11月(yue)第一周，央(yang)行(xing)(xing)逆回(hui)購(gou)到期量將達1萬億元(yuan)。本月(yue)伊始，貨幣市場就面臨大量流動(dong)性(xing)(xing)工具(ju)到期回(hui)籠(long)問題。中(zhong)(zhong)國證券記者注意到，除了月(yue)初逆回(hui)購(gou)到期量大，11月(yue)中(zhong)(zhong)下旬(xun)還有1萬億元(yuan)的“麻(ma)辣(la)粉”（MLF，中(zhong)(zhong)期借貸便利）到期。同時(shi)，地方債發行(xing)(xing)當前(qian)正處于收官前(qian)的沖(chong)刺階段，債券繳款或對流動(dong)性(xing)(xing)造成持(chi)續性(xing)(xing)影響。

　　專家認為，11月(yue)銀行體系流動(dong)性(xing)可(ke)能(neng)出現一定的(de)供求缺口，預計央(yang)行將繼續綜合運用MLF、公開市(shi)場(chang)操作等多種貨(huo)幣政(zheng)策(ce)工(gong)具(ju)，適時(shi)適度投(tou)放不同期(qi)限(xian)流動(dong)性(xing)，保持流動(dong)性(xing)合理充裕。

　　直面兩大考驗

　　綜合業(ye)內觀點來看，11月份(fen)流動性面臨的主要考驗或來自(zi)兩個方面：一是(shi)央行逆回購和MLF大(da)量到期(qi)；二是(shi)地方債(zhai)較快發行。

　　Wind數(shu)據顯示，11月1日至5日共(gong)有1萬億元(yuan)央行逆回(hui)購(gou)到期；11月16日和11月30日共(gong)有1萬億元(yuan)MLF到期，央行流(liu)動性工具到期量大且集中(zhong)。另外，11月，政(zheng)府債券(quan)料繼(ji)續保持(chi)較快(kuai)發行節奏，繳款(kuan)規模不小。財政(zheng)部此前要求2021年新(xin)增專項債券(quan)額度盡(jin)量在(zai)11月底前發行完畢。據統計，剛過去的10月份，全(quan)國共(gong)發行8689億元(yuan)地方債，在(zai)工作日較少的情況下，仍處(chu)于今年前10個月的高(gao)位(wei)水平。

　　中信(xin)證券研究所(suo)副(fu)所(suo)長明明分析，受到期規模較大的影響，11月國債(zhai)凈融資(zi)(zi)規模或在(zai)3000億元左右(you)。地(di)方(fang)債(zhai)方(fang)面(mian)，10月專項債(zhai)發(fa)行明顯加快，預計(ji)11月仍將(jiang)保持較快發(fa)行節奏，地(di)方(fang)債(zhai)凈融資(zi)(zi)規模或在(zai)4500億元至7000億元之間。總體(ti)看，11月政府債(zhai)凈融資(zi)(zi)將(jiang)對資(zi)(zi)金面(mian)形成(cheng)較大壓(ya)力。

　　此外，信(xin)達證券首席(xi)固定(ding)收益分析(xi)師李一爽(shuang)稱，11月貨幣(bi)發行(xing)及法定(ding)存(cun)款(kuan)準備(bei)金或有所增加(jia)，也(ye)會(hui)給(gei)銀行(xing)體系流動性帶來一定(ding)壓力。

　　降準可能性不大

　　雖然(ran)存在(zai)不(bu)(bu)少不(bu)(bu)利(li)影響因素，但也有(you)專(zhuan)家表示，隨(sui)著年底財(cai)政支出(chu)力度逐漸加大，11月銀行體系流動性(xing)可能得到(dao)財(cai)政資金投放的(de)支持(chi)(chi)。同時，預(yu)計央行將綜合運用多種貨幣(bi)政策工(gong)具滿足金融機構合理資金需(xu)求，保持(chi)(chi)流動性(xing)合理充裕。

　　明(ming)(ming)明(ming)(ming)認為(wei)，四(si)季度財政(zheng)(zheng)支出力度將明(ming)(ming)顯加(jia)大，可在一(yi)定(ding)程度上增加(jia)流動性供(gong)給。參考國家財政(zheng)(zheng)與政(zheng)(zheng)府(fu)性基金(jin)的(de)(de)預算數(shu)與最(zui)新公布的(de)(de)9月(yue)執行情(qing)況，后續財政(zheng)(zheng)支出力度料加(jia)大。在跨周期(qi)調節(jie)的(de)(de)思路下，結合財政(zheng)(zheng)收入情(qing)況，預計11月(yue)不考慮政(zheng)(zheng)府(fu)債凈融資(zi)情(qing)況下，財政(zheng)(zheng)支出和收入的(de)(de)差額可能達到17000億元，一(yi)定(ding)程度上可以彌(mi)補流動性缺口。

　　央行(xing)貨幣政(zheng)策(ce)操作方面，央行(xing)貨幣政(zheng)策(ce)司司長孫(sun)國峰日前表示，對于政(zheng)府債(zhai)券發行(xing)和稅收繳(jiao)款以及中期(qi)借(jie)(jie)貸便(bian)利(li)到期(qi)等(deng)(deng)階段性(xing)影(ying)響因素(su)，央行(xing)將綜合考慮流動(dong)性(xing)狀況、金融機構需求等(deng)(deng)情況，靈(ling)活(huo)運用中期(qi)借(jie)(jie)貸便(bian)利(li)、公(gong)開(kai)市場操作等(deng)(deng)多種貨幣政(zheng)策(ce)工(gong)具，適時適度投放(fang)不同期(qi)限流動(dong)性(xing)，熨平短期(qi)波動(dong)，滿足(zu)金融機構合理的資金需求，保持(chi)流動(dong)性(xing)合理充裕。

　　專家認為(wei)，目前央(yang)行靈活運用中期借貸便(bian)利、公開市(shi)場操作等工(gong)具呵(he)護資金面，再度降(jiang)準的可能性(xing)不大。