。”近期，有(you)負責上市公司(si)再(zai)融(rong)資業務的投(tou)行人(ren)士(shi)對記者感嘆，今年又要(yao)拼了。

　　剛剛過去的2020年，A股并(bing)購重組、再(zai)(zai)融資市場整體平(ping)穩：并(bing)購重組水波不興，更多地聚(ju)焦主業、整合升級；再(zai)(zai)融資因新規(gui)而改(gai)變(bian)，風乍起，潮水正在涌動。

　　展(zhan)(zhan)望新的一(yi)年，中國資(zi)本市(shi)場而立再出發，并(bing)購重組、再融資(zi)等一(yi)系列助力(li)上市(shi)公司高質量發展(zhan)(zhan)的資(zi)本工具明(ming)光锃亮，為開啟高質量發展(zhan)(zhan)新征程提供更多(duo)助力(li)。

　　資本大潮涌動提升直接融資

　　自(zi)2020年(nian)2月14日再(zai)融資新(xin)規(gui)發布(bu)后，A股再(zai)融資市場(chang)迅(xun)速升溫，尤(you)其(qi)是定(ding)增(zeng)募資規(gui)模迅(xun)速扭轉此(ci)前下滑態勢，全年(nian)突破8000億元大關。

　　2月14日，證監會發布實施(shi)再(zai)融(rong)(rong)資新規(gui)(gui)，在鎖價(jia)、限售等諸多條款上，為(wei)上市公司融(rong)(rong)資提供(gong)便(bian)利。其中，時隔3年重(zhong)新允許(xu)鎖價(jia)發行(xing)的表態，令(ling)市場(chang)為(wei)之一(yi)振，部分業內人士對“再(zai)融(rong)(rong)資規(gui)(gui)模重(zhong)回萬億元”充滿(man)期待。

　　閘門(men)開啟，潮水自然(ran)洶(xiong)涌。目前來看(kan)，2021年再融資募資金額(e)超過萬億(yi)元幾無懸(xuan)念。由于上市公司籌劃、披露及實施方案需要時間，大批(pi)因新規而提上日(ri)程(cheng)的定增方案仍在(zai)(zai)推進中，據不(bu)完全(quan)統計，目前約有800份定增方案正在(zai)(zai)路上。

　　作(zuo)為提高(gao)直(zhi)接融(rong)(rong)(rong)資(zi)比重的重要(yao)抓手之一，再(zai)融(rong)(rong)(rong)資(zi)對上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)高(gao)質(zhi)量發(fa)展頗(po)為重要(yao)。A股市(shi)場成立30年間，上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)整體再(zai)融(rong)(rong)(rong)資(zi)募(mu)資(zi)金額高(gao)達12.4萬億元(yuan)，是IPO募(mu)資(zi)金額的3.4倍(bei)。過去幾年間，A股再(zai)融(rong)(rong)(rong)資(zi)由于政策因(yin)素，出(chu)現(xian)過一段時間的低迷(mi)。上(shang)(shang)述新規發(fa)布后，市(shi)場熱度立刻回升，上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)啟動定增絡(luo)繹(yi)不絕。

　　與再融資市場(chang)(chang)由(you)冷(leng)轉熱相(xiang)比，并購重組市場(chang)(chang)仍處于波瀾不(bu)驚(jing)的狀(zhuang)態。試點注冊(ce)制改(gai)革下，大批企業選(xuan)擇通過(guo)IPO進(jin)入資本市場(chang)(chang)，導致并購重組市場(chang)(chang)的供給下降(jiang)明(ming)顯。

　　滬上某私募(mu)人士表示：“重組不再是‘烏鴉變鳳凰’，而是著眼(yan)于產(chan)業(ye)邏輯的整合，供求雙方更看重產(chan)業(ye)協同(tong)，而非市(shi)場(chang)炒作。一(yi)切都在回歸市(shi)場(chang)本源。”

　　追捧新興產業助力科技創新

　　100多年前，經濟學家(jia)熊彼特(te)就說過(guo)，資本是企(qi)業家(jia)創新的(de)杠桿(gan)。作為資本市場(chang)工具，再融資、并購重組也有著(zhu)鮮明的(de)產業和時代特(te)點。

　　2020年，汽車、電子、生物醫藥(yao)等創新型行業快速興(xing)起，僅在(zai)下(xia)半年，榮盛石化、寧德(de)(de)時代、億(yi)緯鋰能、藥(yao)明康德(de)(de)等近20家上市(shi)公司的定(ding)(ding)增受到大型投資(zi)機構追捧。縱觀這些定(ding)(ding)增，全是(shi)清一色的市(shi)價發行。其(qi)中，高瓴資(zi)本斥資(zi)100億(yi)元購得寧德(de)(de)時代的逾(yu)半定(ding)(ding)增股份(fen)，震(zhen)動定(ding)(ding)增市(shi)場。

　　一位長期關(guan)注定增市(shi)場(chang)的投(tou)資(zi)人士表示，IPO是一張(zhang)資(zi)本市(shi)場(chang)“門票(piao)”，公(gong)司借(jie)助資(zi)本市(shi)場(chang)不(bu)斷(duan)發展壯大(da)，更多的助力來自于再(zai)(zai)融資(zi)和并購(gou)重(zhong)組。當前，中國(guo)正處(chu)于科技創新(xin)、產業(ye)升級的重(zhong)要機遇期，創新(xin)型行業(ye)公(gong)司的再(zai)(zai)融資(zi)往往一票(piao)難求——大(da)批(pi)資(zi)金(jin)搶著投(tou)錢，給上(shang)市(shi)公(gong)司科技創新(xin)輸送真金(jin)白銀，加速技術突破、產業(ye)落地。

　　“硬幣的(de)另一(yi)面是部分傳(chuan)統行業公(gong)司再(zai)融資較為困難(nan)，甚至(zhi)一(yi)些知名公(gong)司都有定(ding)增募資壓力。”該投資人士表示，資金在定(ding)增市場用腳投票，新(xin)興與(yu)傳(chuan)統一(yi)熱一(yi)冷，最終會(hui)導致新(xin)興產業發展更(geng)加迅速。

　　冷(leng)熱不一的(de)情(qing)況也出現在并購重組市場。2020年，百億級規模并購重組大多瞄準傳統產業，例(li)如(ru)能源、金融(rong)、有(you)色等；而在IPO市場，創新型產業公司則是(shi)大額(e)融(rong)資(zi)的(de)主角。

　　在投行(xing)(xing)人士看來，并購重組(zu)與IPO市(shi)場的鮮明對比(bi)，側面(mian)反(fan)映(ying)了(le)其(qi)不(bu)同的資(zi)本作用：創新型(xing)行(xing)(xing)業(ye)公(gong)司往往成立(li)時間較短，注(zhu)冊制改(gai)革下的IPO為(wei)(wei)其(qi)提供(gong)(gong)了(le)更加便捷的融(rong)資(zi)渠道；并購重組(zu)則為(wei)(wei)上市(shi)公(gong)司產業(ye)升級整合提供(gong)(gong)支(zhi)持，傳統行(xing)(xing)業(ye)較多也是(shi)情(qing)理之中。

　　更高效更便捷與時間賽跑

　　“無(wu)論是并購(gou)重組，還是再融資(zi)，我們(men)最大(da)的(de)感受就是，市場化趨勢越(yue)(yue)來越(yue)(yue)明顯(xian)。”上述私募(mu)人士表示。

　　圍繞注冊制(zhi)改革(ge)，政策(ce)持(chi)(chi)續(xu)支持(chi)(chi)并(bing)購重組(zu)市(shi)(shi)場化。2020年3月份修訂的(de)《上市(shi)(shi)公司(si)重大(da)資產重組(zu)管(guan)理辦法(fa)》《上市(shi)(shi)公司(si)收購管(guan)理辦法(fa)》，細化了信息披露要求、強化事中事后監(jian)管(guan)，加(jia)大(da)對相關(guan)違(wei)法(fa)違(wei)規行(xing)(xing)為的(de)處罰力度(du)，為并(bing)購重組(zu)市(shi)(shi)場健康發展提供(gong)制(zhi)度(du)保障。另一方面，并(bing)購重組(zu)注冊制(zhi)改革(ge)深入推進。繼(ji)科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)后，6月份發布的(de)《創(chuang)(chuang)業板(ban)上市(shi)(shi)公司(si)持(chi)(chi)續(xu)監(jian)管(guan)辦法(fa)（試(shi)行(xing)(xing)）》，進一步明確創(chuang)(chuang)業板(ban)上市(shi)(shi)公司(si)發行(xing)(xing)股份購買(mai)資產實(shi)行(xing)(xing)注冊制(zhi)。

　　“注(zhu)冊制有助于推動并購(gou)(gou)重組市場的優化升級。”中金公(gong)司全球(qiu)并購(gou)(gou)業(ye)務負(fu)責(ze)人陳潔表示，注(zhu)冊制改(gai)革將逐步(bu)放松政策環境，為(wei)上市公(gong)司實施并購(gou)(gou)尤(you)其是產業(ye)并購(gou)(gou)創造更(geng)好條件。

　　在再融資(zi)領域，審(shen)核(he)提速已是業內(nei)共識。以晶澳科技為例，公(gong)司2020年(nian)4月(yue)(yue)11日披(pi)露(lu)定增預案，擬(ni)定增募資(zi)不超過(guo)(guo)(guo)52億元，用于年(nian)產5GW高效電池和10GW高效組件以及配(pei)套(tao)項目(mu)、補充流動(dong)資(zi)金。5月(yue)(yue)9日，公(gong)司宣布方案獲得證(zheng)監(jian)會(hui)受理。此后，經(jing)過(guo)(guo)(guo)意見反饋(kui)及回復，方案于8月(yue)(yue)3日過(guo)(guo)(guo)會(hui)。從披(pi)露(lu)方案到過(guo)(guo)(guo)會(hui)，用時不到4個月(yue)(yue)。

　　有投行人士認為(wei)這(zhe)是大勢所趨：“一(yi)方(fang)面，再融資新規發布實(shi)施(shi)后，上市(shi)公司積(ji)極響(xiang)應(ying)，定增(zeng)(zeng)方(fang)案頻出；另一(yi)方(fang)面，發審(shen)委對市(shi)價定增(zeng)(zeng)態度明確，審(shen)核(he)速(su)度明顯(xian)加快。”

　　“放眼未(wei)來，在各方(fang)(fang)力推上市公司高質量發展的大背景下(xia)，并購重組、再融資市場化(hua)(hua)的主(zhu)旋律將(jiang)持續唱響。”該投行人士認為，現階段(duan)政策優化(hua)(hua)基本完成，市場化(hua)(hua)改革(ge)的方(fang)(fang)向已經明確(que)，有了(le)資本工具(ju)的支(zhi)持，上市公司將(jiang)迎來更高質量的發展。