中(zhong)證網訊（記(ji)者(zhe)(zhe) 周璐(lu)璐(lu)）目前，北(bei)京證券(quan)交易(yi)所(suo)(suo)（簡稱“北(bei)交所(suo)(suo)”）的設(she)立工(gong)作正在緊鑼密鼓推進之中(zhong)。中(zhong)小(xiao)投資者(zhe)(zhe)保護法治研究中(zhong)心(xin)主任(ren)、云嘉律師事務所(suo)(suo)高級合伙(huo)人(ren)(ren)夏孫明(ming)日前接(jie)受中(zhong)國(guo)證券(quan)報記(ji)者(zhe)(zhe)專訪時表(biao)示，北(bei)交所(suo)(suo)在制度(du)上，將尊重中(zhong)小(xiao)企業發展(zhan)階段和(he)成(cheng)長規(gui)律，著力打造一(yi)套契(qi)合中(zhong)小(xiao)企業特點的差(cha)異化(hua)制度(du)體(ti)系；在增加投資人(ren)(ren)入場方面也(ye)做出(chu)極大的突破性(xing)制度(du)建設(she)，對(dui)投資者(zhe)(zhe)而言，將有更多估值更低更有潛力的種子選(xuan)手等待挖掘，通過投資分享(xiang)新動能下創新型企業的投資紅(hong)利。

　　打造契合中小企業特點的差異化制度體系

　　談(tan)及(ji)北交所的(de)(de)設立對中(zhong)小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)戰略意義，夏孫明(ming)認(ren)為，與科創(chuang)板定位相(xiang)(xiang)區別，本次北交所設立的(de)(de)重點(dian)放在了創(chuang)新(xin)(xin)型中(zhong)小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)，特(te)別是“專精特(te)新(xin)(xin)”中(zhong)小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)，即具有“專業(ye)化(hua)、精細化(hua)、特(te)色化(hua)、新(xin)(xin)穎(ying)化(hua)”特(te)征的(de)(de)中(zhong)小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)。北交所在制(zhi)度(du)上，將尊重中(zhong)小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)發展階段和成長規律，平移精選層相(xiang)(xiang)關制(zhi)度(du)安(an)排，充分借(jie)鑒滬深交易所上市公司成熟經(jing)驗做法，著力(li)打造一套契合中(zhong)小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)特(te)點(dian)的(de)(de)差(cha)異化(hua)制(zhi)度(du)體系。

　　夏孫明進一(yi)步表示，首先，降低(di)(di)中小企業(ye)(ye)發行(xing)上市(shi)(shi)(shi)門檻(jian)，最(zui)低(di)(di)市(shi)(shi)(shi)值2個億即可(ke)發行(xing)上市(shi)(shi)(shi)，不再強調凈利(li)潤，突出擬(ni)上市(shi)(shi)(shi)企業(ye)(ye)具(ju)有持續經營能力與持續研(yan)發能力，直接利(li)好大量“專精特(te)新(xin)”的創新(xin)型(xing)中小企業(ye)(ye)。

　　其次，平移(yi)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)權限(xian)，降(jiang)低(di)投(tou)資(zi)(zi)門檻(jian)(jian)，北交所的合格投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)門檻(jian)(jian)直接降(jiang)為50萬元，與科創板(ban)一致。創新層由150萬降(jiang)低(di)至(zhi)100萬元，投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的入場(chang)將大幅提(ti)升市場(chang)的融資(zi)(zi)功能。

　　“北(bei)交(jiao)所(suo)以上(shang)(shang)兩個核心要(yao)點(dian)變(bian)革，直擊‘新(xin)三板’之前(qian)的頑(wan)疾，即中(zhong)小(xiao)企(qi)(qi)業(ye)掛牌難、上(shang)(shang)市難，融資(zi)難、融資(zi)貴，尤其針對創(chuang)新(xin)型(xing)中(zhong)小(xiao)企(qi)(qi)業(ye)，由(you)于處于創(chuang)新(xin)投入期，并且沒有固定資(zi)產(chan)向銀行(xing)提供(gong)債(zhai)權融資(zi)。而北(bei)交(jiao)所(suo)在發(fa)行(xing)要(yao)求上(shang)(shang)，降低上(shang)(shang)市門(men)檻，取消盈利要(yao)求，都極大的利好研(yan)發(fa)型(xing)、具(ju)備成(cheng)長(chang)性(xing)的創(chuang)新(xin)型(xing)企(qi)(qi)業(ye)。”

　　在(zai)夏孫明看來(lai)，北(bei)交(jiao)所(suo)在(zai)增加(jia)投(tou)資(zi)(zi)人入場方(fang)面也做(zuo)出極大的(de)(de)突破性制度建設。首先，平移(yi)新三(san)板合(he)格投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)；其次，大幅降(jiang)低(di)北(bei)交(jiao)所(suo)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)門檻，50萬元的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)門檻與科創板一致。可以(yi)預見，對(dui)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)而言，將有(you)更(geng)多估值更(geng)低(di)更(geng)有(you)潛(qian)力的(de)(de)種子選(xuan)手等待挖(wa)掘，通(tong)過(guo)投(tou)資(zi)(zi)分(fen)享新動(dong)能下創新型企業的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)紅利。

　　“此次北交所歷(li)史性(xing)的(de)降低(di)投(tou)資門檻，將極大增強中(zhong)小企業(ye)的(de)股(gu)權直(zhi)接融資功能，有(you)利于促進(jin)科技創新。” 夏孫明說。  

　　切實保障投資人合法權益

　　在夏孫明(ming)看來(lai)，北交所在新三板的(de)(de)(de)基(ji)礎上建立起來(lai)，而(er)注冊制(zhi)是資本市(shi)場(chang)改(gai)革的(de)(de)(de)制(zhi)度基(ji)石。由市(shi)場(chang)來(lai)判斷(duan)、由投(tou)資人用(yong)腳投(tou)票，讓符(fu)合市(shi)場(chang)規律的(de)(de)(de)高科技企(qi)業脫穎(ying)而(er)出是這一輪資本市(shi)場(chang)改(gai)革的(de)(de)(de)底層邏輯。

　　“從2013年‘新三板’改(gai)革開(kai)始，掛(gua)牌企(qi)業(ye)超(chao)過一萬(wan)家，但由(you)于(yu)大量掛(gua)牌的中(zhong)小微企(qi)業(ye)自身處于(yu)創業(ye)期或者市場競爭力較弱(ruo)，導致資(zi)產(chan)端質量魚龍混雜。因(yin)此，在北交所(suo)成立(li)之初，就應(ying)當嚴格以(yi)法治為核(he)心理念，以(yi)信息披露(lu)為制度基礎，壓實中(zhong)介機構勤勉敬(jing)業(ye)的責任，充分保(bao)障北交所(suo)、精選層乃至整個新三板市場內所(suo)有投資(zi)者的合法權益(yi)。” 夏孫明說。

　　夏孫明進一步表示，首先，注冊制的(de)核心是充分、準確地(di)進行(xing)信(xin)息(xi)(xi)(xi)披露。在(zai)總體平移精(jing)選層(ceng)相關規定的(de)基礎(chu)上，突出北交所(suo)服(fu)務(wu)創新型(xing)中(zhong)小企業的(de)特色(se)，對北交所(suo)上市公(gong)司招(zhao)股說明書、募集說明書、發(fa)行(xing)情況報(bao)(bao)告(gao)書、年度報(bao)(bao)告(gao)、中(zhong)期報(bao)(bao)告(gao)、權益變動(dong)報(bao)(bao)告(gao)書、收購報(bao)(bao)告(gao)書、重組報(bao)(bao)告(gao)書等(deng)信(xin)息(xi)(xi)(xi)披露文件(jian)的(de)披露內容和格式提出明確要求(qiu)。以信(xin)息(xi)(xi)(xi)披露為(wei)中(zhong)心，以真實準確完整及(ji)時(shi)公(gong)平為(wei)原則，分為(wei)自(zi)愿(yuan)披露、暫(zan)緩披露、豁免披露、行(xing)業和風險信(xin)息(xi)(xi)(xi)披露。

　　其次，嚴格(ge)約(yue)束上(shang)(shang)市(shi)公司(si)(si)(si)套(tao)現，企業上(shang)(shang)市(shi)時未盈(ying)利(li)的，高管(guan)在(zai)實(shi)現盈(ying)利(li)前2年(nian)(nian)內(nei)不得減(jian)(jian)持。《北(bei)京(jing)證券交易所股票上(shang)(shang)市(shi)規(gui)(gui)則（試(shi)行(xing)）》（征求意(yi)見稿）（簡稱(cheng)“《上(shang)(shang)市(shi)規(gui)(gui)則》”）明確要求，公司(si)(si)(si)上(shang)(shang)市(shi)時未盈(ying)利(li)的，在(zai)實(shi)現盈(ying)利(li)前，控股股東、實(shi)際控制人(ren)、董事、監事、高級(ji)管(guan)理人(ren)員自(zi)公司(si)(si)(si)股票上(shang)(shang)市(shi)之日起(qi)2個(ge)完整會計年(nian)(nian)度(du)內(nei)，不得減(jian)(jian)持公開發行(xing)并上(shang)(shang)市(shi)前股份；公司(si)(si)(si)實(shi)現盈(ying)利(li)后，可以自(zi)當(dang)年(nian)(nian)年(nian)(nian)度(du)報告(gao)披露后次日起(qi)減(jian)(jian)持公開發行(xing)并上(shang)(shang)市(shi)前股份，但應遵守減(jian)(jian)持相關(guan)規(gui)(gui)定。

　　最后(hou)，切實落(luo)實強(qiang)(qiang)制(zhi)退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)制(zhi)度，對重(zhong)(zhong)大(da)違法(fa)(fa)行(xing)為零容忍。《上市(shi)(shi)(shi)規(gui)(gui)則(ze)》對相關退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)規(gui)(gui)則(ze)分(fen)為主(zhu)動退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)與(yu)強(qiang)(qiang)制(zhi)退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)，尤其(qi)是強(qiang)(qiang)制(zhi)退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)制(zhi)度規(gui)(gui)則(ze)清晰(xi)，標準(zhun)明確。強(qiang)(qiang)制(zhi)退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)分(fen)為交易類(lei)(lei)、財(cai)務類(lei)(lei)、規(gui)(gui)范類(lei)(lei)和(he)重(zhong)(zhong)大(da)違法(fa)(fa)類(lei)(lei)等四類(lei)(lei)情形(xing)。同時《上市(shi)(shi)(shi)規(gui)(gui)則(ze)》也列明，公司被強(qiang)(qiang)制(zhi)退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)后(hou)，符合(he)新(xin)三板(ban)(ban)基本掛(gua)牌(pai)條件(jian)或創(chuang)新(xin)層(ceng)條件(jian)的，可以進入相應層(ceng)級掛(gua)牌(pai)交易；不符合(he)新(xin)三板(ban)(ban)掛(gua)牌(pai)條件(jian)，且股東(dong)人數超過(guo)200人的，轉入退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)公司板(ban)(ban)塊。此外，北(bei)交所退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)公司符合(he)重(zhong)(zhong)新(xin)上市(shi)(shi)(shi)條件(jian)的，可以申(shen)請重(zhong)(zhong)新(xin)上市(shi)(shi)(shi)。

　　夏孫(sun)明表示(shi)，北交所的(de)(de)一系列制度建(jian)設，如果(guo)有(you)效落地，同時與新修訂的(de)(de)《證券法(fa)(fa)》《最高人民法(fa)(fa)院(yuan)關于證券糾(jiu)紛代表人訴(su)(su)訟(song)若干(gan)問(wen)題的(de)(de)規定》及(ji)《刑(xing)法(fa)(fa)修正案（十一）》無縫對接，那么一旦在(zai)北交所交易上(shang)市的(de)(de)企業有(you)重(zhong)大(da)違法(fa)(fa)行(xing)(xing)為，最高處(chu)罰金額(e)高達2000萬元同時可以(yi)終(zhong)身市場(chang)禁入，且可通過(guo)投服中心的(de)(de)公益集體訴(su)(su)訟(song)進行(xing)(xing)巨額(e)的(de)(de)民事(shi)索賠。嚴(yan)重(zhong)的(de)(de)虛(xu)假陳述、欺詐發行(xing)(xing)行(xing)(xing)為觸(chu)及(ji)刑(xing)事(shi)責任(ren)(ren)(ren)的(de)(de)，可判處(chu)5年以(yi)上(shang)有(you)期徒刑(xing)并處(chu)罰金，以(yi)上(shang)為北交所的(de)(de)投資(zi)者保護構(gou)建(jian)了民事(shi)責任(ren)(ren)(ren)、行(xing)(xing)政責任(ren)(ren)(ren)、刑(xing)事(shi)責任(ren)(ren)(ren)立體追責體系，最大(da)程度保障“新三板”及(ji)北交所的(de)(de)個人及(ji)機構(gou)投資(zi)者的(de)(de)合法(fa)(fa)權益。