7月(yue)29日和(he)30日兩天(tian)，央行(xing)(xing)均(jun)開(kai)展了300億元7天(tian)期(qi)逆(ni)回(hui)(hui)購(gou)操作。臨近(jin)月(yue)末，公開(kai)市場(chang)逆(ni)回(hui)(hui)購(gou)操作適時放量，表明了央行(xing)(xing)維護月(yue)末流動(dong)性穩(wen)定的態度。市場(chang)人(ren)士預計，8月(yue)流動(dong)性供應缺(que)口將(jiang)達萬億元，地(di)方債發行(xing)(xing)提速等(deng)因(yin)素影響可能加大，在7月(yue)降準之(zhi)后，后續仍(reng)需要央行(xing)(xing)通過公開(kai)市場(chang)操作等(deng)方式進行(xing)(xing)“補水”。

　　月末央行逆(ni)回購交(jiao)易(yi)放(fang)量

　　7月(yue)(yue)(yue)(yue)29日，央(yang)行以利(li)率招標方式開(kai)展了(le)300億(yi)元7天(tian)期逆回購(gou)操(cao)作，中標利(li)率維持在2.20%。這(zhe)是(shi)自(zi)7月(yue)(yue)(yue)(yue)以來(lai)，央(yang)行首次加量開(kai)展逆回購(gou)操(cao)作。7月(yue)(yue)(yue)(yue)30日，央(yang)行再度(du)開(kai)展300億(yi)元7天(tian)期逆回購(gou)操(cao)作，表明了(le)穩定月(yue)(yue)(yue)(yue)末流動性的態度(du)。

　　6月24日(ri)(ri)至(zhi)(zhi)6月30日(ri)(ri)，為(wei)維護流動性平(ping)穩跨過半(ban)年關(guan)，央(yang)行曾連續5個工作日(ri)(ri)開(kai)展300億元(yuan)(yuan)逆(ni)回購操作。7月1日(ri)(ri)至(zhi)(zhi)7月28日(ri)(ri)期間，央(yang)行維持了(le)(le)每個工作日(ri)(ri)開(kai)展100億元(yuan)(yuan)逆(ni)回購的“慣例(li)”。7月15日(ri)(ri)，全面降準落地釋(shi)放1萬億元(yuan)(yuan)長期資金(jin)的同時，央(yang)行開(kai)展了(le)(le)1000億元(yuan)(yuan)MLF操作和100億元(yuan)(yuan)逆(ni)回購操作。

　　光(guang)大(da)證(zheng)券(quan)固定(ding)收益首席(xi)分析師張旭表(biao)示(shi)(shi)，公開(kai)市(shi)場(chang)操作加(jia)量投放顯示(shi)(shi)央(yang)行充分考(kao)慮了(le)金(jin)融機(ji)構對(dui)資金(jin)的(de)需求，保(bao)持(chi)流動性合(he)理(li)充裕，穩定(ding)了(le)市(shi)場(chang)預期(qi)。同時，操作利率并沒有降低，這體(ti)現了(le)穩健貨幣政策取(qu)向并沒有發生改變。事實上，在(zai)月末等資金(jin)偏(pian)緊(jin)的(de)時點加(jia)大(da)投放力度(du)是常規操作，預計后續央(yang)行仍將引導7天(tian)期(qi)回(hui)購(gou)利率DR007等市(shi)場(chang)利率圍繞(rao)公開(kai)市(shi)場(chang)操作利率波動。

　　8月流動(dong)性存較(jiao)大(da)缺口

　　展望8月資金(jin)面，專家認為(wei)，7月央行(xing)降準仍不足以(yi)填(tian)補(bu)8月流動(dong)性缺口，在政府債券供(gong)給增加等因素影響下(xia)，央行(xing)還需要進行(xing)一定的“補(bu)水”。

　　天風證券固定(ding)(ding)收(shou)益首席分析師孫彬(bin)彬(bin)表示，從目前數(shu)據看，8月(yue)將有7000億元(yuan)MLF到(dao)期，另有約8500億元(yuan)的(de)政府債凈融資，雖(sui)然(ran)有7月(yue)降準釋放的(de)部(bu)分流(liu)動(dong)性支持，但央行(xing)還需進(jin)行(xing)一定(ding)(ding)操(cao)作(zuo)以維持流(liu)動(dong)性合(he)理充裕。

　　光大證券銀行業首席(xi)分析(xi)師王一峰(feng)預計，8月(yue)基礎貨幣(bi)缺(que)口在5500億元(yuan)(yuan)至6000億元(yuan)(yuan)，當月(yue)MLF到期7000億元(yuan)(yuan)，合(he)計缺(que)口達到1.25萬億元(yuan)(yuan)至1.3萬億元(yuan)(yuan)。

　　“8月政府債(zhai)凈(jing)(jing)融資額(e)可能接近1萬億元，從(cong)最近10年來看，也(ye)屬(shu)于相對(dui)罕見(jian)的(de)量(liang)級。”中(zhong)信證券固定收(shou)益首席分(fen)析師明(ming)明(ming)稱，考慮到(dao)8月政府債(zhai)凈(jing)(jing)融資規模(mo)較大，財(cai)政存款(kuan)可能增加(jia)2000億元左(zuo)右，將對(dui)資金面造成一定影響。

　　“補水(shui)”方案或三選一

　　王一(yi)峰認為(wei)，針對8月基(ji)礎貨幣供(gong)應(ying)缺口，央行“補水”的(de)方式大致有三種可能。一(yi)是(shi)小幅縮(suo)量(liang)續(xu)做(zuo)MLF、放(fang)量(liang)開(kai)展(zhan)逆回(hui)購操(cao)(cao)作(zuo)，MLF續(xu)做(zuo)規模或(huo)維持在5000億元至7000億元。二是(shi)加大再貸款、再貼現量(liang)，并縮(suo)量(liang)開(kai)展(zhan)MLF操(cao)(cao)作(zuo)。三是(shi)再度降(jiang)(jiang)準，最(zui)樂觀的(de)情形是(shi)在8月份再度降(jiang)(jiang)準0.5個百分點，釋放(fang)約(yue)1萬億元資金，同(tong)時縮(suo)量(liang)開(kai)展(zhan)或(huo)不開(kai)展(zhan)MLF操(cao)(cao)作(zuo)。

　　不(bu)過，有市場人士認為，在經濟(ji)基本(ben)面(mian)無明顯變化(hua)情況下，央行連續兩(liang)個月降準的可能性很小。

　　孫彬彬表(biao)示，貨幣環境(jing)是(shi)否更寬松取決于(yu)未來(lai)(lai)(lai)基(ji)本面的(de)(de)情況。目前來(lai)(lai)(lai)看(kan)，當(dang)前經(jing)濟(ji)恢復的(de)(de)基(ji)礎并不穩固，距離去年四季度的(de)(de)表(biao)現仍有(you)差距。同時，國內外疫(yi)情反復，經(jing)濟(ji)復蘇的(de)(de)不確(que)定性仍存。7月降(jiang)(jiang)準(zhun)后，MLF與LPR利率都沒有(you)調(diao)整，可能是(shi)基(ji)本面尚好，不需(xu)要(yao)降(jiang)(jiang)低相應利率予以對沖。不過，未來(lai)(lai)(lai)即(ji)使沒有(you)降(jiang)(jiang)準(zhun)，LPR降(jiang)(jiang)低的(de)(de)可能性也仍然存在。