本周(zhou)以來資金面(mian)有(you)所收(shou)緊(jin)，但(dan)央行(xing)公開市場操作并未立即恢復(fu)凈投(tou)放(fang)(fang)，反而在(zai)持(chi)續回(hui)籠資金。市場人(ren)士(shi)猜(cai)測，央行(xing)在(zai)流(liu)動性投(tou)放(fang)(fang)方面(mian)表現謹慎，與近期部分資產價格上漲過快有(you)關。面(mian)對春節前客觀(guan)存在(zai)的流(liu)動性缺口，預(yu)計(ji)央行(xing)將適時提供必要(yao)流(liu)動性支持(chi)，無(wu)需擔憂流(liu)動性持(chi)續收(shou)緊(jin)。

　　資金利率繼續走高

　　1月27日，央行(xing)開展1800億(yi)元逆(ni)回購(gou)(gou)操(cao)作，操(cao)作量遠高于前一(yi)日的20億(yi)元。不(bu)過，當日有多達2800億(yi)元逆(ni)回購(gou)(gou)到期，最終仍凈回籠1000億(yi)元。受此影響，資(zi)金面偏緊，資(zi)金利率繼續走高，銀行(xing)間市場7天期質(zhi)(zhi)押式(shi)(shi)回購(gou)(gou)利率（DR007）突破3%，創(chuang)2018年4月以來新高，上交所隔(ge)夜質(zhi)(zhi)押式(shi)(shi)國(guo)債回購(gou)(gou)利率（GC001）最高漲至6.5%。

　　此前一天，資金(jin)面已明顯(xian)收緊，DR007大幅上漲36個基點，創逾一年新高。當日，央行僅開(kai)展20億元逆回(hui)購操作，在公開(kai)市場(chang)凈回(hui)籠780億元。

　　截至(zhi)1月(yue)27日，本周央行凈回籠逾4000億元(yuan)。然(ran)而，上周為對沖稅期(qi)高峰，央行連續開展千億元(yuan)級逆回購，當(dang)周凈投放(fang)近6000億元(yuan)。

　　分析人士認為，央行在(zai)流動性投放方面表現謹慎(shen)，一(yi)是維持資金面緊平衡(heng)，二是可能意在(zai)抑制某些資產(chan)價(jia)格過快上漲。

　　央行貨(huo)幣(bi)政策委員會委員馬駿日前在(zai)中國財(cai)富(fu)50人論(lun)壇舉辦的(de)研討(tao)會上(shang)表(biao)示，貨(huo)幣(bi)政策有(you)必要針對某(mou)些領域的(de)泡沫進行適度轉向(xiang)。去年，在(zai)經濟增速放緩(huan)情況下，股市仍有(you)較(jiao)大幅度上(shang)漲(zhang)，近期部分一線城市房價也出現較(jiao)快上(shang)漲(zhang)。

　　過度擔憂沒必要

　　分析人士稱，春(chun)節假期(qi)前仍會有一定資金(jin)壓力，但今年在“就地過年”政策倡(chang)導下(xia)，返鄉人數將(jiang)較去年減少，這(zhe)會導致支取現金(jin)的需(xu)(xu)求下(xia)降，資金(jin)面(mian)壓力相對減輕。這(zhe)一影響還(huan)需(xu)(xu)觀察，這(zhe)可能是央行遲(chi)(chi)遲(chi)(chi)未明確春(chun)節前流動性安排的原因之(zhi)一。

　　中信證(zheng)券明明團隊認為，在(zai)“以穩(wen)為主”的貨幣政策取向下，在(zai)“不缺(que)(que)不溢”的流(liu)動(dong)性(xing)管理(li)目標(biao)下，央行將視流(liu)動(dong)性(xing)缺(que)(que)口(kou)開展流(liu)動(dong)性(xing)投放。如果按歷史數據(ju)線性(xing)外推，2021年春節(jie)前后流(liu)動(dong)性(xing)缺(que)(que)口(kou)較大，但(dan)可能(neng)受政府債券發行進度(du)、疫情和返鄉政策影響(xiang)出現偏(pian)離。

　　國盛(sheng)證券(quan)楊(yang)業偉團(tuan)隊預計，央行依然(ran)會加大(da)資(zi)(zi)金(jin)投(tou)(tou)放進(jin)行對沖，以(yi)維持資(zi)(zi)金(jin)利(li)率平(ping)穩。可能(neng)采取的措施包括臨時(shi)準備(bei)金(jin)動(dong)用安(an)排（CRA）和臨時(shi)流動(dong)性便利(li)（TLF），或者(zhe)加大(da)公開市場投(tou)(tou)放力度。