新股從嚴監管下，IPO審(shen)核通過率悄(qiao)然下降。從單(dan)月來看，9月份未通過審(shen)核的IPO企業(ye)數達(da)到6家，創下年內新高，與此同時，年內共有143家擬IPO企業(ye)主動撤單(dan)。

　　從被(bei)否(fou)(fou)原因來看，持續(xu)經(jing)營能力、財務真實性(xing)和(he)內(nei)控(kong)有效性(xing)是(shi)監管(guan)層(ceng)關注的(de)主要內(nei)容。多位(wei)市場人(ren)士(shi)認為，企(qi)業是(shi)否(fou)(fou)符合(he)(he)科(ke)創板(ban)、創業板(ban)的(de)定位(wei)，“含科(ke)量”如何，是(shi)否(fou)(fou)符合(he)(he)上市門(men)檻，決定著(zhu)IPO的(de)成敗(bai)，年內(nei)監管(guan)層(ceng)開啟(qi)多輪(lun)現(xian)場檢查，強調(diao)IPO申(shen)請不(bu)能“一撤了之”，多重信號(hao)表(biao)明了，只有“真材實料”， 企(qi)業才能登上資本市場舞(wu)臺。

　　單月否決率創年內新高

　　9月(yue)(yue)(yue)IPO企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)審核(he)環境有了(le)變(bian)化，全月(yue)(yue)(yue)共有62家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)上(shang)會審核(he)，其中(zhong)科創板(ban)23家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)、創業(ye)(ye)(ye)(ye)板(ban)27家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)、滬(hu)市(shi)主板(ban)8家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)、深市(shi)主板(ban)4家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)，其中(zhong)被否企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)6家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)，暫緩(huan)表決企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)2家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)，9月(yue)(yue)(yue)份(fen)(fen)整體(ti)審核(he)通(tong)過(guo)(guo)率下降至87.1%，較8月(yue)(yue)(yue)份(fen)(fen)的94.74%的通(tong)過(guo)(guo)率明(ming)顯縮水。分月(yue)(yue)(yue)來看(kan)，1~8月(yue)(yue)(yue)份(fen)(fen)，未通(tong)過(guo)(guo)審核(he)的擬IPO企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)數量分別為2家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)、2家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)、4家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)、1家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)、1家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)、0家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)、4家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)、0家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)，9月(yue)(yue)(yue)份(fen)(fen)的6家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)被否數已屬于年內新高。

　　把(ba)時(shi)間(jian)線(xian)拉長至今年前(qian)(qian)三個季度來(lai)看，1~9月(yue)份共有373家(jia)(jia)公(gong)司(si)首發上(shang)會(hui)，其中333家(jia)(jia)通過(guo)(guo)，20家(jia)(jia)未通過(guo)(guo)，11家(jia)(jia)暫緩表決，9家(jia)(jia)臨(lin)時(shi)取消審核，整(zheng)體過(guo)(guo)會(hui)率為89.28%。從過(guo)(guo)會(hui)公(gong)司(si)的(de)承(cheng)銷機構(gou)看，中信證(zheng)(zheng)券、中信建(jian)投、華(hua)泰聯合證(zheng)(zheng)券、民生(sheng)證(zheng)(zheng)券和海通證(zheng)(zheng)券位居前(qian)(qian)列，分別對應47家(jia)(jia)、30家(jia)(jia)、24家(jia)(jia)、21家(jia)(jia)和20家(jia)(jia)公(gong)司(si)過(guo)(guo)會(hui)，成為承(cheng)銷機構(gou)中的(de)大(da)贏家(jia)(jia)。

　　與此同時，前三季度(du)，A股(gu)首發上市(shi)公司(si)(si)數總(zong)共達到373家，IPO發行家數創出(chu)了(le)新高，較(jiao)去年(nian)同期的(de)294家大幅增長26.53%，然而，審核力度(du)依然嚴(yan)格，在IPO企(qi)業否(fou)決率升高的(de)同時，終止審查(cha)的(de)企(qi)業數也在攀(pan)升。截至10月10日，年(nian)內(nei)主動撤(che)單的(de)擬IPO公司(si)(si)達143家，較(jiao)2020年(nian)同期的(de)21家同比大增近6倍，其中創業板擬IPO公司(si)(si)撤(che)單家數占比過半。

　　擬(ni)IPO企(qi)(qi)業撤單的原因是(shi)(shi)多元的，有(you)些企(qi)(qi)業是(shi)(shi)擔心監管趨緊，現(xian)階段基本面無法(fa)支撐(cheng)上市(shi)；有(you)的企(qi)(qi)業怕經不起現(xian)場檢查(cha)，一旦(dan)被否決耽擱上市(shi)進(jin)程；有(you)些企(qi)(qi)業是(shi)(shi)在(zai)短期內遭遇(yu)了一些被舉報等重大事項。

　　前海開源董事(shi)總經(jing)理、首(shou)席經(jing)濟學家楊德龍認為，擬IPO公司主動撤單(dan)(dan)背后，可能存在(zai)券商等對回復(fu)工作(zuo)準(zhun)備不(bu)足情形(xing)，在(zai)“答題(ti)”過程中(zhong)用了太(tai)多(duo)時間(jian)，因(yin)此無奈撤回，年內監管層(ceng)開啟多(duo)輪現場檢(jian)查(cha)，對IPO申(shen)報工作(zuo)做(zuo)得(de)粗(cu)糙的企(qi)業形(xing)成了震懾，不(bu)少單(dan)(dan)純(chun)趕進度(du)的企(qi)業主動撤單(dan)(dan)。

　　今年(nian)以來(lai)，中(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)券業協會(hui)進行了(le)四輪IPO現(xian)場檢(jian)查工(gong)作，其中(zhong)(zhong)(zhong)1月2次，4月1次，7月1次，迫于現(xian)場檢(jian)查壓(ya)力(li)，IPO終止審查數一直在增(zeng)加(jia)。一般來(lai)說，IPO現(xian)場檢(jian)查內容為擬IPO企業的信息披露質量及中(zhong)(zhong)(zhong)介(jie)機構執(zhi)業質量，檢(jian)查內容包括資金(jin)流(liu)水、生(sheng)產、銷售、倉儲記錄、會(hui)計(ji)憑(ping)證(zheng)、會(hui)計(ji)賬簿、財(cai)務報表等文(wen)件資料，監管層問(wen)詢力(li)度的加(jia)大讓部分企業打了(le)退堂鼓。

　　強化“含科量”要求

　　上(shang)述被否的6家(jia)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)分別為江(jiang)蘇德納化學股(gu)份(fen)(fen)有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)、淄博魯(lu)華泓錦新(xin)材(cai)料股(gu)份(fen)(fen)有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)、上(shang)海吉凱基因醫學科(ke)技(ji)股(gu)份(fen)(fen)有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)、上(shang)海海和藥物(wu)研究(jiu)開(kai)發股(gu)份(fen)(fen)有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)、浙江(jiang)天地環(huan)保科(ke)技(ji)股(gu)份(fen)(fen)有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)和新(xin)疆派(pai)特羅爾能源(yuan)服務股(gu)份(fen)(fen)有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)。

　　其(qi)中(zhong)，科(ke)創(chuang)板(ban)為(wei)(wei)“重災區”，3家為(wei)(wei)擬(ni)登陸科(ke)創(chuang)板(ban)的企業，分別為(wei)(wei)上海(hai)吉凱(kai)基因(yin)醫學科(ke)技(ji)(ji)股份有(you)限公司(si)、上海(hai)海(hai)和藥(yao)物研究開發(fa)股份有(you)限公司(si)、浙江天地環保科(ke)技(ji)(ji)股份有(you)限公司(si)。這3家公司(si)都被問詢(xun)到科(ke)創(chuang)屬(shu)性、技(ji)(ji)術(shu)先進性等(deng)問題，科(ke)創(chuang)板(ban)對擬(ni)上市IPO企業的科(ke)創(chuang)屬(shu)性的審(shen)核力度進一步加(jia)強。

　　上海吉(ji)凱基(ji)因(yin)醫(yi)學科技(ji)股份有限(xian)公司被要(yao)求說明發行人(ren)靶(ba)標篩選和(he)(he)驗證方面(mian)的(de)(de)(de)核心技(ji)術(shu)(shu)是(shi)否是(shi)行業內常規(gui)技(ji)術(shu)(shu)，是(shi)否具(ju)備較(jiao)高的(de)(de)(de)技(ji)術(shu)(shu)壁壘；CHAMP平(ping)臺(tai)和(he)(he)細胞治(zhi)療平(ping)臺(tai)目前研發的(de)(de)(de)產品大部分是(shi)否是(shi)針對常規(gui)成熟靶(ba)點，發行人(ren)技(ji)術(shu)(shu)優勢和(he)(he)相(xiang)應的(de)(de)(de)研發能(neng)力。上交(jiao)所認為，吉(ji)凱基(ji)因(yin)沒有充分披露其核心技(ji)術(shu)(shu)是(shi)否具(ju)有先進性、相(xiang)關業務的(de)(de)(de)成長性和(he)(he)潛在市場(chang)空間及對持續經營能(neng)力的(de)(de)(de)影響，不(bu)符合信息披露要(yao)求。

　　上海海和藥物研(yan)究開(kai)發(fa)股份有限(xian)公司被要求說明是(shi)否(fou)獨立(li)自主對引進(jin)(jin)或(huo)合(he)(he)作(zuo)開(kai)發(fa)的(de)核(he)心產品進(jin)(jin)行過實(shi)質性改進(jin)(jin)且未對合(he)(he)作(zuo)方(fang)構(gou)成(cheng)持(chi)續技術依(yi)賴(lai)，關于科創板(ban)定位的(de)自我評價是(shi)否(fou)真實(shi)、準確、完(wan)整(zheng)。上交所認(ren)為，發(fa)行人未能準確披露(lu)其對授(shou)權引進(jin)(jin)或(huo)合(he)(he)作(zuo)開(kai)發(fa)的(de)核(he)心產品是(shi)否(fou)獨立(li)自主進(jin)(jin)行過實(shi)質性改進(jin)(jin)，對合(he)(he)作(zuo)方(fang)是(shi)否(fou)構(gou)成(cheng)技術依(yi)賴(lai)，不符合(he)(he)科創板(ban)首發(fa)辦法(fa)。

　　浙(zhe)江天地環保科(ke)技股份有(you)限公司(si)也被(bei)問及是否依靠核心(xin)技術經(jing)營(ying)，主(zhu)營(ying)業務所涉(she)(she)技術是否具(ju)有(you)先進性(xing)。上(shang)交所認為，發行人未(wei)能充(chong)分、合理說(shuo)明(ming)業務和經(jing)營(ying)環節所涉(she)(she)技術是否具(ju)有(you)先進性(xing)，所涉(she)(she)關聯(lian)交易的(de)公允(yun)性(xing)及相(xiang)關業務的(de)獨(du)立(li)性(xing)，申請文件信息(xi)披露不符合規定。

　　另外，持(chi)續經營能力、財(cai)務(wu)真實(shi)性和內(nei)(nei)控(kong)有效性也是(shi)監管層關心(xin)重點。江蘇德納(na)化學(xue)股份有限公司被問詢危險(xian)化學(xue)品產品超產是(shi)否(fou)(fou)符合安全管理(li)規定、認為超產不構成重大違法違規的依據是(shi)否(fou)(fou)充分(fen)、九鼎投資及九鼎集團間接入股的合規性及合理(li)性、直(zhi)銷毛利(li)(li)率遠高于(yu)貿易商銷售毛利(li)(li)率的原因等。新疆派(pai)特羅爾能源服務(wu)股份有限公司被問詢到會(hui)計(ji)處理(li)政策是(shi)否(fou)(fou)合理(li)、收(shou)入是(shi)否(fou)(fou)存調(diao)節(jie)空間、會(hui)計(ji)基礎與內(nei)(nei)控(kong)制度、毛利(li)(li)率異常(chang)波動、大客戶(hu)依賴、供應(ying)重疊、利(li)(li)益輸送等問題(ti)。

　　一(yi)家大型券商的投行(xing)人士表示，新(xin)股發(fa)行(xing)從嚴的常態化(hua)監管環境下，入口(kou)端審核將會進(jin)一(yi)步嚴格，現場檢查的壓力讓不符合標準的企(qi)業自動退(tui)出排隊序列，審核端問詢機制的有(you)(you)效發(fa)揮可以(yi)在保證新(xin)股發(fa)行(xing)常態化(hua)的同時(shi)，讓一(yi)批高質量的企(qi)業進(jin)入到資(zi)本(ben)市(shi)場，通過(guo)強(qiang)化(hua)上市(shi)公司的監管，暢通退(tui)市(shi)渠(qu)道(dao)，以(yi)實現資(zi)本(ben)市(shi)場生態的有(you)(you)效循(xun)環。