9月14日，接受(shou)中國證券報記(ji)者采訪的(de)專家表(biao)示，根(gen)據以往經驗(yan)，央行(xing)將開展月度MLF（中期借貸(dai)便利，俗稱“麻辣粉(fen)”）操(cao)作。預計(ji)近期資金面(mian)將以穩為主，大幅收緊(jin)概率不大。

　　因6000億元MLF到(dao)期及(ji)月度稅期高峰來臨，央(yang)行(xing)可能(neng)在續做(zuo)“麻辣粉(fen)”的同時，繼續開展(zhan)逆回購操作(zuo)。如果再考(kao)慮到(dao)政(zheng)府債(zhai)券發(fa)行(xing)繳款及(ji)節(jie)假(jia)日等因素的影響，央(yang)行(xing)可能(neng)在短期內維(wei)持(chi)流動性投放，直至財政(zheng)支出形成的流動性供給(gei)增多(duo)，以護航季末月流動性平穩。

　　到期MLF料大部分得到續做

　　“本(ben)周重點關(guan)(guan)注6000億元MLF續做情況(kuang)。”在不(bu)少(shao)機(ji)構人士(shi)看來，每月一(yi)次的“麻辣粉”上桌值得關(guan)(guan)注。

　　機構(gou)人(ren)士(shi)分析，首(shou)先，MLF是(shi)投放中(zhong)(zhong)(zhong)期(qi)流動性的(de)主(zhu)力工具，通常是(shi)千億(yi)級(ji)規(gui)模，操作利(li)率還蘊含著中(zhong)(zhong)(zhong)期(qi)政策(ce)利(li)率信號(hao)。因此，MLF的(de)操作頻率雖然(ran)較低，但量價水平備受關(guan)注。其(qi)次(ci)，7月(yue)降(jiang)準引發(fa)市場(chang)人(ren)士(shi)對貨幣(bi)寬(kuan)松的(de)期(qi)待，MLF操作被(bei)視為重(zhong)要的(de)觀察窗(chuang)口(kou)。最后，下(xia)半年進入MLF大量到期(qi)時段(duan)，央行如何續做受關(guan)注。數(shu)據顯示(shi)，8月(yue)至(zhi)今，每個(ge)月(yue)MLF的(de)到期(qi)量均在5000億(yi)元(yuan)以上（含），其(qi)中(zhong)(zhong)(zhong)9月(yue)到期(qi)量為6000億(yi)元(yuan)，到期(qi)日是(shi)9月(yue)15日。

　　機構人士預計(ji)，大部分9月(yue)(yue)到(dao)期(qi)的MLF將(jiang)得到(dao)續做(zuo)。在(zai)7月(yue)(yue)降準前，今年前6個月(yue)(yue)MLF續做(zuo)規(gui)模基本與到(dao)期(qi)規(gui)模相當。7月(yue)(yue)，在(zai)降準釋放近萬億(yi)(yi)流動(dong)性的情(qing)況(kuang)下，央(yang)行繼續開展了(le)1000億(yi)(yi)元MLF操作。8月(yue)(yue)，央(yang)行開展了(le)6000億(yi)(yi)元MLF操作，僅比到(dao)期(qi)量少(shao)1000億(yi)(yi)元。究其原因(yin)，當前金(jin)融機構超額準備金(jin)率并不高，為保持(chi)貨幣(bi)信(xin)貸的合理(li)增長(chang)，央(yang)行需(xu)保持(chi)必要(yao)的流動(dong)性投放。

　　從(cong)9月情況看，MLF到期日適逢月度(du)稅期高峰，近(jin)幾日資金面(mian)已(yi)有緊張(zhang)跡象，后續還可能面(mian)臨(lin)季末因素(su)影(ying)響。從(cong)穩(wen)定流動性(xing)角度(du)考慮(lv)，央行有必要(yao)維持較(jiao)大規模的MLF續做(zuo)。

　　對沖擾動因素的影響

　　14日，債券回購利率全(quan)線走(zou)高，短期品種尤甚，說明月(yue)中(zhong)資金面存在一定程度的緊張跡象。

　　9月初資金面一度回(hui)(hui)(hui)暖，但隨后轉為緊(jin)平衡。14日，銀行(xing)間市(shi)場(chang)隔夜回(hui)(hui)(hui)購利率DR001上行(xing)11個基點至2.29%，高(gao)出年初至今(jin)運(yun)行(xing)均值逾30個基點；最具代表性(xing)的銀行(xing)間市(shi)場(chang)7天期(qi)回(hui)(hui)(hui)購利率DR007上行(xing)7個基點至2.29%，也已高(gao)于(yu)今(jin)年以來(lai)的均值。

　　9月特別是9月中下旬流動性(xing)還可(ke)能(neng)受到財政(zheng)(zheng)(zheng)收(shou)支、政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)債券發行(xing)繳款(kuan)、季末因(yin)(yin)素(su)、節假日居民取現等因(yin)(yin)素(su)擾動。9月是財政(zheng)(zheng)(zheng)支出(chu)大(da)月，但(dan)月中企業繳稅會(hui)(hui)吸收(shou)部分流動性(xing)。目(mu)前(qian)正處于9月稅期高峰(feng)，稅期因(yin)(yin)素(su)影響開始(shi)顯現，并可(ke)能(neng)貫穿全周。同時，本(ben)周政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)債券發行(xing)規模增多，繳款(kuan)影響會(hui)(hui)有(you)所放大(da)。中秋、國(guo)慶節假日因(yin)(yin)素(su)，以及季末金融監管、財政(zheng)(zheng)(zheng)大(da)額支出(chu)等因(yin)(yin)素(su)也(ye)將對流動性(xing)造成(cheng)一定影響。

　　央(yang)行比較(jiao)注重(zhong)維護季(ji)末(mo)月(yue)流動性穩定(ding)。最近幾個(ge)月(yue)，月(yue)末(mo)央(yang)行均投放一定(ding)規模的短期流動性。分析人士預計(ji)，除(chu)了續做本月(yue)到期MLF，央(yang)行將繼續運用逆回購工具，增加流動性投放。

　　央行貨幣政(zheng)策(ce)司(si)司(si)長(chang)孫國峰近日表(biao)示，對(dui)于財政(zheng)收支、政(zheng)府債券發行繳款(kuan)等(deng)因(yin)素(su)對(dui)流(liu)動性產生的階段性擾動，央行有充足(zu)的工具(ju)予以平滑，完全可以保持流(liu)動性合理充裕。

　　貨幣政策取向未發生改變

　　盡管(guan)央行可能階段性(xing)(xing)增加流(liu)動性(xing)(xing)投(tou)放，但在業內(nei)人士(shi)看來(lai)，這是(shi)常規性(xing)(xing)操作(zuo)，并不(bu)意味著(zhu)貨幣政策取向發生改變(bian)。

　　7月(yue)降(jiang)準(zhun)后(hou)，央(yang)行政策利(li)率(lv)(lv)并未出現調整，DR007繼續圍(wei)繞央(yang)行短(duan)期(qi)政策利(li)率(lv)(lv)波動。據統計(ji)，7月(yue)、8月(yue)以及9月(yue)至今(jin)的DR007均值分別為2.16%、2.15%、2.14%，不(bu)但變化不(bu)大，而且仍在2.2%的7天期(qi)央(yang)行逆回購(gou)利(li)率(lv)(lv)附近。市場(chang)人士(shi)表示，降(jiang)準(zhun)后(hou)資金(jin)面繼續保持平(ping)穩(wen)，未出現明顯趨寬松跡象。

　　在(zai)申萬宏源證券固收首席(xi)分析師孟祥娟看(kan)來，過于樂觀(guan)的貨幣(bi)環境預期正(zheng)在(zai)被修正(zheng)。華(hua)泰證券固收首席(xi)分析師張繼強預計，公開(kai)市場逆回購和MLF將(jiang)繼續常態化(hua)操作，在(zai)保障銀(yin)行(xing)間市場流動性充足的同時傳遞穩(wen)定預期，后續DR007運行(xing)中樞可能(neng)保持(chi)基本平衡，不會與政策利率偏離太遠。