2022年的前兩個交易日，A股“開門紅”未能如期而至(zhi)，上(shang)證指數連續兩日飄綠(lv)，創業(ye)板指更(geng)是連續兩日跌(die)超2%。新能源、軍工、半導體等熱門賽道領跌(die)市場。

　　對于重(zhong)倉多(duo)只(zhi)新能源(yuan)個股(gu)的(de)2021年(nian)(nian)基(ji)金業(ye)績榜“雙料冠軍”崔(cui)宸龍來(lai)說，開年(nian)(nian)的(de)市(shi)場無疑給他(ta)來(lai)了個“下馬威”。基(ji)金多(duo)只(zhi)重(zhong)倉股(gu)開年(nian)(nian)以來(lai)跌(die)超(chao)10%，基(ji)金凈值連續兩(liang)日跌(die)幅在(zai)3%左右(you)。事(shi)實上，不(bu)少(shao)當年(nian)(nian)排(pai)名靠前的(de)基(ji)金，由于市(shi)場風格的(de)變化或規模的(de)增(zeng)長(chang)，第二年(nian)(nian)基(ji)本(ben)都會“跌(die)落凡間(jian)(jian)”，但(dan)拉長(chang)時間(jian)(jian)看(kan)，他(ta)們中間(jian)(jian)不(bu)少(shao)仍是(shi)“長(chang)跑優勝選手”。一位冠軍基(ji)金經(jing)理表示(shi)，只(zhi)要(yao)善于突破(po)自己、擺脫路徑依賴就可以打(da)破(po)“冠軍魔咒”。業(ye)內人士表示(shi)，要(yao)拉長(chang)時間(jian)(jian)考(kao)察基(ji)金業(ye)績。

　　“冠軍基”開年不利

　　在(zai)崔宸龍(long)管理(li)的兩(liang)(liang)(liang)只“冠軍基”前(qian)(qian)十大(da)(da)重倉(cang)(cang)股中(zhong)（注：崔宸龍(long)管理(li)的前(qian)(qian)海開(kai)源公(gong)用(yong)事業行業股票和前(qian)(qian)海開(kai)源新(xin)(xin)經(jing)濟(ji)靈(ling)活配(pei)置混合兩(liang)(liang)(liang)只基金(jin)1月4日(ri)(ri)估算凈值(zhi)和實際凈值(zhi)相差不(bu)大(da)(da)，據此推(tui)測(ce)崔宸龍(long)或尚未進(jin)行大(da)(da)的調倉(cang)(cang)。因此，2021年三季(ji)報披露的基金(jin)前(qian)(qian)十大(da)(da)重倉(cang)(cang)股仍具(ju)有一定參考價(jia)值(zhi)。）同時(shi)出(chu)現(xian)了億緯鋰能(neng)、寧德(de)時(shi)代、法拉(la)電子等新(xin)(xin)能(neng)源個股。從股價(jia)表現(xian)看(kan)，億緯鋰能(neng)1月4日(ri)(ri)至5日(ri)(ri)兩(liang)(liang)(liang)日(ri)(ri)跌(die)(die)幅達9.04%，寧德(de)時(shi)代兩(liang)(liang)(liang)日(ri)(ri)跌(die)(die)幅達6.89%，法拉(la)電子兩(liang)(liang)(liang)日(ri)(ri)跌(die)(die)幅更是達17.81%。

　　此外，2021年(nian)(nian)(nian)末，在多只基(ji)金(jin)沖擊排名乏力(li)(li)之時，崔(cui)宸龍管(guan)理的(de)(de)前海開(kai)源(yuan)公用事業憑借多只持續上漲的(de)(de)港股電(dian)力(li)(li)股，保(bao)持著競(jing)爭優(you)勢。而(er)步(bu)入2022年(nian)(nian)(nian)，多只電(dian)力(li)(li)股開(kai)年(nian)(nian)(nian)三(san)個(ge)交易日跌幅超10%。

　　天天基(ji)金數據顯示，1月(yue)4日(ri)，崔宸龍管(guan)理的前(qian)海開源(yuan)公用事(shi)業股票(piao)、前(qian)海開源(yuan)新經濟混合A凈值(zhi)分別(bie)下跌(die)2.79%、3.41%。而(er)這(zhe)兩只基(ji)金剛剛以119.42%和(he)109.36%的年度(du)(du)收益(yi)率包(bao)攬(lan)2021年年度(du)(du)公募基(ji)金業績冠亞軍。1月(yue)5日(ri)，兩只基(ji)金凈值(zhi)繼續呈現(xian)下跌(die)趨勢(shi)。

　　成也蕭何敗也蕭何

　　中(zhong)國證券報記者(zhe)發現，不少當年排名靠前(qian)的基(ji)金，第二年基(ji)本都會“落入(ru)凡間”，業(ye)績很難(nan)再突(tu)出，這似(si)乎(hu)成為基(ji)金行業(ye)里的“冠軍魔(mo)咒(zhou)”。

　　例如，2016年(nian)(nian)國泰濃益(yi)C憑借92.1%的年(nian)(nian)度收益(yi)率位(wei)(wei)列(lie)全(quan)市(shi)場主動(dong)權益(yi)類(lei)年(nian)(nian)度第(di)1位(wei)(wei)，但在(zai)(zai)隨后(hou)的2017年(nian)(nian)、2018年(nian)(nian)，這(zhe)只基金只取(qu)得13.56%和-18.4%的收益(yi)率，在(zai)(zai)當年(nian)(nian)所有偏股混合基金中分別位(wei)(wei)列(lie)第(di)300位(wei)(wei)和第(di)953位(wei)(wei)。同樣，易方達新興成長在(zai)(zai)2015年(nian)(nian)取(qu)得年(nian)(nian)度業績(ji)冠(guan)軍后(hou)，2016年(nian)(nian)只取(qu)得39.8%的收益(yi)率，在(zai)(zai)同類(lei)720只基金中位(wei)(wei)居第(di)713位(wei)(wei)。

　　銀河證券基(ji)金(jin)研究中心總經(jing)理胡立峰(feng)表(biao)示，基(ji)金(jin)年度(du)冠軍很大程度(du)上是靠較為激進的持(chi)股組(zu)合取得超越大多(duo)數基(ji)金(jin)的業績。 

　　北京某大型基(ji)金(jin)(jin)公司基(ji)金(jin)(jin)經(jing)理(li)(li)向記者表示，冠(guan)軍基(ji)金(jin)(jin)在某種程(cheng)度(du)上代(dai)表著持(chi)倉的(de)偏離(li)，一些(xie)年(nian)輕基(ji)金(jin)(jin)經(jing)理(li)(li)更加敢于“押注”，但(dan)單一板塊單主題的(de)行情持(chi)續時間較短，前(qian)一年(nian)冠(guan)軍基(ji)金(jin)(jin)經(jing)理(li)(li)往(wang)往(wang)未及時換倉，于是“成也(ye)蕭何，敗也(ye)蕭何”，一旦市(shi)場不順，不調整好管(guan)(guan)理(li)(li)策略，業績很(hen)難有更好表現；此外，冠(guan)軍基(ji)金(jin)(jin)規模會隨之(zhi)暴增(zeng)，很(hen)可能超出基(ji)金(jin)(jin)經(jing)理(li)(li)管(guan)(guan)理(li)(li)能力范圍。

　　擺脫路徑依賴

　　不(bu)過，“冠軍魔(mo)咒(zhou)”并非無(wu)法打(da)破，2019年的冠軍基(ji)金廣(guang)發雙擎升級，2020年仍(reng)然收獲66%的漲幅。2020年的業(ye)(ye)績冠軍農(nong)(nong)銀(yin)(yin)匯理基(ji)金趙詣(yi)管理的四只(zhi)基(ji)金同時翻倍，分列(lie)業(ye)(ye)績排行榜前四。2021年，他管理的多(duo)只(zhi)基(ji)金仍(reng)然取得了(le)不(bu)俗業(ye)(ye)績，農(nong)(nong)銀(yin)(yin)匯理工業(ye)(ye)4.0、農(nong)(nong)銀(yin)(yin)匯理新能源主(zhu)題多(duo)只(zhi)基(ji)金位居同類前列(lie)。

　　在(zai)新能(neng)源行(xing)業經歷波動和分化的(de)(de)(de)2021年(nian)，趙詣管(guan)理的(de)(de)(de)產(chan)品(pin)在(zai)很(hen)低的(de)(de)(de)回撤控制中(zhong)，凈值不(bu)斷創(chuang)出新高，背(bei)后是他利用組(zu)合(he)(he)作(zuo)為(wei)(wei)控制回撤的(de)(de)(de)重要(yao)手段(duan)。趙詣在(zai)接受中(zhong)國證券報記者的(de)(de)(de)采訪時表(biao)示，“第一(yi)，我希望自己的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)組(zu)合(he)(he)里面的(de)(de)(de)個股結(jie)構不(bu)要(yao)特別一(yi)致(zhi)，組(zu)合(he)(he)在(zai)結(jie)構上(shang)的(de)(de)(de)多(duo)樣(yang)性可(ke)以一(yi)定(ding)程度(du)上(shang)實現這(zhe)一(yi)目標，哪怕投(tou)的(de)(de)(de)是新能(neng)源產(chan)業，也(ye)不(bu)希望押注單一(yi)的(de)(de)(de)環節和方向。第二，行(xing)業維度(du)上(shang)進一(yi)步豐富，多(duo)行(xing)業覆(fu)蓋可(ke)以讓基(ji)金組(zu)合(he)(he)更均衡，希望能(neng)為(wei)(wei)投(tou)資(zi)者提供良好的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)體驗。”

　　其(qi)實，不少冠(guan)軍基(ji)金雖然(ran)在奪冠(guan)次年的(de)業績(ji)差強人意(yi)，但拉長(chang)時(shi)間來看，它們中的(de)多數依舊可以被(bei)稱為(wei)績(ji)優(you)基(ji)金，長(chang)期(qi)業績(ji)表現亮眼。

　　景順長(chang)城(cheng)核心競爭力A為(wei)2012年(nian)的冠軍基金(jin)，近(jin)(jin)十年(nian)收益率達(da)到529.23%，在(zai)同(tong)(tong)類(lei)(lei)(lei)排名(ming)中居(ju)前；2015年(nian)的冠軍基金(jin)易方(fang)達(da)新(xin)興成長(chang)近(jin)(jin)五年(nian)業(ye)績為(wei)177.53%，在(zai)同(tong)(tong)類(lei)(lei)(lei)中位居(ju)第(di)138位；2017年(nian)冠軍基金(jin)招商中證白酒（LOF）近(jin)(jin)3年(nian)凈值漲(zhang)幅達(da)295.11%，在(zai)同(tong)(tong)類(lei)(lei)(lei)676只基金(jin)中位居(ju)第(di)2位，近(jin)(jin)5年(nian)凈值漲(zhang)幅達(da)到399.66%，同(tong)(tong)類(lei)(lei)(lei)排名(ming)第(di)1位。

　　2019年冠軍(jun)基(ji)金經(jing)理(li)(li)劉格菘也曾就(jiu)(jiu)“冠軍(jun)魔咒”對中國證券(quan)報記者回應：“我覺得‘冠軍(jun)魔咒’后面(mian)還(huan)有更多的人去打破。只要基(ji)金經(jing)理(li)(li)善于突破自己(ji)，擺(bai)脫(tuo)路徑依賴(lai)就(jiu)(jiu)可以做到這一點(dian)。”

　　胡立峰認(ren)為，公募基(ji)(ji)金(jin)從1998年到2021年已經發展(zhan)了23年，短(duan)期來看，股市風格與主(zhu)題在劇烈(lie)變(bian)化(hua)，其中各個年度(du)冠(guan)軍(jun)在次年出現業(ye)績(ji)調整也屬正常，而由于年度(du)業(ye)績(ji)突(tu)出，基(ji)(ji)金(jin)規模不斷上(shang)漲，冠(guan)軍(jun)基(ji)(ji)金(jin)的持倉也逐漸分散與均(jun)衡(heng)，基(ji)(ji)金(jin)業(ye)績(ji)隨之趨于均(jun)衡(heng)，因此要拉長時間考察基(ji)(ji)金(jin)。