北(bei)京(jing)證(zheng)券交(jiao)易所副總經理王麗10月21日在2021金融街論(lun)壇年會上(shang)表(biao)示，按照中國證(zheng)監會統一部(bu)署，北(bei)交(jiao)所開(kai)(kai)市各項準(zhun)備(bei)工作正緊鑼密鼓地推(tui)進。目(mu)前，北(bei)交(jiao)所基礎制度和規則架構基本(ben)成型(xing)，投資者預開(kai)(kai)戶、技術(shu)改造測試等工作穩步推(tui)進。

　　她表(biao)示，在北交(jiao)(jiao)所設立后，希望能得到司(si)法界(jie)的(de)大力支持(chi)(chi)。建議明確集(ji)中管轄(xia)，將涉及北交(jiao)(jiao)所行使自律監管職權的(de)訴(su)訟以及北交(jiao)(jiao)所上市公(gong)司(si)相關訴(su)訟由(you)指定法院集(ji)中管轄(xia)；加強司(si)法與行政監管的(de)溝通銜接，在必要情況下可以援引證監會和(he)交(jiao)(jiao)易(yi)所的(de)證券監管規(gui)則作為審判依(yi)據，引入行業(ye)專家作為陪審員(yuan)，由(you)交(jiao)(jiao)易(yi)所和(he)結算機(ji)構為涉及證券市場的(de)訴(su)訟案件損失認定提供數據支持(chi)(chi)等。

　　提高上市準入精準度和適應性

　　“從功能定(ding)位看，北(bei)(bei)交所是主(zhu)要(yao)(yao)服務(wu)于(yu)創新型中(zhong)小(xiao)企(qi)業的(de)證券交易所，在(zai)制度(du)設計上(shang)既要(yao)(yao)符合證券交易所和上(shang)市公司監管一般規(gui)律，也要(yao)(yao)契合中(zhong)小(xiao)企(qi)業特(te)點，充(chong)分(fen)考慮企(qi)業發展階段(duan)早、規(gui)模相對(dui)小(xiao)的(de)實際情況，兼顧(gu)規(gui)范性與包容性。”王麗表示，北(bei)(bei)交所制度(du)內容可概括為如下(xia)幾個方面。

　　一是精(jing)(jing)準(zhun)包容的(de)發(fa)行(xing)上(shang)市(shi)制(zhi)度。北交(jiao)所發(fa)行(xing)上(shang)市(shi)條件綜(zong)合運(yun)用盈(ying)利能力(li)、成長性、研發(fa)能力(li)等(deng)多元評價體系，提(ti)高上(shang)市(shi)準(zhun)入精(jing)(jing)準(zhun)度和適應性；市(shi)值(zhi)和財務標準(zhun)總體上(shang)低于其他(ta)交(jiao)易(yi)所各板塊上(shang)市(shi)條件，契合中小(xiao)企業發(fa)展階(jie)段和經(jing)營特征。考慮到創新型企業前期研發(fa)投入大、盈(ying)虧平衡周期長的(de)特點(dian)，專門設置以研發(fa)投入和研發(fa)強(qiang)度為核心的(de)上(shang)市(shi)條件，允(yun)許尚未盈(ying)利但(dan)研發(fa)能力(li)突出、業務創新性較(jiao)強(qiang)、技術含量高的(de)科技型中小(xiao)企業上(shang)市(shi)。

　　二是靈活多(duo)元的持(chi)續融(rong)資(zi)(zi)(zi)制度。北交所緊(jin)(jin)緊(jin)(jin)圍繞創(chuang)新型中小(xiao)企業需求，在(zai)融(rong)資(zi)(zi)(zi)品種(zhong)上(shang)，形成(cheng)普通股、優先股、可轉債等較豐富的權益融(rong)資(zi)(zi)(zi)工(gong)具；在(zai)發(fa)(fa)行(xing)(xing)方式(shi)上(shang)，實行(xing)(xing)向(xiang)不(bu)特定(ding)合格投資(zi)(zi)(zi)者公(gong)開發(fa)(fa)行(xing)(xing)、向(xiang)特定(ding)對象發(fa)(fa)行(xing)(xing)等多(duo)元的融(rong)資(zi)(zi)(zi)方式(shi)，引入授權發(fa)(fa)行(xing)(xing)、儲(chu)架發(fa)(fa)行(xing)(xing)、自辦發(fa)(fa)行(xing)(xing)等靈活的發(fa)(fa)行(xing)(xing)機制，進一步降低(di)中小(xiao)企業融(rong)資(zi)(zi)(zi)成(cheng)本。

　　三(san)是寬嚴適度的(de)持續(xu)監(jian)(jian)(jian)管制度。一方(fang)面，在(zai)(zai)公(gong)司(si)治理、信息披露、停復牌(pai)管理等方(fang)面接軌現行上市公(gong)司(si)主要監(jian)(jian)(jian)管安排，保持各證(zheng)券交易(yi)所監(jian)(jian)(jian)管標(biao)準的(de)總體(ti)一致性(xing)，增強提高公(gong)司(si)質量(liang)內(nei)生動力。另一方(fang)面，引入更加靈(ling)活、有彈性(xing)的(de)監(jian)(jian)(jian)管要求(qiu)。例(li)如，董(dong)事會組成充(chong)分(fen)尊重公(gong)司(si)自治，不強制要求(qiu)設立專門委員(yuan)會；對(dui)現金分(fen)紅比例(li)不作硬性(xing)要求(qiu)，鼓(gu)勵(li)公(gong)司(si)根據自身實際“量(liang)力而為”；對(dui)于股權激(ji)勵(li)，允許在(zai)(zai)充(chong)分(fen)披露并(bing)履(lv)行相應程(cheng)序前提下，合理設置低(di)于股票(piao)市價的(de)期權行權價格，以增強激(ji)勵(li)功效(xiao)等。

　　四是循序漸進的(de)成(cheng)長路徑(jing)。北交(jiao)所(suo)堅持與新三(san)板(ban)創新層、基礎層一(yi)體發(fa)展(zhan)與制度聯(lian)動，堅持與區域(yu)股權市場、滬深交(jiao)易所(suo)錯位(wei)發(fa)展(zhan)與互(hu)聯(lian)互(hu)通。北交(jiao)所(suo)上(shang)市公司(si)由新三(san)板(ban)創新層公司(si)產生。這(zhe)種逐層遞(di)進的(de)上(shang)市模式，為企業(ye)提供了一(yi)條“邊融(rong)資、邊交(jiao)易、邊發(fa)展(zhan)”，始(shi)終(zhong)獲得支持、逐步發(fa)展(zhan)壯大的(de)資本市場路徑(jing)。

　　加強司法與行政監管溝通銜接

　　王(wang)麗(li)表示，在北交(jiao)(jiao)所(suo)設立后，市場(chang)的交(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)屬性和上(shang)市公司(si)的法(fa)律地位均已非常明確，證(zheng)(zheng)券法(fa)關(guan)于(yu)上(shang)市公司(si)監管(guan)及(ji)交(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)行(xing)使自(zi)律監管(guan)職權的規(gui)定均自(zi)然適(shi)用于(yu)北交(jiao)(jiao)所(suo)，刑法(fa)、公司(si)法(fa)、破產(chan)法(fa)及(ji)證(zheng)(zheng)券糾紛代(dai)表人訴訟、內幕交(jiao)(jiao)易(yi)等司(si)法(fa)解釋(shi)中關(guan)于(yu)上(shang)市公司(si)相關(guan)規(gui)定也可(ke)適(shi)用。市場(chang)法(fa)治(zhi)建設需求可(ke)能(neng)主(zhu)要集中在具體的司(si)法(fa)實踐方面。

　　從(cong)科創板、創業板試點注(zhu)(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)(zhi)經驗看，最高法院均出(chu)臺專項司(si)(si)法保障意見，地方高院、中(zhong)院或金融(rong)法院也(ye)(ye)配套(tao)出(chu)臺相關(guan)(guan)政策性(xing)文件(jian)，體(ti)現司(si)(si)法對(dui)證(zheng)券(quan)市場(chang)重(zhong)大改革創新(xin)的支(zhi)持與關(guan)(guan)注(zhu)(zhu)。北交(jiao)所設(she)立后，也(ye)(ye)希望能得到司(si)(si)法界大力支(zhi)持，建議明確集中(zhong)管轄，加強司(si)(si)法與行(xing)政監管的溝通(tong)銜接。貫徹落(luo)(luo)實(shi)注(zhu)(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)(zhi)以信息披(pi)露為核(he)心的追(zhui)責(ze)理念(nian)，通(tong)過(guo)嚴格(ge)落(luo)(luo)實(shi)信息披(pi)露追(zhui)責(ze)原(yuan)則(ze)、合理區分風險自擔投資損失與欺(qi)詐受損，引導上市公(gong)司(si)(si)、中(zhong)介機構與投資者各方主體(ti)歸位盡責(ze)；推(tui)動多元化糾紛解決機制(zhi)(zhi)(zhi)落(luo)(luo)實(shi)，引導相關(guan)(guan)爭議主體(ti)盡量(liang)通(tong)過(guo)交(jiao)易所的復核(he)、聽證(zheng)等機制(zhi)(zhi)(zhi)表達訴求和維(wei)權(quan)，在訴訟階段充分發揮(hui)好調解制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)功能，依托人民(min)法院一站式(shi)多元解紛平臺機制(zhi)(zhi)(zhi)，健全有機銜接、協(xie)調聯動、高效便民(min)的證(zheng)券(quan)糾紛多元化解機制(zhi)(zhi)(zhi)。

　　完善北交所、新三板法律與制度

　　談及完(wan)善北交所(suo)、新(xin)三(san)板(ban)法律與制(zhi)(zhi)度(du)的建議，王(wang)麗表示，北交所(suo)制(zhi)(zhi)度(du)建設立(li)足多層(ceng)次(ci)資本市場的整體格局(ju)，維持(chi)了新(xin)三(san)板(ban)基礎層(ceng)、創(chuang)新(xin)層(ceng)與北交所(suo)“層(ceng)層(ceng)遞進(jin)”的市場結(jie)構，上(shang)市公司均由新(xin)三(san)板(ban)創(chuang)新(xin)層(ceng)公司產生。這一與滬深市場不(bu)同的制(zhi)(zhi)度(du)安排，在司法實踐中可(ke)能產生一些新(xin)情況、新(xin)問題。

　　王麗認(ren)為(wei)，一(yi)是關(guan)注“首次(ci)公(gong)(gong)開(kai)(kai)發(fa)行(xing)(xing)”概(gai)念(nian)(nian)的(de)(de)使用。建議后(hou)續(xu)上(shang)位法(fa)(fa)修改的(de)(de)過(guo)程(cheng)中(zhong)，考慮和(he)(he)關(guan)注新的(de)(de)市場(chang)(chang)結構，完善(shan)相(xiang)應規(gui)(gui)定(ding)(ding)(ding)。二(er)是“遞進”過(guo)程(cheng)中(zhong)法(fa)(fa)律(lv)責任(ren)認(ren)定(ding)(ding)(ding)的(de)(de)具體司法(fa)(fa)實(shi)(shi)踐問題。由于(yu)北(bei)交所(suo)上(shang)市公(gong)(gong)司均需(xu)在(zai)(zai)(zai)(zai)新三(san)板掛牌(pai)滿(man)一(yi)年，相(xiang)關(guan)法(fa)(fa)律(lv)責任(ren)的(de)(de)認(ren)定(ding)(ding)(ding)也較滬深市場(chang)(chang)更(geng)為(wei)復雜，需(xu)進一(yi)步(bu)研究。以欺詐發(fa)行(xing)(xing)和(he)(he)虛(xu)(xu)假(jia)(jia)陳述(shu)為(wei)例：由于(yu)北(bei)交所(suo)上(shang)市公(gong)(gong)司來源于(yu)新三(san)板掛牌(pai)公(gong)(gong)司，發(fa)行(xing)(xing)上(shang)市環節申請文件(jian)已在(zai)(zai)(zai)(zai)新三(san)板市場(chang)(chang)通過(guo)定(ding)(ding)(ding)期(qi)報告方式(shi)公(gong)(gong)開(kai)(kai)披露，同一(yi)行(xing)(xing)為(wei)可能同時涉及欺詐發(fa)行(xing)(xing)和(he)(he)虛(xu)(xu)假(jia)(jia)陳述(shu)，如(ru)何確認(ren)損失和(he)(he)確定(ding)(ding)(ding)法(fa)(fa)律(lv)責任(ren)，還(huan)需(xu)要在(zai)(zai)(zai)(zai)實(shi)(shi)踐中(zhong)不斷(duan)探索和(he)(he)完善(shan)。三(san)是“公(gong)(gong)眾公(gong)(gong)司”概(gai)念(nian)(nian)引入。在(zai)(zai)(zai)(zai)公(gong)(gong)司法(fa)(fa)修改中(zhong)，關(guan)于(yu)公(gong)(gong)司分(fen)(fen)類標(biao)準的(de)(de)討論(lun)在(zai)(zai)(zai)(zai)學界和(he)(he)實(shi)(shi)務(wu)界都很熱烈。在(zai)(zai)(zai)(zai)實(shi)(shi)踐中(zhong)，“公(gong)(gong)眾公(gong)(gong)司”概(gai)念(nian)(nian)已有相(xiang)當的(de)(de)實(shi)(shi)踐基(ji)礎(chu)，但(dan)在(zai)(zai)(zai)(zai)法(fa)(fa)律(lv)法(fa)(fa)規(gui)(gui)層(ceng)面(mian)尚無(wu)明(ming)確規(gui)(gui)定(ding)(ding)(ding)。引入公(gong)(gong)眾公(gong)(gong)司概(gai)念(nian)(nian)，明(ming)確非(fei)公(gong)(gong)眾公(gong)(gong)司、非(fei)上(shang)市公(gong)(gong)眾公(gong)(gong)司和(he)(he)上(shang)市公(gong)(gong)司的(de)(de)不同監管要求，將(jiang)有利(li)于(yu)多層(ceng)次(ci)資本(ben)市場(chang)(chang)建設(she)。四(si)是公(gong)(gong)開(kai)(kai)發(fa)行(xing)(xing)與(yu)公(gong)(gong)開(kai)(kai)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)(rang)的(de)(de)概(gai)念(nian)(nian)區(qu)分(fen)(fen)。公(gong)(gong)開(kai)(kai)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)(rang)是新三(san)板市場(chang)(chang)的(de)(de)一(yi)項特色制度(du)，雖然實(shi)(shi)踐中(zhong)將(jiang)公(gong)(gong)開(kai)(kai)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)(rang)視同公(gong)(gong)開(kai)(kai)發(fa)行(xing)(xing)管理，但(dan)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)(rang)與(yu)發(fa)行(xing)(xing)畢竟不能完全等同，如(ru)公(gong)(gong)開(kai)(kai)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)(rang)是否適用公(gong)(gong)開(kai)(kai)發(fa)行(xing)(xing)的(de)(de)條件(jian)，財務(wu)造假(jia)(jia)的(de)(de)法(fa)(fa)律(lv)責任(ren)如(ru)何認(ren)定(ding)(ding)(ding)，需(xu)在(zai)(zai)(zai)(zai)司法(fa)(fa)實(shi)(shi)踐中(zhong)進一(yi)步(bu)研究和(he)(he)明(ming)確。