“便宜時比白菜都便宜，貴時比白銀都貴。”打一大宗商品——謎底：螺紋鋼。昨日盤中，一位期貨分析師在微信朋友圈感嘆，從業十年以來，螺紋鋼是讓他最服氣的品種。

　　不(bu)僅是昂貴賽白銀的鋼(gang)材，從超(chao)市“快樂(le)水”漲價、“90后(hou)”搶購(gou)黃金、港口(kou)缺艙缺箱(xiang)到(dao)券商順周期主題電話(hua)會(hui)議聽眾(zhong)爆(bao)滿，多個行業洋溢著(zhu)商品(pin)漲價的熱烈氛圍。

　　波羅的海指數(shu)（BDI）創(chuang)近11年新高，大宗商品(pin)價格接連大漲(zhang)，10日A股順周期板塊(kuai)被(bei)這一主角光環籠(long)罩(zhao)。在(zai)濃烈的多頭氛圍中，多位(wei)分析師提示，快漲(zhang)有風險(xian)，追多需謹慎(shen)。

　　黑色系歷史上濃墨重彩的一天

　　剛(gang)剛(gang)過去的周末，鋼(gang)材漲價讓(rang)人咋舌。

　　中國證券報(bao)記者從(cong)多(duo)個市場(chang)的報(bao)價看到，螺紋鋼(gang)現(xian)貨價格每噸(dun)上漲300元至400元，唐山(shan)帶鋼(gang)每噸(dun)上漲420元，唐山(shan)鋼(gang)坯每噸(dun)上漲280元。據不完全(quan)統計，上周末參(can)與(yu)提價的鋼(gang)企就有100多(duo)家。

　　“除(chu)鋼(gang)(gang)坯外，各類鋼(gang)(gang)鐵價格已全面突(tu)破2008年歷(li)史高點。不少鋼(gang)(gang)廠及(ji)貿易(yi)商甚至不出貨。”光大期貨黑色(se)研究總監邱躍(yue)成表示(shi)。

　　目(mu)前，海外鋼(gang)鐵價(jia)格偏高，鋼(gang)廠(chang)出(chu)口較好(hao)，部分鋼(gang)廠(chang)熱(re)卷出(chu)口報(bao)價(jia)已經(jing)達(da)到每噸(dun)1000美元，對國內市場(chang)價(jia)格有(you)較強(qiang)提(ti)振作(zuo)用。

　　“‘五(wu)一’假期期間，海(hai)外市場(chang)對國(guo)內(nei)鋼(gang)材需求大(da)增(zeng)，國(guo)內(nei)終(zhong)端補(bu)庫情緒被(bei)帶動，加上投(tou)機囤貨(huo)等因素影響，市場(chang)搶購氛圍濃烈，現貨(huo)市場(chang)價格(ge)連續上漲。”一德期貨(huo)黑(hei)色(se)事業部李博雅(ya)告訴中國(guo)證券報記者。

　　文(wen)華財經數(shu)據顯示，截(jie)至10日收盤，國內(nei)商品市場黑色系品種價(jia)格(ge)多數(shu)漲(zhang)停(ting)(ting)：螺紋鋼、鐵礦石、熱(re)卷、線(xian)材、焦(jiao)煤、玻璃期(qi)貨主力合約(yue)價(jia)格(ge)均報(bao)漲(zhang)停(ting)(ting)，全部(bu)創(chuang)歷史(shi)新高。

　　不僅僅是(shi)黑色系品(pin)種，隨著全(quan)球(qiu)新(xin)冠肺炎疫(yi)苗接種快速推進(jin)，主要經濟(ji)體制造業采購(gou)經理指數(shu)（PMI）高(gao)(gao)速增長，海外市場補(bu)庫需求強(qiang)烈(lie)，拉動全(quan)球(qiu)進(jin)出口規模(mo)爆發。有著“全(quan)球(qiu)經濟(ji)晴(qing)雨表”之稱的BDI日前創近11年新(xin)高(gao)(gao)。

　　“國內(nei)外(wai)貿企業出現集裝箱‘一箱難求’局面，這(zhe)種情況可(ke)能要持(chi)續(xu)到(dao)9月，終端需(xu)求短期無憂。”中銀國際期貨有色首席研究(jiu)員劉(liu)超對中國證券(quan)報記(ji)者介紹(shao)。

　　“BDI反映經濟(ji)恢復(fu)力度，與不斷(duan)上升的(de)大(da)(da)宗商(shang)品價格共同驗證了復(fu)蘇(su)時期各國需(xu)求回暖。這(zhe)并非資(zi)本(ben)市場炒作的(de)結果，全球(qiu)重建庫(ku)存工作持續進行，供需(xu)兩(liang)個(ge)維度支撐著商(shang)品牛(niu)市。”中大(da)(da)期貨首席經濟(ji)學家景川說。

　　作為國際大宗商(shang)品指(zhi)數，截(jie)至(zhi)10日，湯森路透社商(shang)品CRB指(zhi)數報206.00點(dian)，今年(nian)以(yi)來(lai)漲(zhang)(zhang)幅(fu)達(da)22%，較去年(nian)4月低點(dian)上(shang)漲(zhang)(zhang)89％，創(chuang)2018年(nian)10月以(yi)來(lai)新高。代(dai)表國內商(shang)品走勢的文(wen)華商(shang)品指(zhi)數漲(zhang)(zhang)至(zhi)195.69點(dian)，漲(zhang)(zhang)幅(fu)16%，其中，工(gong)業(ye)品指(zhi)數漲(zhang)(zhang)勢顯著強(qiang)于農產(chan)品指(zhi)數。

　　貨幣因素對大(da)宗商(shang)品(pin)價格(ge)的推動作用有(you)目共睹。在美(mei)聯儲貨幣超發背景(jing)下，去(qu)年3月以來(lai)美(mei)元(yuan)指(zhi)數(shu)(shu)持續走(zou)弱(ruo)，今年一季(ji)(ji)度短暫(zan)回升后，二(er)季(ji)(ji)度再度進入下跌(die)通(tong)道，4月以來(lai)跌(die)幅約3%。這為以美(mei)元(yuan)定價的商(shang)品(pin)價格(ge)提供了(le)明顯(xian)支撐(cheng)。文華財經數(shu)(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，截至10日收(shou)盤，文華商(shang)品(pin)指(zhi)數(shu)(shu)二(er)季(ji)(ji)度以來(lai)累計(ji)上漲12.13%，為連續第五個季(ji)(ji)度走(zou)升。

　　在景(jing)川(chuan)看來，包括(kuo)黑色系在內的(de)大宗(zong)(zong)商品(pin)價(jia)格不斷上漲是多(duo)要素(su)共同(tong)作(zuo)用(yong)的(de)結果(guo)。全球產成品(pin)庫(ku)存在完成去庫(ku)后，目前處(chu)于重(zhong)建(jian)庫(ku)存周(zhou)(zhou)期中，大宗(zong)(zong)商品(pin)價(jia)格周(zhou)(zhou)期性運行(xing)及市場對經濟復(fu)蘇的(de)預期成為商品(pin)價(jia)格上漲的(de)疊加因素(su)。

　　金屬行業股期聯動明顯

　　在BDI與大宗商品價格(ge)走勢交相輝映下，A股順周期資產(chan)迎高光時刻(ke)。

　　“從大宗商(shang)(shang)(shang)(shang)品(pin)漲(zhang)價(jia)(jia)(jia)(jia)直接受益的是資(zi)源類上市公司。對(dui)中(zhong)(zhong)下游冶煉加工(gong)企業(ye)(ye)來說，大宗商(shang)(shang)(shang)(shang)品(pin)漲(zhang)價(jia)(jia)(jia)(jia)提高了生產成本(ben)，還提升(sheng)了庫存原料價(jia)(jia)(jia)(jia)值，對(dui)企業(ye)(ye)業(ye)(ye)績影(ying)響取決于(yu)企業(ye)(ye)成本(ben)轉嫁能力。”景川說，工(gong)業(ye)(ye)金(jin)屬(shu)和(he)貴(gui)金(jin)屬(shu)商(shang)(shang)(shang)(shang)品(pin)價(jia)(jia)(jia)(jia)格和(he)股價(jia)(jia)(jia)(jia)走勢相(xiang)關性較(jiao)高，而能源化(hua)工(gong)商(shang)(shang)(shang)(shang)品(pin)價(jia)(jia)(jia)(jia)格和(he)股價(jia)(jia)(jia)(jia)走勢相(xiang)關性相(xiang)對(dui)較(jiao)低。原因在于(yu)上市公司中(zhong)(zhong)工(gong)業(ye)(ye)金(jin)屬(shu)和(he)貴(gui)金(jin)屬(shu)企業(ye)(ye)多(duo)為資(zi)源類企業(ye)(ye)，業(ye)(ye)績和(he)大宗商(shang)(shang)(shang)(shang)品(pin)價(jia)(jia)(jia)(jia)格直接相(xiang)關。

　　“股價(jia)是對上市公(gong)司中期業績(ji)預期的(de)反映。商品價(jia)格變化何(he)時傳導至上市公(gong)司業績(ji)，需看相關上市公(gong)司在產(chan)業鏈所處(chu)的(de)位置。”景川說。

　　“從傳(chuan)導周期(qi)時(shi)(shi)間看，當(dang)大(da)宗商品價(jia)格和股市走(zou)勢(shi)呈(cheng)(cheng)同步(bu)(bu)上(shang)揚趨勢(shi)時(shi)(shi)，二(er)者傳(chuan)導周期(qi)約在1個月左右。當(dang)大(da)宗商品價(jia)格呈(cheng)(cheng)上(shang)漲(zhang)趨勢(shi)，但股市整體(ti)呈(cheng)(cheng)下跌趨勢(shi)時(shi)(shi)，二(er)者傳(chuan)導周期(qi)比較長，有時(shi)(shi)甚至(zhi)(zhi)需1至(zhi)(zhi)2年才能走(zou)出同步(bu)(bu)行情。”劉超分析。

　　中信期(qi)貨研究(jiu)部(bu)資產配置研究(jiu)員姜婧對(dui)中國證券報(bao)記者表示，商品(pin)(pin)價(jia)格與(yu)股(gu)價(jia)之間的傳導關系不能一概而論。以(yi)本(ben)輪行情為例，去年(nian)有色股(gu)和化工股(gu)上漲，一是存(cun)在(zai)估值(zhi)優勢(shi)，二(er)是反映經濟預期(qi)。在(zai)預期(qi)方面，股(gu)價(jia)反應一般早(zao)于商品(pin)(pin)。今年(nian)鋼(gang)鐵股(gu)和煤炭股(gu)表現更佳。

　　保持對風險警惕

　　顯然(ran)，大宗商(shang)品當(dang)前正處(chu)于牛市周期，對未來走勢(shi)，高盛等國(guo)際投行(xing)持續看漲(zhang)大宗商(shang)品。但(dan)著眼當(dang)下，多位接受(shou)采訪的(de)分析人士建議(yi)，最好采取謹(jin)慎(shen)、保守的(de)策略。

　　“當前(qian)市(shi)場情緒仍處(chu)于(yu)亢奮狀(zhuang)態(tai)，短(duan)期強勢難改。當前(qian)螺(luo)紋鋼(gang)、熱(re)卷期現貨價格均創歷史(shi)新高，下游用戶接受能(neng)力(li)減弱，終(zhong)端(duan)需求可(ke)(ke)能(neng)將有所下降。在價格不斷上漲后(hou)，鋼(gang)廠及貿易(yi)商手中的(de)資(zi)源獲利頗豐，一旦(dan)市(shi)場有風吹草動(dong)，鋼(gang)廠及貿易(yi)商套現可(ke)(ke)能(neng)將給市(shi)場帶來調(diao)整壓(ya)力(li)。”邱(qiu)躍成說。

　　一德期(qi)貨黑(hei)色事業部(bu)分析(xi)師(shi)李博雅說：“在目(mu)前氛圍中，短(duan)期(qi)數據不(bu)佳易被忽略(lve)。需關注海外(wai)訂(ding)單持(chi)續性、海外(wai)價格(ge)、國內(nei)下游補庫等風險(xian)。”

　　劉(liu)超分析，短期而言(yan)，隨著(zhu)主(zhu)要經(jing)濟體(ti)GDP增速(su)攀升，通脹來臨，相關經(jing)濟體(ti)可能會陸(lu)續減少(shao)購債規模，從而減少(shao)全(quan)球流(liu)動性，給大(da)宗商品市場帶來短期沖擊(ji)。因此(ci)，在大(da)宗商品價格快(kuai)速(su)上漲過程中，應保持警惕，控制好頭寸規模，避免(mian)高位(wei)追漲。

　　在大宗商品價(jia)格中(zhong)(zhong)樞上漲的(de)情景下，景川強調中(zhong)(zhong)下游制(zhi)造業企業進行風(feng)險管理的(de)必要性。一般來說，中(zhong)(zhong)游制(zhi)造業企業成(cheng)本(ben)非常大，原(yuan)料漲價(jia)使(shi)這(zhe)些企業成(cheng)本(ben)增加，但往往又不(bu)能(neng)順利地傳遞到下游企業。

　　10日(ri)盤(pan)后，鄭州商(shang)品交易所、大連商(shang)品交易所、上(shang)海(hai)期貨(huo)交易所紛紛按(an)規定對近期一些波動較大品種發布調整措(cuo)施，提示各(ge)市(shi)場主(zhu)體理性合規參與，防控風險(xian)，確保市(shi)場平(ping)穩(wen)運(yun)行。